¿Por qué debería el gobierno intervenir en el mercado de divisas?
(1) Mientras el banco central compra o vende divisas en el mercado de divisas, también vende o compra bonos en el mercado de bonos interno, de modo que el tipo de cambio cambia sin que cambien las tasas de interés. Por ejemplo, en el mercado de divisas, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al yen japonés cayó bruscamente. El Banco de Japón quería respaldar el dólar estadounidense y vender el yen japonés, y el dólar estadounidense se convirtió en su moneda de reserva. Sin embargo, el aumento del flujo de yenes en el mercado ha provocado un aumento de la oferta monetaria de Japón y una tendencia a la baja de los tipos de interés. Para compensar el impacto de las transacciones de divisas en las tasas de interés internas, el Banco de Japón puede vender bonos en el mercado de bonos interno, lo que reducirá la circulación del yen en el mercado y compensará la tendencia a la baja de las tasas de interés. Cabe señalar que cuanto peor sea la sustituibilidad mutua de los bonos nacionales y los bonos internacionales, más efectiva será la intervención del banco central sin cambiar las políticas, de lo contrario será ineficaz.
(2) En el mercado de divisas, el banco central afecta los cambios en el tipo de cambio investigando sobre los cambios en el tipo de cambio y emitiendo declaraciones para lograr el efecto de intervención. Este tipo de intervención en el mercado de divisas se denomina. una "respuesta de señal". El banco central hace esto con la esperanza de que el mercado de divisas pueda recibir una señal de que la política monetaria del banco central cambiará, o que el tipo de cambio esperado cambiará, etc. En términos generales, el mercado Forex siempre reacciona después de recibir estas señales por primera vez. Pero si el banco central interviene a menudo en el mercado con un "efecto de señal" y estas señales no son del todo ciertas, entonces tendrá un efecto de "lobo que llora" en el mercado. De 1978 a 1979, la administración Carter apoyó la intervención en el dólar, citada a menudo como ejemplo del efecto de señalización del "lobo que llora". La "Declaración del Hotel Plaza" emitida por los ministros de finanzas y gobernadores de los bancos centrales de los cinco países occidentales en 1985 provocó inmediatamente la caída del dólar. Esto suele considerarse un ejemplo exitoso del "efecto señal".
La llamada intervención en el mercado de divisas mediante cambios de política es en realidad un cambio en la política monetaria del banco central. Se refiere a que el banco central compra y vende divisas directamente en el mercado de divisas, al tiempo que permite que la oferta monetaria interna y las tasas de interés cambien en una dirección conducente al logro de los objetivos de intervención. Por ejemplo, si el marco continúa depreciándose en el mercado de divisas, el Bundesbank puede vender divisas en el mercado para comprar el marco y respaldar el tipo de cambio del marco. A medida que disminuye la emisión de marcos, la oferta monetaria alemana disminuye, las tasas de interés tienden a subir y la gente está dispuesta a mantener más marcos en el mercado de divisas, de modo que el tipo de cambio del marco aumentará. En términos generales, este tipo de intervención es muy eficaz, pero el costo es que la política monetaria interna establecida se verá afectada, y el banco central está dispuesto a adoptarla cuando ve que el tipo de cambio de la moneda nacional se desvía del precio de equilibrio de un mucho tiempo.
Juzgar si la intervención del banco central es efectiva no depende del número y cantidad de moneda utilizada por el banco central. Se pueden extraer al menos dos conclusiones de la historia de la intervención del banco central en materia de divisas.
En primer lugar, si las fluctuaciones anormales en el mercado de divisas son causadas por una mala eficiencia de la información, emergencias, especulación artificial y otros factores, y la distorsión del mercado de divisas por estos factores es a menudo de corto plazo, entonces la intervención del banco central será muy eficaz, o la intervención directa del banco central puede al menos poner fin pronto a esta distorsión a corto plazo.
En segundo lugar, si el nivel a largo plazo del tipo de cambio de la moneda de un país está determinado por el nivel macroeconómico del país, las tasas de interés y la política monetaria gubernamental, entonces la intervención del banco central será ineficaz a largo plazo. La razón por la que el banco central insiste en la intervención es principalmente para lograr los dos propósitos siguientes: en primer lugar, la intervención del banco central puede aliviar la caída o el aumento de la moneda nacional en el mercado de divisas y evitar el impacto excesivo de las fluctuaciones violentas del tipo de cambio. mercado de divisas sobre el desarrollo macroeconómico interno; en segundo lugar, la intervención del banco central puede tener efectos evidentes en el corto plazo, porque al mercado de divisas le lleva algún tiempo digerir una intervención gubernamental tan repentina. Esto le da al banco central algo de tiempo para reconsiderar su política monetaria o cambiaria y hacer los ajustes apropiados. 3. El desarrollo histórico de la intervención del banco central en el mercado de divisas.
Desde 1973 hasta la actualidad, los bancos centrales de los países industriales han intervenido a menudo directamente en el mercado de divisas, y ha habido unas cinco intervenciones conjuntas, con algunos éxitos y otros fracasos. Intervención contra la debilidad del dólar de 1976 a 1979. Después de la recesión económica mundial de 1974 a 1975, la economía estadounidense todavía se encontraba en una situación de alta inflación, alto desempleo y bajo crecimiento económico. Para estimular la economía, la administración Carter decidió adoptar políticas fiscales y monetarias expansivas.
Aunque las tasas de interés están aumentando, la tasa de inflación en Estados Unidos está aumentando más rápido, por lo que el mercado de divisas comienza a vender dólares, lo que provoca que el tipo de cambio del dólar caiga. Ante la caída del dólar, la administración Carter decidió intervenir en el mercado de divisas. 197810 A finales de octubre, la administración Carter anunció su plan antiinflacionario. Pero sin una postura clara sobre el futuro de la política monetaria estadounidense, el dólar se desplomó en el mercado de divisas. Ante la tremenda presión de la apreciación del marco y del yen, los bancos centrales de Alemania y Japón se vieron obligados a llevar a cabo intervenciones a gran escala sin cambiar sus políticas, comprando dólares estadounidenses y arrojándolos a sus propias monedas, pero con poco efecto. .
Desde la introducción de los sistemas de tipo de cambio flotante, los bancos centrales de los países industriales nunca han adoptado una actitud completamente de laissez-faire hacia el mercado de divisas. Por el contrario, estos bancos centrales han mantenido cantidades considerables de reservas de divisas, con el objetivo principal de intervenir directamente en el mercado de divisas. En términos generales, cuando los precios del mercado de divisas son anormalmente altos o fluctúan violentamente en la misma dirección durante varios días consecutivos, el banco central suele intervenir directamente en el mercado y realizar transacciones de divisas a través de bancos comerciales en un intento de aliviar las violentas fluctuaciones. en el mercado de divisas. En teoría, hay muchas explicaciones para la intervención del banco central en el mercado de divisas, y hay aproximadamente tres razones aceptadas por la mayoría de la gente.
En primer lugar, las fluctuaciones anormales en los tipos de cambio a menudo están relacionadas con flujos internacionales de capital, lo que puede conducir a fluctuaciones innecesarias en la producción industrial y el desarrollo macroeconómico. Por lo tanto, estabilizar el tipo de cambio ayuda a estabilizar la economía y los precios nacionales. En la actualidad, los flujos transfronterizos de capital internacional no sólo son a gran escala, sino que también tienen muchos canales y pocos obstáculos artificiales. Los países industriales comenzaron a flexibilizar las regulaciones financieras a finales de los años 1970, lo que facilitó aún más los flujos internacionales de capital. En las condiciones de un sistema de tipo de cambio flotante, el resultado más directo de los flujos de capital internacionales a gran escala son las fluctuaciones de precios en el mercado de divisas. Si una gran cantidad de capital fluye hacia Alemania, el tipo de cambio del marco alemán en el mercado de divisas aumentará. Si una gran cantidad de capital sale de Estados Unidos, el tipo de cambio del dólar estadounidense en el mercado de divisas. inevitablemente caerá. Por otro lado, si la gente espera que el tipo de cambio de la moneda de un país aumente, el capital inevitablemente fluirá hacia ese país.
La correlación entre los flujos de capital y los cambios en el mercado de divisas tiene un impacto importante en la economía nacional, la configuración industrial y los precios de un país. Por ejemplo, cuando la salida de capitales de un país hace que su tipo de cambio caiga, o cuando la gente espera que el tipo de cambio de su moneda caiga, provocando salidas de capital, la configuración industrial y los precios del país inevitablemente cambiarán a favor de aquellas industrias vinculadas al comercio exterior. . Desde la perspectiva del comercio exterior, las industrias de cualquier país se pueden dividir en dos tipos: las que pueden realizar comercio exterior y las que no. Las primeras, como las manufactureras, pueden exportar e importar productos, mientras que las segundas, como algunas industrias de servicios, deben producirse y consumirse localmente. Cuando el capital sale y la moneda se deprecia, los precios aumentan en los sectores industriales que pueden comerciar con países extranjeros. Si los salarios en este sector no crecen al mismo ritmo, será rentable aumentar la producción en este sector y las exportaciones aumentarán. Sin embargo, desde la perspectiva de la estructura industrial nacional, el capital fluirá de las industrias no comerciales a las industrias comerciales. Si se trata de un fenómeno de largo plazo, la proporción económica nacional del país puede desequilibrarse. Por lo tanto, los países industriales y los bancos centrales no quieren que el tipo de cambio de sus propias monedas se desvíe durante mucho tiempo de lo que consideran el precio de equilibrio. Ésta es también una de las razones por las que el banco central interviene directamente en el mercado cuando la moneda nacional sigue siendo débil o excesivamente fuerte.
Otro impacto importante de la correlación entre los flujos de capital y los cambios en el mercado de divisas en la economía nacional es que las grandes salidas de capital causarán un aumento en el costo del capital de producción nacional, mientras que las grandes entradas de capital pueden causar Presión inflacionaria innecesaria, que afecta la inversión de capital a largo plazo. A principios de la década de 1980, Estados Unidos implementó políticas monetarias restrictivas y políticas fiscales expansivas, lo que resultó en grandes entradas de capital y un aumento gradual del tipo de cambio del dólar estadounidense. Sin embargo, el Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos adoptó una actitud completamente de laissez-faire hacia el dólar estadounidense. mercado de divisas en 1981 y 1982. Para evitar las salidas de capital, los países de Europa occidental a menudo se ven obligados a intervenir directamente en el mercado de divisas cuando los tipos de cambio europeos siguen cayendo, y han buscado repetidamente ayuda de la Reserva Federal. En segundo lugar, el banco central interviene directamente en el mercado de divisas debido a las necesidades de las políticas comerciales internas y externas.
El precio más bajo de la moneda de un país en el mercado de divisas seguramente será beneficioso para las exportaciones del país. La cuestión de las exportaciones se ha convertido en una cuestión política en muchos países industriales, que abarca muchos aspectos, como los niveles de empleo en muchas industrias exportadoras, los sentimientos proteccionistas y las actitudes de los votantes hacia el gobierno.
Ningún banco central quiere que otros países se apoderen de su superávit de comercio exterior porque su moneda es demasiado baja. Por tanto, la intervención del banco central en el mercado cambiario se manifiesta principalmente en dos aspectos.