¿Qué es la "reserva de revalorización"? ¿Qué es la preparación general? ¿Qué incluye exactamente?

Estimados inversores e internautas, buenos días. Bienvenido al primer estudio de valores en línea de China, Shanghai Securities News. Hoy discutiremos con los internautas en línea la relación entre el aumento de los precios de los activos chinos y el superávit monetario mundial. Explorar los canales para que el capital internacional entre y salga de China; predecir crisis ocultas; y discutir conjuntamente soluciones a las políticas financieras y monetarias actuales. Hoy hemos invitado a tres invitados, a saber, el Sr. Gao Shanwen, economista jefe de Everbright Securities y analista estratega senior. de Everbright Securities, el Sr. Cheng Dinghua, y el Sr. Hao, economista senior de Standard Chartered Bank.

Moderador: Entremos en la interacción del vídeo. La primera pregunta de hoy es sobre el exceso de divisas y la revaluación de los activos. Me gustaría preguntar a algunos invitados, ¿cuál es el motivo de nuestro superávit de divisas?

Invitado Gao Shanwen: Las razones del actual exceso de divisas global o de la revaluación global de activos son muy complejas. Hasta donde yo sé, déjame decirte mi opinión. Si me equivoco, permítanos a los médicos agregarle algo y los internautas, por favor, critiquen. A primera vista, hay dos razones principales para el superávit monetario mundial. Una es que la Reserva Federal lleva mucho tiempo arriesgando una política monetaria con tasas de interés muy bajas, y uno de sus principales objetivos es obviamente estimular la economía estadounidense antes de 2001.

Invitado Gao Shanwen: Ha creado una gran cantidad de exceso de liquidez en dólares estadounidenses a nivel mundial. En el segundo nivel, hay muchas críticas de que la Reserva Federal habría elevado las tasas de interés federales hace mucho tiempo a medida que la economía estadounidense se recupera en comparación con ciclos económicos anteriores. Si esta crítica es correcta, entonces no hay duda de que la Reserva Federal continuó su política monetaria durante mucho tiempo, creando así mucha liquidez. Ésta es la razón superficial. De hecho, la razón más profunda no es sólo la política monetaria más baja de la Reserva Federal. En este sentido, la Reserva Federal propuso hace unos años una teoría que es resistente en muchos sentidos. La idea básica de esta teoría es que existe un exceso de ahorro global. Los cambios son algo similares para las economías de la ex Unión Soviética y Europa del Este, que anteriormente estaban aisladas de los mercados y economías globales. Sin embargo, con la reforma del sistema económico, también podemos ver en ellos que también proporcionan ahorros y capital para el mercado global. El tercer impacto importante de este cambio es la globalización económica acelerada y los avances en la tecnología de la información, incluido el transporte rápido. Estos tres factores combinados reducen en gran medida al menos la estabilidad y, a largo plazo, el nivel del transporte a largo plazo en los Estados Unidos.

Moderador: Gracias, Sr. Gao. El señor Gao ha hecho una declaración exhaustiva. Sr. Lu Hao, usted también señaló las razones de la liquidez de los activos globales cuando el exceso de fondos se mantiene durante mucho tiempo.

Invitado: El Dr. Gao habló muy bien. Mencionó tres razones más importantes. Creo que hay dos razones más. Una es que no sólo las políticas de la Reserva Federal sino también las estrategias económicas no son buenas. Así que, a partir de 2001, llevaron a cabo reformas en la política de tipos de interés para reactivar la economía japonesa. Relacionado con esta situación hay un fenómeno global. Muchos inversores van a Japón para pedir dinero prestado y luego cambian el yen por otras monedas para ir a otros lugares. Debido a las desenfrenadas políticas monetarias de Estados Unidos y Japón, muchos inversores han pedido prestado mucho dinero para invertir en otros lugares, por lo que éstas son dos de las razones más importantes por las que el mundo enfrenta tal situación de liquidez.

Moderador: El problema del exceso de liquidez de capital global es que la economía de China también se ha integrado al sistema global. Entonces, ¿qué tipo de condiciones económicas globales pueden integrarse en la economía china y qué impacto tendrá?

Gao Shanwen: El impacto del exceso de moneda global en las operaciones económicas de China es muy complejo. En lo que respecta a mi comprensión personal, permítanme darles mi opinión aproximada. De hecho, si observamos la balanza de pagos de China, podemos encontrar muchas pistas. De 2002 a 2003, que es un poco más tarde, es muy evidente. En ese momento, el superávit de China se mantuvo en un nivel relativamente bajo o normal, y las entradas de capital extranjero a China también crecieron normalmente, pero las reservas de China crecieron mucho. Si observamos un proyecto de este tipo en 2003 o más, se convertirá en un patrón de entradas gubernamentales muy grandes. En cuanto a la relación entre el superávit comercial por cuenta corriente de China, también podemos ver que la relación entre los dos se revirtió repentinamente desde el nivel anterior de disminución gradual y luego comenzó a aumentar. En pocas palabras, personalmente creo que hay dos puntos. Primero, los canales de capital creados por la política de bajas tasas de interés de la Reserva Federal ingresan a China, lo que se traduce en el crecimiento de la moneda china. Mirándolo de esta manera, es obvio que vemos un canal muy obvio. Debido a la política de bajas tasas de interés del dólar estadounidense, la liquidez del dólar estadounidense ha afectado las operaciones monetarias de muchas economías desarrolladas del mundo, no solo de China, incluida la India, incluida Rusia, incluida América Latina, incluido el Reino Unido, incluyendo Australia y Nueva Zelanda.

Invitado Gao Shanwen: El segundo factor influyente es la presión a largo plazo para la apreciación del RMB. Aunque en el pasado se especuló sobre la devaluación del RMB, después de la crisis financiera asiática observamos claramente que China ha mantenido un doble superávit a largo plazo y que esta cantidad está aumentando. Este nivel básico implica una enorme presión para la apreciación del RMB, que también es un mecanismo muy importante para que el exceso de liquidez global afecte a China.

Moderador: Entonces me gustaría preguntarle al Sr. Wang: ¿Se importará más liquidez de capital global a China?

Wang Zhihao: En 2003 y 2004, incluyendo el año pasado y 2005, vimos cómo las reservas de divisas de China aumentaron en más de 654,38 mil millones y más de 200 mil millones. El ratio más importante el año pasado fue el comercio, por lo que China tuvo un enorme superávit comercial.

En circunstancias normales, cuando la moneda de un país es negativa, la moneda se apreciará, pero el problema es que el RMB estaba fijo en el pasado. Desde julio del año pasado tenemos un nuevo sistema de tipo de cambio. Todos sabemos que el sistema cambiario es un factor que causa la enorme liquidez de China. Pero ahora nos enfrentamos a una situación diferente. Ahora nosotros y el mercado internacional creemos que es probable que el dólar caiga y se debilite. Recientemente hemos visto cómo el dólar se depreciaba frente al euro. Muchos inversores ahora son menos optimistas sobre el dólar estadounidense, incluso si piensan que seguirá cayendo. En este caso, personalmente creo que es muy probable que las previsiones de todos para el RMB también caigan, porque el RMB y el dólar estadounidense mantienen una relación muy estrecha, y la caída del dólar estadounidense significa que el RMB también se depreciará frente a otros principales monedas internacionales.

Moderador: Bien, gracias, maestro Wang. Los precios inmobiliarios y los precios del mercado de valores de China han aumentado significativamente durante el año pasado después de que el exceso de capital global llegara al país. Intercalamos una pregunta de un internauta: ¿Esta liquidez ha entrado en el mercado de acciones A? ¿Es por eso que las acciones A son tan populares?

Invitado Cheng Dinghua: Creo que es difícil de predecir en este momento. Hay muchas formas de que la liquidez fluya hacia el mercado de acciones A. Entre ellos, la liquidez más probable es el pasado. Debido a la crisis financiera de 2001, mucha gente pensó que podría haber una devaluación. En ese momento, atrajo una gran cantidad de fondos en el mercado de acciones H, que fue aproximadamente 6 veces entre 2001 y 2005. Después de que el precio de las acciones H superó al de las acciones A, una gran cantidad de fondos ahora están regresando al mercado interno desde Hong Kong debido a la apreciación del RMB. Creo que este es probablemente el mayor problema en este momento. QFII no era muy atractivo cuando se lanzó por primera vez. Hay que decir que los inversores extranjeros no están muy entusiasmados, especialmente los mercados europeos y americanos que no saben mucho sobre el mercado de acciones A. Creo que no hay muchos fondos de pensiones o instituciones grandes como Europa y Estados Unidos, por lo que esto debería ser una fuerza impulsora relativamente importante, principalmente para dar mayor confianza al mercado.

Moderador: Gracias, Dr. Cheng Dinghua. Hablemos de ello a continuación. Tanto el mercado de valores como los precios inmobiliarios subieron. Una teoría es que el exceso de moneda ha provocado inflación y la otra es que los activos se revalúan. Sr. Gao, ¿qué opina de esto?

Invitado Gao Shanwen: Hasta donde yo sé, este es un tema muy complejo. Lo divido en cuatro niveles. En primer lugar, el excedente monetario en sí implica varios aspectos. El primero es qué es la moneda y el segundo es cómo gastar el excedente monetario. Personalmente, todavía no tengo una definición muy confiable porque la moneda en sí existe. tres atributos, a saber, medios de fijación de precios, medios de transacción y medios de almacenamiento. Si analizamos este tipo de atributo para definirlo, las acciones son dinero, los depósitos fijos son dinero, pero no tenemos motivos para creer por qué los bonos no son dinero, por qué las acciones no son dinero y por qué los bienes raíces no son dinero. Así que este largo espectro de activos nunca ha sido bien resuelto. También tenemos disputas en diferentes países. A finales de abril, la Reserva Federal emitió un comunicado porque consideraba que la dirección del dinero no tenía un significado determinado, por lo que la primera pregunta que nos encontramos fue qué es el dinero. En segundo lugar, si ni siquiera entendemos el dinero, no sabemos qué es el excedente. Si estas dos cuestiones están vinculadas, personalmente creo que para China,

Invitado Gao Shanwen: En segundo lugar, si dejamos la oferta monetaria, personalmente creo que todos los excesos monetarios son plataformas para el cambio. De hecho, el impacto más importante es el movimiento a la baja del extremo largo. En este caso, es probable que se convierta en un indicador relativamente más fiable del superávit monetario. Desde esta perspectiva, observamos un aplanamiento de la curva de rendimiento en toda la economía europea y de la curva de ingresos a largo plazo de Estados Unidos.

Invitado Gao Shanwen: En el segundo nivel, ¿qué es la inflación? En operaciones específicas, como el índice de consumo y el índice de medios de producción, pero en términos de la definición de inflación misma, ¿por qué la inflación no incluye los precios de los bonos, los precios de las acciones y los precios de los activos? Entonces la inflación es la misma en todo momento. Estos dos indicadores reflejan una evidencia muy importante del actual exceso de divisas de China. Personalmente creo que, en las condiciones actuales, es probable que la presión inflacionaria se manifieste principalmente en la expansión de los precios de los activos, o que la inflación se refleje a través del comportamiento de los precios de los activos.

Invitado Gao Shanwen: Creo que hay dos problemas. La primera es cuál es el mecanismo de transmisión y la segunda es la causa del exceso de divisas. Sin política monetaria no habría revaluación de activos. La segunda pregunta es cuál es el mecanismo de transmisión de la política monetaria a la inflación real. Personalmente, no tengo un punto de vista coherente ni un marco claro. Personalmente creo que una característica muy, muy importante debería ser el desequilibrio entre ahorro e inversión en la economía real. Se pueden dar tres ejemplos específicos. Una es la inflación de activos después de la fuerte apreciación del yen en ese momento. Porque después de la fuerte apreciación del yen y la inflación de los precios de los activos, podemos explicar la revaluación de otros activos, incluido el precio de revaluación actual de China, por eso les doy este ejemplo. ilustrar la razón. En el caso de una apreciación significativa de la moneda, los costos de financiamiento para la economía real son relativamente bajos.

Moderador: Me gustaría hacer dos preguntas más sobre lo que acaba de decir el Dr. Gao. En primer lugar, usted acaba de decir que la emisión excesiva de divisas es un motivo para la revaluación de los activos, pero no es un motivo específico. ¿Puedes explicar otras razones?

Invitado Gao Shanwen: El exceso de moneda será expulsado del mercado fuera de la economía real. Aunque Japón mantiene una política de tipos de interés relativamente bajos, un gran número de industrias se han trasladado al extranjero y se ven obligadas a invertir en el extranjero. Podemos ver pistas como ésta en el balance de Japón. Podemos ver que durante ese período, una gran cantidad de préstamos no afectaron a la economía real. Mecanismos similares pueden explicar la actual revaluación de los activos y la creciente exposición al exceso de capacidad de FAI.

Además de la presión y las expectativas de apreciación del tipo de cambio del RMB, un número considerable de empresas del sector real son conservadores respecto de aumentos considerables de los tipos de interés. No existe una conclusión clara ni un punto de vista claro sobre este tema.

Invitado Cheng Dinghua: Si hay otros factores además de la moneda, si nos fijamos en el aumento de los precios de los activos globales, hay varios países que han experimentado los mayores aumentos: Rusia, India, Brasil y China. . En estos países, el precio inicial es relativamente bajo y el precio inicial es muy importante. Si su precio inicial es muy alto, la revalorización de activos en zonas como Japón, China, Hong Kong y Corea del Sur no es especialmente favorable, y el crecimiento económico es otra "puerta" a ella. Si nos fijamos en las acciones H y el índice Hang Seng, también queda claro que, dado que el índice de acciones H es el más grande esta vez, creo que el precio inicial de los activos y las perspectivas de ganancias son dos factores muy importantes.

Moderador: Gracias, Dr. Cheng Dinghua. El maestro Gao acaba de decir también que nuestra situación económica moderna es muy similar a la del Japón hace 10 años. Nos gustaría pedirle al Sr. Lu Hao que haga algunos comentarios adicionales sobre estas cuestiones. ¿Cómo puede China evitar cometer el mismo error que Japón bajo la presión de la apreciación del tipo de cambio?

Invitado Wang Zhihao: Esta pregunta es muy interesante. Debido a que hoy en día existen muchos países como China y Japón, el problema más obvio es el tipo de cambio. Debido a que China ahora está bajo presión de algunos países para que aprecie el RMB, Japón también está bajo presión de Estados Unidos y otros países en el proceso. Desde 1985, el yen ha aumentado considerablemente. A principios de la década de 1970, el yen se apreció un 50% frente al dólar estadounidense. En estas circunstancias, los ingresos de Japón han estado bajo gran presión, la tasa de exportación de Japón ha disminuido y la macroeconomía de Japón enfrenta una situación relativamente lenta. Por lo tanto, China no permite que el RMB suba tanto ahora. Cuando el RMB sube, hay que gestionarlo con mucho cuidado. Sin embargo, existen algunas diferencias entre los dos países. En la década de 1990, había pocas oportunidades de inversión en Japón. Otra cosa es que en Japón en la década de 1990, el banco central no pudo atraer préstamos bancarios y permitir que los bancos otorgaran préstamos a los clientes, por lo que la tasa de crecimiento de los inversores cayó. El Banco Popular de China también mantiene algunos otros aspectos para atraer préstamos bancarios, que pueden guiarse a través de esta ventana para atraer más préstamos. Por eso ahora China tiene más depósitos bancarios.

Moderador: Gracias, maestro Wang. Respondimos preguntas de los internautas. Un internauta dijo: Soy un plebeyo y no sé si me sobra dinero. Sólo quiero preguntar si las acciones subirán.

Invitado Cheng Dinghua: En cuanto a si el mercado de valores subirá, creo que a juzgar por esta ronda de exceso de divisas, debería decirse que el proceso de revaluación de todo el mercado definitivamente aún no ha terminado, pero el problema al que nos enfrentamos ahora es el que se estima se verá afectado. Si nos fijamos en la rentabilidad de nuestras empresas, la rentabilidad de las cotizadas empezó a bajar en el tercer trimestre del año pasado, y cayó un 13% en el primer trimestre de este año. Esta situación debería ser perjudicial para el proceso de revaluación, porque en el proceso de subida, la frecuencia será cada vez mayor, por lo que creo que esto es una amenaza muy grande para todo el mercado. Creo que necesitamos hacer algunos ajustes en el mercado futuro. En lo que respecta al conjunto de la economía, creemos que la caída de los beneficios de las empresas que cotizan en bolsa debería detenerse en 2007, y la rentabilidad empresarial puede aumentar hasta ese nivel. Desde el punto de vista actual, consideramos que la posibilidad de un aumento es poco probable.

Moderador: ¿Quiere decir que es poco probable que se produzca un aumento o una caída bruscos? Actualmente, el capital extranjero adquiere empresas nacionales, incluidos proyectos inmobiliarios, a precios muy elevados. No hace mucho, Goldman Sachs adquirió Henan Shuanghui y Morgan Stanley adquirió algunas empresas. ¿Se trata de un fenómeno de especulación de capital extranjero o de una revaluación de los activos chinos?

Invitado Cheng Dinghua: En la actualidad, vemos que fondos extranjeros adquieren algunos activos nacionales. Creo que este tipo de adquisición se puede dividir en dos tipos. Echemos un vistazo a los casos actuales. Uno es una industria cíclica y el otro se encuentra en un estado relativamente deprimido. Creo que el cemento es más común y que industrias como la del acero no son muy rentables en este momento. Debido a que su industria tiene un exceso de oferta y sus empresas están en declive, empresas como ésta tienen precios de mercado relativamente bajos, por lo que todas adoptan un enfoque relativamente descontado. Dado que la adquisición de este tipo de activos también tiene un carácter de revalorización, todo el mundo sabe mucho sobre el sector inmobiliario. De hecho, la manufactura también es un eslabón en toda la producción, porque desde el diseño hasta las ventas, muchas industrias nacionales se basan básicamente en la manufactura, y esto sigue siendo cíclico, tal vez en los últimos años. En las circunstancias actuales de las empresas, las adquisiciones de empresas son muy rentables.

Invitado Cheng Dinghua: Creo que hay dos puntos muy importantes en una industria de este tipo. El primero es el acceso al mercado. El acceso al mercado de nuestro país es muy estricto, por lo que debemos darle un precio negociado en lo que respecta a las licencias. La otra es que la zona en la que se encuentra es muy crítica. Por ejemplo, al comprar cristal en el Reino Unido, especialmente en el mercado del sureste, especialmente en Fujian. Ya sea que se utilicen descuentos o negociaciones de precios, debería estar relacionado con el diseño industrial. Creo que debería ser razonable.

Moderador: ¿Quiere decir que no es un fenómeno especulativo?

Moderador: Sr. Wang, ¿qué opina de que los fondos extranjeros compren activos en China?

Invitado Cheng Dinghua: En el campo de la fabricación, creo que puede ser una empresa de inversión. Básicamente, en el mercado del suroeste, Sichuan y Yunnan ocupan un lugar relativamente alto, por lo que creo que tiene algo que ver con el diseño. Puede ser a corto o largo plazo, dependiendo de las tendencias económicas detrás de escena. Si cree que el mercado no tiene ninguna esperanza, puede salir. Si cree que nuestro mercado actual en China es bueno, también lo es para él.

Invitado: Creo que es una visión estratégica más de mediano y largo plazo. La razón es sencilla, el mercado para estos casos no es muy líquido. No les resulta fácil encontrar un comprador en un sector de este tipo.

Es necesario negociar acuerdos sólidos. Estos casos de inversión son inversiones relativamente a mediano y largo plazo, no especulaciones.

Moderador: Gracias. Dr. Gao, ¿tiene algo que agregar? Si se trata de un proceso de inversión a mediano plazo, ¿durará más tiempo esta ronda de aumento de los precios de los activos? ¿Cuándo se verá afectado por qué factores y cuándo terminará?

Invitado: Examinar la sostenibilidad de este tipo de aumento de activos es examinar si los factores del aumento en sí han cambiado y si el desequilibrio acumulado no puede sostenerse. Es difícil definir qué es un activo y qué es una revalorización. Mi observación personal es que la definición de un activo es muy complicada. El atributo importante debería ser que su curva de oferta es vertical. El precio de las antigüedades permanece sin cambios independientemente del tiempo y el poder de oferta de los automóviles se puede copiar rápidamente. En teoría, es un atributo de activo muy importante, pero también hay algunas sorpresas. Los precios de los tulipanes en los Países Bajos solían ser muy altos. Aunque se puede plantar en grandes superficies, también se ha promocionado. La oferta de acciones está creciendo más rápido que la oferta de fondos y es difícil utilizar plenamente los fondos para promover la revaluación. En este sentido, hablamos de un aumento de los precios de los activos financieros. Si hablamos de su sostenibilidad, cuando el crecimiento de la oferta bursátil es muy bajo, el excedente monetario desaparece. El crecimiento general de la oferta se encuentra en un nivel bajo, el extremo largo de la curva de rendimiento se ha movido significativamente hacia arriba, la revaluación de los activos está llegando a su fin y la revaluación de los activos se ha desviado de un nivel razonable. Cómo definir su precio de antemano es una desviación del nivel del mercado y difícil de definir. Es difícil decir si existe una desviación en el mercado bursátil actual de China.

Moderador: Sr. Wang, ¿cree que terminará la revaluación de activos?

Invitado Gao Shanwen: La cuarta condición, hasta cierto punto, probablemente sea el fin del proceso de revaluación de los precios internacionales de los activos, o incluso una fuerte reversión. Personalmente creo que esta es probablemente la opinión de mucha gente. Ahora hay señales crecientes de que el proceso de revaluación de activos internacionales aún no ha terminado sino que está entrando en sus etapas finales. Independientemente de los cambios en la curva de ingresos en Estados Unidos, especialmente en el extremo largo de la curva de ingresos, obviamente se está moviendo hacia arriba, incluso de Europa a . Si el proceso global de precios de los activos llega a su fin y ocurre de manera destructiva, tendrá muchos impactos importantes en la entrada de grandes cantidades de capital a China, incluidos impactos psicológicos muy importantes, que perturbarán enormemente el mercado chino.

Invitado: Todos somos conscientes de que el fenómeno del exceso monetario está llegando a su fin. Los precios inmobiliarios británicos aumentaron rápidamente entre 2001 y 2004, y Londres aumentó un 10% anual. Al igual que Pekín, el banco central es consciente de este problema y ha subido los tipos de interés, pero sus estadísticas son flexibles. Ha evitado con éxito la subida de los precios inmobiliarios, pero no ha provocado una caída de los precios inmobiliarios. Mucha gente está preocupada por las propiedades en el Reino Unido. Después de que se suban las tasas de interés, esta burbuja estallará, pero después será básicamente estable. Si miramos ahora a los Estados Unidos, creemos que los bienes raíces en los Estados Unidos pueden ser similares a los del Reino Unido, por lo que creemos que China tiene mucha suerte. También puede adoptar la misma política monetaria, aumentar las tasas de interés o el impuesto sobre el uso. políticas para frenar los precios inmobiliarios en China, y es difícil bajar los precios inmobiliarios en algunos lugares, es mejor no dejar que los precios suban demasiado. En particular, tanto el Reino Unido como Estados Unidos son ahora mercados inmobiliarios maduros, y el banco central también ha visto que los datos están completos y actualizados. Los datos inmobiliarios de China están incompletos y presentan muchos problemas. Es muy, muy difícil para los bancos hacer tal cosa.

Moderador: Gracias, Sr. Lu Hao. Continuamos con esta pregunta porque vimos que el Banco de China también mencionó las tasas de interés de los préstamos hace algún tiempo. El mercado cree que esto es una señal del banco central de que podría endurecer aún más la política monetaria en el futuro. Con respecto a esta cuestión, al Dr. Gao le gustaría hablar primero sobre la dirección básica de la política monetaria de China.

Invitado Gao Shanwen: Mi entendimiento personal es que la dirección de la futura política monetaria de China es muy clara, todo hacia la reforma del mecanismo de tipo de cambio. Personalmente creo que hay margen para una mayor apreciación del tipo de cambio, lo cual es un objetivo muy claro a largo plazo. En un período de tiempo muy corto, el objetivo de las operaciones cambiarias es evitar que las operaciones cambiarias se sobrecalienten. Personalmente, creo que no hay mucha presión alcista en general este año. Las medidas que se pueden tomar incluyen orientación sobre ventanas, tasas de interés de reserva de depósitos, etc. La acción en sí está muy dirigida.

Invitado Gao Shanwen: Desde la perspectiva de las operaciones a mediano plazo, es obvio que existen conflictos y problemas de coordinación entre los objetivos a corto plazo y los objetivos a largo plazo. Creo que es muy importante observar las cifras económicas del segundo y tercer trimestre, porque los tipos de interés de los préstamos han aumentado hace algún tiempo y se introducirán una tras otra muchas medidas muy específicas, incluida la regulación inmobiliaria, así como muchas otras medidas. Si estas medidas impactan las cifras del segundo y tercer trimestre, podrían tener un gran impacto si el enfoque del corto plazo cambia al largo plazo. Con la inclusión de los bancos y bancos comerciales de mi país, la primera fase debería completarse con relativa tranquilidad. También tiene un impacto muy importante, en mi opinión, definitivamente promoverá la reforma de precios de mi país. Incluso en el mediano plazo, independientemente de la cotización interna de los bancos, la tendencia a acelerar el ritmo de la reforma de la política monetaria en el mediano plazo debería ser obvia.

Moderador: Me gustaría pedirle que agregue que el objetivo a largo plazo es reformar el tipo de cambio. ¿Significa esta afirmación que la política monetaria de corto plazo es buena y se verá muy afectada?

Invitado Gao Shanwen: Es una historia larga y complicada. De hecho, podemos comparar la situación en 2005 y 2006. En lo que respecta a la tasa de crecimiento de las reservas de divisas, de hecho, este año no se ha acelerado más significativamente que el año pasado. Pero el crecimiento del crédito de este año es mucho mayor y el repunte de la inversión en activos fijos está muy dentro de mis expectativas, y me temo que también está dentro de las expectativas del mercado. Pero el crecimiento del crédito fue muy bajo el año pasado, lo cual es una distinción importante.

Teóricamente, esta diferencia explica una tasa de crecimiento aproximadamente idéntica en las reservas de divisas, lo que implica insumos casi idénticos en la base monetaria. La razón del desarrollo y cambio del multiplicador del dinero no es 100% segura, pero creo que una razón muy importante se debe a las restricciones del índice de adecuación bancaria del año pasado, pero este año las restricciones del índice de adecuación del capital se han relajado considerablemente. , y el índice de adecuación de activos ha mejorado considerablemente. Incluso se firmaron una gran cantidad de proyectos de préstamos antes de la cotización en bolsa, pero todos se publicaron este año, lo que significa que la política monetaria ha aumentado significativamente y el crecimiento del dinero en un sentido amplio ha aumentado significativamente.

Invitado: El problema es que en la situación económica actual, muchos indicadores generales son estables y los grupos de interés todavía tienen diferentes interpretaciones del impacto del impuesto a las empresas. El banco central enfrenta una gran resistencia a la hora de ajustar la tasa de interés de reserva de los depósitos. Existen enormes malentendidos en los círculos teóricos y políticos. Piensan que el requisito de reserva de depósitos es una política drástica, o que ajustar la tasa de interés de reserva de depósitos es una política muy moderada. Las personas fuera del círculo tienen interpretaciones muy diferentes.

Moderador: ¿Cree que es necesario implementar políticas monetarias como aumentar el ratio de reservas de depósitos?

Estimados invitados: Hay diferencias de criterio. Las monedas deben ajustarse teniendo en mente la coordinación y objetivos complementarios. Nuestro objetivo es contribuir al objetivo del ajuste a corto plazo del tipo de cambio, incluyendo en qué medida debe ajustarse y qué tipo de mecanismo técnico debe utilizarse para ajustarlo. Este objetivo es un objetivo a corto plazo, logrado en un corto período de tiempo, no un conjunto especial. El crecimiento de las reservas de divisas hará que el RMB se aprecie y no habrá conflictos importantes en el corto plazo.

Moderador: ¡Gracias! Sr. Wang, ¿cuáles cree que son los objetivos a corto y largo plazo de la política monetaria de China?

Invitado: En el corto, mediano y largo plazo, el tipo de cambio es la clave. Nuestras reservas de divisas aumentan en 100 mil millones cada año. ¿Es posible o imposible aumentar las reservas de depósitos? La cuestión importante es el tipo de cambio, que tiene un gran superávit comercial cada mes. es la pregunta más básica. debe resolverse primero. En el segundo trimestre, escribimos artículos muy importantes para siete países, y el mercado ha descontado en gran medida que las monedas de Japón y Asia subirán a partir de aquí. Hasta ahora, el precio del yuan sigue por encima de 8. Somos más conscientes de que otros países asiáticos han comenzado a ajustar sus tipos de cambio. Nos preocupa que el tipo de cambio de China aún no haya tenido un desempeño significativo. Todos predijimos que aumentaría entre un 3% y un 5% este año, pero no fue así, así que todos empezamos a preocuparnos por el tipo de cambio. El problema básico es el tipo de cambio y tenemos que encontrar una manera de resolverlo.

Moderador: Tanto el Dr. Gao como el Dr. Wang creen que, a largo plazo, la reforma del tipo de cambio debería completarse. ¿Tiene el Dr. Cheng algo que añadir?

Invitado Cheng Dinghua: Cuando el dinero abunda, la manifestación son fondos abundantes. Este es un fenómeno monetario, y algunos son abundantes. En la actualidad, los datos sobre pérdidas de depósitos bancarios siguen aumentando y la tasa de interés general de los depósitos no se puede mejorar de manera orientada al mercado. En la actualidad, los bancos tratan los ahorros y seguros de pequeñas y medianas empresas. Las pequeñas y medianas cajas de ahorro cobran grandes comisiones de gestión con la esperanza de reducir los costos de la deuda. Los grandes depósitos también reducen las tasas de interés y los bancos quieren que los niveles de deuda disminuyan en lugar de aumentar.

Invitado Cheng Dinghua: En segundo lugar, creo que la reducción de las tasas de interés de los depósitos no es artificial, pero tiene un gran impacto en el mercado. Es bien sabido que la tasa de rendimiento libre de riesgo debería ser un factor en el precio general de los activos. Creo que definitivamente promoverá el aumento de los activos, pero no es un factor humano.

Moderador: Algunos internautas preguntaron si la próxima expansión del mercado de valores es también una medida del gobierno para hacer frente al exceso de divisas. Si hay un efecto de respuesta, ¿se trasladará la burbuja del exceso de divisas al mercado de valores?

Invitado Cheng Dinghua: El exceso de dinero puede ser absorbido por la economía real o el mercado de activos, lo que se manifiesta como un aumento en los precios de los activos. En la actualidad, como toda la economía real no ha vuelto a un estado relativamente saludable, es absorbida principalmente por el crecimiento de los activos. Ahora estamos retomando con una nueva expansión. Cabe decir que la rápida velocidad está relacionada con el aumento actual. Si nuestro índice fuera bajo, creo que sería un poco más lento. En cualquier caso, debe tener ciertas políticas, entre ellas la salida a bolsa y la financiación. La situación sigue siendo relativamente mala en la actualidad. Cuando estábamos en 2001, la Comisión Reguladora de Valores de China también intensificó sus esfuerzos en esta área. Es probable que su nivel de valoración actual sea relativamente neutral. No creo que el impacto de la refinanciación en este escenario tenga un gran impacto en nuestro mercado.