El impacto de la apreciación del RMB en las relaciones internacionales

Efectos beneficiosos:

Mejorar los términos de intercambio; frenar la inflación; digerir el exceso de reservas de divisas; promover la asignación racional de recursos; tiene un impacto negativo en la autonomía de la política monetaria para reducir las fricciones comerciales

Efectos adversos:

Reducir la competitividad internacional de los productos y provocar desempleo y desencadenar el impacto del "dinero caliente" en el sector financiero; ignorar el impacto de los déficits fiscales ocultos sobre la presión inherente de la depreciación del RMB; satisfacer las expectativas del capital especulativo y crear burbujas de activos;

Impacto en el mercado de valores

Mercado de acciones A:

Los beneficios sustanciales mejoran la confianza, pero también existen ciertos riesgos y nuevas diferenciaciones.

Mercado de acciones h:

Un indicador de la apreciación del RMB

Mercado de acciones b:

Las acciones b de Shenzhen y Shanghai se separan maneras.

STO, analista jefe de Guohai Securities

1. Impacto general en la economía

La apreciación del RMB es un arma de doble filo para la economía china, que es beneficioso También hay desventajas. El efecto global tiene ventajas y desventajas, dependiendo del "momento", la "amplitud" y la "frecuencia" del ajuste. El análisis de los impactos beneficiosos y adversos es el siguiente:

(A) Impactos beneficiosos

1 Mejora de los términos comerciales

China está entrando en la era de los productos químicos pesados. La industria, que tiene un gran impacto en la energía y se ha fortalecido enormemente la dependencia de las materias primas a granel. En el contexto actual de recuperación económica mundial y depreciación del dólar, los precios de la energía y las materias primas continúan aumentando, mientras que el precio internacional de los productos terminados exportados ha caído significativamente debido al traslado de bases productivas de empresas multinacionales. El deterioro de las condiciones comerciales ha provocado la pérdida de recursos internos y los bienes exportados suelen estar sujetos a medidas antidumping extranjeras. A largo plazo, China se convertirá en un país comercial pobre. La apreciación del RMB cambiará fundamentalmente esta situación.

2. Suprimir la inflación

En las condiciones de apreciación, los precios de los productos nacionales no se ven afectados, mientras que los precios de los productos importados disminuyen debido a la caída de los tipos de cambio, lo que afectará eventualmente impulsará a toda la sociedad a caer los precios, logrando así la deflación. En tiempos de inflación, la apreciación de la moneda es sin duda un arma poderosa para evitar la hiperinflación.

3. Digerir el exceso de reservas de divisas

Para los países en desarrollo como nosotros, las reservas de divisas adecuadas son necesarias, y un gran aumento en las reservas de divisas es, sin duda, un recurso inactivo. enorme desperdicio. Incrementar el poder adquisitivo del RMB en el mercado internacional mediante su apreciación es sin duda una forma importante de digerir el exceso de reservas de divisas, lo que resulta beneficioso para absorber recursos extranjeros y aliviar los cuellos de botella de los recursos internos.

4. Promover la asignación racional de los recursos

Desde la perspectiva de la asignación de recursos, la subvaluación del tipo de cambio del RMB incentiva al sector exportador, pero a costa de inhibir el servicio interno. industria e industria manufacturera. La apreciación del RMB favorece la asignación equilibrada de recursos entre los sectores comercializables y no comercializables.

5. Reducir la interferencia de las divisas en la autonomía de la política monetaria.

Desde 2001, el rápido crecimiento de las tenencias de divisas ha provocado que el banco central libere pasivamente una cantidad cada vez mayor de moneda base en el mercado interbancario de divisas. Para garantizar una oferta monetaria estable y estabilidad de precios, el banco central tiene que "cubrir" el impacto de las operaciones pasivas de mercado abierto en moneda extranjera mediante operaciones activas de mercado abierto en RMB, como la emisión de letras del banco central. Esto reduce en gran medida la iniciativa de las operaciones de mercado abierto del RMB y el costo de la política de esterilización está aumentando, lo que lo hace cada vez más difícil.

6. Reducir la fricción comercial

El enorme superávit comercial acumulado por China es a menudo atacado por grupos políticos y de interés internos en Estados Unidos, Europa y Japón, y las disputas comerciales aumentan día a día. de día. Las disputas comerciales, como las demandas antidumping, que China ha enfrentado con frecuencia en los últimos años y en el futuro, están todas relacionadas con este contexto y se centran cada vez más en la subvaluación del tipo de cambio del RMB, lo que hace que la apreciación del RMB sea la clave para reducir las fricciones comerciales. .

(2) Efectos adversos

1. Reducir la competitividad internacional de los productos y provocar desempleo.

La apreciación del RMB aumentará considerablemente el precio de exportación de los productos chinos, y los productos chinos perderán su competitividad en materia de precios. China no sólo no logrará convertirse en la "fábrica del mundo", sino que incluso la actual tendencia de desarrollo de buenas manufacturas disminuirá.

El primer impacto directo de la recesión en la industria manufacturera es un aumento del desempleo, que probablemente desencadenará una serie de problemas económicos, sociales y políticos.

2. Causar el impacto del "dinero caliente" en el sistema financiero

El mercado financiero es imperfecto y existen pocos instrumentos financieros para cubrir riesgos, el banco central no tiene experiencia en ello; Al implementar una política monetaria con un tipo de cambio flexible, es necesario poner a prueba las capacidades de las instituciones financieras nacionales que tienen enormes activos improductivos y el sistema financiero es frágil. Todo esto demuestra que, con las fluctuaciones esperadas en el tipo de cambio del RMB, no tenemos la capacidad de resistir el impacto de una gran cantidad de "dinero caliente" en el sistema financiero.

3. Ignorar la presión inherente de los déficits fiscales ocultos sobre la depreciación del RMB.

Debido a los desequilibrios fiscales internos, incluidas las enormes deudas incobrables de los bancos, los déficits en los fondos de seguridad social y la deuda interna acumulada por el gobierno. emisión de bonos gubernamentales, deuda, deuda de los gobiernos locales, enorme presión para crear empleos, etcétera. En cierto sentido, se trata de déficits fiscales ocultos. Resolver cualquiera de estos problemas implica la presión inherente a la depreciación del RMB. Antes de que se resuelvan estos problemas, permitir que el RMB se aprecie apresuradamente conducirá a una mayor depreciación del RMB en el futuro, exacerbando así futuras fluctuaciones del tipo de cambio.

4. Atender las expectativas del capital especulativo y crear burbujas de activos.

La apreciación del RMB traerá mayores expectativas de apreciación. Reducir la inversión extranjera directa en China atraerá más entradas de capital a corto plazo provenientes de inversiones indirectas, creará mayores desequilibrios externos, aumentará la inversión y la especulación en los mercados inmobiliario y bursátil, e incluso creará falsa prosperidad y burbujas, dañando la "estructura" del los mercados inmobiliario y bursátil ", engañando a la economía para que se desarrolle en una dirección irracional.

En segundo lugar, el impacto en el mercado de valores

(1) Es sustancialmente beneficioso para el mercado de acciones A, pero existen ciertos riesgos y nuevas diferenciaciones.

La apreciación del tipo de cambio provocará efectos en el mercado de capitales, lo que provocará que una gran cantidad de capital extranjero invierta en el mercado de valores, lo que favorecerá la expansión de los fondos del mercado y activará la acción A. mercado y mejorar la confianza del mercado. Desde una perspectiva técnica a medio y largo plazo, es sin duda un beneficio enorme y sustancial. Al mismo tiempo, al impulsar la inversión directa en diversas industrias, se formó un auge en la inversión de capital, fusiones y adquisiciones, que inyectó capital a las empresas que cotizan en bolsa, proporcionó imaginación y temas infinitos y se convirtió en otra forma de estimular el aumento de las acciones A. En particular, la expectativa de una apreciación continua impulsará aún más el ascenso del mercado de valores, que eventualmente se divorciará de la operación económica real y formará una enorme burbuja bursátil. La rotación de la apreciación del yen y las ganancias de las acciones japonesas después del Acuerdo Plaza en Japón lo dice todo.

La apreciación del RMB puede convertirse en un factor de inestabilidad que afecte al mercado de valores. Existe una relación entre el tipo de cambio y el mercado de valores: apreciación de la moneda local - entrada de dinero caliente - aumento del mercado de valores - atracción de más entradas de dinero caliente - aumento de la presión de apreciación, lo que significa que la apreciación del RMB puede ser un proceso continuo. El mercado de valores de China se encuentra en un proceso cauteloso y gradual de apertura. Con la aceleración de la apertura al mundo exterior, la interacción con el mercado financiero internacional será más evidente. Se espera que la apreciación del RMB atraiga capital internacional, especialmente capital especulativo. La entrada de capital financiero sin duda aumentará la oferta de fondos en el mercado de capitales interno en el corto plazo y estimulará el crecimiento del mercado. Sin embargo, debido a las características de "entrada y salida rápida" del capital especulativo, una vez que se debilite la expectativa de apreciación del RMB, provocará el retiro de fondos, lo que tendrá un gran impacto en el mercado de valores y aumentará el riesgo de mercado. fluctuaciones y también ejercen una gran presión sobre las autoridades reguladoras.

Además, según nuestro análisis de la industria, la apreciación del RMB diferenciará diferentes industrias, lo que será positivo a largo plazo para industrias con una alta proporción de importaciones, una gran escala de deuda externa o alta liquidez, o enormes activos en RMB; pero será un beneficio a largo plazo para la industria exportadora. Las industrias o productos con altos activos en moneda extranjera tienen un mayor impacto en los precios internacionales. Por lo tanto, si bien el mercado de acciones A está mejorando en su conjunto, debido a nuevos cambios en los fundamentos de las empresas que cotizan en bolsa, habrá una nueva y obvia diferenciación en las tendencias de los precios de las acciones.

(2) Las acciones H se han convertido en un referente.

El impacto esperado de la apreciación del RMB en las acciones h es el más obvio. Las acciones H son activos en RMB cotizados en dólares de Hong Kong. La apreciación del RMB significa la apreciación de las acciones H, y los beneficios potenciales que traerá la apreciación del RMB se convertirán en una fuerza importante para estimular el crecimiento del mercado. En la actualidad, las empresas de acciones H tienen excelentes activos, operaciones estables, un rápido crecimiento del rendimiento y ventajas excepcionales. Además, en relación con el correspondiente nivel de precios de las acciones A, el mercado de acciones H todavía tiene expectativas, y el impacto de las expectativas de apreciación también contribuirá a su interpretación de mercado.

Debido a que el mercado financiero de Hong Kong es muy estable, persigue una economía libre y no tiene controles de divisas, es el principal campo de batalla para el juego de dinero caliente de la apreciación del RMB. A medida que se intensifican las expectativas de apreciación del RMB, una gran cantidad de dinero especulativo extranjero fluye hacia Hong Kong, lo que provoca que los saldos bancarios de Hong Kong sigan aumentando, lo que reduce las tasas de interés de los depósitos a plazo, empuja los fondos locales hacia el mercado de valores y los precios de las acciones se disparan.

Con base en los factores anteriores, una vez que haya algún problema en el valor del RMB, las acciones h serán las primeras en convertirse en el punto de referencia para la apreciación del RMB y luego lo trasladarán al mercado de valores continental. .

(3) Las acciones B de Shenzhen y Shanghai se separan

Después de la apreciación del RMB, los activos de las empresas que cotizan en bolsa con acciones B aumentarán, lo que será beneficioso para sus negocios y ganancias. La apreciación a largo plazo del RMB y los ingresos esperados de la inversión en acciones B se convertirán en las dos opciones para que los inversores jueguen en el mercado de acciones B en el futuro. Sin embargo, debido al pequeño tamaño y la escasa liquidez del mercado de acciones B de mi país, el impacto de la apreciación del RMB en las acciones B es limitado y la tasa de crecimiento de las acciones B puede no ser tan buena como la de las acciones H.

Al mismo tiempo, no se puede ignorar la posible diferenciación en el mercado de acciones B. El mercado de acciones B de Shenzhen está adyacente a Hong Kong y las actividades de capital a corto plazo en el extranjero son frecuentes, por lo que la oferta de capital será relativamente abundante en comparación con el mercado de valores de Shanghai. Aunque el dólar de Hong Kong está actualmente vinculado al dólar estadounidense, en caso de una apreciación del RMB, en realidad existe una gran incertidumbre en el sistema de tipos de cambio de Hong Kong y la tendencia del valor del dólar de Hong Kong. Por lo tanto, tener dólares de Hong Kong inevitablemente se verá afectado. las mismas pérdidas que tener dólares estadounidenses.

Sin embargo, el debilitamiento del dólar estadounidense ha provocado que el valor de mercado de las acciones B de Shanghai se reduzca, y los inversores se enfrentan a pérdidas de inversión causadas por riesgos sistémicos del tipo de cambio, lo que provoca una gran ansiedad psicológica en las acciones B de Shanghai. inversores. Desde que el mercado de acciones B se abrió a los residentes nacionales en febrero de 2001, los inversores nacionales se han convertido gradualmente en inversores importantes en el mercado de acciones B. La posible apreciación del RMB hace que la mayoría de los inversores no estén dispuestos a invertir en el mercado de acciones B al precio actual para evitar la pérdida de sus activos en divisas causada por la apreciación del RMB. Debido a la falta de apoyo financiero, la debilidad general de las acciones B de Shanghai será inevitable. Durante la etapa esperada de apreciación del RMB, el desempeño de las acciones B de Shanghai fue significativamente más débil que el de las acciones A de Shanghai y Shenzhen y las acciones B de la Bolsa de Valores de Shenzhen, lo que muestra que algunos inversores en acciones B de Shanghai han vendido sus acciones estadounidenses. activos en dólares.

De esta manera, bajo la expectativa de una apreciación del RMB, debido a los factores psicológicos de los inversores nacionales y las diferentes expectativas del dólar de Hong Kong y el dólar estadounidense, la tendencia de las acciones B de Shenzhen y Shanghai sus caminos separados continuarán.