¿Qué es un fondo dirigido?
¿Qué son los bonos direccionales?
Bonos dirigidos: con el fin de recaudar fondos para la construcción nacional y fortalecer la gestión de inversiones de los fondos de seguro social, con la aprobación del Consejo de Estado, el Ministerio de Finanzas adopta principalmente bonos de fondos de seguros de pensiones y seguros de desempleo. (en adelante, "dos fondos") y otros bonos sociales obtenidos de fondos de seguros se denominan "bonos direccionales especiales" o "bonos direccionales".
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¿Qué significa la colocación privada de empresas cotizadas y cuáles son los beneficios para los inversores?
Analista de Fondos Bursátiles
Respuesta:
¿Cuál es el concepto de capital privado? Elegí un pasaje para que lo leas (el contenido es zt)
El capital privado es un arma de doble filo, con ventajas y desventajas.
Según las estadísticas, hasta el 18 de septiembre, 141 empresas que cotizan en bolsa han propuesto o implementado planes de colocación privada, convirtiéndose en el método de refinanciación más común para las empresas que cotizan en bolsa en el país. Al 4 de agosto, 56 de las 121 empresas tienen accionistas importantes o partes relacionadas, y 34 de ellas han suscrito acciones o planean adquirir activos con activos, lo que representa el 28,10%. Los casos relevantes muestran que muchas empresas casi siempre utilizan la colocación privada como medio para lograr una cotización general. Por lo tanto, la colocación privada no es sólo un comportamiento de financiación para las empresas, sino también una plataforma importante para que las empresas que cotizan en bolsa en mi país implementen la reestructuración.
A juzgar por las prácticas nacionales y extranjeras, las fusiones, adquisiciones y reorganizaciones siempre han sido lo más destacado del desarrollo del mercado de valores y también son el negocio de alta precisión de los principales bancos de inversión. Durante este período se representaban con frecuencia "verdaderos cuentos de hadas" en los que las empresas cotizadas pasaban de patitos feos a cisnes blancos, lo que también provocó sentimientos encontrados en muchos inversores.
La colocación privada es el acto de una empresa que cotiza en bolsa que recauda fondos privados de 10 inversores específicos en la industria. Proporciona a las empresas relevantes herramientas para reorganizar activos en objetos específicos, o presentar inversores estratégicos o incluso permitir que nuevos accionistas. salir a bolsa a través de cotizaciones de puerta trasera, proporciona un "nuevo continente" para las fusiones, adquisiciones y reorganizaciones de las empresas que cotizan en China en un contexto de plena circulación, y se ha convertido en el principal portador de fusiones, adquisiciones y reorganizaciones.
Sin embargo, el capital privado no siempre es algo bueno para los pequeños y medianos inversores en empresas relacionadas, sino un arma de doble filo.
El 8 de mayo, luego de que se promulgaran e implementaran las “Medidas para la Administración de la Emisión de Valores de las Sociedades Cotizadas” (denominadas Medidas de Refinanciamiento), se comenzaron a regular las colocaciones privadas de las empresas cotizadas en mi país. . Partiendo de mantener la estabilidad del mercado, las autoridades reguladoras de valores dieron el primer paso de la estrategia de tres pasos de "eliminar lo viejo y dar la bienvenida a lo nuevo" (dar prioridad a las colocaciones privadas se convirtió inmediatamente en el método más común de refinanciación para las empresas nacionales que cotizan en bolsa). .
A juzgar por los primeros casos de mayo, la colocación privada es considerada por el mercado como una señal de que los principales accionistas o instituciones son optimistas sobre el futuro de la empresa y se ha convertido en un factor positivo que hace que los precios de las acciones de empresas relacionadas aumenten considerablemente. Incluso después de que G Baoti anunciara la noticia de la colocación privada, aumentó hasta el límite diario durante cinco días consecutivos. Muchos inversores se han dado cuenta de los beneficios económicos e incluso enormes de esta "cosa nueva".
Con el creciente número e incluso la proliferación de empresas de capital privado, las empresas de capital privado ya no son escasas. Varias empresas que cotizan en bolsa y diversos planes de colocación privada han provocado que el tema de las colocaciones privadas oscile entre lo bueno y lo malo, y tienen diferentes impactos en las tendencias de las acciones individuales. Si es bueno, habrá un límite diario continuo después de que se anuncie la noticia; si no es bueno, será inferior al límite.
Entonces, ¿la colocación privada es buena o mala para el precio de las acciones de la empresa?
Todo esto depende de la calidad del plan correspondiente (es decir, el impacto en el valor intrínseco de la empresa después de la implementación de la emisión adicional), así como del grado científico de las reglas del juego del capital privado y la perfección del mecanismo de protección de los inversores en el mercado de valores.
A juzgar por la práctica de los últimos años, el impacto de las ofertas públicas en los precios de las acciones en el mercado secundario es obvio. La principal manifestación es que el descuento de la nueva emisión de acciones permite a los suscriptores comprar acciones a un precio inferior al precio de mercado, lo que es injusto para los antiguos accionistas y aquellos que ofertan en la bolsa al mismo tiempo, lo que hace que los inversores voten con los pies. , lo que a menudo hace que la emisión pública sea un factor negativo. Cada vez que cae el precio de las acciones, cuanto mayor es la tasa de descuento, más evidente es el fenómeno de la evasión de derechos. Los casos de financiación financiera que simplemente obtienen efectivo de las instituciones a través de colocación privada (sin introducir inversores estratégicos especiales, lo que implica inyección de activos) son básicamente similares al mecanismo de impacto de la colocación pública sobre los precios de las acciones, es decir, cuanto mayor es la tasa de descuento de la colocación privada, mayor Más negativo será, a menos que haya proyectos muy llamativos en el fondo.
Los planes individuales de colocación privada varían mucho. El más digno de discusión es el caso en el que una empresa que cotiza en bolsa emite acciones a un accionista importante para adquirir sus activos. El criterio para juzgar si es negativo o positivo es si la ejecución de la emisión adicional puede suponer una mejora real del beneficio por acción de la empresa que cotiza en bolsa (en lugar de una mejora estimada por algunas empresas basándose únicamente en previsiones de beneficios), y si durante la emisión adicional se vulneran los intereses de los pequeños y medianos accionistas.
En la práctica, la emisión de acciones por parte de una sociedad cotizada a accionistas importantes y utilizadas para comprar los activos del accionista controlador es una "transacción doblemente vinculada" y es también el tipo de caso más destacable en el sector privado. proceso de colocación. Esto se debe a que puede causar un doble daño a los pequeños y medianos accionistas en las dos "compras y ventas" durante el proceso de emisión de acciones, y también puede convertirse en la forma principal para que los grandes accionistas individuales vacíen las empresas que cotizan en bolsa o transfieran beneficios a empresas relacionadas. fiestas.
Analizar primero la calidad de los activos a inyectar, lo cual está relacionado con los fundamentales de la empresa y el valor de inversión a largo plazo.
Si los principales accionistas inyectan activos reales de alta calidad, la emisión adicional puede aumentar significativamente el valor por acción de la empresa o incluso convertir a la empresa que cotiza en bolsa de un patito feo en un cisne blanco mediante una reestructuración importante. Entonces no sólo se puede implementar una colocación privada. reducir las transacciones relacionadas con los principales accionistas, pero también mejorar la estructura de gobierno corporativo, también puede provocar un salto cualitativo en el crecimiento del desempeño de la empresa, que sin duda se convertirá en un precio de las acciones positivo. Por otro lado, si una empresa que cotiza en bolsa inyecta o reemplaza activos inferiores mediante colocación privada y se convierte en la forma principal para que los principales accionistas individuales vacíen la empresa que cotiza en bolsa o transfieran beneficios a partes relacionadas, el resultado será el contrario, lo que será un negativo importante.
En segundo lugar, preste atención a la equidad del precio de emisión adicional. Su impacto a corto plazo es particularmente obvio y afecta el valor a largo plazo de la empresa. En cuanto a las características de la emisión de acciones, la colocación privada es una forma que tienen las empresas que cotizan en bolsa de "abrir una pequeña cocina" para objetos específicos dentro de 10 personas durante el proceso de financiación, excluyendo a otros inversores, especialmente a los pequeños y medianos. Como resultado, surgen problemas como el uso del poder de toma de decisiones financieras para buscar rentas y emitir acciones a un precio inferior al justo para entregar beneficios a objetos específicos "naturalmente". Si el precio de la oferta pública inicial es obviamente bajo, permitirá objetivos de emisión adicionales específicos para obtener enormes oportunidades de ganancias de bajo riesgo, lo que hará que otros posibles inversores lo codicien, lo que conducirá directamente a la pérdida de fondos recaudados por la oferta pública de la empresa que cotiza en bolsa o a un aumento innecesario de las participaciones. , reduciendo el capital por acción de la empresa infringirá los intereses de los accionistas originales y se convertirá en un factor negativo.
No solo eso, aquellas empresas que fijan precios de emisión adicionales más bajos o precios mínimos por adelantado probablemente entreguen beneficios a partes relacionadas a precios bajos al suprimir los precios de las acciones, lo que constituye un mayor impacto negativo y realizan colocaciones privadas. convertirse en una "nube" para el aumento de los precios de las acciones. El proceso de emisión de acciones por parte de dichas empresas conducirá a una manipulación alternativa del precio de las acciones, permitiendo a las empresas que cotizan en bolsa controladas por los principales accionistas utilizar la reforma accionaria o las fusiones y adquisiciones como excusas para ocultar deliberadamente ganancias, publicar malas noticias y unir fuerzas con instituciones para destruir el mercado. y suspender la negociación durante mucho tiempo. Suprimir el precio de las acciones, reduciendo así significativamente los costos de tenencia de acciones de accionistas adicionales y logrando el propósito de emitir acciones a precios bajos para los accionistas relacionados. Por otro lado, si el precio de las acciones de la empresa que planea emitir una colocación privada cae por debajo del precio mínimo de la emisión adicional, puede ocurrir la situación contraria: los principales accionistas tienen la motivación para aumentar el precio de las acciones, realizando la colocación privada. un beneficio a corto plazo.
Mejorar las reglas relevantes para hacer del capital privado la fuerza impulsora del mercado alcista.
El capital privado es un arma de doble filo para los pequeños y medianos inversores en empresas relacionadas. Mejorar las leyes, regulaciones y mecanismos de protección de los inversores pertinentes del mercado de valores puede permitirles buscar ventajas y evitar desventajas. Evite el espacio y conviértase en la fuerza impulsora del mercado alcista. Para ello, el autor recomienda lo siguiente.
1. Mejorar el rendimiento de la valoración y las limitaciones provisionales y posteriores al evento de los activos que se inyectarán mediante colocación privada.
En la actualidad, el sistema de evaluación de activos de mi país aún no es perfecto. El precio de los activos que se inyectarán a través de la colocación privada de la empresa se basa casi en su totalidad en el valor del informe de tasación de activos. El precio de tasación se basa principalmente en los activos netos contables, que básicamente ignoran el factor de rentabilidad de los activos que es crucial para la inversión. el valor de inversión de la empresa y no favorece la protección de los intereses de los pequeños y medianos accionistas. Se deben mejorar las leyes y regulaciones pertinentes, y se debe considerar el valor de su rentabilidad y factores de desempeño después de la reestructuración durante el proceso de evaluación de activos para garantizar que la rentabilidad por acción no se diluya después de la emisión. Al mismo tiempo, es necesario reforzar la evaluación del desempeño de la reestructuración en los años posteriores a la colocación privada. Si una inyección grave de agua durante el proceso de reestructuración provoca una fuerte caída en el rendimiento de la empresa, debería castigarse como fraude financiero y las cuentas deberían liquidarse más tarde.
2. Evitar que la empresa emisora manipule el precio de las acciones.
Recomendaciones: (1) Si bien se enfatizan las limitaciones basadas en el mercado sobre los precios de emisión, mejorar aún más el mecanismo de supervisión y restricción de las tendencias de los precios de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa, y protegerse estrictamente y tomar medidas enérgicas contra diversas manipulaciones de los precios de las acciones. comportamientos. Quienes manipulen o manipulen los precios de las acciones de forma encubierta quedarán descalificados para la refinanciación. (2) Mejorar aún más las leyes y regulaciones pertinentes y prestar más atención a la equidad y justicia de los precios de emisión, como el establecimiento de un sistema de consulta de colocación privada y un sistema de introducción de ofertas de terceros. (3) Para evitar que algunas empresas que cotizan en bolsa utilicen la reforma accionaria o las fusiones y adquisiciones como excusa para bajar deliberadamente los precios de sus acciones y ofrecer beneficios a los principales accionistas ocultando deliberadamente ganancias, publicando malas noticias, uniendo fuerzas con creadores de mercado, suspendiendo las operaciones durante mucho tiempo, etc., correspondiente a la caída del rendimiento trimestral anterior a la emisión superior al 50%, o la caída relativa del precio de las acciones de la empresa en relación con el índice de precios de las acciones de la industria dentro de los 60 días hábiles anteriores a la emisión (es decir, la caída relativa de acciones individuales en relación con el índice de industria o sector: el aumento o disminución del índice de industria o sector en el mismo período) (4) Para evitar que las instituciones y Si una empresa que cotiza en bolsa suprime conjuntamente el precio de sus acciones y luego suscribe acciones adicionales a un precio bajo, se debe estipular que las instituciones que han reducido su participación en los últimos seis meses no pueden suscribir la colocación privada de acciones de la compañía para minimizar el problema de la manipulación del precio de las acciones. (5) Estandarizar la suspensión de operaciones durante el proceso de colocación privada. Las normas existentes no regulan las suspensiones de operaciones durante las colocaciones privadas. Teniendo en cuenta que la colocación privada es un evento importante que afecta el precio de las acciones, las acciones de la empresa deben suspenderse de la negociación el día en que se celebre la reunión correspondiente de la junta directiva, sin embargo, después de que la Comisión Reguladora de Valores de China apruebe la emisión y antes; la emisión, si la emisión se suspende indefinidamente (lo que puede llevar mucho tiempo), el precio de las acciones El problema de "congelar" y distorsionar las referencias de precios de emisión también hará que la suspensión a largo plazo sea un medio alternativo de manipulación del precio de las acciones, perjudicando la intereses de los pequeños y medianos accionistas y reduciendo en gran medida el grado de comercialización de la refinanciación. Por lo tanto, se recomienda mantener la continuidad de la negociación, no suspender la negociación durante este período y considerar solo permitir una suspensión de un día el día anterior a la reunión de la junta directiva.
3. Definir la fecha base de fijación de precios como la fecha de la reunión del directorio antes de la emisión.
Dado que las "Medidas de Refinanciación" no estipulan claramente la fecha de referencia para los precios de colocación privada, en la práctica florecen cien flores.
A juzgar por casos recientes, utilizar la fecha de anuncio de las resoluciones pertinentes de la junta directiva como fecha base para fijar el precio de las colocaciones privadas es una opción común de la mayoría de las empresas y casi se ha convertido en la comprensión dominante en el mercado, incluso hasta el punto de ser "convencional". Sin embargo, a juzgar por la situación real, determinar de antemano el precio mínimo de la emisión adicional conducirá al problema de manipulación del precio de las acciones mencionado anteriormente (es decir, habrá un incentivo para suprimir el precio de las acciones cuando el precio de las acciones sea bajo, y habrá un incentivo para subir el precio de las acciones cuando caigan por debajo del precio mínimo de la emisión adicional).
En vista de esto, el autor recomienda que la fecha de la reunión de la junta previa a la emisión se utilice claramente como fecha base de fijación de precios, lo que puede evitar las diversas desventajas de muchas empresas que utilizan la fecha de anuncio de las resoluciones relevantes de la junta como fecha base. la fecha base de fijación de precios, de modo que el precio de colocación privada pueda seguir el mercado y evitar los problemas de manipulación del precio de las acciones antes mencionados. Además, la fecha de la reunión de la junta directiva antes de la emisión es la fecha base más cercana a la fecha de emisión, lo que es más oportuno para la referencia de fijación de precios. Puede reflejar plenamente el principio de fijación de precios de emisión orientado al mercado y dar pleno juego a la fuerza vinculante. La aplicación de la "regla de descuento del 10%" sobre el precio medio de 20 días también favorece la "colocación inmediata" de las empresas pertinentes, lo que puede evitar los problemas de "invalidez de la regla de descuento del 10%" o "restricción excesiva". de la regla del 10% de descuento" en la práctica y minimizar el comportamiento rentista. No solo eso, el día anterior a la emisión de la junta es también el día correspondiente a la fecha del anuncio de la carta de intención de emisión pública (la fecha base del precio de emisión pública), lo que está en consonancia con el significado legislativo original del método de refinanciación.