Ren Zeping: ¿Cuál es la causa fundamental de la caída del mercado de valores mundial?
(1) Visión central: Los mercados bursátiles mundiales se han desplomado recientemente y el apetito por el riesgo ha disminuido. Los catalizadores son el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal y la depreciación del tipo de cambio del yuan. La causa fundamental es la fragilidad de la economía global y la gravedad de las burbujas de precios de los activos.
Desde la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la economía mundial ha experimentado entre 7 y 8 años de recuperación, pero los cimientos no son sólidos. La recuperación de la locomotora estadounidense es frágil y la economía china enfrenta dificultades para transformarse. . Con la llegada del ciclo de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, la economía de China ha entrado en un período crítico de cambio de rumbo de crecimiento y un período doloroso de ajuste estructural, y la vulnerabilidad de la economía global ha aumentado en 2016. ¿Estás en un ciclo de “picazón de siete años”? ¿Es la fuerte caída de los mercados bursátiles mundiales después del día de Año Nuevo un ajuste normal a corto plazo o la víspera de una crisis? Ante los desafíos, la reforma del lado de la oferta es la única salida y es hora de tomar una decisión. Con el avance de la reforma del lado de la oferta, personas de todos los ámbitos de la vida tendrán más confianza en el futuro de la transformación económica de China.
(2) A principios del nuevo año, los mercados bursátiles mundiales se desplomaron y los activos de refugio, como los bonos de oro, subieron.
Desde el día de Año Nuevo, los mercados bursátiles mundiales se han desplomado. A finales de junio del 65438 al 16 de octubre, el índice S&P 500 cayó un 8%, el índice Nasdaq cayó un 10,4%, el índice DAX alemán cayó un 11,2%, el índice Nikkei 225 cayó un 9,9% y el índice compuesto de Shanghai cayó un 10%. Los precios de las materias primas cayeron bruscamente: los precios del petróleo crudo Brent cayeron un 22%, los precios del cobre de la LME cayeron un 7,8% y el mineral de hierro DCE cayó un 5,4%. El tipo de cambio del RMB está bajo una gran presión para depreciarse, el dólar de Hong Kong ha caído drásticamente, el sistema de tipos de cambio vinculados enfrenta desafíos y las monedas de economías emergentes como Brasil han caído drásticamente. Los activos de refugio seguro están a favor. Los rendimientos de los bonos estadounidenses alguna vez cayeron por debajo del 2%, los rendimientos de los bonos chinos cayeron a alrededor del 2,7% y el oro subió un 2,6%.
(3) Los catalizadores son el aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal y la depreciación del RMB.
Después de subir los tipos de interés por primera vez, Estados Unidos ha recuperado recientemente una gran cantidad de liquidez mediante recompras inversas. Los datos de apoyo fueron un fuerte aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro de enero. Teniendo en cuenta que Estados Unidos es la "válvula maestra" de la liquidez global, la fragilidad de las economías de varios países y el exceso de liquidez han acumulado una gran cantidad de burbujas de precios de activos desde 2009. La recuperación de la liquidez estadounidense ha afectado a los mercados bursátiles mundiales y a varios países. 'Tipos de cambio.
En la actualidad, la característica fundamental de la economía internacional es la diferenciación en tres vías de los ciclos económicos y las políticas monetarias. La Reserva Federal ha aumentado las tasas de interés para restaurar la liquidez, pero las economías emergentes siguen en una profunda recesión, con monedas como las de Brasil y China depreciándose marcadamente. Al mismo tiempo, es probable que los países occidentales pongan fin a las sanciones económicas a Irán, el segundo mayor exportador de petróleo crudo de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, lo que provocaría que el petróleo crudo cayera nuevamente y los riesgos geopolíticos aumentaran, afectando así el apetito por el riesgo global.
(4) La razón fundamental es la fragilidad de la economía global y la grave acumulación de burbujas de precios de activos.
Desde la crisis financiera internacional de 2008, los países han adoptado QE, estímulo fiscal y otros medios para responder. El progreso en la reforma del lado de la oferta es limitado, el mundo carece de una ola de innovación y nuevos puntos de crecimiento, las burbujas de precios de los activos son graves y el proceso de recuperación de la economía real es frágil. La economía mundial tiene tres características:
En la primera vía, Estados Unidos implementó tres rondas de QE desde junio de 165.438+10 meses de 2008, mantuvo tasas de interés cero durante mucho tiempo y se encaminó hacia una economía débil. recuperación, desde junio de 2005, 65.438+2 meses Primera subida de tipos de interés. Lo que hay que señalar es que esta ronda de recuperación económica de Estados Unidos se basa principalmente en una flexibilización monetaria a gran escala, la estimulación de burbujas en los mercados bursátil e inmobiliario (ambas alcanzando niveles récord), la revolución del petróleo y el gas de esquisto que reduce el déficit comercial en importaciones de energía, y la relocalización de la fabricación causada por menores costos de fabricación de remanufactura. En comparación con la revolución de la tecnología de la información de la década de 1990 y su ciclo dorado de crecimiento desencadenado por la reforma del lado de la oferta a finales de la década de 1980, es más probable que Estados Unidos, como locomotora, disperse los costos de ajuste globalmente a través de la flexibilización cuantitativa y la depreciación del dólar que a través de la oferta. -Lado de la reforma y la innovación. En la segunda vía, desde 2014, Europa y Japón han mejorado su nivel económico a través de estímulos monetarios como QQE, tasas de interés negativas y una fuerte depreciación del tipo de cambio (el euro y el yen se depreciaron hasta entre un 20% y un 30% desde mayo). 2014 a mayo de 2015). Las medidas adoptadas siguen siendo para repartir los costes del ajuste a nivel global (2065433).
En la tercera vía, la economía de China está atravesando el dolor de la transformación. Alrededor de 2008, apareció el punto de inflexión de Lewis, los costos laborales aumentaron a un ritmo acelerado y la ventaja comparativa del comercio de procesamiento se debilitó. El punto de inflexión a largo plazo para el sector inmobiliario apareció en 2014, y la inversión en bienes raíces y las industrias químicas pesadas relacionadas cayó. bruscamente. Al mismo tiempo, factores como las burbujas de precios en el mercado inmobiliario nacional de primer nivel, las burbujas de inventarios en las ciudades de tercer y cuarto nivel, las burbujas de valoración del mercado de valores, el grave exceso de capacidad en las industrias pesada y química, las dificultades en la liquidación institucional, una gran Se superponen una serie de fallas ocultas en el sistema bancario y la usura en el sistema bancario en la sombra. Las regulaciones sobre las industrias manufactureras de alta gama y de servicios modernos no están lo suficientemente desreguladas y los recortes de impuestos son demasiado pequeños.
(5) ¿La picazón de los siete años? ¿Descansar en los mercados globales?
Desde la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la economía global ha experimentado entre 7 y 8 años de recuperación, los precios de los activos también han experimentado años de prosperidad y se han acumulado grandes burbujas. Pero los cimientos de la recuperación económica son frágiles. Por un lado, la recuperación depende principalmente de que los bancos centrales se turnen para estimular. A medida que la Reserva Federal entra en un ciclo de aumento de las tasas de interés, la recuperación económica se está debilitando. Por otro lado, como la economía emergente más grande del mundo, la economía de China ha entrado en un período crítico de cambio de rumbo de crecimiento y la agonía del ajuste estructural, y se enfrenta a ello; dificultades en la transformación. Estados Unidos, como "locomotora", también ha comenzado a mostrar debilidad.
El ROE del índice S&P 500 cayó de 15,2 en 2065.438+04 a 12,6 en 2065.438+05, y el PMI de la industria manufacturera ISM de EE. UU. cayó de 2065.438+02,6.
( 6) Los mercados emergentes son áreas de alto riesgo.
Por un lado, Estados Unidos tomó la iniciativa en la dispersión de los costos de ajuste, como la flexibilización cuantitativa, las tasas de interés cero y la devaluación, tomó la iniciativa en la compensación de la capacidad de producción, el desapalancamiento y tomó la iniciativa en la recuperación. Posteriormente, Europa y Japón incrementaron sus esfuerzos en QQE, tipos de interés negativos, devaluación, etc. , la economía tocó fondo. Sin embargo, desde la crisis financiera internacional, los mercados emergentes aún tienen que liquidar su capacidad de producción y su desapalancamiento (la industria química pesada de China tiene un exceso de capacidad, Brasil y otras industrias basadas en recursos tienen un exceso de capacidad) y, por otro lado, las burbujas globales de precios de activos son graves; Estados Unidos está entrando en un ciclo de aumento de las tasas de interés, que es extremadamente flojo. La liquidez global puede revertirse gradualmente y los mercados emergentes se convertirán en el eslabón más vulnerable.