Tofflon aumentará su capital en 3.200 millones de yuanes para construir un edificio
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Tofflon (300171.SZ) es una empresa de equipos farmacéuticos que cotiza en bolsa. Sus principales productos incluyen máquinas y sistemas de inyección, equipos y consumibles médicos, equipos de purificación e ingeniería. En 2020, su contribución a los ingresos fue de 12,22 millones de yuanes, 244 millones de yuanes y 289 millones de yuanes, respectivamente. El valor de mercado total actual de la empresa es de aproximadamente 26 mil millones de yuanes.
Recientemente, Tofflon anunció un aumento fijo de 3.200 millones de yuanes, lo que diluirá el capital social existente en gran proporción. Actualmente, la empresa está muy bien financiada en sus libros, sin pasivos que devenguen intereses y sin necesidad de financiación para cubrir los gastos de capital. Históricamente, Tofflon siempre ha sido un modelo estratégico con pocos activos, y esta colocación privada aumentará explosivamente sus activos fijos en casi nueve veces, convirtiéndose directamente en una empresa que cotiza en bolsa con muchos activos, lo que reducirá aún más la baja rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa.
No falta dinero para libros.
El 1 de marzo, Tofflon publicó un plan de emisión no público, con la intención de recaudar no más de 3.200 millones de yuanes, incluidos 530 millones de yuanes para el proyecto del centro de producción de prueba de la industria de equipos biofarmacéuticos y la base de industrialización de equipos biomédicos de Jiangsu. El proyecto es de 990 millones de yuanes, el proyecto de la base de industrialización de ciencias biológicas de Hangzhou es de 125 millones de yuanes y el capital de trabajo adicional es de 430 millones de yuanes.
La fecha base para este precio de aumento fijo es el primer día del período de emisión, y el precio de emisión no será inferior al 80% del precio de negociación promedio de las acciones de la empresa en los 20 días hábiles anteriores. la fecha base de fijación de precios. Si se emite con un descuento del 20% sobre el precio de cierre de 42,36 yuanes por acción el 8 de marzo, esta colocación privada requerirá la emisión de 94,43 millones de nuevas acciones y el índice de dilución del capital social total actual de 628 millones alcanzará 15%. Además, la situación del mercado no ha sido buena desde 2022 y Tofflon cayó un 17%. No descartamos la posibilidad de una mayor caída en el futuro y la proporción de los antiguos fondos propios que se diluirán puede ser incluso mayor.
Sin embargo, a Tofflon no le falta dinero en absoluto. Al 30 de septiembre de 2021, los fondos monetarios de la empresa ascendían a 193,7 millones de yuanes y los activos financieros comerciales a 171,3 millones de yuanes, por un total de 3.650 millones de yuanes, sin ningún pasivo que devengue intereses.
Además de su base de efectivo extremadamente sólida, el negocio principal de Tofflon continúa generando un enorme flujo de efectivo cada año. Según datos históricos, el flujo de caja operativo neto de la empresa ha sido positivo durante muchos años. El flujo de caja operativo neto en los primeros tres trimestres de 2019-2020 y 2021 fue de 446 millones de yuanes, 11,16 millones de yuanes y 962 millones de yuanes respectivamente. Se espera que continúe la tendencia de seguir creando flujo de caja en el futuro.
Se puede ver que Tofflon puede utilizar plenamente sus propios fondos para satisfacer sus necesidades de gasto de capital y no necesita recaudar fondos en absoluto.
A juzgar por sus operaciones pasadas, Tofflon es un modelo de producción con pocos activos y no mucho gasto de capital. Desde la IPO de 2011 hasta 2020, el efectivo anual pagado por la compra y construcción de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo no superó los 654.380 millones de yuanes. De 2018 a 2020, solo se pagaron 32.065.438 yuanes respectivamente. Al 30 de septiembre de 2021, los activos fijos de la empresa ascendían a solo 325 millones de yuanes, lo que representa solo el 3,62 % de los activos totales.
Si se produce este aumento, según el plan, la mayor parte de los 3.200 millones de yuanes en capital fijo se convertirán en activos fijos. Para entonces, los activos fijos totales de Tofflon se acercarán directamente a los 4.000 millones de yuanes, alcanzando aproximadamente 10 veces el nivel actual, y se convertirá por completo en una empresa que cotiza en bolsa con muchos activos. Se puede decir que el plan de inversión anunciado en esta colocación privada se desvía completamente de su modelo de producción de activos ligeros.
Específicamente, los gastos de este proyecto de inversión de colocación privada incluyen principalmente tres partes, a saber, proyectos de construcción e instalación, compra e instalación de equipos y gastos de investigación y desarrollo. La inversión total en estas tres partes de todos los proyectos de fondos recaudados es de 206.543,809 millones de yuanes, 769 millones de yuanes y 26543,806 millones de yuanes, respectivamente.
Se puede ver que los gastos de compra, instalación e I+D de equipos realmente utilizados para el negocio principal son sólo 985 millones de yuanes, menos de un tercio del total de los fondos recaudados. La mayor parte de los fondos restantes se utilizaron para proyectos de construcción, esencialmente para la construcción de edificios. Calculado sobre la base del coste de construcción e instalación de 5.000 yuanes/m2, se pueden construir 403.800 metros cuadrados de edificios con 20,19 millones de yuanes. ¿Es realmente necesaria una empresa que cotiza en bolsa con sólo 2661 empleados?
Desde una perspectiva histórica, la propia Tofflon es una empresa que cotiza en bolsa con una rentabilidad débil. La información eólica muestra que su rendimiento no ponderado sobre los activos netos nunca ha superado el 65.438+04% desde 2065.438+00, y ha estado por debajo del 3% durante tres años consecutivos desde 2065.438+07 hasta 2065.438+09. Una vez finalizados los proyectos de recaudación de fondos mencionados anteriormente, los proyectos de construcción e instalación con mayor volumen de inversión no podrán generar beneficios directamente, lo que reducirá aún más la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa.
Un alto crecimiento es difícil de sostener
Desde 2018, el desempeño de Tofflon ha crecido rápidamente. El informe financiero muestra que en 2019-2020 y los primeros tres trimestres de 2021, los ingresos de la compañía aumentaron un 18,11%, 19,6% y 54,61% respectivamente, y su beneficio neto aumentó un 65,61% respectivamente.
Con el alto crecimiento del rendimiento, el precio de las acciones de Tofflon también ha ido aumentando, desde un máximo de 5 yuanes alrededor de 2018 hasta un máximo histórico de 68 yuanes/acción en agosto de 2021, con un aumento máximo de más de 12 veces durante el período. El valor de mercado total de Tofflon asciende a 42,7 mil millones de yuanes, y todavía es de 26 mil millones de yuanes.
A partir de 2019, el desempeño de Tofflon ha experimentado un alto crecimiento durante casi tres años.
¿Puede continuar esta tendencia de alto crecimiento?
Históricamente, Tofflon es una empresa que cotiza en bolsa con un carácter cíclico típico y su crecimiento de alto rendimiento a menudo es difícil de sostener.
Desde 2010, al beneficiarse de la nueva versión de la certificación GMP, las empresas farmacéuticas downstream han aumentado la inversión en activos fijos, impulsando el rápido desarrollo de la industria de equipos farmacéuticos upstream, con un crecimiento de la industria superior al 30%. Los ingresos operativos de Tofflon han crecido rápidamente, de 649 millones de yuanes en 2011 a 15,56 millones de yuanes en 2015, y su beneficio neto también ha aumentado de 2,17 millones de yuanes a 387 millones de yuanes.
Más tarde, cuando la inversión en activos fijos de las empresas farmacéuticas impulsada por la nueva certificación GMP llegó a su fin, los ingresos de Tofflon en 2016 experimentaron un crecimiento negativo, sus ganancias también disminuyeron rápidamente y su rentabilidad continuó disminuyendo. En 2019, los ingresos fueron de 1.700 millones de yuanes y el beneficio neto fue de solo 70,46 millones de yuanes.
En 2019, las ventas de toda la industria de equipos farmacéuticos tocaron fondo y el desempeño de Tofflon marcó el comienzo de una reversión. En 2020, los ingresos fueron de 2.708 millones de yuanes y el beneficio neto fue de 463 millones de yuanes. En los primeros tres trimestres de 2021, los ingresos fueron de 2.882 millones de yuanes y el beneficio neto fue de 558 millones de yuanes.
Esta ronda de tocar fondo en la industria de equipos farmacéuticos se debe principalmente a dos factores: el brote de productos biofarmacéuticos y la catálisis de la epidemia del nuevo coronavirus.
En los últimos años, los productos biofarmacéuticos nacionales han marcado el comienzo de un período dorado de desarrollo. El número de productos biofarmacéuticos ha aumentado rápidamente, los biofarmacéuticos han seguido acelerando su cotización y un gran número de empresas farmacéuticas innovadoras, como. Innovent Biologics y Junshi Biopharmaceuticals han entrado en el mercado de capitales. En comparación con los productos químicos tradicionales, la producción de productos biofarmacéuticos es relativamente difícil. Las empresas biofarmacéuticas generalmente tienden a desarrollar sus propias capacidades de producción e invertir mucho en activos fijos, lo que impulsa el desarrollo de la industria de equipos farmacéuticos.
Pero a partir de la segunda mitad de 2021, el período dorado de desarrollo de los productos biofarmacéuticos comenzará a terminar y la industria entrará rápidamente en un frío invierno.
Desde una perspectiva política, el 2 de julio de 2021, el Centro de Evaluación de Medicamentos (CDE) de la Administración Estatal de Productos Médicos emitió un borrador de directriz para la investigación clínica y el desarrollo de fármacos antitumorales orientados al valor clínico. medicamentos, lo que exige que al realizar ensayos clínicos controlados de medicamentos, los sujetos deben recibir los mejores tratamientos/medicamentos en la práctica clínica. El borrador de opinión aborda directamente los puntos débiles de la investigación y el desarrollo repetitivos y de bajo nivel en la industria, excluyendo directamente muchos medicamentos en desarrollo, y un gran número de compañías biofarmacéuticas pseudoinnovadoras se enfrentan a una reorganización importante.
Desde la perspectiva del mercado de capitales, las empresas farmacéuticas innovadoras han quedado abandonadas y hay muchas empresas que cotizan en bolsa cuyos precios de las acciones se han reducido a la mitad. Por ejemplo, desde 2021, el precio de las acciones de Hengrui Pharmaceuticals, la mayor empresa nacional, ha caído de 97 yuanes a 36 yuanes, Innovent Biologics ha caído de unos 107 dólares de Hong Kong a solo 27 dólares de Hong Kong, y Betta Pharmaceuticals ha caído de 143 a unos 50 yuanes.
En la actualidad, los medicamentos innovadores nacionales han entrado en el momento más oscuro de la historia bajo el doble ataque de las políticas y los mercados de capital. Después de que el precio de las acciones se desplomó, las empresas farmacéuticas innovadoras básicamente perdieron sus funciones de financiación y un gran número de empresas farmacéuticas no rentables pueden cerrar por completo y salir. La enorme presión que enfrentan los medicamentos innovadores se transmitirá naturalmente a los equipos farmacéuticos anteriores y es posible que Tofflon no pueda sobrevivir por sí solo.
La catálisis de la nueva epidemia de neumonía de la corona es otro factor que ha provocado que la industria de equipos farmacéuticos toque fondo esta vez.
En el pasado, los pedidos de equipos farmacéuticos para vacunas estaban monopolizados por empresas extranjeras. Bajo la epidemia, la capacidad de producción de los fabricantes extranjeros está bloqueada y deben priorizar la demanda interna, lo que resulta en una escasez de máquinas farmacéuticas nacionales y un aumento significativo de los pedidos de producción de vacunas y equipos farmacéuticos nacionales.
Un informe de investigación de Southwest Securities cree que después del estallido de la epidemia de COVID-19, suponiendo que cada línea de producción tenga una capacidad de producción anual de 50 millones de dosis, teniendo en cuenta esa parte de la antigua capacidad de producción se utilizará, se espera que el número de nuevas líneas de producción de vacunas COVID-19 alcance 654,38+ 050 piezas, el valor del equipo correspondiente a una línea de producción es 80 millones de yuanes-654,38 mil millones de yuanes, por lo que se espera que el equipo farmacéutico El incremento del mercado alcanzará 654,38+0,2 mil millones-654,38 mil millones de yuanes. Durante la epidemia, Tofflon proporcionó a las empresas de vacunas una gran cantidad de biorreactores, equipos de separación por filtración, viales, precarga y llenado.
La capacidad de producción de la nueva vacuna contra el coronavirus muestra que la capacidad de producción anual de productos biológicos de Sinopharm China ha alcanzado los 3 mil millones de dosis. La compañía Beijing Sinovac Zhongwei reveló que la capacidad de producción anual de la nueva vacuna contra el coronavirus supera los 2 mil millones de dosis. Vacuna en 2021 La capacidad total de producción supera los 7 mil millones de dosis, que básicamente pueden satisfacer las necesidades de la epidemia. Esto significa que el mercado de equipos farmacéuticos catalizado por la nueva epidemia de coronavirus llegará a su fin.
En conjunto, los principales factores que impulsan la caída de la industria de equipos farmacéuticos han sufrido cambios adversos importantes, y el alto crecimiento de Tofflon será difícil de sostener.
Desde la perspectiva de la estructura industrial, el panorama competitivo actual de la industria de fabricación de equipos especiales farmacéuticos de mi país está relativamente fragmentado. Según las estadísticas de las empresas de valores en 2019, la cuota de mercado de Tofflon es del 13,7%, seguida de Truking Technology con el 10,2%, Xinhua Medical con el 5,4% y Canaan Technology con el 5%. Las cuotas de mercado restantes están ocupadas por otras empresas.
Pero después de entrar en 2020, la posición de liderazgo de muchos años de Tofflon fue superada por Chutian Technology y se convirtió en el segundo actor más grande de la industria. El informe financiero muestra que en 2020, los ingresos operativos de Chutian Technology fueron de 3.576 millones de yuanes, mientras que Tofflon fue de solo 2.708 millones de yuanes.
En términos de inversión en I+D, la inversión de Tofflon y Chutian Technology en 2020 fue de 65438+56 millones de yuanes y 288 millones de yuanes respectivamente. La inversión en I+D de Tofflon es significativamente menor que la de este último, y Chutian Technology puede seguir debilitando su ventaja competitiva.
El reportero de "Securities Market Weekly" envió una carta de entrevista al Departamento de Valores de Tofflon, pero en el momento de la publicación, no se recibió respuesta de la empresa que cotiza en bolsa.