La situación actual del sistema de tipo de cambio del RMB

Palabras clave: tipo de cambio, flexibilidad del mercado cambiario, sensibilidad política

El día de Año Nuevo de 1994, mi país implementó un sistema de tipo de cambio flotante único y administrado basado en la oferta y la demanda del mercado. Este es el comienzo de un proceso en el que el tipo de cambio del RMB de China se acerca gradualmente a la mercantilización. Basado en la oferta y la demanda en el mercado de divisas, permitir que el tipo de cambio del mercado flote alrededor del tipo de cambio de referencia dentro de un cierto rango es el núcleo del mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB. Este mecanismo básico de formación del tipo de cambio estipulado es muy consistente con las condiciones nacionales básicas de China y ha promovido el desarrollo económico de China durante los últimos 20 años. Pero objetivamente hablando, el actual mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB también tiene muchos defectos y necesita más reformas y mejoras.

1. El mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB está distorsionado.

Desde la década de 1990, el establecimiento de un mercado de divisas interbancario nacional unificado y un sistema bancario de liquidación y venta de divisas ha sido un aspecto importante de la reforma del sistema de divisas del RMB de China. Al mismo tiempo, la base del actual mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB incluye un mercado interbancario de divisas unificado y un sistema bancario de liquidación y venta de divisas. En teoría, mi país implementa un sistema de tipo de cambio flotante controlado basado en la oferta y la demanda del mercado. El tipo de cambio del RMB refleja la oferta y la demanda del mercado. Sin embargo, el actual mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB tiene dos características sobresalientes: una es la naturaleza cerrada del mercado interbancario de divisas y la otra es la naturaleza obligatoria de las liquidaciones y ventas de divisas por parte de los bancos. El mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB distorsiona los dos puntos anteriores y no puede ignorarse. Se puede ver que es difícil que el tipo de cambio del RMB forme un tipo de cambio de mercado efectivo. En cambio, básicamente puede reflejar la voluntad del gobierno.

(1) El mercado interbancario de divisas está cerrado.

El llamado mercado interbancario de divisas se creó originalmente para mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB. Sin embargo, en la práctica, la intención original no logró este propósito, sino que expuso los defectos del mercado. Mercado interbancario de divisas en sí:

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Primero, un mercado cerrado. En China, el mercado interbancario de divisas se basa en la membresía. Como organismo principal del mercado de divisas, los bancos deben ser designados primero por el banco central y luego presentarse al banco central o a la Administración Estatal de Divisas para su aprobación. Unas normas tan estrictas de acceso al mercado naturalmente hacen que este mercado pierda su apertura.

En segundo lugar, la intervención pasiva en el mercado. En el mercado de divisas, el banco central compensará las posiciones de calce incompletas entre los bancos de divisas designados. Para garantizar la compensación del mercado de divisas y el funcionamiento eficaz del mercado de divisas, el banco central desempeña un papel de intervención pasiva. Esta necesidad no sólo limita la flexibilidad de la intervención del banco central, sino que también hace que el tipo de cambio del RMB en el mercado de divisas sea rígido, con un espacio de flotación muy estrecho. Obviamente, este tipo de cambio distorsionado del RMB restringe la asignación de recursos en divisas en el mercado y reduce en gran medida la eficiencia del uso de divisas.

En tercer lugar, un mercado estrictamente controlado. No sólo el acceso al mercado es muy estricto, sino que el banco central también tiene regulaciones estrictas sobre las tenencias de divisas, lo que hace imposible que los bancos de divisas designados mantengan divisas de acuerdo con sus propias condiciones específicas, y es aún más difícil maximizar los activos. rendimientos y evitar riesgos de tipo de cambio, por ejemplo, basados ​​en RMB y una combinación razonable de activos en moneda extranjera. En todas las transacciones en el mercado interbancario de divisas, el banco central está en una posición de monopolio, y la cuota de tenencia y el control de los bancos de divisas recaen en el banco central. Al mismo tiempo, las enormes reservas de divisas y la oferta monetaria dan al banco central un monopolio absoluto, y la formación del tipo de cambio del RMB depende de una voluntad gubernamental muy fuerte.

En cuarto lugar, el mercado monótono. En el actual mercado interbancario de divisas de mi país, sólo existen unas pocas monedas extranjeras, como el dólar estadounidense y el euro, entre las cuales el volumen de operaciones está dominado principalmente por el dólar estadounidense. Sólo unos pocos bancos están calificados para manejar transacciones a término en RMB y divisas, y no existen derivados de tipo de cambio ricos, como transacciones de futuros de divisas, lo que hace que el mercado de divisas parezca sin vida. La monotonía y la escasez de tipos de transacciones han restringido seriamente la formación de una estructura de mercado de divisas multinivel.

(2) Sistema bancario obligatorio de liquidación y venta de divisas.

Los acuerdos del sistema de venta y liquidación de divisas de mi país son obligatorios en gran medida. Según este sistema, todos los ingresos en divisas de las empresas exportadoras deben venderse incondicionalmente a los bancos de divisas. Las empresas exportadoras no pueden mantener cuentas separadas en divisas.

Aunque a las grandes empresas de comercio exterior se les permitirá mantener algunas divisas en el futuro, estarán sujetas a restricciones muy estrictas y no podrán elegir la cantidad y el momento adecuados de las ventas en función de sus propias necesidades de divisas y expectativas para el futuro. tendencias del tipo de cambio. Sin embargo, las divisas no comerciales de las empresas exportadoras están sujetas a la estricta aprobación de las divisas en RMB. De esta manera, las empresas exportadoras no tienen forma de retener selectivamente divisas de acuerdo con su situación real. Por lo tanto, el tipo de cambio del RMB formado por este tipo de "venta forzada" no será el verdadero tipo de cambio del mercado.

2. El tipo de cambio del RMB carece de la flexibilidad que debería tener.

El inflexible sistema de tipo de cambio del RMB debilita la conciencia de riesgo de las empresas. El tipo de cambio del RMB ha fluctuado dentro de un rango pequeño durante mucho tiempo, lo que ha provocado que todo el mercado de divisas ignore los riesgos del tipo de cambio, lo que ha provocado que las empresas rara vez consideren los riesgos en sus propias operaciones y actividades financieras, acumulando así una cierta cantidad de riesgos.

El sistema de tipo de cambio inelástico del RMB crea una brecha entre el tipo de cambio nominal del RMB y el tipo de cambio efectivo real. Dado que mi país implementa un sistema de tipo de cambio único vinculado al dólar estadounidense, el llamado sistema de tipo de cambio flotante administrado sólo flota dentro de un rango muy estrecho, por lo que es difícil ajustar el tipo de cambio del RMB de manera oportuna debido al tipo de cambio. cambios entre otras monedas. En los últimos años, debido a los tipos de cambio inestables del euro frente al dólar estadounidense y del yen japonés frente al dólar estadounidense, el dólar estadounidense ha estado en una tendencia continua de depreciación, lo que ha resultado en una disminución del tipo de cambio efectivo real del RMB. . Por lo tanto, el tipo de cambio nominal permanece estable en la superficie, pero el tipo de cambio efectivo real ha cambiado hace mucho tiempo.

Durante 1994, el RMB se consolidó y el tipo de cambio del RMB fluctuaba sólo unos pocos puntos básicos cada día. La razón es que el banco central participa en el mercado de divisas todos los días. Si hay un diferencial entre oferta y demanda en el mercado, el banco central lo compensará. Este sistema conduce a una sensibilidad política del tipo de cambio del RMB. El resultado a largo plazo es enviar una señal al mercado de que el gobierno permite o desea grandes fluctuaciones en los tipos de cambio. De esta manera, la flexibilidad operativa de la política cambiaria se reduce considerablemente hasta el punto de volverse inelástica.

3. No existe una base precisa para el ajuste del tipo de cambio del RMB.

China logró la convertibilidad del RMB en 1996, pero sólo para la cuenta corriente. En la cuenta de capital todavía se aplican controles estrictos. De esta manera, la oferta y la demanda de divisas en el mercado interbancario de divisas dependen de los artículos comerciales. Sin embargo, en el comercio internacional, el factor más importante relacionado con el comercio es el poder adquisitivo de la moneda. Por lo tanto, la teoría de la paridad del poder adquisitivo debe convertirse en la base teórica para la formación del tipo de cambio del RMB. Esto es contrario al tipo de cambio del RMB, que gradualmente se ha convertido en un sistema de tipo de cambio fijo. En las circunstancias y condiciones actuales, es difícil cumplir las condiciones teóricas de aplicación de la paridad del poder adquisitivo, como información suficiente, costos de transacción cero, aranceles cero, etc. Sin embargo, según la teoría de la paridad del poder adquisitivo, el cálculo del nivel general de precios incluye bienes transables y bienes no transables, por lo que existe una gran desviación. De esta manera, teóricamente, la base real para el ajuste del tipo de cambio del RMB no es suficiente.

4. Mantener el sistema cambiario actual es costoso.

En la medida en que el sistema cambiario actual tiende a ser fijo, mantenerlo requiere muchos costos.

El primero es aumentar la dificultad de operar la política monetaria. En condiciones de flujo de capital, el único propósito de la política monetaria bajo el sistema de tipo de cambio fijo es mantener la estabilidad de la moneda nacional; en condiciones de controles de capital, el capital no puede fluir libremente, no se puede llevar a cabo arbitraje de capital y el intercambio; la paridad de tipos no puede desempeñar un papel. Por lo tanto, bajo el sistema de tipo de cambio fijo, la política monetaria del país ha ganado la autonomía de la política monetaria. En segundo lugar, aumenta la carga financiera. Bajo la tendencia de fortalecimiento del dólar estadounidense, si el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense continúa manteniéndose, las exportaciones de China se verán afectadas.

Con el ritmo de la adhesión de China a la OMC, el mercado de divisas de China se ha vuelto cada vez más activo que antes. Sin embargo, también ha ejercido una gran presión sobre la mercantilización del tipo de cambio del RMB de China, y el mercado ha forzado. reformas. Por lo tanto, es urgente cambiar el ritmo del tipo de cambio del RMB y mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB. ■