Las bolsas laterales se utilizarán en ofertas públicas. Además de resolver riesgos de liquidez, ¿qué más traerá?
Se espera que se alivie la "pérdida de liquidez, reembolsos acelerados y caídas de precios", el problema de liquidez que siempre ha sido un dolor de cabeza para los gestores de fondos públicos.
El viernes pasado por la tarde, la Comisión Reguladora de Valores de China solicitó públicamente opiniones sobre las "Directrices para el mecanismo de bolsillo lateral de los fondos de inversión en valores de oferta pública" (en lo sucesivo, las "Directrices"); Al mismo tiempo, la Asociación de Gestión de Activos publicó el borrador de Especificaciones operativas del mecanismo "Mecanismo de bolsillo lateral para fondos de inversión en valores" para comentarios.
"Los bolsillos laterales sirven para proteger aún más los intereses de los inversores y evitar el arbitraje por parte de quienes tienen ventajas en materia de información. Se utilizarán siempre que se trate de activos difíciles de valorar". dijo a China Business News.
En los últimos años, los casos de riesgo de liquidez han aparecido con frecuencia y el mercado está buscando diversas soluciones nuevas. El periodista supo que en el primer semestre del año, las autoridades reguladoras solicitaron opiniones a pequeña escala sobre el mecanismo de cuentas de bolsillo de los fondos públicos.
Los analistas dicen que se espera que la propuesta y el uso del mecanismo de bolsillo lateral resuelvan los problemas de liquidez de la cartera que enfrentan los administradores de fondos públicos y los posteriores problemas de equidad de los inversores después de que las tenencias de bonos pierdan liquidez.
Mayor protección de los inversores
El artículo ***17 de las "Directrices" cubre las condiciones para la activación del mecanismo de bolsillo lateral, los acuerdos de suscripción y reembolso y de inversión, los derechos de voto en el asamblea de tenedores y honorarios Se han adoptado disposiciones basadas en principios en términos de gastos, contabilidad de valoración y divulgación de información, y se han fortalecido las responsabilidades relevantes de varias entidades participantes, como administradores de fondos, custodios de fondos y agencias de venta de fondos.
El llamado mecanismo de bolsillo lateral se refiere a un mecanismo que separa activos específicos en la cartera de inversiones del fondo de la cuenta original en una cuenta especial para una gestión independiente. La cuenta original es la cuenta de bolsillo principal y la cuenta independiente es la cuenta de bolsillo lateral.
El mecanismo de bolsillo lateral se posiciona como una herramienta de gestión del riesgo de liquidez, que se utiliza para hacer frente a riesgos que no pueden resolverse ajustando la valoración, y es diferente de las medidas diarias de control de riesgos.
En los últimos años, con el creciente número de casos de impago de bonos, el problema de liquidez de las carteras de fondos públicos se ha puesto aún más de relieve. Por ejemplo, el Cinda Australian Silver Pure Bond, que ha sido criticado por "16 Sanbao 02" y "16 Xinwei 01", tenía una escala de gestión de 48,982 millones de unidades al final del segundo trimestre de 2018. Al final del En el tercer trimestre, la escala de este producto cayó repentinamente a 13,19 millones de copias. En sólo un trimestre, se rescataron 33,856 millones de bonos puros de plata australianos Cinda, de los cuales 31 millones fueron rescatados por un inversor institucional. A partir de ahora, el fondo se ha embarcado en el proceso de liquidación, siendo el último tamaño de sólo más de 6,2 millones de acciones.
“Si uno o varios activos de la cartera pierden liquidez, puede resultar difícil para el administrador del fondo hacer frente a los reembolsos de los tenedores. Además, las expectativas de los tenedores ante la falta de liquidez en la cartera aumentarán. acelerar las operaciones de reembolso y conducir aún más a una liquidez insuficiente en la cartera, los administradores de fondos estarán ansiosos por vender activos en el mercado, lo que a su vez hará que los precios de los activos caigan aún más, lo que a su vez aumentará la disposición de los tenedores a reembolsar." Dijo el analista de renta fija de Everbright Securities, Zhang Xu.
En términos generales, una vez que un bono de un emisor incumple, existe una alta probabilidad de que otros bonos del emisor tengan un destino similar, y los administradores de fondos deben responder a estos bonos.
El 16 de agosto, “18 Jinggong SCP004” no pagó según lo previsto, lo que constituyó un incumplimiento sustancial de contrato. Esta es la segunda vez que Jinggong Group incumple sus bonos del mercado público después de su primer incumplimiento el 15 de julio.
Una vez que comienza este ciclo de retroalimentación negativa de "liquidez-precio de rescate", es difícil detenerlo hasta que el fondo que compra dichos activos entre en un dilema de liquidez.
“Para aquellos con ventajas de información y reembolso anticipado, hay margen para el arbitraje. Para los que llegan tarde, pueden enfrentarse a las consecuencias de una liquidez insuficiente, lo que provoca injusticia entre los tenedores ", dijo el gestor de fondos de bonos de Beijing. dicho.
De acuerdo con las "Pautas", una vez establecida la cuenta de bolsillo lateral, cuando el inversor original retira del fondo, primero recibirá el dinero de rescate correspondiente a los activos en la cuenta de bolsillo principal, y luego Recibir el dinero del rescate después de que se realicen los activos en la cuenta de bolsillo lateral. El resto del dinero del rescate.
La cuenta de bolsillo lateral corresponde a la cuenta de bolsillo principal. Los activos con buena liquidez y valoración efectiva se almacenan en el bolsillo principal. A partir de ahora, no existe una plantilla XBRL de divulgación de información para la divulgación de información de la cartera de activos de la cuenta de bolsillo principal y la cartera de activos de la cuenta de bolsillo lateral.
Además, las "Directrices" también enfatizan que cuando las tenencias de activos específicos representan más del 50%, la valoración del fondo debe suspenderse de acuerdo con los requisitos del "Reglamento de gestión de riesgos de liquidez para ofertas públicas abiertas". puso fin a los Fondos de Inversión en Valores" y Tomar medidas para retrasar el pago de los pagos de reembolso o suspender la aceptación de la suscripción de fondos y las solicitudes de reembolso.
Además de que los fondos de bonos son la principal aplicación del mecanismo de bolsillo lateral, los fondos de acciones también tienen escenarios de aplicación.
“Los bonos son menos líquidos y las acciones también tienen dificultades de valoración, como “pasos de trueno”, reestructuraciones y fusiones y adquisiciones, etc.”, dijo un analista de fondos de corretaje en Shanghai.
Los fondos del mercado monetario y los fondos indexados abiertos negociados en bolsa no habilitan el mecanismo de bolsillo lateral.
Intentos iniciales de bolsillos laterales
Los reporteros de China Business News también notaron que cuentas especiales, fondos de capital privado, etc. han probado más o menos el mecanismo de bolsillo lateral antes. El ejemplo más reciente es que el Fondo de Asignación de Activos Privados Shannan Yunqi se estableció el 8 de julio de 2019 y se registró en la Asociación de Gestión de Activos el 10 de julio, lo que marcó el lanzamiento oficial del primer fondo de asignación de activos privados nacional. Este fondo no solo es el primer fondo de asignación de activos de capital privado registrado, sino también el primer fondo de capital privado que utiliza una valoración de bolsillo lateral.
A finales de marzo, el artículo 61 de las "Directrices sobre el contenido y formato de los contratos de gestión de activos para planes colectivos de gestión de activos" emitidas por la Asociación de Gestión de Activos (en vigor desde el 1 de mayo de 2019) establece: "De acuerdo con la contabilidad, las normas estipulan métodos de valoración. Si se utilizan métodos de valoración especiales, como la valoración de bolsillo lateral, deben acordarse claramente y revelarse especialmente en el documento de divulgación de riesgos. Esta es la primera vez que el concepto de bolsillo lateral La valoración ha sido mencionada en un documento oficial nacional.
La realización de la valoración de bolsillo lateral debe realizarse mediante la combinación del sistema de contabilidad de valoración y el sistema TA (sistema de registro de acciones). Por ejemplo, el sistema de asistencia técnica debe registrar la lista de titulares de acciones de cuentas de bolsillo secundarias y al mismo tiempo registrar a los titulares de acciones de cuentas de bolsillo principales, lo que sin duda impone requisitos más altos al sistema de asistencia técnica.
“Si es necesario, también debemos modificar la información básica del fondo subyacente, la tabla de valor neto, la tabla de cartera de fondos, etc., para aceptar sin problemas datos de información como la cartera de activos de la cuenta de bolsillo lateral. y la cartera de activos de la cuenta de bolsillo principal es consistente con la original. La cartera de activos del fondo debe garantizar la conexión y la continuación de los datos de información. Una vez cancelada la cuenta de bolsillo lateral, las estadísticas resumidas de la cartera de activos deben devolverse al fondo original de manera oportuna. manera", afirmó Hu Lifeng, director general del Galaxy Securities Fund Research Center.
Lo que hay que tener en cuenta es que el mecanismo de la bolsa lateral no es “todo beneficio y ningún daño”. Esta es la razón por la que las cuentas de bolsillo se originaron a finales de los años 1990 y se han utilizado en el extranjero durante muchos años, pero sólo recientemente se liberalizaron gradualmente los fondos públicos en China.
Zhang Xu dijo que si bien las cuentas de bolsillo lateral pueden resolver los problemas de liquidez de la cartera y equidad de los inversores, también pueden traer nuevos riesgos potenciales, como la apropiación indebida de los fondos de la cuenta de bolsillo lateral, el uso de la cuenta de bolsillo lateral. El mecanismo impide que los titulares canjeen, cobren maliciosamente tarifas de gestión más altas, etc.
“El abuso, los problemas de valoración y la divulgación de información son desafíos para la valoración de bolsillo”.
Por ejemplo, los administradores pueden apropiarse indebidamente de activos a voluntad para satisfacer sus propios intereses. Los administradores también pueden utilizar bolsillos laterales para aislar activos de bajo rendimiento.
(Fuente del artículo: China Business News)