El propósito, importancia y métodos de las fusiones y adquisiciones corporativas

(1) Teoría de la ventaja competitiva El punto de partida de la teoría de la motivación de las fusiones y adquisiciones son las siguientes tres razones: primero, la motivación de las fusiones y adquisiciones tiene sus raíces en la presión de la competencia. El adquirente puede mejorar eliminando o controlando. la otra parte en la competencia. En segundo lugar, la existencia de ventajas competitivas corporativas es la base para las fusiones y adquisiciones corporativas, y las empresas obtienen ventajas competitivas del exterior a través de fusiones y adquisiciones. En tercer lugar, el proceso de realización de la motivación de fusiones y adquisiciones es un proceso de selección bidireccional de ventajas competitivas, y constantemente se generan nuevas ventajas competitivas. Al seleccionar una empresa objetivo, el adquirente se centra en las ventajas específicas que necesita de la empresa objetivo.

(2) Teoría de la economía de escala La economía clásica y la teoría de la organización industrial explican la búsqueda de economías de escala desde diferentes ángulos. La economía clásica demuestra principalmente que la determinación de la escala económica de una empresa depende de la escala que pueda minimizar el costo total de la empresa, incluidos los costos de cada fábrica. La teoría de la organización industrial demuestra principalmente las economías de escala de las industrias desde el aspecto teórico de los efectos de la estructura del mercado. Múltiples productores en la misma industria deben considerar la comparación de costos competitivos y utilidad. Las fusiones y adquisiciones de empresas pueden obtener los derechos de propiedad y los activos que necesita la empresa, implementar operaciones integradas y obtener economías de escala.

(3) Teoría del costo de transacción En condiciones de transacción apropiadas, el costo organizacional de una empresa puede ser menor que el costo organizacional de la misma transacción en el mercado, y el mercado será reemplazado por la empresa. Por supuesto, a medida que el tamaño del negocio se expande, los costos iniciales también aumentarán. La condición límite para considerar la escala de fusiones y adquisiciones es que el aumento de los gastos marginales de organización de la empresa sea igual a la disminución de los costos marginales de transacción de la empresa. En el caso de la especificidad de activos, las empresas que necesitan inversiones en ciertos productos intermedios tienden a fusionarse y adquirir empresas que producen productos intermedios, de modo que las empresas que son objetos de la transacción se transfieren a la empresa. En el caso de la separación de la toma de decisiones y funciones, las organizaciones multisectoriales gestionan actividades económicas no relacionadas a un costo menor que si estas actividades económicas no relacionadas se comercializaran a través del mercado. Por lo tanto, el organizador multisectorial se considera un mercado de capitales internalizado. Una vez que la coordinación de la gestión reemplaza a la coordinación del mercado, el mercado de capitales puede internalizarse. A través de una toma de decisiones estratégicas unificada, el capital de diferentes fuentes puede agruparse e invertirse en áreas de alta rentabilidad, mejorando así en gran medida la eficiencia en la utilización de los recursos. En términos de análisis científico de este impacto, el desarrollo de la teoría y la práctica financieras modernas y la tecnología de procesamiento de información relacionada ha promovido el desarrollo de la teoría financiera para las fusiones y adquisiciones corporativas. También ha proporcionado una base para cuantificar el impacto de las fusiones y adquisiciones en. diversos factores económicos y la implementación de una serie de análisis financieros de pérdidas y ganancias, proporciona un medio eficaz para evaluar los planes de fusiones y adquisiciones corporativas.

(4) Teoría de la agencia Jensen y Meckling (1976) propusieron los costos de agencia desde la perspectiva de la estructura de propiedad corporativa, incluidos los costos de celebrar un contrato entre el propietario y el agente, supervisar y controlar el costo del agente, etc. . Las fusiones y adquisiciones pueden reducir los costos de agencia. Los gerentes actuales de la empresa son reemplazados mediante adquisiciones justas o competencia de agencias. La amenaza de adquisición bajo el mecanismo de fusiones y adquisiciones reducirá los costos de agencia.

(5) Teoría de la subestimación La aparición de fusiones y adquisiciones se debe principalmente a la subestimación de la empresa objetivo. Hay tres razones principales para la subestimación: las capacidades de gestión económica no han alcanzado su potencial debido; el adquirente tiene información interna sobre el verdadero valor de la empresa objetivo que no está disponible en el mercado externo y cree que la fusión y adquisición obtendrá beneficios. ; debido a la inflación y otras razones, el mercado de los activos de la empresa objetivo tiene Hay una diferencia entre valor y costo de reposición. Si el precio de bolsa de la empresa objetivo en ese momento es menor que el costo total de reposición de la empresa, entonces la posibilidad de fusión y adquisición es muy alta. La teoría de la subestimación predice que en condiciones de rápido cambio tecnológico, ventas de mercado inestables e inestabilidad económica, las actividades corporativas de fusiones y adquisiciones serán frecuentes.

En lo que respecta al progreso de la investigación sobre la financiación nacional de fusiones y adquisiciones, la mayor parte de la investigación sobre la teoría de incentivos de fusiones y adquisiciones se realiza principalmente desde la perspectiva de la gestión corporativa, centrándose en incentivos de gestión como las economías de escala, la compra de estructuras para salir a bolsa y mejorar la eficiencia de la gestión. Hay pocos estudios sobre incentivos financieros como las expectativas financieras y la apreciación del valor.

Para el análisis financiero de fusiones y adquisiciones, el foco de los círculos teóricos es la fijación de precios corporativos, y se han propuesto muchos métodos de fijación de precios complejos, como el método de flujo de caja libre, el método de flujo de caja descontado, el modelo de Rabat, modelos de fijación de precios con diferentes métodos de pago, método de mercado. , etc., mientras que para los componentes del valor empresarial, el flujo de caja y la medición del riesgo rara vez se tratan. En cuanto a la financiación de fusiones y adquisiciones, sólo se basa en teorías occidentales y no se ha integrado profundamente con las condiciones reales de mi país. En el caso de la integración posterior a la fusión, la mayoría se centra en la innovación institucional y la cultura corporativa, con poca discusión sobre cuestiones de prevención de riesgos. El análisis de regresión de índices múltiples se utiliza para evaluar el desempeño de las fusiones y adquisiciones y su aplicación es relativamente compleja.

Es necesario realizar investigaciones sobre la gestión financiera de las fusiones y adquisiciones, con la esperanza de proporcionar alguna referencia para estandarizar el comportamiento de las fusiones y adquisiciones e institucionalizar las fusiones y adquisiciones, y proporcionar exploración e ideas útiles para ambas partes. En los últimos años, con el establecimiento gradual del sistema económico de mercado socialista de mi país y el establecimiento de un sistema empresarial moderno, la concentración de capital se ha convertido en un requisito inherente para que las empresas amplíen su escala, y las fusiones y adquisiciones son sólo una opción para lograr este objetivo. . Las fusiones y adquisiciones deben prestar atención a ciertos intereses financieros. Una actividad corporativa exitosa de fusiones y adquisiciones puede producir muchos efectos sinérgicos, como expandir la escala de producción, mejorar las capacidades de control del mercado e ingresar a nuevas industrias o mercados. Como mercancía especial, las empresas de la economía de mercado pueden comprarse y venderse en mercados específicos (como los mercados de negociación de derechos de propiedad y los mercados de valores). Actualmente, muchas empresas en nuestro país no funcionan bien, sus mecanismos son ineficaces y algunas incluso están al borde de la quiebra, lo que objetivamente abre la posibilidad de fusiones y adquisiciones corporativas. El profesor Steiger, ganador del Premio Nobel de Economía, descubrió en su investigación que las 500 empresas más importantes del mundo se han desarrollado a través de alianzas de activos, fusiones, adquisiciones, participaciones accionarias y holdings. En otras palabras, las fusiones y adquisiciones se han convertido en un factor importante en la economía. extraordinario desarrollo de las empresas. Tanto las empresas que cotizan en bolsa como los inversores, así como los intermediarios y las autoridades reguladoras gubernamentales, están muy preocupados por el desarrollo de fusiones, adquisiciones y reestructuraciones. Las empresas adquieren acciones a través de transacciones de derechos de propiedad, obteniendo así control sobre las principales decisiones operativas y financieras de otras empresas, o ejerciendo cierta influencia para mejorar la fortaleza económica y lograr objetivos de gestión financiera.

Las fusiones y adquisiciones han desempeñado un papel indeleble en la promoción del actual desarrollo económico y la reestructuración corporativa de China, pero no han cumplido las expectativas de la gente. Por supuesto, las razones están en errores de posicionamiento, intervención administrativa, negligencia en la integración, etc. , pero el retraso en el trabajo de contabilidad financiera es una cuestión importante que no se puede ignorar. En comparación con los países extranjeros, los problemas financieros de China en materia de fusiones y adquisiciones están todavía en su infancia, y la comunidad teórica ya se ha dado cuenta de la importancia del problema. Algunos investigadores han realizado algunas exploraciones sobre las motivaciones de las fusiones y adquisiciones, la evaluación del valor corporativo, la financiación de las fusiones y adquisiciones y otras cuestiones relacionadas haciendo referencia a prácticas extranjeras, pero aún no han obtenido una comprensión integral y se necesita más investigación. En China, ya sea que se una a la OMC o establezca un sistema empresarial moderno, enfrentará el comportamiento económico de fusiones y adquisiciones corporativas. Esto requiere que llevemos a cabo una investigación en profundidad sobre las cuestiones financieras de las fusiones y adquisiciones corporativas. Formas de fusiones y adquisiciones (1) Las fusiones y adquisiciones se pueden dividir en las siguientes tres categorías desde una perspectiva industrial:

1. Fusiones y adquisiciones horizontales. Las fusiones y adquisiciones horizontales se refieren a fusiones y adquisiciones entre empresas que pertenecen a la misma industria o industria, o cuyos productos se encuentran en el mismo mercado. Las fusiones y adquisiciones horizontales pueden ampliar la escala de producción de productos similares, reducir los costos de producción, eliminar la competencia y aumentar la participación de mercado.

2. Fusiones y adquisiciones verticales. Las fusiones y adquisiciones verticales se refieren a actividades de fusiones y adquisiciones entre empresas que están estrechamente relacionadas con el proceso de producción o vínculos comerciales. Las fusiones y adquisiciones verticales pueden acelerar el proceso de producción y ahorrar costos de transporte, almacenamiento y otros.

3. Fusiones y adquisiciones mixtas. Las fusiones y adquisiciones mixtas se refieren a fusiones y adquisiciones entre empresas que producen y operan productos o servicios no relacionados. El objetivo principal de las fusiones y adquisiciones híbridas es dispersar los riesgos comerciales y mejorar la adaptabilidad de la empresa al mercado.

(2) Según el método de pago para fusiones y adquisiciones de empresas, las fusiones y adquisiciones se pueden dividir en los siguientes métodos:

1. Significa que la empresa de fusiones y adquisiciones utiliza efectivo para comprar la mayoría o todos los activos de la empresa objetivo para controlar la empresa objetivo.

2. Compra acciones con efectivo. Esto significa que la empresa de fusiones y adquisiciones utiliza efectivo para comprar la mayoría o la totalidad de las acciones de la empresa objetivo para controlar la empresa objetivo.

3. Utilizar acciones para comprar activos. Significa que la empresa adquirente emite sus propias acciones a la empresa objetivo a cambio de la mayor parte o la totalidad de los activos de la empresa objetivo.

4. Intercambio acción por acción. Este tipo de fusiones y adquisiciones también se denomina "intercambio de acciones". Por lo general, una empresa de fusiones y adquisiciones emite acciones directamente a los accionistas de la empresa objetivo a cambio de la mayoría o la totalidad de las acciones de la empresa objetivo, generalmente hasta un número mayoritario de acciones. Mediante esta forma de fusión y adquisición, la empresa objetivo suele convertirse en una filial de la empresa adquirida.

5. Conversión de deuda a capital. Las fusiones y adquisiciones de deuda por capital significan que cuando una empresa no puede pagar sus deudas, el mayor acreedor convierte la deuda en inversión para hacerse con el control de la empresa. La mayoría de las empresas controladas por las empresas de gestión de activos financieros de mi país son empresas de canje de deuda por acciones que mantienen acciones por etapas y, finalmente, realizan la transferencia de sus acciones.

6. Tenencia indirecta. Principalmente los inversores estratégicos obtienen indirectamente el control de la empresa que cotiza en bolsa adquiriendo directamente al mayor accionista de la empresa que cotiza en bolsa. Por ejemplo, Beijing Wanhui Pharmaceutical Group se fusionó con Beijing Pharmaceutical Factory, el mayor accionista de Shuangcra Pharmaceuticals, a través de deuda, por lo que poseía 175,24 millones de acciones de Shuangcra Pharmaceuticals, lo que representa el 57,33% del capital social total de Shuangcra Pharmaceuticals, y se convirtió en Shuangcra Pharmaceuticals. El mayor accionista de la industria.

7. Fusiones y adquisiciones de deuda. Significa que la empresa de fusiones y adquisiciones obtiene el control de la empresa objetivo asumiendo plenamente los derechos y deudas de los acreedores de la empresa objetivo. La mayoría de estas empresas objetivo han quebrado. Después de la adquisición, las empresas de fusiones y adquisiciones inyectan activos líquidos o activos de alta calidad para convertir las pérdidas en ganancias.

8. Transferencia gratuita. Se refiere a la transferencia directa de acciones de propiedad estatal entre entidades de inversión de propiedad estatal por parte de gobiernos locales o departamentos competentes como accionistas de propiedad estatal. Ayudará a reducir la competencia interna entre empresas estatales y a formar grandes empresas y grupos con competitividad internacional. Tiene un fuerte tono gubernamental. Por ejemplo, FAW adquirió las acciones nacionales de Jinbei.

(3) A juzgar por el comportamiento de las empresas de fusiones y adquisiciones, se pueden dividir en fusiones y adquisiciones de buena fe y fusiones y adquisiciones hostiles. Las fusiones y adquisiciones de buena fe se llevan a cabo principalmente mediante negociaciones amistosas y cooperación mutua entre las dos partes. Las fusiones y adquisiciones hostiles se refieren a una empresa de fusiones y adquisiciones que adquiere en secreto acciones de una empresa objetivo, lo que en última instancia obliga a la empresa objetivo a aceptar las condiciones de venta, logrando así la transferencia de control.