Tendencias del tipo de cambio del RMB al euro
1. Revisión de las tendencias del tipo de cambio al contado del RMB y análisis de sus causas
(1) Revisión de las tendencias del tipo de cambio al contado del RMB
Desde agosto de 2008, el RMB El tipo de cambio del dólar estadounidense ha entrado en un patrón de rango limitado. Desde 2009, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se ha mantenido en el rango de 6,82 a 6,85. Debido a las preocupaciones sobre las violentas fluctuaciones del dólar estadounidense en los mercados extranjeros durante las vacaciones del Festival de Primavera, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense superó brevemente el rango de fluctuación de 65.438 el 23 de octubre y luego rápidamente volvió al rango de fluctuación. y comenzó a fluctuar en un rango estrecho alrededor de 6,83.
Figura 1 Gráfico de tendencia del tipo de cambio al contado RMB-USD Fuente: Bloomberg
A diferencia de la tendencia RMB-USD, el euro se depreció bruscamente de enero a febrero, y el euro se abrió frente al 1 RMB a 9,5895, que también fue el nivel más alto del euro frente al yuan en los últimos dos meses, y luego cayó bruscamente, cayendo a 8,5593 a mediados de febrero, con una depreciación de más de 10 en dos meses. El fuerte debilitamiento del euro frente al yuan se debe principalmente al debilitamiento del euro frente al dólar estadounidense, lo que equivale a la caída del euro frente al dólar estadounidense.
Figura 2 Gráficos de tipos de cambio al contado Euro-RMB y Euro-USD.
Fuente de datos: Bloomberg
Nota: La línea azul es la línea de tendencia del euro frente al dólar estadounidense y la línea negra es la línea de tendencia del euro frente al yuan.
A diferencia de la tendencia del euro frente al yuan, la operación de compensación del carry trade del yen japonés empujó una vez al yen japonés a alcanzar un nuevo máximo en los mercados extranjeros desde la crisis financiera. Sin embargo, esta operación puede llegar a su fin a medida que los inversores vendan sus complejos derivados de divisas y la fuerte tendencia del yen esté terminando lentamente. El yen japonés frente al yuan (100 yenes frente al yuan) 65438 abrió en octubre a 7,53, alcanzando un máximo de 7,77, y luego comenzó a girar hacia abajo y cayó por debajo de la marca de 7,0. Aunque la depreciación es menor que la del euro frente al yuan, la tendencia a la baja a corto plazo es muy evidente y de magnitud considerable.
Figura 3 Gráfico de tendencia del tipo de cambio al contado del yen japonés al RMB
Fuente: Bloomberg
Nota: La línea azul es la línea de tendencia del yen japonés al Dólar estadounidense La línea negra es la línea de tendencia del yen japonés frente al yuan chino. La unidad es 1 yen japonés frente al yuan chino y 100 yenes japoneses frente al dólar estadounidense.
Aunque el RMB no ha fluctuado mucho frente al dólar estadounidense, se ha apreciado significativamente frente a las monedas no estadounidenses, impulsado por el fuerte fortalecimiento del dólar estadounidense frente a las monedas no estadounidenses. Según datos del Banco de Pagos Internacionales, el índice de tipo de cambio efectivo nominal del RMB en junio de 5438 de octubre de 2009 fue de 112,49, un aumento de 0,82 con respecto a febrero del año pasado. En junio de 5438 de octubre, el índice de tipo de cambio efectivo real del RMB fue de 110,09. , una ligera disminución de 0,36 respecto al mes anterior.
(2) Principales factores que afectan el tipo de cambio al contado del RMB
A juzgar por la tendencia del RMB este año, las fluctuaciones estrechas frente al dólar estadounidense son las principales razones. como sigue:
1. La caída de la economía interna de China ha debilitado la base para la apreciación del RMB.
En la segunda mitad de 2008, la economía de mi país entró en una tendencia a la baja y el aumento de precios pasó de un aumento gradual a una disminución continua. Algunas empresas costeras de importación y exportación están experimentando dificultades operativas y la tasa de desempleo está aumentando. El producto interno bruto (PIB) de China creció un 9,0% el año pasado, cayendo por debajo de los dos dígitos por primera vez en cinco años. Al mismo tiempo, los datos económicos de junio y octubre de 2009 publicados en febrero también mostraron que la economía de China enfrenta enormes desafíos.
Junio de 5438 Tanto las importaciones como las exportaciones cayeron en octubre: las importaciones cayeron un 43,1% y las exportaciones un 17,5%, respectivamente 21,8 puntos y 14,7 puntos más que el mes pasado. 65438 Los ingresos fiscales disminuyeron un 17,1% en octubre, de los cuales el impuesto de timbre sobre transacciones de valores disminuyó un 95,7%. Aunque el saldo de la oferta monetaria estrecha (M 1) al final de 1 año fue de 16,52 billones, un aumento interanual de 6,68, y los nuevos préstamos de RMB fueron de 1,6 billones, un aumento interanual de 21,33, de de los cuales 41 fueron financiamiento de letras, lo que indica que los nuevos préstamos no se transformaron en el campo de producción. El deterioro de la macroeconomía ha debilitado la base para la apreciación del RMB y también ha llevado a que resurgieran los rumores de devaluación del RMB.
2. El fuerte fortalecimiento del dólar estadounidense frente a otras monedas ha eliminado la posibilidad de una apreciación del RMB.
La crisis económica mundial no muestra signos de tocar fondo hasta el momento. En el cuarto trimestre del año pasado, la economía estadounidense se contrajo más del 6%. La tasa de desempleo alcanzó 8,1 en febrero de este año, un máximo de 25 años, y el mercado inmobiliario sigue estando lento. Las economías de las principales economías de Europa, Alemania y Francia, se contrajeron más del 2% cada cuatro trimestres el año pasado, y la situación no ha mejorado este año. Se espera que la economía europea caiga alrededor de un 2% este año y que la economía británica caiga un 2,9%. La situación del sector bancario, cuna de la crisis financiera, todavía no es optimista. El gobierno de Estados Unidos ha inyectado capital a Citibank tres veces, aumentando su ratio de participación al 36%, convirtiéndolo en el mayor accionista de Citibank. El gobierno británico anunció recientemente la nacionalización del Lloyds Bank. Hasta ahora, los cuatro principales bancos británicos han sido nacionalizados. Aunque la administración Obama anunció una serie de planes de estímulo económico y planes de rescate bancario después de asumir el cargo, el mercado tiene reservas sobre la efectividad de estas políticas, y el mercado de valores estadounidense Dow Jones y SP cayeron a mínimos de 12 años. La fuerte caída de los activos financieros globales ha llevado a una mayor aversión al riesgo entre los inversores, que tienden a mantener efectivo y valores de bajo riesgo. Los inversores nacionales y extranjeros han aumentado sus tenencias largas de bonos del Tesoro estadounidense y de dólares estadounidenses a través de diversos canales, lo que ha dado lugar a una fuerte demanda de dólares estadounidenses, que es también la principal razón de la fortaleza del dólar estadounidense.
En comparación con la rápida introducción de varios planes de estímulo económico en Estados Unidos para salvar la economía, la respuesta de los países europeos es sin duda lenta. El Reino Unido y Europa todavía están en el ciclo de recortes de tasas de interés, el plan de estímulo económico aún no se ha introducido y la economía japonesa todavía está luchando en el atolladero. Todo esto indica que la economía estadounidense puede tocar fondo antes que los países europeos. Los inversores huyeron de los activos de riesgo y pidieron dinero prestado para establecer posiciones especulativas en el dólar estadounidense, convirtiendo al dólar estadounidense en el principal beneficiario.
Después del Año Nuevo, el dólar estadounidense cambió su debilidad anterior y volvió al canal alcista. En sólo dos meses, el RMB se apreció significativamente frente a todas las monedas no estadounidenses. El índice del dólar estadounidense abrió en 80,9930 en octubre y alcanzó 89,0970 a finales de febrero, una apreciación de más de 10. El yen japonés, que se había mantenido fuerte en la primera etapa, también se debilitó rápidamente debido a la contracción de la economía interna y al gran número de derivados financieros en manos de los inversores, depreciándose más de 10 en menos de un mes; El dólar australiano también volvió a caer al nivel de mitad de la crisis de 165.438 en octubre del año pasado, y la libra cayó por debajo de 1,40, registrando su peor desempeño desde 1980.
Según datos de Goldman Sachs, las pérdidas globales totales causadas por la crisis crediticia alcanzarán los 1,4 billones, y hasta ahora se han causado pérdidas de aproximadamente 1 billón, lo que indica que el proceso de "desapalancamiento" continuará . Antes de que termine el proceso de "desapalancamiento" y la crisis financiera, se espera que continúe el proceso de retorno de los fondos al dólar estadounidense como refugio seguro. Esto también significa que continuará la fortaleza del dólar estadounidense, lo que frenará las expectativas. de apreciación del RMB hasta cierto punto.
Figura 4 Gráfico de tendencia del índice del dólar estadounidense
Fuente: Bloomberg
3 No se puede ignorar la base de la apreciación del RMB.
Aunque la apreciación del RMB enfrenta muchas dificultades, la base para la apreciación del RMB todavía existe.
Desde el entorno interno, tres factores principales sustentan las expectativas de apreciación. En primer lugar, la mejora de los fundamentos se ha convertido en el apoyo más fuerte para la apreciación del RMB. Aunque la desaceleración del crecimiento económico de China se ha convertido en un hecho indiscutible, el aumento del índice de gerentes de compras durante tres meses consecutivos y el aumento del consumo de electricidad en febrero han llevado a predicciones del mercado de que la economía de China podría tocar fondo antes que Europa y Estados Unidos. En comparación con la continua caída en Europa y Estados Unidos, en comparación con la tasa de crecimiento, el objetivo de crecimiento económico de China para 8 años este año no es alto; en segundo lugar, el todavía elevado superávit comercial hace posible que el RMB se aprecie; 5438 de junio de 2009 En octubre, mi país logró un superávit comercial de 39.100 millones de dólares EE.UU., un aumento interanual del 1,02 y un aumento de 120 millones de dólares EE.UU. respecto al mes anterior.
Aunque las importaciones y exportaciones siguen disminuyendo, el superávit comercial se mantiene en un nivel históricamente alto debido a una caída mayor de las importaciones. En tercer lugar, las enormes reservas de divisas son la base de la apreciación del RMB. Los datos oficiales muestran que las reservas de divisas de China ascienden a casi 2 billones de dólares estadounidenses, y China ha superado a Japón para convertirse en el país con la mayor cantidad de bonos del Tesoro estadounidense. Las enormes reservas de divisas sometieron al RMB a una continua presión de apreciación.
En lo que respecta al entorno exterior, la crisis financiera ha aumentado significativamente la tasa de desempleo en Europa y Estados Unidos, reduciendo la posibilidad de una recuperación económica impulsada por el consumo. En este momento, los países europeos y americanos han centrado su atención en expandir las exportaciones y reducir las importaciones. Para proteger sus propias economías, reducir las importaciones de bienes de consumo baratos procedentes de China y ampliar las exportaciones a China, todos los países están instando al RMB a seguir apreciándose.
4. La política cambiaria de mantener la estabilidad determina subjetivamente los cambios en el tipo de cambio del RMB.
Desde 2008, las políticas macroeconómicas de mi país se han ajustado de "doble prevención" a "una garantía y un control", y luego a "mantener el crecimiento". Las políticas fiscal y monetaria han pasado de una política fiscal prudente y una política monetaria moderadamente restrictiva a una política fiscal proactiva y una política monetaria moderadamente flexible. En la Conferencia de Trabajo Económico celebrada en junio de 5438 en octubre, el banco central propuso promover constantemente la mercantilización de las tasas de interés y la reforma del mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB, prestar mucha atención a los cambios en los tipos de cambio de las principales monedas internacionales y continuar mejorando la La formación del tipo de cambio del RMB de acuerdo con los principios de iniciativa, controlabilidad y gradualidad, mejora la flexibilidad del tipo de cambio y mantiene la estabilidad básica del tipo de cambio del RMB en un nivel razonable y equilibrado. Las "Dos Sesiones" también señalaron que el gobierno central planea establecer un déficit fiscal de 950 mil millones de yuanes este año para estimular el desarrollo económico. El banco central continuará manteniendo la estabilidad básica del tipo de cambio del RMB a un nivel razonable e implementándolo. nuevos préstamos por valor de más de 500 millones de yuanes en 2009.
Si bien la base para la apreciación del RMB todavía existe y la devaluación del RMB no puede implementarse precipitadamente, se debe decir que adoptar una política de mantenimiento de un tipo de cambio estable del RMB es la mejor opción frente a la situación actual de China.
2. Análisis de las tendencias del tipo de cambio a plazo del RMB
(1) Tendencias recientes del tipo de cambio al contado y a plazo del RMB frente al dólar estadounidense
Desde junio de 2008 5438 2 Desde el mes pasado, las expectativas del mercado sobre la apreciación del tipo de cambio del RMB han cambiado, y el tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense también ha cambiado. El tipo de cambio a plazo a un año se depreció brevemente hasta 6,9873. Sin embargo, en el contexto de la política del banco central de estabilizar el tipo de cambio al contado, la prima a plazo del RMB frente al dólar estadounidense ha seguido reduciéndose, y la tendencia del tipo de cambio a plazo es básicamente coherente con el tipo de cambio al contado. Tomando como ejemplo la tendencia de 12 meses del tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense, la prima de casi 1.500 puntos en comparación con el tipo de cambio al contado ha seguido estrechándose y estabilizándose en un nivel de casi 400 puntos.
Figura 5 tipos de cambio al contado y a plazo de diciembre del RMB frente al dólar estadounidense.
Fuente de datos: Bloomberg
Nota: La línea rosa es el tipo de cambio a plazo de diciembre del RMB frente al dólar estadounidense, y la línea negra es el tipo de cambio al contado del RMB frente al dólar estadounidense. dólar.
(2) Tendencias en el tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense en el mercado interbancario nacional y NDF en el extranjero.
En términos generales, el mercado a plazo no entregable (NDF) en el extranjero representa las expectativas del mercado extranjero para el tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense, y existe una cierta brecha entre las cotizaciones en el mercado interno -mercado bancario. Afectado por la crisis de liquidez causada por el regreso del dinero especulativo a los Estados Unidos y a los bancos extranjeros, el 5 de junio de 38, 0 de febrero de 2008, el tipo de cambio del RMB experimentó inesperadamente su mayor caída en un solo día desde la reforma cambiaria de 2005. Posteriormente, El renminbi cayó frente al dólar estadounidense durante tres días consecutivos, lo que generó expectativas de depreciación del renminbi. El dólar estadounidense ha subido bruscamente, el dólar estadounidense se muestra muy reacio a vender y los bancos casi no cotizan los precios. En ese momento, los precios a plazo no entregables en el extranjero aumentaron rápidamente y la diferencia de precios con el mercado interbancario nacional se estaba ampliando. En su punto máximo, la diferencia de precios con el mercado interbancario interno fue cercana a los 3.000 puntos básicos. Sin embargo, a medida que el gobierno chino envía una señal para estabilizar el tipo de cambio del RMB, desde principios de 2009, la brecha entre las cotizaciones no entregables en el extranjero y las cotizaciones del mercado interbancario interno ha seguido estrechándose, y existe una tendencia a seguir disminuyendo. estrecho, acercándose al tipo de cambio al contado. A mediados de febrero, la brecha se redujo a menos de 200 puntos. Sin embargo, debido a la sensibilidad de los inversores extranjeros a las expectativas de valor del RMB y a la reacción a largo plazo ante la falta de entrega en el extranjero, la brecha que acababa de reducirse a finales de febrero se amplió nuevamente, siendo de 12 meses en el extranjero.
Figura 6: Cotización a plazo nacional y cotización a plazo de NDF de diciembre
Fuente de datos: Bloomberg
Nota: La línea negra es la cotización de NDF en el extranjero, la línea rosa es la cotización del NDF en el extranjero. La línea es la cotización del mercado interno (no se muestra).
(3) Razones que afectan la tendencia del tipo de cambio a plazo del RMB
La tendencia del tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense se ve afectada principalmente por tres factores: la tendencia al contado del dólar estadounidense, la diferencia de tipos de interés entre China y Estados Unidos y las expectativas de tendencias futuras del tipo de cambio del dólar estadounidense. Entre ellos, la tendencia al contado del dólar estadounidense es el factor más importante que afecta el tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense. Si el tipo de cambio al contado aumenta, el tipo de cambio a plazo aumentará. O por el contrario, en términos de diferenciales de tipos de interés, el "Informe de implementación de la política monetaria de China" publicado por el banco central en febrero señaló que los tipos de interés de China y Estados Unidos están relativamente cerca, y algunos tipos de interés son más bajos que los de EE.UU. dólar. Esta conclusión del banco central puede significar que es poco probable que se realicen más recortes en las tasas de interés, lo cual es consistente con la reciente declaración del vicegobernador de China, Yi Gang, de que "basándose en la situación real de China, las tasas de interés cero o casi cero no son la mejor opción". De hecho, las tasas de interés actuales de China se encuentran en un nivel apropiado que puede atacar y defender."
Si bien el tipo de cambio al contado del dólar estadounidense frente al RMB se mantiene estable, el diferencial de tasas de interés entre China y el Estados Unidos se mantiene estable y puede estrecharse aún más, y el dólar estadounidense frente a África Con la expectativa de que la moneda estadounidense se mantenga fuerte durante algún tiempo, el tipo de cambio a plazo del RMB frente al dólar estadounidense no puede ni apreciarse ni depreciarse significativamente. , el punto de prima del tipo de cambio a plazo a un año puede seguir fluctuando alrededor de 300 puntos
3 Previsión de la tendencia del tipo de cambio del RMB en los próximos dos meses
(1. ) Previsión del RMB frente al dólar estadounidense Tendencia
Esperamos que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se mantenga dentro de un rango estrecho durante algún tiempo. Esta situación se debe a la interacción. de la tendencia del dólar estadounidense en los mercados extranjeros, la situación operativa macroeconómica interna, las intenciones políticas del banco central y las influencias políticas extranjeras Los resultados del juego son los siguientes:
1. La política apoya la estabilidad del RMB.
En la declaración de las “Dos Sesiones” sobre el tipo de cambio, el banco central mantiene el tipo de cambio del RMB en un nivel razonable y equilibrado. Bajo el tono de la política, el banco central. debería continuar manteniendo un tipo de cambio estable del RMB en el futuro El 17 de febrero, el sitio web de la revista inglesa ChinaBriefin publicó una entrevista exclusiva con un funcionario del gobierno chino, diciendo que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense puede depreciarse a alrededor de 7 en el mercado. Ese día, el dólar estadounidense cayó bruscamente. Al día siguiente, el gobierno chino negó públicamente los informes de los medios sobre la devaluación del renminbi. Esto no sólo demostró que la cuestión del tipo de cambio del renminbi se estaba volviendo cada vez más sensible en medio de la creciente amenaza de una crisis global. guerra comercial, pero también que el gobierno central mantuvo la determinación del tipo de cambio del renminbi. En una entrevista en febrero, el gobernador del banco central, Zhou Xiaochuan, dijo que el banco central seguirá permitiendo que las fuerzas del mercado desempeñen un papel más importante en el mercado del RMB. pero el banco central se esforzará por mantener la estabilidad del tipo de cambio del RMB en el futuro será la línea principal de la política del banco central
2. RMB.
Desde la perspectiva de la situación macroeconómica interna, el desarrollo económico de China no es optimista. A medida que la crisis se traslada a la economía real, el crecimiento económico de China se desacelerará significativamente, a medida que se reducen las exportaciones y el desarrollo económico; se desacelera, las condiciones de vida de las pequeñas y medianas empresas de mi país finalmente se deteriorarán aún más, a medida que empeore el entorno de demanda externa que enfrentan las empresas nacionales. Las dificultades operativas de las empresas manufactureras conducirán a dificultades de empleo para los trabajadores migrantes. El número de graduados universitarios ha alcanzado un máximo histórico de casi 6 millones. En este caso, la situación del empleo nacional será muy grave y la base para la apreciación del RMB se debilitará, la expectativa de apreciación del RMB frente al dólar estadounidense será difícil.
3. La tendencia del dólar estadounidense determina que es poco probable que el RMB se aprecie frente al dólar estadounidense en el corto plazo.
Quizás el dólar estadounidense todavía sea optimista. Su desempeño ya no prestaremos atención a la fuerte tendencia del otoño de 2008, pero el mercado financiero es inestable a corto plazo y existe la posibilidad de una segunda ronda de crisis económica. Es probable que los fondos fluyan hacia Estados Unidos, compitiendo por acciones y bonos corporativos que han sido infravalorados por la crisis, y es poco probable que el dólar se debilite inmediatamente.
A mediano y largo plazo, para estimular la economía y evitar una recesión profunda, Estados Unidos ha lanzado continuamente planes de estímulo económico, lo que ha llevado a un gran aumento de los déficits fiscales. Esto ha sido un factor negativo a largo plazo para Estados Unidos. dólar en el pasado. Si las principales economías del mundo se estabilizan en el segundo semestre de este año, o si las quiebras de las principales instituciones financieras de Europa y Estados Unidos disminuyen gradualmente y la rentabilidad de las instituciones financieras vuelve a aumentar, entonces los países de mercados emergentes, especialmente China, tendrán la oportunidad de El retorno de la inversión más alto del mundo, lo que conducirá al retorno del capital internacional y la apreciación del RMB Space seguirá expandiéndose. Sin embargo, dentro de dos meses, el dólar estadounidense seguirá siendo fuerte y es poco probable que el RMB se aprecie frente a la tendencia del mercado. Por lo tanto, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense seguirá fluctuando dentro de un rango estrecho.
4. La presión política internacional para la apreciación del RMB se ha debilitado.
Antes de asumir el cargo, Obama dijo en una carta al Equipo Nacional Textil de Estados Unidos: "El enorme superávit comercial de China con Estados Unidos es un resultado directo de la manipulación del tipo de cambio del RMB por parte del gobierno chino, y China debe "Cambie su política". Lo mismo que antes de asumir el cargo. En comparación con su comportamiento agresivo, la administración Obama está ajustando silenciosamente su postura sobre la cuestión del tipo de cambio del RMB después de asumir el cargo. En una entrevista televisiva el 10 de febrero, el recién nombrado Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Geithner, admitió que el gobierno aún no había emitido un juicio final sobre si China estaba "manipulando su moneda" y dijo que las autoridades serían "cautelosas" al respecto. Esto contrasta marcadamente con su postura sobre la "manipulación del tipo de cambio del RMB" en el Congreso el mes pasado. El tono suavizado del Grupo de los Siete sobre la cuestión del tipo de cambio del RMB también ha reducido significativamente la presión externa sobre el RMB. En la reunión de ministros de finanzas del G7 celebrada el 14 de febrero, el borrador de la declaración afirmaba que China acogía con agrado las medidas de estímulo fiscal de China, continuaba con su compromiso de flexibilizar el tipo de cambio y ya no insistía en la apreciación del RMB. A medida que disminuya la presión de la comunidad internacional, el banco central ciertamente estará dispuesto a permitir que el yuan siga consolidándose.
A juzgar por la situación actual, si el tipo de cambio del RMB se deprecia, no sólo provocará la hostilidad de los países europeos y americanos y la fuga de capital especulativo internacional, sino que también dañará la reputación internacional de China, un país mundial. poder económico; pero si el tipo de cambio del RMB continúa apreciándose, no sólo causará un duro golpe a la industria exportadora de China, sino que también prolongará la recuperación económica de China. En resumen, esperamos que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense mantenga una tendencia de ajuste volátil.
(2) Pronosticar la tendencia del RMB frente a otras monedas
La tendencia del tipo de cambio del RMB frente a otras monedas importantes está estrechamente relacionada con la tendencia del tipo de cambio del dólar estadounidense en el mercado internacional: si el dólar estadounidense se fortalece, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se mantendrá estable, puede seguir apreciándose frente a otras monedas distintas del dólar estadounidense si el dólar estadounidense se debilita y el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se mantiene; estable, también seguirá siendo relativamente débil frente a otras monedas distintas del dólar estadounidense. En cuanto al tipo de cambio del dólar estadounidense, creemos que el mercado financiero mundial seguirá frágil dentro de medio año y no podemos descartar la posibilidad de otra crisis. Además, la economía mundial también caerá en una recesión más profunda y la aversión al riesgo de mercado sigue siendo prominente. Se seguirá manteniendo la disposición a mantener dólares estadounidenses, lo que seguirá favoreciendo la fortaleza del dólar estadounidense, la moneda de liquidación mundial. Las monedas europeas han estado relativamente débiles y el yen podría estar terminando su máximo a medida que los inversores se alejan de las complejas operaciones con derivados cambiarios. Durante este período, la tendencia del RMB frente a las monedas no estadounidenses dependerá de su fortaleza frente al dólar estadounidense en el mercado de divisas.