Cómo entender la relación entre pasivos y beneficios corporativos

La gestión de la deuda no sólo puede generar enormes beneficios para las empresas, sino también exponerlas a enormes riesgos. La existencia de pasivos tiene un doble papel e impacto en las actividades operativas de una empresa, y las empresas deben lograr un equilibrio adecuado entre rentabilidad y riesgos. Debido a que la deuda es un "arma de doble filo", demasiada deuda no es buena para una empresa y muy poca deuda tampoco es buena. Si una empresa tiene demasiada deuda, aumentará los riesgos financieros y puede llevarla a la quiebra; por el contrario, si la deuda es demasiado pequeña, no podrá obtener efectivamente los beneficios que la deuda puede aportar a la empresa. La inversión en deuda es una herramienta mágica, pero debe utilizarse bien. En este momento, debemos cumplir con los dos principios de los préstamos: (1) la tasa de rendimiento esperada debe ser mayor que la tasa de interés del préstamo (2) en el peor de los casos, debe haber suficiente efectivo para pagar el principal y los intereses; . Un aspecto crucial aquí es comprender la presencia y el impacto del apalancamiento financiero.

La llamada palanca, en definitiva, es una herramienta que mueve mil libras con un pequeño golpe. Arquímedes dijo una vez: "Dame un punto de apoyo y podré levantar la tierra entera". Extendiéndose al apalancamiento financiero, se puede decir: "Préstame suficiente dinero y podré obtener una gran riqueza". fenómeno de que cuando una empresa utiliza financiación mediante deuda (como préstamos bancarios, emisión de bonos, acciones preferentes, etc.), la tasa de cambio de las ganancias por acción ordinaria es mayor que la tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos. Dado que los gastos financieros, como los gastos por intereses y los dividendos de las acciones preferentes, son fijos, cuando aumentan las ganancias antes de intereses e impuestos, los gastos financieros fijos por acción ordinaria disminuirán relativamente, generando así ingresos adicionales para los inversores.

Supongamos que hay una inversión que requiere más de 65.438 millones de yuanes, con una tasa de rendimiento estimada del 30%. Si toda la inversión se realiza con fondos propios, la tasa de rendimiento de los más de 65.438 millones de yuanes de fondos propios será del 30%. Pero si sólo se retiran 60.000 yuanes y los otros 40.000 yuanes se obtienen mediante préstamos, la tasa de interés anual del préstamo es 654,38+05%, aunque el rendimiento aparente sí lo es. Pero como en realidad solo gastamos 60.000 yuanes, la tasa de rendimiento real de estos 60.000 yuanes de fondos propios es de 30.000 yuanes (100.000 × 30%), deduciendo la carga de gastos por intereses de 6.000 yuanes (40.000 × 15%). , por lo que la tasa de retorno de la operación de apalancamiento financiero llega al 40% (24000).

De esto se pueden extraer las siguientes conclusiones y revelaciones: (1) La deuda es la base del apalancamiento financiero, y la eficacia del apalancamiento financiero proviene de la gestión de la deuda de la empresa (2) Bajo ciertas condiciones, el La cantidad de fondos propios excede Cuanto menos, mayor es el margen de apalancamiento financiero. Usar el apalancamiento financiero puede parecer una tasa de interés alta, pero debe hacerse correctamente. Si el juicio es incorrecto, la tasa de rendimiento de la inversión no es tan alta como se esperaba, o incluso negativa, junto con los intereses del préstamo que deben pagarse, se convierte en una operación anti-apalancamiento financiero, que provocará grandes pérdidas.

2. Uso razonable del apalancamiento financiero para mejorar la eficiencia financiera corporativa

En resumen, se puede observar que el apalancamiento financiero tiene un efecto magnificador sobre el uso de los fondos corporativos. El efecto del apalancamiento financiero se produce cuando una empresa utiliza deuda. Sin embargo, cuanta más deuda, mejor. Primero debemos analizar si la tasa de rendimiento después de recaudar fondos es mayor que la tasa de interés. Si este es el caso, el uso de deuda aumentará en gran medida las ganancias por acción de la empresa, y la deuda refleja el efecto de apalancamiento positivo. Por el contrario, el uso de deuda reducirá en gran medida el beneficio por acción de la empresa y la deuda refleja el efecto de apalancamiento negativo. Por supuesto, esto es sólo para ilustrar el efecto de apalancamiento financiero de una sola deuda. Para una empresa, existen muchos canales de financiación y el efecto de apalancamiento financiero a menudo se refleja a través de una combinación de estructuras de financiación. A continuación se ofrece una explicación sobre este tema.

(1) Desde la perspectiva de la estructura de capital

La estructura de capital se refiere a la composición y relación proporcional entre el capital de deuda a largo plazo y el capital social. La teoría financiera tradicional cree que desde la perspectiva del ingreso neto, la deuda puede reducir el costo del capital y aumentar el valor de la empresa. Sin embargo, cuando una empresa utiliza el apalancamiento financiero, aumenta el riesgo del capital contable y aumenta el costo del capital social.

En la medida en que el aumento en el costo del capital social no compense completamente los beneficios obtenidos del uso de deuda con un bajo costo de capital. Por lo tanto, el costo promedio ponderado del capital disminuirá y el valor total de la empresa aumentará. Sin embargo, si se utiliza excesivamente el apalancamiento financiero, el aumento en el costo del capital ya no puede ser compensado por el bajo costo de la deuda, y el costo promedio ponderado del capital aumentará. Los costos de la deuda también aumentarán en el futuro, lo que acelerará el aumento del costo promedio ponderado del capital. El índice de endeudamiento cuando el costo promedio ponderado del capital cambia de caer a aumentar es la estructura de capital óptima de la empresa.

La financiación corporativa incluye la financiación de deuda y la financiación de capital, que está representada por la relación proporcional entre el capital de deuda y el capital social, es decir, la estructura de capital. El financiamiento corporativo debe lograr el costo integral de capital más bajo y al mismo tiempo mantener los riesgos financieros dentro de un rango apropiado para maximizar el valor corporativo. Ésta es la estructura de capital óptima. ¿Cómo determinar razonablemente la relación entre financiación de deuda y financiación de capital en el trabajo real y captar el punto óptimo de la estructura de capital?

1. Desde la perspectiva de los ingresos operativos de la empresa, determina que las empresas con ingresos operativos estables y una tendencia al alza pueden aumentar su ratio de endeudamiento. Debido a que los ingresos operativos de la empresa son estables y confiables, las ganancias están garantizadas y el flujo de efectivo se puede predecir y controlar bien. Incluso si el monto de la financiación de la deuda corporativa es grande, podrá pagar el principal y los intereses adeudados gracias a una rotación fluida del capital y ganancias estables, y no enfrentará mayores riesgos financieros. Por el contrario, si los ingresos operativos de la empresa aumentan y disminuyen, el momento y el monto de sus retiros de efectivo también son inestables y su índice de endeudamiento debería ser menor. El tamaño de los ingresos operativos de una empresa determina su punto crítico de endeudamiento. Punto crítico de la deuda = ingresos por ventas × margen de beneficio antes de intereses e impuestos / tasa de interés anual del préstamo. Si la escala del financiamiento de la deuda corporativa excede este punto crítico, no sólo caerá en dificultades para pagar la deuda, sino que también conducirá a pérdidas corporativas o a la quiebra.

2. Desde el punto de vista de la tecnología de gestión financiera corporativa, se determina que los pasivos a largo plazo son en su mayoría activos fijos de la empresa como garantía para préstamos. puede revelar la seguridad de la gestión de la deuda corporativa. Normalmente, la relación entre activos fijos y pasivos a largo plazo es de 2:1. Sólo las empresas con todos los activos fijos funcionando normalmente pueden mantener una proporción de 1:1 en un período de tiempo limitado.

3. De la actitud de los propietarios y operadores hacia la estructura de capital, se determina que si los propietarios y operadores no están dispuestos a dejar que el control de la empresa caiga en manos de otros, deben utilizar la deuda. Financiamiento en la mayor medida posible, y No financiamiento de capital. Por el contrario, si los propietarios y operadores de empresas no están dispuestos a asumir riesgos financieros, deberían intentar reducir su relación deuda-capital.

4. Determinar a partir del grado de competencia de la industria: Si la industria en la que se ubica la empresa tiene poca competencia o es monopolística, los ingresos operativos y las ganancias pueden crecer de manera constante, y la proporción de deuda en su estructura de capital. puede ser alto. Por el contrario, si la industria en la que se ubica la empresa es altamente competitiva y las ganancias corporativas tienden a disminuir, debería considerar reducir la deuda para evitar riesgos de deuda.

5. Determinar a partir de la calificación crediticia de la empresa: la actitud de las entidades crediticias y las agencias de evaluación crediticia suele ser el factor decisivo cuando las empresas se endeudan. En términos generales, la calificación crediticia de una empresa determina la actitud de los acreedores, y el índice de endeudamiento en la estructura de capital de una empresa debe limitarse a un rango que no afecte la calificación crediticia de la empresa.

Del análisis cualitativo del financiamiento anterior, se puede resumir de la siguiente manera: (1) Si la empresa se encuentra en una etapa de desarrollo nueva o inestable y de bajo nivel, para evitar la presión del pago del principal e intereses, debe adoptar un enfoque que enfatice la estructura de capital social de los accionistas, incluido el financiamiento interno, la emisión de acciones ordinarias y acciones preferentes, etc. (2) Si la empresa se encuentra en una etapa de desarrollo estable, puede aprovechar al máximo el apalancamiento financiero centrándose en la estructura de capital de la deuda mediante métodos de financiación de la deuda, como la emisión de bonos corporativos o el endeudamiento.

(2) Desde la perspectiva de la estructura financiera.

La estructura financiera se refiere a la combinación de varios métodos de financiación de una empresa, generalmente expresada por la relación activo-pasivo. Hay tres estructuras financieras: (1) la relación activo-pasivo es 100% y la relación capital contable es 0, las cuales son fondos prestados (2) la relación activo-pasivo es 0 y la relación capital contable es; 100%, ambos fondos propios; (3) la relación entre activos y pasivos y el capital contable es inferior al 100%, y los fondos prestados y los fondos propios representan cada uno una determinada proporción. Diferentes ratios conducen a varias estructuras financieras específicas. Si una empresa opera con deuda total, todos los riesgos recaen sobre los acreedores, lo que no sólo afectará los intereses de los acreedores, sino que también perturbará gravemente el orden económico de un país. La "Ley de Sociedades de la República Popular China" estipula claramente que el establecimiento de una empresa debe tener un capital registrado mínimo, financiado por accionistas, lo que significa que la primera estructura financiera mencionada anteriormente no está permitida en la práctica. Las empresas funcionan con fondos de capital y no tienen deudas.

Aunque no están sujetos a restricciones legales, los fondos de acciones tienen costos elevados y no pueden ajustarse con flexibilidad según sea necesario. Además, en una economía de mercado, debido a la relación de liquidación de las transacciones y la necesidad de fondos temporales, la segunda estructura financiera en realidad no existe. El tercer tipo de estructura financiera debe estudiarse en la vida económica real, es decir, cómo organizar y ajustar la relación entre pasivos y fondos de capital de los accionistas para hacerla más razonable. Entonces, ¿cuál es la estructura financiera ideal?

1. Bajo coste de capital integral. La teoría y la práctica financieras nos dicen que el costo de los fondos prestados es menor que el de los fondos de capital y el costo de los pasivos corrientes es menor que el costo de los pasivos a largo plazo. Por lo tanto, aumentar el índice de endeudamiento y el índice de pasivo circulante reducirá el capital real. coste a cargo de la empresa.

2. Alto apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero se refiere a los ingresos adicionales que una empresa puede obtener de los fondos de capital operando con deuda. Cuando el margen de beneficio EBIT de todos los fondos es mayor que la tasa de interés de la deuda, la gestión de la deuda hará que la tasa de beneficio de los fondos de capital supere el margen de beneficio EBIT de todos los fondos. Cuanto mayor sea el índice de endeudamiento, mayor será el efecto de apalancamiento financiero. Sin embargo, si la rentabilidad de la empresa es muy pobre y la tasa de ganancia antes de intereses e impuestos de todos los fondos es menor que la tasa de interés de la deuda, la operación de endeudamiento o un índice de endeudamiento alto hará que la tasa de ganancia de los fondos de capital disminuya, y esto incluso puede dejar de ser rentable o provocar pérdidas de capital. Este beneficio negativo del apalancamiento financiero debe evitarse siempre que sea posible. El margen de beneficio EBIT de todos los fondos de la empresa es igual al tipo de interés de la deuda, que es el punto crítico de la gestión de la deuda. El primero es mayor que el segundo. Aumentar el ratio de endeudamiento permitirá a los accionistas obtener más beneficios de apalancamiento financiero.

3. El riesgo financiero es moderado. El alto índice de endeudamiento y el índice de pasivo circulante de una empresa pueden reducir los costos integrales de capital y brindar beneficios de apalancamiento financiero a los accionistas, pero aumentan los riesgos financieros. Si el riesgo es tan grande que existe una alta probabilidad de que la deuda no se pague cuando venza, la empresa puede caer en quiebra y sus operaciones en curso se verán afectadas. Por lo tanto, las empresas deben organizar razonablemente el monto, tipo y plazo de la deuda en función del flujo de caja esperado para reducir los riesgos financieros.

Tres. Discusión de temas relacionados

Para que las empresas se desarrollen y la economía crezca, debe haber inversión. En el caso de la propiedad privada del capital propio, la inversión en deuda es irreprochable. Entonces, ¿cómo podemos encontrar el mejor camino entre el desarrollo empresarial y el control del riesgo de deuda? En general, el costo de las obligaciones debe ser inferior al rendimiento esperado del proyecto de inversión; de lo contrario, la operación no será rentable y las condiciones de financiación favorables y los proyectos de inversión atractivos serán indeseables.

(1) Determinar la estructura de deuda adecuada

Una vez que una empresa determina que operará con deuda, el primer paso es determinar el monto de la deuda y comprender razonablemente el índice de deuda; el segundo es considerar la estructura del consumo de fondos prestados. Cuando una empresa obtiene fondos mediante préstamos, debe considerar el método de préstamo y el tipo de fondos adecuados. Con la profundización de la reforma del sistema económico, el método de endeudamiento ha cambiado del endeudamiento único de los bancos al financiamiento multicanal. Las empresas deben elegir diferentes métodos de financiación en función del monto del préstamo, el plazo de uso y las tasas de interés asequibles. (1) Préstamo bancario. Este sigue siendo el principal canal de endeudamiento empresarial. Sin embargo, dado que los bancos son el principal campo de batalla para el control macroeconómico de mi país, los préstamos bancarios están sujetos a restricciones duales sobre las posiciones de capital y las cuotas de préstamos, por lo que es difícil otorgar préstamos. Si el país endurece la política monetaria, aquellos que se endeudan mucho serán los primeros en ser regulados. (2) Resistirse a los préstamos en el mercado de capitales. Recauda fondos inactivos de algunas empresas a través de instituciones financieras y mercados de capital, y luego los presta a empresas que necesitan fondos urgentemente a corto plazo. Los fondos obtenidos a través de este canal generalmente no se utilizan durante mucho tiempo y el costo de los fondos es relativamente alto. (3) Emisión de bonos corporativos. La emisión de bonos a empresas puede unir estrechamente a los empleados y luchar por el ascenso y la caída de la empresa, pero los fondos que se pueden recaudar son muy limitados. Las ofertas públicas pueden recaudar una gran cantidad de fondos, pero el costo de capital es alto y un poco de descuido puede traer enormes riesgos financieros. (4) Utilice el crédito comercial con precaución. Es un método de financiación comúnmente utilizado en los países desarrollados. No sólo es de bajo costo, sino que también puede transferirse mediante endoso. Cuando los fondos son escasos y necesita efectivo con urgencia, puede obtener dinero con descuento del banco. Es la mejor opción para solucionar la deuda triangular. Sin embargo, para utilizar el crédito comercial, es necesario contar con regulaciones económicas sólidas y una buena ética empresarial, es decir, una buena reputación empresarial, para poder utilizarlo de forma segura. De lo contrario, por muy bueno que sea el método, será inútil para las personas con mala reputación. (5) Introducir inversión extranjera. Es decir, pedir prestado fondos del exterior a través de diversos canales (gobierno, bancos, empresas, particulares). Al introducir capital extranjero, es necesario considerar los riesgos cambiarios. Actualmente, aunque la política nacional de tasas de interés está sujeta a un estricto control macroeconómico, el costo de eliminar los fondos sociales varía mucho, por lo que no podemos elegir ciegamente canales de financiamiento y esforzarnos por reducir los costos de capital. Considere también la estructura temporal de los fondos prestados. Los fondos prestados tienen una vida útil corta y el riesgo de que la empresa no pueda pagar el principal y los intereses es alto; la vida útil es larga y el riesgo es bajo, pero el costo de capital es alto;

Por lo tanto, las empresas deberían igualar razonablemente los fondos prestados con diferentes vencimientos para mantener un equilibrio relativo en los pagos anuales y evitar una concentración excesiva de los pagos.

(2) Apalancamiento compuesto y beneficios de financiamiento corporativo

El apalancamiento involucrado en la gestión financiera incluye principalmente apalancamiento operativo, apalancamiento financiero y apalancamiento compuesto, que corresponden respectivamente al riesgo operativo, riesgo financiero y riesgo corporativo total e intereses relacionados. El objetivo de utilizar el apalancamiento en la gestión financiera es obtener mayores rendimientos a menores costos sobre la base del control del riesgo total de la empresa.

Apalancamiento operativo y riesgo operativo. El apalancamiento operativo se refiere al fenómeno de que, debido a la existencia de costos fijos de producción y operación, la tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos es mayor que la tasa de cambio de la producción y las ventas. En otras palabras, si los costos fijos de producción y operación son cero o el volumen de negocios es infinito, la tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos es igual a la tasa de cambio de la producción y las ventas, y no habrá efecto de apalancamiento operativo en este momento. tiempo. Desde otra perspectiva, mientras existan costos fijos de producción y operación, la tasa de cambio del EBIT será mayor que la tasa de cambio de producción y ventas. Coeficiente de apalancamiento operativo = Margen de contribución del período base/EBIT del período base = (Ingresos operativos del período base - Costos variables del período base)/EBIT del período base. (1) Cuando otros factores permanecen sin cambios (como los ingresos operativos permanecen sin cambios), cuanto mayores sean los costos fijos, mayor será el coeficiente de apalancamiento operativo y mayor será el riesgo operativo. (2) Cuando los costos fijos permanecen sin cambios, cuanto mayor sea el ingreso operativo, menor será el coeficiente de apalancamiento operativo y menor será el riesgo operativo.

2. Apalancamiento compuesto y riesgo corporativo total. El apalancamiento compuesto es el resultado del vínculo entre el apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero, lo que refleja el fenómeno de que pequeños cambios en los ingresos conducen a grandes cambios en las ganancias por acción ordinaria. (1) Coeficiente de apalancamiento integral = coeficiente de apalancamiento operativo × grado de apalancamiento financiero. (2) El coeficiente de apalancamiento integral refleja el nivel de riesgo total de la empresa y se ve afectado por los riesgos operativos y financieros (que cambian en la misma dirección). Por lo tanto, para lograr el propósito de mantener sin cambios el nivel de riesgo total de la empresa y aumentar los ingresos totales de la empresa, la empresa puede reducir el riesgo operativo reduciendo el coeficiente de apalancamiento operativo y, al mismo tiempo, aumentar adecuadamente la deuda. relación para aumentar el grado de apalancamiento financiero, aumentando así los ingresos de la empresa. Aunque esto aumentará el riesgo financiero, si la reducción del riesgo operativo puede compensar el impacto del mayor riesgo financiero, seguirá reduciendo el riesgo total de la empresa. De esta manera, se producirá un buen fenómeno en el que el riesgo total de la empresa se mantendrá sin cambios (o incluso disminuirá) y el ingreso total de la empresa aumentará.

En resumen, para mejorar la eficiencia financiera de una empresa, es necesario comprender la estructura financiera y la estructura de capital de la empresa y combinar razonablemente varios métodos de financiación de acuerdo con las expectativas de la empresa. al mismo tiempo, la escala y el plazo de los pasivos de la empresa deben organizarse y estructurarse razonablemente para lograr la optimización del apalancamiento financiero, resolviendo así los problemas de apalancamiento financiero y eficiencia financiera corporativa.