Aprendiendo de la historia: ¿Cuál es la conexión entre el "combo" en el mercado de productos básicos y la recesión económica mundial?

En medio de preocupaciones sobre una inflación fuera de control, los bancos centrales europeos y estadounidenses seguirán impulsando políticas monetarias encaminadas a reprimir la economía a lo largo de 2022. Mientras la economía mundial vuelve a alcanzar el borde de la recesión, la agitación en el mercado de valores ha atraído a muchos inversores a mirar el extremadamente caliente mercado de productos básicos en los últimos dos años, tratando de encontrar oportunidades para abordar el próximo "tren Compo".

Cabe señalar que, a diferencia del crecimiento económico que cae en recesión de vez en cuando, el ciclo de las materias primas es obviamente mucho más largo. Antes del estallido de la nueva epidemia de la corona, la humanidad solo había experimentado cuatro rondas de ciclos de súper materias primas en los más de 100 años transcurridos entre 1899 y 2019, y cada ciclo duró cerca de 30 años. A modo de comparación, ha habido 12 recesiones económicas confirmadas oficialmente en Estados Unidos desde la Segunda Guerra Mundial.

En términos generales, los cuatro ciclos de las súper materias primas hasta ahora tienen sus propios antecedentes: el primer ciclo (1899-1932) es estrechamente consistente con la ola de industrialización en los Estados Unidos, la expansión armamentista y los preparativos de guerra; después de la Gran Depresión y la guerra mundial se considera generalmente como el segundo ciclo de los productos básicos (1933-1961); los dos ciclos siguientes están relacionados con la "reindustrialización" de posguerra de Europa y Japón (1962-1995); Proceso de modernización de China (1996 hasta la actualidad).

Como base del funcionamiento económico, las fluctuaciones de los precios de las materias primas están naturalmente estrechamente relacionadas con las tendencias económicas y, en muchos casos, incluso pueden considerarse indicadores adelantados de las tendencias económicas.

¿Qué sucede con las materias primas durante una recesión?

El Banco Mundial afirmó en el artículo "Ciclos de precios de las materias primas: causas y consecuencias" publicado a principios de este año que, aunque las materias primas abarcan muchas categorías importantes, como energía, metales preciosos, metales industriales, productos agrícolas, etc., no están relacionados entre sí. Ha habido una relación a largo plazo con las fluctuaciones de precios.

El punto de inflexión en el patrón de fluctuación de las materias primas se produjo cuando China comenzó a dar grandes pasos hacia la modernización. Desde entonces, las fluctuaciones de precios en el mercado de productos básicos han comenzado a estar dominadas por fluctuaciones en la oferta y la demanda global, en lugar de simplemente cambios de precios en un producto básico importante (como la crisis del petróleo, etc.). El Banco Mundial estima que entre 1996 y 2021, los shocks de demanda global representaron el 50% de la varianza en el crecimiento mundial de los precios de las materias primas, mientras que los shocks de oferta representaron el 20% de la varianza, lo cual es mucho más alto que el promedio después de 1970.

Por esta razón, el desempeño de las materias primas durante un ciclo de recesión económica también necesita medir los tres factores de oferta, demanda y movimientos específicos del mercado.

Durante las recesiones de 1975, 1991 y 2020, las presiones de oferta sobre productos básicos específicos y la lenta demanda global impactaron los precios de los productos básicos, pero entre 1975 y 2020, embargos comerciales a gran escala (1975) e interrupciones en la cadena de suministro ( 2020) se han convertido en factores que respaldan los precios de las materias primas; en cambio, en 2009, tres factores principales trabajaron juntos para contenerlos;

Esta lógica también puede estar relacionada con la política monetaria. Con el lanzamiento de un gran número de nuevas tecnologías y nuevas industrias, la demanda externa de productos básicos ha aumentado, lo que a su vez ha estimulado el fortalecimiento de los precios de los productos básicos. En este momento, el banco central suele aumentar las tasas de interés oficiales para suprimir la demanda y el consumo de los hogares y limitar el crecimiento excesivo de la producción interna y la inflación.

A medida que la economía global vaya saliendo gradualmente de la recesión, los precios de las materias primas aumentarán naturalmente debido a factores como el aumento de la demanda, la oferta insuficiente y los acontecimientos geopolíticos que restringen la oferta. Tomemos como ejemplo el aumento de los precios de las materias primas que los inversores acaban de experimentar en 2020-2022, que es inseparable de la fuerte recuperación de la demanda y de las raras interrupciones de la cadena de suministro mundial.

Esto también plantea una cuestión bastante complicada: en el contexto de la epidemia de COVID-19 que interrumpe repentinamente la cadena de suministro mundial, los precios de muchos productos básicos estrechamente relacionados con la vida de los residentes han alcanzado niveles récord en los últimos tres años. O un nuevo máximo en los últimos diez años. Por lo tanto, el mercado actual de productos básicos también se encuentra en una posición embarazosa que es poco común en la historia: la tasa de crecimiento no es inferior a los superciclos anteriores, pero la fuerza impulsora del aumento de precios proviene de la "inundación" de los bancos centrales globales y el colapso de la cadena de suministro.

El "mercado súper alcista" todavía necesita ser probado para detectar una recesión

No es difícil ver en el índice CRB de Refinitiv/Core Commodity que a finales de 2019, el mercado global El mercado de productos básicos se encontraba en general en un ciclo descendente volátil.

La repentina recesión económica causada por la epidemia causó originalmente más daños graves al mercado de productos básicos. Sin embargo, la "liberación masiva de agua" del banco central lanzada entre finales de marzo y abril de 2020 impulsó abruptamente la demanda. Esta medida también desencadenó una ola de bienes. una gran inflación que no se había visto en décadas.

Sumado al impacto del conflicto en Ucrania a principios de este año en materias primas como el petróleo crudo, el gas natural y los cereales, muchas materias primas han experimentado todas las ganancias del superciclo ascendente anterior en apenas Durante dos años, esto también desató el grito de que "el ciclo de las súper materias primas ha llegado". Sin embargo, a juzgar por el desempeño del mercado en los últimos seis meses, esta ronda de aumento es realmente muy "súper", pero todavía existen algunas brechas significativas con el ciclo alcista del mercado de productos básicos.

Tomemos como ejemplo los precios del cobre en Nueva York. Durante el ciclo ascendente de 2000 a 2011, aunque estuvo mezclado con la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, durante el auge de la industria manufacturera de China, la demanda de productos básicos a granel continuó. La demanda ha hecho subir los precios de muchos productos básicos.

Pero en el mercado alcista de materias primas que comenzó en 2020, los principales factores que impulsaron el aumento de los precios fueron la política monetaria ultralaxa y las interrupciones en la cadena de suministro. A medida que estos factores se revirtieron gradualmente, los precios del cobre cayeron más del 30% en 2022, lo que fue suficiente para mostrar las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de la demanda. Situaciones similares también ocurren con el gas natural, el petróleo crudo y otras materias primas en Europa.

En pocas palabras, en los últimos dos años, los consumidores con cheques gubernamentales y préstamos a bajo interés han demostrado una demanda inflada, superando con creces toda la oferta disponible, lo que ha provocado que las materias primas entren en un mercado alcista. En cuanto a la tendencia posterior, se ha planteado una pregunta muy clara a los inversores: si la relación entre oferta y demanda ya no es tan desequilibrada, ¿qué razones hay para respaldar que los precios de las materias primas sigan siendo elevados?

Además, los inversores deberían prestar especial atención al hecho de que, en el contexto de "grandes cambios no vistos en un siglo", la lógica endógena del ciclo de las supercommodities también está en constante evolución. La analista de estrategia de Marquette Associates, Jessica Noviskis, explicó que una serie de infraestructuras bajas en carbono que se están promoviendo actualmente en todo el mundo, incluidos paneles solares, turbinas eólicas, vehículos eléctricos y baterías, ayudarán a impulsar la demanda de cobre, aluminio, litio, cobalto y níquel. para otros metales, pero también es negativo para la industria de los combustibles fósiles.

De hecho, los principales productores de petróleo de Oriente Medio ya han dejado claras sus expectativas respecto a esta cuestión. El presidente de los Emiratos Árabes Unidos, Mohamed bin Zayed Al Nahyan, dijo ya en 2015 que cuando el país deje de producir petróleo, espera saludar el punto de inflexión de la historia con una actitud de celebración. Si hace la inversión correcta hoy, obtendrá buenos resultados para entonces.

Además de ampliar la producción de petróleo, los Emiratos Árabes Unidos también están invirtiendo fuertemente en energía de hidrógeno, energía solar y otras industrias.

Dos factores importantes ajenos al mercado: la "mano visible" y el "proceso histórico"

Las personas que viven en 2022 se han acostumbrado a todo tipo de proteccionismo comercial. El precio de los bienes a menudo aumenta. arriba y abajo en base a documentos oficiales o declaraciones oficiales. Además de la intención original de mantener el suministro estable en el país, las materias primas ya se han convertido en moneda de cambio en los juegos políticos internacionales. Esto también hace que los precios de las materias primas sean más impredecibles.

El político estadounidense Kissinger dijo una vez: "Si controlas el petróleo, controlas todos los países; si controlas los alimentos, controlas a todas las personas".

Dicho esto, Kissinger, quien dijo Estas palabras, y Earl Butz, el ex Secretario de Agricultura de los Estados Unidos que afirmó que "los alimentos son un arma", encontraron reveses históricos en el mercado de productos básicos y posteriormente crearon una crisis para los Estados Unidos y sentaron las bases para la era de la gran inflación.

En el verano de 1972, Nikolai Patolichev, Ministro de Comercio Exterior de la Unión Soviética, y Nikolai Belousov, director de la Corporación Pansoviética de Exportación de Cereales, encabezaron una delegación a Nueva York para comprar cereales. En un momento en que el mercado de cereales estaba en recesión y Estados Unidos carecía de información precisa sobre la producción de cereales soviética, la delegación soviética permitió a la delegación soviética comprar decenas de millones de toneladas de cereales y semillas oleaginosas a múltiples comerciantes de cereales, e incluso proporcionó subsidios, incluidos sólo El trigo representa el 30% de la cosecha estadounidense.

Este acuerdo también provocó escasez de alimentos en Estados Unidos. Los precios del trigo se triplicaron en sólo un año, lo que hizo subir los precios del maíz y la soja, lo que a su vez hizo subir los precios de la carne. Este incidente también es conocido por los estadounidenses como el "robo de granos". Después de este incidente, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos comenzó a publicar pronósticos de oferta y demanda para el mercado mundial de cereales en un esfuerzo por aumentar la transparencia de la información del mercado. Hasta el día de hoy, este informe sigue siendo una referencia importante para el comercio de productos agrícolas.

Aunque las secuelas de la crisis alimentaria aún persistían, el estallido de la crisis del petróleo, junto con el anuncio de la OPEP de recortes de producción, embargos y otras medidas, desencadenaron una inflación más violenta, hasta formar finalmente el pico de inflación después de Segunda Guerra Mundial. Cuando los medios de comunicación de hoy hablan sobre el problema de la inflación en los Estados Unidos, a menudo hablan de "una inflación no vista en 40 años". De hecho, detrás del aumento vertiginoso de los precios de las materias primas hace 40 años, es inseparable del trasfondo de un grupo de políticos. usando la tierra como un tablero de ajedrez.

Hoy, mientras los países de todo el mundo buscan salir del atolladero de la epidemia, Estados Unidos ha comenzado a pensar nuevamente en las cadenas de suministro, lo que también ha planteado peligros ocultos para la economía global y los productos básicos. mercados en los próximos años.

Por supuesto, la fuente de la demanda, un factor importante que afecta al mercado de productos básicos, a menudo está estrechamente relacionada con aquellas economías importantes que se encuentran en puntos clave del proceso histórico.

Con base en lo anterior, mantener la subida de las commodities en un periodo más largo es inseparable del continuo fortalecimiento de la demanda. Esta demanda suele estar estrechamente relacionada con el proceso histórico de algunos países. Proyectado en la realidad, este factor también determinará si esta ronda de aumento de las materias primas es sólo un momento pasajero.

Los conocidos periodistas de materias primas Javier Brass y Jack Farr mencionaron una historia en el libro "The World of Trading": El propietario de Xstrata, filial de Glencore Gates Davis, hizo la afirmación el 27 de junio de 2001. que los precios de las materias primas estaban a punto de tocar fondo.

En este momento ha pasado poco más de un año desde el momento más trágico del estallido de la burbuja de Internet en el mercado bursátil estadounidense aunque el "fondo del mercado" de la bolsa estadounidense no llegó hasta entonces. A finales de 2002, la estabilización y recuperación de los productos básicos ya se había producido a principios de 2002.

La razón principal por la que Davis estaba apostando completamente por el momento adecuado era que acababa de visitar China hace unos meses. Cuando fue testigo de que las familias chinas comenzaron a comprar electrodomésticos como refrigeradores y lavadoras, se añadieron más carne de cerdo y de aves a la mesa y algunos municipios comenzaron a avanzar rápidamente en la planificación de infraestructura, concluyó que China estaba a punto de entrar en una etapa de rápida urbanización. y la demanda de productos básicos a granel aumentaría rápidamente.

La lógica subyacente detrás de la exitosa apuesta de Davis también es muy simple: los consumidores sólo gastarán dinero en necesidades básicas como alimentos y ropa cuando sus ingresos sean muy bajos, y el gobierno no tenga el dinero para llevar a cabo reformas importantes; y una vez que el PIB per cápita llegue a los países ricos, los consumidores buscarán un mejor consumo de servicios. Al mismo tiempo, la construcción de instalaciones públicas básicas también ha mejorado, por lo que no hay mucha demanda de productos básicos. Sólo aquellos países en desarrollo con una gran base de población que todavía están en el estado de "eliminar la pobreza y luchar por una prosperidad moderada" pueden esperar apoyar un crecimiento continuo de la demanda de productos básicos.

Debido a esto, el mercado de productos básicos es particularmente sensible al desarrollo económico en la región de Asia y el Pacífico. Actualmente hay 15 países en el mundo con poblaciones cercanas o superiores a los 100 millones de personas. Excepto Estados Unidos y Japón, todos ellos son países en desarrollo. Además del gigante manufacturero China y la India, que tienen una gran población y una base baja (el PIB per cápita en 2021 es de 2.277 dólares), el PIB per cápita de Indonesia, Filipinas y Vietnam ha subido a la marca de los 4.000 dólares. Por lo tanto, en la próxima ronda de recesión económica global que pueda ocurrir el próximo año, la resiliencia económica de estos países también será una referencia importante para las tendencias del mercado de productos básicos.