Varias emisiones de bonos corporativos de financiación a corto plazo (2)
En segundo lugar, ayudará a mejorar el desequilibrio entre el mercado de valores y el mercado de bonos corporativos. En el mercado de capitales, la financiación mediante deuda y la financiación mediante acciones son dos formas diferentes de financiación corporativa. En consecuencia, el mercado de capitales de mi país incluye principalmente el mercado de bonos y el mercado de valores, y el desarrollo de ambos mercados es desigual. En comparación con la financiación mediante acciones, la escala de la financiación mediante deuda es muy baja y ha ido disminuyendo año tras año desde mediados de los años noventa. En 2000, el volumen de emisión de bonos corporativos fue sólo del 8,48% de las acciones tipo A. Las letras de financiación a corto plazo son valores de renta fija que se emiten y circulan en el mercado de bonos interbancarios. Desempeñan un papel positivo en la promoción del desarrollo del mercado de bonos, ayudando así a coordinar el desarrollo del mercado de valores y del corporativo. mercado de bonos.
En tercer lugar, ayudará a mejorar el desequilibrio entre el mercado de bonos del Tesoro y el mercado de bonos no del Tesoro. En la actualidad, la clasificación de los bonos de mi país se puede dividir a grandes rasgos en bonos gubernamentales, bonos de instituciones financieras y bonos corporativos. Los bonos gubernamentales están garantizados por las finanzas estatales y no son bonos de crédito, mientras que los bonos corporativos están garantizados por instituciones financieras, lo que no favorece el desarrollo a largo plazo del mercado de bonos corporativos. La emisión de bonos financieros a corto plazo ayudará a ampliar la escala del mercado de bonos corporativos y promoverá el desarrollo de bonos corporativos, ayudando así a coordinar el desarrollo equilibrado de los mercados de bonos gubernamentales y no gubernamentales.
En cuarto lugar, ayudará a mejorar el desequilibrio estructural de los participantes en los mercados financieros. Los participantes en el mercado financiero de mi país son principalmente bancos estatales, compañías de seguros, compañías de valores, compañías de fondos y otras instituciones intermediarias. Los bancos estatales y las grandes compañías de seguros monopolizan los recursos financieros y tienen un fuerte poder de monopolio en el mercado financiero, mientras que la entrada de inversores institucionales emergentes, como los fondos del mercado monetario, puede mejorar la competitividad del mercado financiero. La emisión de letras de financiación a corto plazo aumenta las variedades de inversión de los fondos del mercado monetario, ayuda a promover la competencia entre los participantes en los mercados financieros y coordina su desarrollo equilibrado.
En quinto lugar, favorece el desarrollo coordinado de los mercados de capitales y de divisas. Como herramienta de responsabilidad activa para las empresas, los bonos de financiación a corto plazo proporcionan un canal para que las empresas accedan a financiación del mercado monetario. En comparación con las empresas ordinarias, las buenas empresas que cotizan en bolsa tienen las ventajas de contar con estructuras de gobernanza relativamente completas y una divulgación de información relativamente transparente, y tienen la ventaja de convertirse en los principales emisores de bonos de financiación a corto plazo. La emisión de bonos de financiación a corto plazo por parte de empresas que cotizan en bolsa de alta calidad puede ampliar eficazmente los canales de financiación, reducir los costos financieros y mejorar la eficiencia operativa. Las limitaciones externas a las empresas que cotizan en bolsa también pueden reforzarse a través del mercado de inversores institucionales calificados, que favorece la mejora de la calidad de las empresas que cotizan en bolsa como microbase del mercado de capitales y el desarrollo a largo plazo del mercado de capitales. Sobre la base de que las sociedades de valores pueden emitir bonos de financiación a corto plazo, el mercado emergente de bonos de financiación a corto plazo ha ampliado el alcance empresarial de las sociedades de valores y ha creado condiciones favorables para que las sociedades de valores desarrollen nuevos negocios y mejoren la rentabilidad. Las leyes de financiación a corto plazo también han creado un entorno favorable para el desarrollo de inversores institucionales emergentes, como los fondos. La expansión de la escala de los fondos es una parte integral del desarrollo del mercado de capitales. Al mismo tiempo, el lanzamiento de bonos de financiación a corto plazo en el mercado interbancario ha enriquecido los instrumentos del mercado monetario y cambiará los problemas del desarrollo descoordinado de instrumentos a largo y corto plazo en el mercado de financiación directa de deuda y el desequilibrio entre el mercado de bonos del tesoro y el mercado de bonos no del tesoro.
El lanzamiento de bonos de financiación a corto plazo favorece el cambio gradual de una serie de acuerdos institucionales que restringen el desarrollo financiero. La experiencia de Japón y Corea del Sur muestra que el desarrollo del mercado de letras de financiación a corto plazo puede cambiar significativamente el patrón de financiación social: las grandes empresas con altas calificaciones crediticias recaudan fondos directamente a través del mercado de CP, lo que obliga a los bancos comerciales a descubrir y cultivar pequeñas y medianas empresas. Clientes de medianas empresas, que resolverán fundamentalmente el problema de las cuestiones de financiación de las pequeñas y medianas empresas. Al mismo tiempo, debido a la mejora de la eficiencia del financiamiento directo en el mercado, se reduce el costo financiero general de las empresas, lo que puede mejorar la competitividad de las empresas. Además, tomar la iniciativa para romper con la excesiva regulación del mercado de bonos corporativos en el campo del mercado monetario contribuirá a promover reformas orientadas al mercado que reduzcan la regulación.
Diseño del marco y gestión operativa del mercado de letras de financiación a corto plazo
Las letras de financiación a corto plazo emitidas a inversores institucionales en el mercado interbancario son esencialmente letras comerciales en los mercados monetarios. de los países desarrollados. El papel comercial de financiación es un pagaré sin garantía emitido directamente a inversores del mercado monetario para su financiación. En Estados Unidos, los efectos comerciales se han convertido en una forma importante para que las empresas con altas calificaciones crediticias obtengan fondos a corto plazo. Sus propiedades son muy similares a las de los bonos, excepto que el plazo es más corto que lo que habitualmente llamamos bono. Actualmente, hay más de 65.438+0.700 empresas que emiten papel comercial en Estados Unidos, principalmente grandes empresas con altas calificaciones crediticias. Con el rápido desarrollo del mercado de billetes, el mercado de divisas estadounidense ha experimentado cambios tremendos. El mercado de CD está desapareciendo gradualmente y el mercado de billetes T también ha pasado a un segundo plano. La cantidad total de papel comercial que circula en el mercado ha representado el 66% de la cantidad total de billetes que circulan en el mercado monetario, lo que lo convierte en la herramienta más importante del mercado monetario estadounidense en la actualidad. La introducción de letras de financiación a corto plazo en el mercado de bonos interbancarios puede extraer lecciones de la experiencia madura de los mercados monetarios de los países desarrollados.
La experiencia pasada muestra que sólo adhiriéndose a la orientación de la reforma orientada al mercado en la construcción del mercado de divisas, el mercado de divisas puede desarrollarse rápida y saludablemente cuando se viola la orientación de la reforma orientada al mercado; el mercado de divisas encontrará reveses y dificultades. Al diseñar el marco del mercado para bonos de financiación a corto plazo, la cuestión principal es adherirse al principio orientado al mercado e integrar este principio en todos los aspectos de la operación y gestión del mercado.
En primer lugar, respetar la orientación de mercado en el acceso a los mercados. La mercantilización del acceso a la emisión de bonos de financiación a corto plazo se refleja principalmente en el debilitamiento de la intervención administrativa, y los problemas que el mercado puede resolver deben dejarse en manos del mercado. Dejar la identificación y asunción de riesgos a los inversores, y dejar la divulgación de información a agencias de calificación profesionales y agencias de servicios intermediarios.
Debemos liberar resueltamente a los departamentos administrativos de emitir juicios sustanciales sobre los emisores y evitar que los riesgos crediticios concentrados en los bancos bajo el sistema de financiamiento indirecto se transformen en riesgos gubernamentales bajo el sistema de financiamiento directo.
En segundo lugar, respete la orientación del mercado en el método de emisión. Los bonos de financiación a corto plazo pueden emitirse mediante la suscripción de bonos corporativos, bonos convertibles y otros valores, o mediante la emisión de bonos gubernamentales y bonos financieros de política mediante licitación. Su principio básico es fijar los precios mediante la comercialización, eliminar los controles de precios y mejorar las curvas de rendimiento de diferentes vencimientos y diferentes grados de crédito, lo que también favorece la comercialización de las tasas de interés.
En tercer lugar, adherirse a la orientación del mercado y estandarizar los servicios intermediarios. Los intermediarios que brindan servicios profesionales para la emisión e inversión de bonos de financiamiento a corto plazo incluyen aseguradores, contadores públicos certificados, abogados y agencias de calificación crediticia. A medida que el mercado se desarrolle en el futuro, pueden surgir instituciones profesionales como agencias de tasación de activos y agencias de garantía de crédito. Además, las plataformas comerciales y las instituciones de custodia y liquidación también son importantes instituciones de servicios intermediarios. Los servicios profesionales también requieren competencia de mercado. ¿Establecer un mecanismo basado en la selección de mercado para apoyar lo bueno y limitar lo malo? A través de la competencia de mercado y la supervivencia del más fuerte, ¿se puede formar una organización de servicios profesionales orientada al mercado para evitar el monopolio administrativo o la identificación administrativa? ¿apoyo? Uno o más intermediarios monopólicos.
En cuarto lugar, adherirse a la orientación del mercado en el proceso de desarrollo del mercado. La idea básica del desarrollo del mercado de letras de financiación a corto plazo es trascender las convenciones y acelerar el desarrollo, pero esto no significa que el desarrollo del mercado de letras de financiación a corto plazo pueda lograrse de la noche a la mañana. Adherirse a la dirección del desarrollo orientado al mercado, analizar cuidadosamente el estado de desarrollo del mercado de divisas, identificar el punto de apoyo y el apoyo legal para el desarrollo, seleccionar el punto de entrada de acuerdo con la lógica interna del desarrollo de los factores del mercado y romper el cuello de botella de desarrollo del mercado a través de una fuerte promoción y apertura del espacio de desarrollo del mercado. En el proceso de desarrollo del mercado de bonos de financiación a corto plazo, el objetivo es guiar y movilizar el entusiasmo de los participantes del mercado, respetar las leyes objetivas del desarrollo del mercado, aprovechar la situación y desarrollar gradualmente el mercado de acuerdo con los principios. de mercantilización.
Calificación crediticia y divulgación de información
Sobre la cuestión de la calificación crediticia para la emisión de bonos de financiación a corto plazo, los departamentos de gestión y los participantes del mercado tienen opiniones muy coincidentes, pero hay opiniones diferentes. sobre cómo realizar la calificación crediticia.
Algunas personas piensan que actualmente es difícil que el mercado reconozca la credibilidad de las agencias de calificación nacionales. Dado que los emisores suelen ser clientes de alta calidad de los bancos comerciales, los bancos comerciales pueden publicar sus calificaciones internas al mundo exterior, reemplazando así las calificaciones externas de las agencias de calificación. Algunas personas creen que actualmente es difícil para los emisores contratar agencias de calificación para garantizar la objetividad y la equidad de los resultados de calificación, y debería introducirse un mecanismo en el que las agencias de calificación y los métodos de calificación se determinen mediante consultas entre los miembros del sindicato de suscriptores. Algunas personas creen que los resultados de la calificación de los bonos emitidos por el emisor en el extranjero pueden utilizarse directamente como calificación crediticia de la emisión de bonos de financiación a corto plazo y que se pueden evitar las calificaciones crediticias repetidas.
Debido al desarrollo atrasado del mercado de bonos no gubernamentales de mi país, actualmente existe una falta de práctica orientada al mercado y comprensión unificada en el campo de la calificación crediticia. Es normal tener opiniones diferentes y debería ser así. ser probado por la práctica. En las "Medidas administrativas para los bonos de financiación a corto plazo" sólo se estipulan los principios básicos de que la emisión de bonos de financiación a corto plazo debe estar sujeta a calificaciones crediticias y los resultados de las calificaciones deben anunciarse. Siempre que se prueben los métodos de calificación reconocidos por el mercado y aceptados por los inversores, y después de acumular una cierta experiencia práctica, se formularán documentos normativos y se promoverán gradualmente prácticas y experiencias efectivas en la práctica.
Al igual que las calificaciones crediticias, la supervisión de la divulgación de información por parte de los emisores también es un medio importante para reducir la asimetría de información en los mercados financieros. Las "Medidas para la administración de valores de financiación a corto plazo" estipulan claramente las normas de divulgación de información bajo la supervisión y gestión unificadas del Banco Popular de China. Incluye un conjunto completo de sistemas de divulgación de información, como divulgación de información de emisión, divulgación continua de información, anuncios temporales de eventos importantes, anuncios de sobreinversión y anuncios de incumplimiento de contrato, e implementa responsabilidades regulatorias, medios de divulgación de información y procedimientos operativos uno por uno. uno. Los participantes en el mercado de bonos interbancarios pueden acceder y analizar fácilmente la información divulgada por los emisores. En cuanto a la divulgación de información falsa, las "Medidas Administrativas" han formulado medidas muy estrictas para afrontarla, y las instituciones que sean deshonestas serán resueltamente absueltas.
Cultivo de mercado y riesgos de mercado
China está en un proceso de transformación económica. Una cuestión importante en el desarrollo de los mercados financieros es cultivar instituciones que sirvan a la economía de mercado y establecer las leyes y regulaciones correspondientes. El desarrollo del mercado financiero enfrenta el problema de un gran número de instituciones que no existen: como bancos, valores, seguros, fideicomisos, fondos y otras instituciones financieras tienen un crecimiento insuficiente. El crecimiento de los inversores institucionales es un vínculo necesario para. promover el desarrollo de mercados de capitales y productos financieros; otro ejemplo son las empresas de contabilidad. El desarrollo de agencias de evaluación de activos y agencias de calificación es un proceso desde cero, que lleva mucho tiempo y requiere una combinación de autocultivo y apertura al exterior. mundo; por ejemplo, el desarrollo y la implementación de leyes sobre quiebras requieren reformas legislativas, judiciales y administrativas. La ausencia de buenas leyes y procedimientos en materia de quiebras significa un entorno crediticio deficiente y un elevado número de préstamos en mora; además, hay una falta de mercado para la gestión de riesgos financieros y mecanismos de mercado imperfectos para transferir, evitar y fijar precios de riesgos;
Por lo tanto, no podemos emitir un juicio ideal sobre el desarrollo del mercado de letras de financiación a corto plazo. En el proceso de su desarrollo, inevitablemente enfrentaremos algunos riesgos. Sólo sobre la base de garantizar el funcionamiento general seguro y estable del mercado podemos hablar de reforma y desarrollo del mercado. El proceso de solución gradual de los problemas de riesgo es esencialmente un proceso de promoción del desarrollo del mercado a través de la innovación de productos. Respecto a cómo tratar y prevenir correctamente los riesgos, es necesario aclarar varias cuestiones básicas:
En cuanto a los riesgos de los bonos de financiación a corto plazo, se requiere tanto un análisis estático como una comparación dinámica. Algunas personas creen que el riesgo crediticio de las empresas que emiten bonos de financiación a corto plazo es mayor que el de los bonos del Tesoro y los bonos financieros de política.
Permitir que dichas empresas emitan bonos de financiación a corto plazo en el mercado interbancario puede afectar el buen funcionamiento del mercado interbancario.
El autor cree que existe una comprensión dialéctica de la relación entre el cultivo del mercado y los riesgos del mercado. Algunas personas dicen que nuestras entidades de mercado actuales son inmaduras y tienen poca capacidad para identificar y asumir riesgos. Es demasiado arriesgado desarrollar vigorosamente el mercado ahora. Pero si nos preguntamos, ¿por qué las entidades del mercado son inmaduras? Por otro lado, en la experiencia del desarrollo del mercado financiero, desde el diseño institucional hasta la gestión del mercado, nunca hemos proporcionado a los participantes del mercado un entorno de mercado real. Los productos existentes en el mercado, incluidos los bonos del Tesoro, las letras del banco central y los bonos financieros de política, en realidad no tienen riesgo crediticio. El riesgo de los bonos corporativos es ligeramente mayor, pero la gestión requiere garantías de los bancos estatales, por lo que casi no hay riesgo crediticio. En un entorno de mercado libre de riesgos, ¿cómo pueden los participantes del mercado madurar en la competencia del mercado? De hecho, existe un riesgo crediticio cuando las empresas emiten bonos de financiación a corto plazo, y algunas empresas pueden incumplir. Sin embargo, al evaluar el riesgo de un nuevo producto financiero, no se puede simplemente observar estáticamente si tiene riesgos (de hecho, hay muy pocos productos financieros sin riesgo crediticio. También se debe comparar con los productos financieros originales para ver si). el nuevo producto trae nuevos riesgos.
En la actualidad, las empresas dependen principalmente de préstamos para cubrir su capital de trabajo a corto plazo, y también existe la posibilidad de que existan deudas incobrables en los préstamos. Los bonos de financiación a corto plazo están sujetos a una gestión del equilibrio, y la escala de los bonos de financiación a corto plazo emitidos por una sola empresa es mucho menor que el crédito total concedido por los bancos comerciales a la empresa. Por lo tanto, la introducción de bonos de financiación a corto plazo no ha aumentado el riesgo crediticio general de la sociedad. Además, en comparación con los préstamos, los inversores en bonos de financiación a corto plazo están dispersos y son muy transparentes. Los incumplimientos en los bonos de financiación a corto plazo serán inmediatamente conocidos por el mercado, y el daño a la reputación será mucho mayor que el de los préstamos morosos de un país. banco único. Por lo tanto, los emisores enfrentarán una disciplina de mercado más fuerte cuando los bonos de financiamiento a corto plazo incumplan.
Bajo el principio de asumir riesgos bajo su propia responsabilidad, ¿es mejor concentrar los riesgos o repartirlos? ¿Uno a uno? Transacciones, ¿ambas partes asumen sus propios riesgos, incluso si hay un incumplimiento de contrato? ¿punto? Problemas en el mundo; las facturas de financiación a corto plazo están disponibles para múltiples inversores institucionales. Una vez que se produce una infracción, ¿lo es? ¿Rostro? El impacto en el mercado puede ser mayor.
¿Es el impago del préstamo uno de ellos? ¿punto? Pero para la institución que asume el riesgo, es una pérdida del 100% del monto del impago; es un instrumento de deuda de corto plazo; ¿Rostro? Pero para la institución que asume el riesgo, la pérdida es sólo una décima o una décima parte del monto predeterminado. Más importante aún, los riesgos crediticios se concentran en el sistema bancario comercial. Los inversores en letras de financiación a corto plazo pueden ser inversores institucionales diversificados, como fondos del mercado monetario, compañías de seguros, fondos de seguridad social e inversiones colectivas. concentrado en los bancos comerciales.
Para prevenir riesgos crediticios, ¿deberíamos insistir en la aprobación administrativa o en las limitaciones del mercado? Algunas personas piensan que las empresas son mixtas. Para prevenir riesgos crediticios, las empresas que emiten bonos de financiación a corto plazo deben ser revisadas y aprobadas estrictamente, y se deben establecer umbrales de acceso relativamente altos para el permiso. ¿Está bien el negocio? Publicado, ¿no permitido? ¿El negocio no va bien? pregunta.
El autor cree que apoyar a los buenos y limitar los malos, eliminar a los buenos y sobrevivir a los más aptos es el propósito básico de la competencia en el mercado. De hecho, existen grandes diferencias en los riesgos crediticios entre empresas. Sin embargo, en términos de prevenir riesgos e identificar los pros y los contras de los emisores, ¿es más efectiva la aprobación administrativa del gobierno o la disciplina de mercado basada en la divulgación de información? A partir de la práctica de construcción del mercado en los últimos años, hemos descubierto que no importa cuán estricta sea la aprobación administrativa y cuán responsable sea el personal de aprobación administrativa, es imposible comprender completamente la situación real del solicitante. Además, las sentencias de revisión administrativa basadas en las condiciones comerciales pasadas del solicitante pueden perder sentido debido a cambios en el entorno comercial. Por el contrario, la divulgación continua de información fortalecerá en gran medida el papel del mecanismo de disciplina del mercado: por un lado, los inversores institucionales pueden juzgar los riesgos de inversión por sí mismos siempre que tengan suficiente información, por otro lado, debido a la apertura y la transparencia; de información, como deudores, las compañías de valores también deben tener mucho cuidado al mantener registros crediticios. Un mecanismo de disciplina de mercado basado en la divulgación de información debería ser más eficaz que la aprobación administrativa para identificar las fortalezas y debilidades de los emisores. Una de las principales responsabilidades del departamento de gestión de mercado es fortalecer la supervisión y gestión de la divulgación de información y mejorar continuamente los estándares y los mecanismos de seguimiento y análisis de la divulgación de información.
；