¡Qué es una crisis financiera! ?
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Se caracteriza por las expectativas más pesimistas de la gente sobre la economía futura. El valor de la moneda de toda la región se ha depreciado significativamente y el agregado y la escala económicos han sufrido. enormes pérdidas, lo que ha afectado a la economía. A menudo va acompañado del colapso de un gran número de empresas, un aumento del desempleo, una depresión económica general en la sociedad y, a veces, incluso malestar social o malestar político nacional.
Nuevas características del mecanismo de contagio de las crisis financieras internacionales:
Las crisis financieras causadas por factores externos y la propagación internacional de las crisis financieras no son fenómenos recientes. En 1873, la prosperidad económica de Alemania y Austria atrajo capital para permanecer en el país y el crédito extranjero se detuvo repentinamente, lo que provocó dificultades operativas para la estadounidense Jay Cooke Company. En 1890, el Banco de Inversiones Baring Brothers de Londres enfrentó una crisis de pagos por sus reclamaciones contra Argentina. Además, en junio de 5438 se produjo una crisis financiera en Nueva York y una serie de negocios en Londres colapsaron. Barings estuvo a punto de colapsar en junio y sólo sobrevivió con la ayuda de un fondo de garantía sindicado liderado por el gobernador del Banco de Inglaterra, William Lidderdale, pero Gran Bretaña ayudó a Sudáfrica, Australia, Estados Unidos y otros países latinoamericanos. En la primavera de 1928, la bolsa de valores de Nueva York comenzó a experimentar un auge que agotó las fuentes de crédito que podrían haberse invertido en Alemania y América Latina, provocando depresión económica en estos países y regiones. Es probable que la suspensión del crédito exterior acelere la recesión en el extranjero, lo que a su vez tendrá consecuencias para los países que la causaron todo. En la década de 1990, con la expansión del dinero caliente internacional, estallaron con frecuencia crisis monetarias y financieras internacionales. Según un estudio realizado por Barry Eichengreen y Michael Bordo en 2001, la probabilidad de una crisis financiera en un país seleccionado al azar es ahora el doble que en 1973. Las crisis monetarias y financieras internacionales también son mucho más contagiosas y, a menudo, sucederán pronto. . Los medios de comunicación dejaron muchas palabras para describir este fenómeno: el "efecto tequila" en la crisis mexicana de 1994, la "gripe asiática" y el "virus ruso", y también han aumentado rápidamente las investigaciones sobre los mecanismos de contagio de las crisis monetarias y financieras. Dado que es necesario aplicar diversos mecanismos de contagio de la crisis en condiciones de apertura de la cuenta de capital y del mercado financiero, China se basó en gran medida en controles moderados de la cuenta de capital y una baja apertura del mercado de servicios financieros para sobrevivir a la crisis financiera asiática de 1997. Pero hoy, con los cambios en la situación económica y financiera de China, aunque la cuenta de capital de China todavía no está completamente abierta, el riesgo de contagio de la crisis ha aumentado considerablemente. La crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos que conmocionó al mercado financiero internacional fue una llamada de atención para nosotros y demostró que las finanzas internacionales han
Los canales de contagio internacionales de las crisis monetarias y financieras en sentido amplio se pueden dividir en dos categorías: canales de contagio no accidentales y canales de contagio accidental. El primero se refiere a los canales de contagio que existen tanto en el período estable como en el período de crisis anterior a la crisis. Este último se refiere a canales de infección que surgen sólo después de la crisis. Dado que el primer tipo de canal de contagio se origina en conexiones económicas y financieras reales entre países o regiones, el contagio de la crisis proviene de cambios en los fundamentos macroeconómicos, por lo que también se le llama "canal de contacto real" o "contagio basado en fundamentos". Incluye principalmente vínculos comerciales y devaluación competitiva, ajustes de políticas, shocks aleatorios de liquidez en la demanda agregada, etc. El contagio accidental no tiene nada que ver con los fundamentos económicos. Es sólo el resultado del comportamiento de los inversores u otros participantes en el mercado financiero (especialmente el comportamiento irracional). Por eso, también se le llama "contagio real" y "contagio puro". Incluye principalmente shocks de liquidez endógenos, equilibrios múltiples y efectos de activación y contagio de influencia política. Sin embargo, estos mecanismos de contagio a menudo se basan en vínculos comerciales e inversiones de los países del “centro” a los países de la “periferia”, a medida que los inversores institucionales de los países desarrollados abandonan los activos de los mercados emergentes en favor de activos de alta calidad en sus propios países. En lo que respecta al impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos en China, el papel de los vínculos comerciales y los mecanismos de inversión extranjera en China puede no ser muy crítico. Por el contrario, las inversiones de China en el extranjero y la cotización de China en el extranjero pueden convertirse en los canales más importantes de contagio de la crisis, y la importancia de este canal de contagio de la crisis aumentará día a día.
La importancia de los vínculos comerciales y el mecanismo de contagio del capital extranjero en China es limitada;
La escala de los préstamos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos es enorme. Los préstamos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos entre 2005 y 2006. anunciado al comienzo de la crisis Las estadísticas de emisión de préstamos acumuladas son de 65.438 dólares estadounidenses y 0,5 billones de dólares estadounidenses; la industria inmobiliaria es una de las fuerzas impulsoras más importantes de este auge económico estadounidense; En los últimos cinco años, el 50% del nuevo PIB de Estados Unidos provino de la industria inmobiliaria, y el 70% del crecimiento del consumo de los hogares dependió del efecto riqueza de la apreciación inmobiliaria. El desarrollo y la respuesta a la crisis de las hipotecas de alto riesgo se han convertido en uno de los factores decisivos en la tendencia económica estadounidense. La escala del comercio bilateral entre China y Estados Unidos es enorme. Según las estadísticas aduaneras chinas, el volumen comercial entre China y Estados Unidos alcanzó los 262.700 millones de dólares en 2006, de los cuales China exportó 203.500 millones de dólares. De junio a julio de 2007, el volumen comercial entre China y Estados Unidos fue de 167.000 millones de dólares, de los cuales las exportaciones de China ascendieron a 127.700 millones de dólares. Según las estadísticas estadounidenses, el volumen del comercio estadounidense con China alcanzó los 343.000 millones de dólares en 2006, de los cuales 287.800 millones fueron importados de China. En el primer semestre de 2007, el volumen comercial con China fue de 654.3807859 millones de dólares, de los cuales 654.38048 millones fueron importados de China. A mucha gente le preocupa que si la economía estadounidense cae debido a la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la economía china, que depende en gran medida de las exportaciones, sufrirá grandes pérdidas. Sin embargo, en el sistema económico mundial altamente globalizado de hoy, aunque la depresión económica debilitará la capacidad de importación de un país desarrollado en su conjunto, aumentará su demanda de bienes importados de baja calidad y baratos a pesar de los esfuerzos de China por mejorar la estructura de los productos básicos de exportación; En los últimos años, pero en general, las exportaciones de China a países desarrollados como Estados Unidos y Europa todavía están dominadas por productos baratos. Por lo tanto, una depresión económica en los países desarrollados puede no reducir las exportaciones de China hacia ellos, pero puede aumentarlas. Desde la segunda mitad de 2000, la economía estadounidense ha caído gradualmente en una depresión, pero las exportaciones de China a los Estados Unidos han aumentado año tras año, de 1.999 dólares EE.UU. en 2000 a 41.947 dólares EE.UU., y de 52.104 dólares EE.UU. en 2000 a 6.995.100 dólares EE.UU. en 2002. Es por eso.
Cualquier inversor tiene una “preferencia local”. Los inversores occidentales a menudo ven las inversiones en los mercados emergentes como inversiones marginales cuya función principal es simplemente complementar las inversiones tradicionales cuando los rendimientos no son altos. Una vez que el entorno macroeconómico de los países de origen occidentales sufre cambios importantes (como el aumento de las tasas de interés para reducir la ventaja de los ingresos de inversión de los mercados emergentes), o sufre grandes pérdidas y necesita reasignar activos, los inversores occidentales pueden retirarse de las inversiones en los mercados emergentes en gran medida. Esta voluntad es uno de los mecanismos importantes para el contagio de la crisis financiera internacional. Sin embargo, ya sea inversión directa o inversión de cartera de alta volatilidad, no se debe sobreestimar el impacto potencial de la fuga directa de capital extranjero a China continental durante esta crisis de las hipotecas de alto riesgo. Entre las inversiones extranjeras directas en China, las MA en el extranjero realizadas por fondos MA han sido las más afectadas por la crisis, porque los fondos MA a menudo utilizan compras apalancadas, y los bancos extranjeros y otras instituciones financieras han restringido significativamente su financiación de los fondos MA después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. . Sin embargo, la escala absoluta de AM extranjeras en China no es muy grande. En 2006, China aprobó alrededor de 13.000 proyectos de MA extranjeros, y el uso real de capital extranjero fue de sólo 654.380 millones de dólares, lo que representa alrededor del 2% del uso real total de capital extranjero ese año. Incluso si se detuviera por completo la entrada de capital extranjero por este canal, el impacto en la economía china sería insignificante.
En lo que respecta a la inversión de cartera, es innegable que, según algunas estadísticas de Estados Unidos y otros países, aunque la cuota de inversión QFII aprobada por China aún no ha alcanzado el límite superior de 654,38 billones de dólares, sólo EE.UU. residentes en los Estados Unidos El tamaño de los valores chinos poseídos es varias veces mayor que este número, lo que demuestra que, de hecho, hay una gran cantidad de dinero caliente extranjero que fluye hacia el mercado de valores chino de forma encubierta. Según las estadísticas estadounidenses, entre junio, febrero y marzo de 2005, la cantidad total de valores de China continental en poder de residentes estadounidenses era de 28.443 millones de dólares, incluidos 26.888 millones de dólares en acciones. El número total de valores en poder de la RAE de Hong Kong asciende a 46.225 millones de dólares, incluidos 44.465 millones de dólares en acciones. En 2006, los residentes estadounidenses compraron acciones extranjeras por un valor neto de 65.438 millones de dólares, incluida una compra neta de acciones en China continental de 4.611.900 millones de dólares y una compra neta de acciones en la Región Administrativa Especial de Hong Kong de 65.438 millones de dólares en los últimos tres trimestres.
Según datos proporcionados por Emerging Fund Research (EPFR), desde junio de 2006 hasta finales de junio de 2007, los fondos mutuos globales que invirtieron en el mercado de valores chino alcanzaron los 6.400 millones de dólares, y los fondos mutuos globales que invirtieron en el mercado de valores de Hong Kong alcanzaron los 2,7 millones de dólares. Las ventas netas a otras economías asiáticas alcanzaron los 6.543.808 millones de dólares. Sin embargo, la capacidad de la manipulación internacional del dinero especulativo para desencadenar el colapso de los mercados de activos en los países receptores en desarrollo proviene principalmente de su atractivo como "líderes". Después de que las instituciones extranjeras acortaran varias veces el mercado de valores chino, su atractivo como "líder" se ha debilitado mucho. En la actualidad, incluso teniendo en cuenta la entrada encubierta de dinero especulativo, es difícil provocar una caída del mercado de valores a gran escala después de huir.
La importancia de las inversiones de China en el extranjero y de la cotización de China en el extranjero como canales de contagio de la crisis tiende a aumentar;
Hasta ahora, las pérdidas más obvias que China ha sufrido en la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos se han producido. Las inversiones provienen de instituciones financieras extranjeras incluyen principalmente pérdidas en bonos hipotecarios de alto riesgo en poder de instituciones financieras chinas, así como pérdidas causadas por la caída de los precios de las acciones de instituciones financieras extranjeras que planean venir a China y han participado en la crisis. A principios de agosto, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos publicó un informe en el que se afirmaba que, a finales de junio de 2006, la cantidad de valores respaldados por hipotecas estadounidenses adquiridos por instituciones chinas se disparó de 55.900 millones de dólares a 107.500 millones de dólares, lo que representa el 47,6% del total de las hipotecas estadounidenses. valores respaldados por bonos invertidos en Asia durante el mismo período. Los rumores del mercado de que una parte importante de ellos eran títulos hipotecarios de alto riesgo de alto riesgo atrajeron la atención del público sobre el tema.
A juzgar por información pública como los informes provisionales de los bancos pertinentes, las pérdidas de las instituciones financieras nacionales que pueden confirmarse aún son limitadas. A finales de junio, los bonos hipotecarios de alto riesgo de EE. UU. y los activos relacionados en poder de los principales bancos comerciales chinos eran los siguientes:
La inversión del Banco de China en bonos de hipotecas de alto riesgo (MBS) de EE. UU. fue de 8.965 millones de dólares, contabilizando Su inversión total en valores es del 3,51%, de los cuales la deuda subordinada con calificación AAA asciende a 6.758 millones de dólares, lo que representa el 7,538%; El Banco de China posee 682 millones de dólares adicionales en CDO relacionados, lo que representa el 0,27 de sus inversiones totales en valores, de las cuales las calificaciones AAA y AA representan 865.438 0,8 y 65.438 08,2 respectivamente. El Banco de China ha proporcionado provisiones por deterioro no realizadas de 388 millones de yuanes y 758 millones de yuanes para valores respaldados por hipotecas y CDO, respectivamente, con ratios de provisiones de 0,6 y 65.438 04,6 respectivamente.
El valor nominal de los bonos hipotecarios de alto riesgo (MBS) estadounidenses en poder del Industrial and Commercial Bank of China es de 65.438.229 millones de dólares, lo que representa sólo el 4,3% de sus activos de bonos en moneda extranjera de 28.400 millones de dólares y el 0,0012%. de los activos totales, y ambos Es un bono respaldado por préstamos de primer nivel con una calificación crediticia de AA o superior y no se ha realizado ninguna provisión por deterioro.
China Construction Bank y China CITIC Bank han invertido respectivamente 65.438 millones de dólares y más de 3 millones de dólares en bonos hipotecarios de alto riesgo estadounidenses, ambos con calificaciones superiores a AA. El China Construction Bank ha realizado provisiones por valor de 65.438 millones de dólares, con un ratio de provisiones de 654.380 millones de dólares.
Sin embargo, los datos anteriores no son suficientes para reflejar plenamente la importancia real y potencial del capital extranjero como canal de contagio del riesgo. A medida que los impagos de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos empeoran y el círculo vicioso de "empeoramiento de los impagos de las hipotecas de alto riesgo - caída de los precios de la vivienda" se refuerza mutuamente, es probable que aumenten las cifras de pérdidas antes mencionadas.
Más importante aún, las pérdidas de las instituciones financieras chinas en esta crisis demuestran la creciente importancia de las pérdidas de inversión extranjera en el mecanismo de contagio de las crisis financieras internacionales que involucran a China. Los activos de China en el extranjero han crecido a una escala enorme, alcanzando entre 654.380 y 62.660 millones de dólares a finales de 2006, y siguen creciendo rápidamente. Sin embargo, un problema grave en su estructura es la proporción excesiva de activos de reserva oficiales. A finales de 2006, los activos de reserva representaban el 66 por ciento del total de activos en divisas, sólo superada por la India entre las economías asiáticas conocidas por su alta proporción de activos de reserva. La dirección de optimizar la estructura de activos de mi país en el extranjero es aumentar la proporción de activos corporativos y residentes. De hecho, China ya está trabajando en esta dirección.
Una vez que los activos privados extranjeros de China crezcan a una escala suficiente, se creará una nueva forma de infectar las crisis financieras internacionales que involucran a China: por un lado, cuando ocurre una crisis en el extranjero, las empresas chinas (especialmente las grandes instituciones financieras) y los residentes. las inversiones pueden desencadenar una crisis interna; por otro lado, si se produce una crisis financiera en el mercado interno de China, las empresas chinas (especialmente las grandes instituciones financieras) y los residentes reasignarán activos y retirarán las inversiones en el extranjero, y la crisis puede extenderse al extranjero. Incluso si un auge económico interno provoca un retorno de la inversión extranjera, podría desencadenar crisis en otros países.
Otro canal cada vez más importante para el posible contagio de la crisis es a través de la interrupción de la cadena de capital de las empresas cotizadas en el extranjero. Los comentaristas suelen hablar del riesgo de que la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos desencadene una crisis en el mercado inmobiliario de China, pero el mercado inmobiliario de China no es el mismo que el mercado inmobiliario de Estados Unidos. Debido a la diversidad de fuentes de ingresos de los residentes y a la falta de transparencia, en China ciertamente existe el riesgo de sobreestimar la capacidad de pago de los compradores, como en el mercado de hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos, pero también hay muchos casos de subestimación. Es poco probable que el contagio internacional de la crisis sea causado directamente por impagos a gran escala de los compradores nacionales. Un canal de mayor riesgo para el contagio de la crisis es la indiferencia de los inversores extranjeros hacia las empresas inmobiliarias chinas, lo que conduce a la ruptura de sus cadenas de capital y al colapso del mercado inmobiliario nacional. A medida que los precios en el mercado inmobiliario continúan aumentando y el volumen de transacciones se reduce drásticamente, las empresas inmobiliarias dependen principalmente de mantener precios artificialmente altos y comprar y acaparar tierras a precios altos para crear un tema de trampa de dinero en el mercado, manteniendo así su flujo de caja. . En los últimos años, las empresas inmobiliarias chinas se han apresurado a cotizar en el extranjero, y los inversores extranjeros también han buscado ciegamente acciones inmobiliarias chinas bajo la influencia del embalaje y la publicidad. Después de que estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los inversores extranjeros se dieron cuenta de la crisis oculta. Desde 365.438 0 de julio hasta 65.438 07 de agosto de este año, la caída de las acciones inmobiliarias de China continental en el mercado de valores de Hong Kong fue en general más del doble de la caída del índice Hang Seng durante el mismo período. El primer día de cotización, el 7 de agosto, Franshion Real Estate cayó por debajo del precio de salida a bolsa de 7,2, lo que contrasta marcadamente con la situación anterior, en la que empresas como Country Garden aumentaron un 20% o incluso más del 30% en el primer día. día de cotización.