Problemas existentes en el análisis de la solvencia de las empresas chinas

La seguridad de una empresa es el requisito básico para su sano desarrollo. En el análisis financiero, el aspecto principal de la seguridad corporativa es el análisis de la solvencia de la empresa, por lo que en general siempre vinculamos el análisis de la seguridad corporativa con la solvencia de la empresa, porque la mayor amenaza para la seguridad corporativa es el "fracaso financiero". La incapacidad de una empresa para pagar sus deudas a su vencimiento conduce a un litigio o a la quiebra. La seguridad de una empresa debe incluir dos aspectos: en primer lugar, disponer de su carga financiera debida; en segundo lugar, tener una entrada de efectivo relativamente estable. No se pueden descuidar ambos. Si está contento con poder pagar sus deudas a medida que vencen, entonces el negocio no es seguro. Una empresa verdaderamente segura debería tener entradas de efectivo y ganancias relativamente estables al mismo tiempo que gestiona sus cargas financieras debidas. Básicamente, la seguridad requiere que la empresa tenga la capacidad de pagar las deudas en un momento determinado, es decir, estática, y esta capacidad de pago es la acumulación de ganancias y entradas de efectivo en tiempos normales, es decir, dinámica. Si una empresa no tiene entradas de efectivo o beneficios relativamente estables, es difícil imaginar que pueda sobrevivir durante mucho tiempo sin crisis. La mayoría de los libros de texto en mi país tienen sesgos en el análisis de la solvencia corporativa, lo que lleva a los analistas financieros corporativos a aplicar dogmáticamente y a menudo sacar conclusiones incorrectas.

1. Problemas en el análisis de solvencia de las empresas chinas

1. El análisis de solvencia existente se basa en liquidación más que en empresa en marcha. Durante mucho tiempo, el análisis de la solvencia de la deuda se ha basado en la liquidación y venta de los activos existentes de la empresa, y se cree que las deudas de la empresa deben estar garantizadas por los activos de la empresa. Por ejemplo, el índice circulante, el índice rápido y el índice activo-pasivo se calculan sobre esta base. Esta base de análisis parece razonable, pero no se ajusta al funcionamiento futuro real de la empresa. Si una empresa quiere sobrevivir, es imposible realizar todos los activos circulantes para pagar los pasivos circulantes, y también es imposible realizar todos los activos para pagar todas las deudas de la empresa. Por lo tanto, la solvencia de la empresa sólo puede juzgarse sobre la base de las operaciones en curso y no de la liquidación. De lo contrario, la conclusión de la evaluación sólo puede ser la liquidación y la solvencia de la empresa. Sin embargo, el pago de la deuda de una empresa normal y sostenible depende de la entrada de efectivo estable de la empresa. Por lo tanto, si no se incluye el análisis del flujo de efectivo de la empresa, el análisis de la solvencia de la deuda estará sesgado.

2. Una fuente única de fondos para el pago de la deuda. Hay muchas fuentes de fondos para pagar pasivos, lo que se puede lograr a través de activos, efectivo generado por operaciones o nuevos fondos de financiamiento a corto plazo. Las empresas suelen utilizar los dos últimos canales de pago en condiciones normales de funcionamiento. La mayor parte de los análisis de solvencia existentes utilizan la realización de activos como principal fuente de fondos, lo que obviamente no puede medir correctamente la solvencia de la empresa. Una evaluación de este tipo de la solvencia de una empresa limitará inevitablemente sus horizontes y afectará a la corrección de la toma de decisiones.

3. El análisis de solvencia existente es estático, no dinámico. Solo presta atención a un efecto estático, pero no presta suficiente atención a la solvencia de la empresa en el proceso de producción y operación; solo presta atención a la solvencia en un determinado momento, pero no a la acumulación; proceso antes de llegar a este punto en el tiempo.

4. El análisis de solvencia existente no sitúa el pago de intereses y el reembolso del principal en una posición igualmente importante. Para la deuda a largo plazo, el monto del capital es enorme. Si el capital se reembolsa en el momento de su vencimiento, debe haber un proceso de ganancia o entrada y acumulación de efectivo; de lo contrario, la empresa inevitablemente sentirá una gran presión financiera. Este proceso de acumulación no se refleja plenamente en el análisis financiero, lo que inevitablemente conducirá a conceptos erróneos en la empresa.

2. Análisis de solvencia a corto plazo

Además de los ratios comúnmente utilizados actualmente, el análisis de solvencia a corto plazo también debe analizarse desde los siguientes tres aspectos:

(-) La capacidad de generar efectivo a partir de actividades operativas

La capacidad de una empresa para generar efectivo a partir de actividades operativas depende del tamaño y crecimiento de sus ventas, la proporción de costos y gastos, y

Cambio, política crediticia y eficiencia en la gestión de activos. Los cambios en el entorno externo y la adaptabilidad de la empresa son las claves para analizar la capacidad de generación de efectivo de una empresa. Este análisis se puede realizar desde los siguientes dos aspectos:

Si una empresa recibe más efectivo de los clientes durante un período de tiempo del que gasta en diversas actividades operativas, entonces este nivel de flujo de efectivo debería permanecer relativamente estable y positivo. Este número es la garantía básica para que las empresas mantengan sus actividades comerciales normales. Es muy anormal que los valores sean negativos durante mucho tiempo y las actividades comerciales serán difíciles de mantener. Las empresas que producen un solo producto tienen diferentes características de flujo de efectivo en diferentes etapas del ciclo de vida del producto. Si las características del flujo de efectivo son consistentes con las características del ciclo de vida del producto es la clave para juzgar la idoneidad del flujo de efectivo. Para las empresas que producen múltiples productos, dado que los ciclos de vida de diferentes productos pueden cruzarse entre sí, es apropiado que el flujo de efectivo de toda la empresa se mantenga en un nivel relativamente estable. En segundo lugar, cada vez más empresas invierten parte de su flujo de caja en capital de trabajo y necesitan analizar si la inversión en capital de trabajo es apropiada. La inversión de una empresa en capital de trabajo está relacionada con las políticas relevantes de la empresa. Por ejemplo, la política de ventas a crédito determina el nivel de cuentas por cobrar, la política de pagos determina el nivel de cuentas por pagar y gastos pagados por adelantado, y las perspectivas esperadas de crecimiento de las ventas determinan la empresa. nivel de inventario. Por tanto, es necesario combinar la propia estrategia de la empresa, las características de la industria y las políticas relevantes para explicar si la inversión en capital de trabajo es razonable. Finalmente, también podemos analizar la relación entre la entrada de efectivo y el pago de la deuda calculando ratios: ¿Cómo operar un papel vivo? Deuda vencida en el período actual.

2. Determinar la velocidad de rotación de efectivo analizando el ciclo de rotación de efectivo de la empresa.

Como se puede ver en la figura anterior, el número de días de rotación de efectivo es en realidad igual al número de días de rotación de inventario más el número de días de rotación de cuentas por cobrar menos el número de días de rotación de cuentas por cobrar.

Número de días ocupados por el subsidio a pagar. La tasa de flujo de efectivo real de una empresa depende de la cantidad de tiempo dedicado al efectivo durante estas tres fases, que se explica por las compras y ventas reales. En términos generales, cuantos menos días de rotación de efectivo y más rápida sea la tasa de rotación, mayor será la capacidad de la empresa para generar efectivo y mayor será su capacidad de pago de deuda.

(2) Capacidad de financiación a corto plazo de las empresas

Pedir deuda nueva para pagar deuda antigua es una técnica de pago de deuda utilizada por la mayoría de las empresas, por lo que la solvencia de la deuda a corto plazo también incluye esto capacidad. Sin embargo, la capacidad de financiamiento de corto plazo de la empresa no se puede ver directamente a partir de las partidas de los estados financieros, por lo que es necesario analizar las notas a los estados financieros:

1. Préstamos a corto plazo Si los préstamos a corto plazo de la empresa El interés es mucho más alto que el interés del préstamo publicado, lo que indica que los acreedores de la empresa están preocupados por la reputación de la empresa o que la empresa no cuenta con un alto grado de confianza por parte de las instituciones financieras. . En este caso, es probable que las empresas paguen un alto precio o incluso no puedan hacer frente a una crisis de deuda a corto plazo.

2. Si la empresa dispone de una gran cantidad de líneas de préstamos bancarios no utilizadas. La existencia de este tipo de línea de crédito es a menudo un reflejo importante de la capacidad de la empresa para mantener un equilibrio dinámico entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.

3. Si la empresa tiene un buen entorno de financiación a largo plazo. Por ejemplo, si está calificado para emitir acciones, si ha emitido bonos a largo plazo y si tiene buena reputación crediticia. Una buena capacidad de financiación a largo plazo suele ser una garantía importante para mitigar las crisis de liquidez a corto plazo.

4. Si algunos de los activos a largo plazo de la empresa pueden realizarse inmediatamente. Los activos a largo plazo de una empresa suelen ser activos operativos, que pueden resultar difíciles de realizar en el corto plazo. Pero los problemas de liquidez a corto plazo pueden aliviarse si la empresa tiene una gran cantidad de bonos y acciones cotizadas.

5. Si una empresa vende cuentas por cobrar o descuenta notas por cobrar, por el contrario, si tiene recurso, aumentará el riesgo de endeudamiento a corto plazo de la empresa.

6. Si la empresa tiene pasivos o proporciona garantías de crédito a otros, aumentará las necesidades de pago a corto plazo de la empresa y creará obstáculos para una mayor financiación.

(3) Calidad de los activos circulantes

Los activos circulantes son preparaciones de recursos a corto plazo para que las empresas lleven a cabo actividades operativas. La mayoría de ellos se convertirán en efectivo en futuras actividades operativas. la siguiente ronda. Por lo tanto, la calidad de los activos corrientes también afecta la capacidad de generar efectivo a partir de actividades operativas futuras. En el balance, la calidad de los activos circulantes se refleja principalmente en si el valor contable está sobrevaluado en relación con el valor de mercado. Los activos líquidos de alta calidad deberían poder convertirse en efectivo rápidamente a su valor contable o superior. Para juzgar la calidad de los activos circulantes, debemos analizar cada elemento específico del activo circulante y sacar una conclusión integral.

3. Análisis de solvencia a largo plazo

Los pasivos a largo plazo se refieren a deudas con vencimiento superior a un año. Se incluyen en el balance los pasivos a largo plazo con vencimiento dentro de un año. como pasivos a corto plazo. El pago de pasivos a largo plazo tiene las siguientes características: (1) La premisa básica para garantizar el pago de pasivos a largo plazo es que la empresa tenga una sólida solvencia a corto plazo y no quiebre ni liquide. Por tanto, la solvencia a corto plazo es la base de la solvencia a largo plazo. (2) Debido a la gran cantidad de pasivos a largo plazo, el reembolso del principal debe tener un proceso de acumulación. A largo plazo, todas las ganancias verdaderamente reportadas se reflejarán en última instancia en las entradas netas de efectivo de la empresa, por lo que la solvencia a largo plazo de la empresa está estrechamente relacionada con la rentabilidad de la empresa. (3) El monto de los pasivos a largo plazo de una empresa está relacionado con la racionalidad de la estructura de capital de la empresa. Por lo tanto, los pasivos a largo plazo deben considerarse no sólo desde la perspectiva del pago de la deuda, sino también desde la perspectiva del mantenimiento de la racionalidad. de la estructura de capital. Mantener una buena estructura de capital también puede mejorar la capacidad de una empresa para pagar la deuda.

(-) Mejoras en el índice “Intereses Ganados Múltiples”

El indicador “Intereses Ganados Múltiples” permite analizar la capacidad de solvencia de la empresa en función de la cuenta de resultados. La fórmula de cálculo de este indicador es la siguiente:

Múltiplo de intereses devengados = Ganancias antes de intereses e impuestos/Gastos por intereses.

Este indicador refleja cuántas veces se necesitan los ingresos del endeudamiento para pagar los intereses de la deuda. En circunstancias normales, el objetivo del endeudamiento externo de una empresa es obtener el capital operativo necesario. El principio para que las empresas pidan dinero prestado para operar es que el interés pagado por la deuda debe ser menor que la ganancia que se puede obtener usando el dinero. De lo contrario, no se reembolsarán los préstamos externos. Por tanto, el índice debe ser al menos mayor que 1.

Sin embargo, este indicador tiene grandes limitaciones, específicamente las siguientes: (1) Las operaciones basadas en deuda pueden generar riesgos para la empresa. Este riesgo se manifiesta en dos aspectos: primero, pagos regulares de intereses. Si las ganancias antes de intereses e impuestos en cada período son inferiores a los intereses requeridos, la empresa puede sufrir pérdidas; en segundo lugar, el principal debe reembolsarse a su vencimiento; Al medir la solvencia de una empresa, es necesario medir tanto su capacidad para pagar el principal como su capacidad para pagar los intereses. Medir sólo un aspecto es incompleto. El indicador "múltiplo de intereses devengados" refleja la capacidad de la empresa para pagar intereses. Sólo puede reflejar las condiciones básicas para las operaciones de deuda de la empresa, pero no puede reflejar la capacidad de pagar el principal de la deuda.

(2) El principal y los intereses de la empresa no se pagan con las ganancias mismas, sino en efectivo. Por lo tanto, cuando se utiliza este índice para el análisis, no está claro si la empresa tiene suficiente efectivo para cubrir los gastos de capital e intereses.

Con base en las razones anteriores, el autor cree que los dos indicadores siguientes deben calcularse más para medir de manera integral la situación del pago de la deuda:

Ratio de amortización del principal de la deuda Tasa de amortización de la deuda = beneficio anual después de impuestos/[∑ principal de la deuda/vida de la deuda]

Este indicador debe ser mayor que 1. Cuanto mayor sea, más fuerte será la deuda de la empresa capacidad de pago. A juzgar por la tasa de reembolso del principal de la deuda de la empresa en un período determinado, es difícil explicar la solvencia de la empresa. Para una empresa, a menudo es necesario calcular el índice de pago del principal de la deuda durante cinco años fiscales consecutivos para determinar la estabilidad de su capacidad de pago de la deuda. A la hora de estimar la solvencia a largo plazo de una empresa desde una perspectiva prudente, se suele seleccionar el año con el indicador más bajo.

2. Ratio de reembolso del flujo de efectivo

Tasa de reembolso del flujo de efectivo = [saldo de efectivo inicial, ingreso neto en efectivo antes del pago de intereses e impuestos este año]/[deuda adeudada por el pago de intereses este año] ] /(1-Tasa del impuesto sobre la renta)]

Este indicador se utiliza para evaluar si la empresa genera suficiente flujo de caja de las actividades operativas para pagar las deudas. Este indicador es mayor que 1, lo que indica que la empresa tiene suficiente efectivo para pagar intereses y reembolsar el principal.

(2) Analizar la racionalidad de incrementar los pasivos a largo plazo analizando el estado de flujo de efectivo.

En el análisis del estado de flujo de efectivo, cuando el flujo de efectivo de las actividades operativas es negativo y estos flujos de efectivo insuficientes se componen principalmente de pasivos crecientes a largo plazo, se requiere un análisis específico. Si la empresa se encuentra en la etapa inicial, para mantener una estructura de capital razonable, es normal utilizar parte de los pasivos a largo plazo para respaldar las necesidades de financiación de los activos corrientes. Si una empresa se encuentra en una etapa operativa estable y su estructura de activos y su estructura de capital han sido básicamente determinadas, las necesidades de efectivo para capital de trabajo y actividades operativas deberían ser principalmente financiamiento a corto plazo.

En estos momentos, aumentar la deuda a largo plazo para compensar la escasez de efectivo en las actividades operativas suele ser una señal peligrosa.

Cuando una empresa necesita financiación a largo plazo para su desarrollo a largo plazo, también debe hacer un análisis detallado de la racionalidad del aumento de los pasivos a largo plazo. Las necesidades de desarrollo a largo plazo de las empresas se refieren principalmente a la compra de activos o inversiones a largo plazo. En este momento, es necesario analizar si la estructura de capital de la empresa ha cambiado. Las necesidades de capital a largo plazo de las empresas provienen principalmente de la inversión de los accionistas y de los acreedores a largo plazo, y debe mantenerse una cierta proporción entre ambos según las diferentes características de la industria. Por lo general, las empresas necesitan mantener una estructura de capital relativamente estable. Si hay un cambio, significa que la proporción de capital a largo plazo basado en deuda es demasiado grande, lo que puede indicar que el plan financiero de la empresa está fuera de control y la financiación mediante acciones es difícil.

2. Análisis de solvencia a corto plazo

Además de los ratios comúnmente utilizados actualmente, el análisis de solvencia a corto plazo también debe analizarse desde los siguientes tres aspectos:

(-) La capacidad de generar efectivo a partir de actividades operativas

La capacidad de una empresa para generar efectivo a partir de actividades operativas depende del tamaño y crecimiento de sus ventas, la proporción de costos y gastos, y

1. Analizar el estado de flujo de caja de la empresa en los últimos años y observar si el flujo de caja generado por las actividades operativas de la empresa en los últimos años es suficiente. Concéntrese en los flujos de efectivo de las actividades operativas en el estado de flujo de efectivo. Primero, analice las entradas y salidas de efectivo operativas básicas. Si una empresa recibe más efectivo de los clientes durante un período de tiempo del que gasta en diversas actividades operativas, entonces este nivel de flujo de efectivo debería permanecer relativamente estable y positivo. Este número es la garantía básica para que las empresas mantengan sus actividades comerciales normales. Es muy anormal que los valores sean negativos durante mucho tiempo y las actividades comerciales serán difíciles de mantener. Las empresas que producen un solo producto tienen diferentes características de flujo de efectivo en diferentes etapas del ciclo de vida del producto. Si las características del flujo de efectivo son consistentes con las características del ciclo de vida del producto es la clave para juzgar la idoneidad del flujo de efectivo. Para las empresas que producen múltiples productos, dado que los ciclos de vida de diferentes productos pueden cruzarse entre sí, es apropiado que el flujo de efectivo de toda la empresa se mantenga en un nivel relativamente estable. En segundo lugar, cada vez más empresas invierten parte de su flujo de caja en capital de trabajo y necesitan analizar si la inversión en capital de trabajo es apropiada. La inversión de una empresa en capital de trabajo está relacionada con las políticas relevantes de la empresa. Por ejemplo, la política de ventas a crédito determina el nivel de cuentas por cobrar, la política de pagos determina el nivel de cuentas por pagar y gastos pagados por adelantado, y las perspectivas esperadas de crecimiento de las ventas determinan la empresa. nivel de inventario. Por tanto, es necesario combinar la propia estrategia de la empresa, las características de la industria y las políticas relevantes para explicar si la inversión en capital de trabajo es razonable. Finalmente, también podemos analizar la relación entre la entrada de efectivo y el pago de la deuda calculando ratios: ¿Cómo operar un papel vivo? Deuda vencida en el período actual.

2. Determinar la velocidad de rotación de efectivo analizando el ciclo de rotación de efectivo de la empresa.

(2) Capacidad de financiación a corto plazo de las empresas

2. Si la empresa dispone de una gran cantidad de líneas de préstamos bancarios no utilizadas.

La existencia de este tipo de línea de crédito es a menudo un reflejo importante de la capacidad de la empresa para mantener un equilibrio dinámico entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.

5. Si una empresa vende cuentas por cobrar o descuenta notas por cobrar, por el contrario, si tiene recurso, aumentará el riesgo de endeudamiento a corto plazo de la empresa.

6. Si la empresa tiene pasivos o proporciona garantías de crédito a otros, aumentará las necesidades de pago a corto plazo de la empresa y creará obstáculos para una mayor financiación.

(3) Calidad de los activos circulantes

3. Análisis de solvencia a largo plazo

(-) Mejoras en el índice “Intereses Ganados Múltiples”

Múltiplo de intereses devengados = Ganancias antes de intereses e impuestos/Gastos por intereses.

Con base en las razones anteriores, el autor cree que los dos indicadores siguientes deben calcularse más para medir de manera integral la situación del pago de la deuda:

Ratio de amortización del principal de la deuda Tasa de amortización de la deuda = beneficio anual después de impuestos/[∑ principal de la deuda/vida de la deuda]

2. Ratio de reembolso del flujo de efectivo

(2) Analizar la racionalidad de incrementar los pasivos a largo plazo analizando el estado de flujo de efectivo.

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