¿Por qué las acciones A son mucho más baratas que las acciones de Hong Kong?
1 Diferencias en la estructura de los inversores
La Bolsa de Valores de Hong Kong es un lugar de reunión de capital global y el. tercer centro financiero más grande del mundo. Por lo tanto, los inversores institucionales son los principales inversores en acciones de Hong Kong, representando más del 75%, y el precio de las acciones está dominado por las instituciones.
Los inversores institucionales prestan más atención a los fundamentos y la valoración, se centran en inversiones de valor a largo plazo y evitan el day trading. Por lo tanto, cuanto más madura sea una bolsa, menos volátiles serán sus acciones.
El mercado de acciones A está dominado por inversores minoristas. En 2007, los inversores minoristas representaban el 96% de todo el mercado, persiguieron el ascenso y acabaron con la caída. Por lo tanto, impulsado por una ola de buenas noticias en 2007, el mercado de valores se embarcó en un mercado alcista histórico de 6124. En aquella época, los inversores no se fijaban en absoluto en las valoraciones de las acciones y era simplemente un carnaval de jugadores.
En 2008, el índice de primas AH también alcanzó un nivel histórico de 210. El precio de las acciones A con las mismas acciones e iguales derechos era el doble que el de las acciones de Hong Kong.
Pero a medida que el mercado madure, las acciones A nunca tendrán un mercado alcista tan loco como el de 2007. Hasta 2015, debido al impacto de los recortes de tipos de interés y los recortes de tipos de interés RRR, el entusiasmo de los inversores minoristas se encendió una vez más y volvió el mercado alcista. Este mercado alcista sólo ha subido a 5178 puntos, lo que obviamente no es suficiente para la ola anterior. En ese momento, la proporción de acciones A en manos de inversores minoristas también se redujo a sólo 58.
Hoy en día, con el rápido crecimiento de los fondos públicos y del capital extranjero, el mercado de valores está ahora dominado por las instituciones. Según los últimos resultados publicados en el tercer trimestre, la proporción de participación de los inversores minoristas es inferior al 47% y las instituciones tienen la ventaja.
Es previsible que a medida que aumente la proporción de participaciones institucionales, la valoración de las acciones A se vuelva más racional y las fluctuaciones sean cada vez más pequeñas. Es posible que el mercado de las llamadas "vacas locas" nunca se produzca. de nuevo. .
2. Diferencia en el impuesto a los dividendos
Si una persona física utiliza el canal Stock Connect de Hong Kong para comprar acciones H, se deducirá un impuesto a los dividendos del 20 % cuando se distribuya el dividendo.
Sin embargo, quienes poseen acciones A durante más de un año están exentos del impuesto sobre dividendos según la normativa.
Es decir, si una acción con una tasa de dividendo de 5 cotiza en Hong Kong, la tasa de dividendo para los inversores del continente será solo de 4.
Obviamente, los rendimientos de dividendos más bajos también harán que la valoración de las acciones H sea menor que la de las acciones A, especialmente para los inversores de valor que valoran los rendimientos de los dividendos. La diferencia de precio entre las acciones de Hong Kong y las acciones A es de 20 centavos.
3. Diferencia de liquidez
Debido a que las acciones A tienen muchos inversores minoristas y un volumen de negociación suficiente, mientras que las acciones de Hong Kong están dominadas por instituciones y la negociación no es tan activa, la liquidez de Hong Kong. Las acciones de Kong son mucho menores que las de las acciones A.
Tomemos como ejemplo CITIC Securities. Hoy en día, el volumen de operaciones de CITIC Securities en acciones A fue de 65,438 mil millones, mientras que su volumen de operaciones en acciones H fue de sólo 65,438 mil millones. La brecha de liquidez también provocó que las acciones de Hong Kong descontaran las acciones A.
¿Por qué el déficit de liquidez genera descuentos?
Podemos imaginar que si tenemos un coche a mano y queremos venderlo en Hong Kong, resulta que hay muy poca gente usando este modelo en Hong Kong. Como resultado, sólo podrás vender a tiempo bajando constantemente el precio.
Pero si tu coche está en China continental, descubrirás que no se vende con descuento e incluso es muy popular.
Este es el descuento que provoca la liquidez.
Actualmente, las acciones H también tienen este problema respecto a las acciones A. La liquidez de las acciones H siempre ha sido inferior a la de las acciones A, y el volumen de negociación diario de muchas acciones de Hong Kong no es ni siquiera una décima parte del de las acciones A. Por lo tanto, bajo la brecha de liquidez, es inevitable que las acciones de Hong Kong sean más baratas que las acciones A.
4. Diferencias en los mecanismos de venta en corto
La semana pasada, el precio de las acciones de Accor Holdings, una empresa que cotiza en Hong Kong, se desplomó un 98% en un día debido a las instituciones de venta en corto. emitió un informe bajista al respecto, afirmando que la empresa tiene múltiples artículos falsos y falsificados.
El mecanismo de venta en corto de las acciones de Hong Kong es muy completo. Muchas acciones subieron bien, pero de repente fueron atacadas por instituciones de venta en corto y los precios de sus acciones se fueron directamente a la calle.
Pero las acciones A no se pueden vender en corto, por lo que, al igual que las acciones conceptuales de acciones A, las acciones con fraude financiero siempre pueden mantener precios de acciones ultra altos.
Pero este tipo de acciones no es factible en Hong Kong y las instituciones de venta en corto en Hong Kong pueden fácilmente derribarlas.
Así que la valoración de las acciones de Hong Kong es demasiado alta para venderlas en corto, pero las acciones A no tienen que preocuparse por este problema, por lo que son más convenientes para la especulación. razones por las que la valoración de las acciones A es generalmente más alta que la de las acciones de Hong Kong.
5. ¿Cuál es la prima razonable de las acciones A en relación con las acciones de Hong Kong?
En general, las acciones de Hong Kong son más baratas que las acciones A. Esto no se debe a una única razón, sino a la superposición de múltiples factores.
Por lo tanto, no puedo dar una conclusión sobre cuánta prima deberían tener las acciones A en relación con las acciones H.
Recuerdo vagamente que en el punto más bajo del mercado bajista el día 14, el índice de prima de las acciones de AH alcanzó 89, el valor más bajo de los últimos diez años. El año siguiente marcó el comienzo de un mercado alcista. Las acciones A subieron un 70% en comparación con las acciones h y el índice de primas AH se disparó a 152.
Más tarde, el mercado alcista colapsó y el índice de primas AH también cayó de 152 a 118, mientras que las acciones H cayeron un 20% menos que las acciones A.
Se puede ver que cuando el índice de prima AH está en un nivel alto, deberíamos tener más acciones H, y cuando el índice de prima AH está en un nivel bajo, deberíamos tener más acciones A.
¿Cómo se define este estándar? Puede consultar los datos históricos del AH Premium Index. Durante los últimos diez años, el índice de prima promedio de las acciones de AH fue 117 y la mediana fue 119.
Por lo tanto, 120 se puede utilizar como línea divisoria de valoración. Cuanto más supere los 120, más importante será invertir en acciones de Hong Kong. Si es inferior a 120, debería invertir en más acciones A.
El índice de prima actual de las acciones de AH es 129, que se sitúa en un nivel medio-alto. En general, el valor de inversión de las acciones H es mayor que el de las acciones A.
Divulgación de riesgos: esta información no constituye ningún consejo de inversión. Los inversores no deben utilizar dicha información como sustituto de su juicio independiente ni tomar decisiones basándose únicamente en dicha información. No constituye ninguna operación comercial y no garantiza ningún beneficio. Si lo opera usted mismo, preste atención al control de posición y al control de riesgos.