Reformando el nuevo sistema de emisión de acciones, ¿cómo irán las acciones A?
La reforma del nuevo sistema de emisión de acciones marca el inicio de una nueva ronda de reforma del sistema de mercado de acciones A
2013-12-05
Fuente: Securities Times Network
Una nueva ronda de reforma institucional abre un nuevo capítulo en el desarrollo del mercado de capitales
——Opiniones sobre las nuevas políticas de la Comisión Reguladora de Valores de China
El 30 de noviembre, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Opiniones sobre la reforma sobre la promoción adicional del sistema de OPI", las "Directrices de supervisión de empresas cotizadas nº 3 - Dividendos en efectivo de las empresas cotizadas", el "Aviso sobre la estricta implementación de Normas de cotización de ofertas públicas iniciales en la revisión de cotización de puertas traseras", y el mismo día el Consejo de Estado emitió las opiniones orientativas del "Aviso sobre la realización del programa piloto de acciones preferentes". Los documentos antes mencionados marcan el lanzamiento de una nueva ronda de reforma del sistema de mercado para las acciones A, que incorporan e implementan el espíritu de la Tercera Sesión Plenaria del XVIII Comité Central del PCC y, en general, se guían por el "criterio de mercado, la debida diligencia, "una mayor divulgación y restricciones legales" para realizar una transición gradual a un sistema basado en el registro. Ha sentado una buena base institucional y ha abierto un nuevo capítulo en el desarrollo del mercado de capitales de China.
1. Características distintivas de la nueva política
1. El sistema está orientado al mercado, es legal y transparente.
Por un lado, las nuevas regulaciones enfatizan dejar que el mercado determine el valor de la inversión, tratan de evitar hacer juicios de valor sobre acciones individuales durante las operaciones regulatorias y evitan afectar el mercado a través de la supervisión, lo que refleja la orientación orientada al mercado. orientación del nuevo sistema.
Por otro lado, el sistema de reforma fortalece las responsabilidades y obligaciones de cada participante del mercado a través de una serie de diseños institucionales y restricciones institucionales, mejora la transparencia de la información, reduce el riesgo de asimetría de la información y reduce el fraude financiero. etc. Comportamiento que empeora el mercado. Los aspectos específicos incluyen: aumentar el sistema de rendición de cuentas y castigo por el fraude de los bancos de inversión, instar a los intermediarios a desempeñar sus funciones de supervisión, etc. y adelantar el tiempo de divulgación previa de los folletos para dar al mercado tiempo suficiente para comprender y verificar la información pública relevante.
2. El diseño del sistema es holístico y sistemático.
En términos de nueva emisión de acciones, el sistema de reforma no sólo equilibra los intereses de las instituciones y los pequeños y medianos inversores, sino también los de los pequeños y medianos inversores. a través de la fijación de precios, la emisión y la emisión de nuevas acciones. El diseño holístico y sistemático del enlace de circulación del mercado secundario evita precios excesivos de emisión de nuevas acciones, la especulación con nuevas acciones y los riesgos de inversión posteriores, lo que refleja el diseño holístico y sistemático del sistema.
El nuevo sistema de reforma de emisión de acciones evita institucionalmente la excesiva unidad de intereses de los bancos de inversión y las empresas cotizadas que emiten acciones y la búsqueda ciega de altos precios de emisión. Los aspectos específicos son los siguientes:
Enlace de emisión: 1) Enfatizar la transparencia informativa, los estándares financieros y adoptar un sistema de colocación, para que los futuros bancos de inversión deban considerar la fortaleza tanto del emisor como del comprador en términos de desarrollo a largo plazo; 2) Lanzamiento El antiguo sistema de transferencia de acciones, etc., aumenta el número de acciones en circulación el día de la cotización y también aumenta el riesgo de participar en nuevas acciones a precios elevados, inhibiendo la especulación con nuevas acciones; 3) Solo los inversores que posean una cierta cantidad de acciones no restringidas pueden participar en suscripciones en línea y evitar que fenómenos como las "nuevas cuentas profesionales" se desvíen demasiado, lo que resulta en grandes fluctuaciones en el mercado. y también incentivar a los inversionistas a poseer acciones en el mediano y largo plazo;
Enlaces de precios y circulación: 1) Consulta offline Es necesario eliminar los 10 que cotizaron el precio más alto, para que los inversionistas institucionales participen en el precio. Las consultas fuera de línea serán más racionales y eliminarán comportamientos maliciosos como las citas de inteligencia artificial. Todas las partes involucradas reevaluarán sobre la base del valor; 2) El diseño del sistema inhibirá la emisión de tres máximos y la trampa viciosa de dinero. Las nuevas regulaciones estipulan que si las nuevas acciones caen por debajo del precio de emisión dentro de los 6 meses posteriores a la cotización, el período de bloqueo de las acciones en manos de los accionistas y ejecutivos originales se extenderá automáticamente por 6 meses, y el precio de reducción dentro de dos años no será inferior al precio de emisión. Esto significa que en el futuro Cuanto mayor sea el precio de emisión de nuevas acciones, más difícil será para las empresas que cotizan en bolsa reducir sus participaciones, suprimiendo así la necesidad de perseguir cuanto más alto, mejor. precio de emisión.
3. El avance del sistema refleja el carácter gradual.
En términos de gradualidad y estabilidad, la reforma no "se logra de la noche a la mañana". Se enfatiza en el fortalecimiento de las responsabilidades de cada uno. participante del mercado, aumentando la intensidad de las sanciones y supervisando la transparencia de la información. En el proceso de reforma gradual del sistema de aprobación al sistema de registro, lo más importante del sistema de registro es la divulgación de información, siendo la divulgación obligatoria de información el centro. Esta reforma del nuevo sistema de acciones se centra en fortalecer la divulgación de información y las responsabilidades de los patrocinadores, las empresas que cotizan en bolsa y los accionistas. Estas reformas han sentado las bases para la transición gradual a un sistema de registro en el futuro.
Y el nuevo sistema presta atención a proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores, especialmente los pequeños y medianos inversores, algo que se enfatizó durante el proceso de reforma. Por ejemplo, cuando la asignación fuera de línea es entusiasta y el múltiplo de suscripción es muy alto, se activa el mecanismo de devolución de llamada de fuera de línea a en línea y la devolución de llamada máxima puede ser 80. Cuando las colocaciones fuera de línea están activas y el múltiplo de suscripción es alto, significa que el valor de inversión del objetivo de inversión es relativamente alto. En este momento, si las instituciones reciben una proporción mayor y los individuos reciben una proporción menor, significa que los intereses están inclinados. hacia los inversores institucionales, lo que no favorece la protección de los intereses de los pequeños y medianos inversores. Activar el mecanismo de recuperación significa que, en este caso, la proporción se redistribuye a través del mecanismo para igualar las oportunidades de inversión de instituciones e individuos, lo que favorece la equidad de intereses.
2. Nuevos aspectos destacados de las reglas específicas
En comparación con el "Borrador para comentarios" de junio, los cambios en las opiniones de reforma recientemente publicadas son:
1. Se propone claramente "acelerar la transformación regulatoria"
En términos de revisión de emisiones, se enfatiza que la revisión está orientada a promover la divulgación de información, y las autoridades regulatorias se centran en las inspecciones de cumplimiento legal y no no hacer juicios de valor de inversión sobre el emisor después de aceptar los documentos de solicitud de cotización, las autoridades reguladoras deben responder dentro de los tres meses; En términos de supervisión y aplicación de la ley, se intensificarán la rendición de cuentas y el castigo.
Creemos que dicha transformación regulatoria reduce el impacto de la regulación en las fluctuaciones del mercado, mejora la eficiencia y la transparencia del trabajo regulatorio, fortalece el cumplimiento legal, aumenta las sanciones y es institucionalmente beneficiosa para un mercado saludable a largo plazo. desarrollo.
2. Clarificar las responsabilidades de cada entidad del mercado y promover que las entidades del mercado cumplan con sus responsabilidades.
La nueva política estipula que la empresa que cotizará en bolsa es la primera persona responsable de la divulgación de información; el patrocinador debe emitir juicios profesionales sobre la rentabilidad de la empresa y las calificaciones de emisión, y ser responsable de verificar las opiniones profesionales de otros. intermediarios; fortalecer los deberes fiduciarios de sus accionistas controladores;
Creemos que lo anterior ha fortalecido las responsabilidades y obligaciones de los responsables del lado de la oferta de las empresas cotizadas, como las empresas cotizadas, los patrocinadores y sus accionistas, y ha enfatizado la responsabilidad de la divulgación de información de la empresa, con el objetivo de mejorar la integridad del mercado y reducir la especulación en el mercado. Casos como la especulación son muy significativos para proteger los intereses de los pequeños y medianos inversores.
4. El precio y la colocación de nuevas acciones vuelven a poner énfasis en la orientación al mercado.
La nueva política aumenta la proporción de recuperaciones en línea y fuera de línea; propone una asignación de valor de mercado en línea y estipula el límite superior del número de suscripciones para un solo inversor. En cuanto al sistema de emisión, el sistema de emisión actual es al que tiene el precio más alto, pero si los 10 más altos son eliminados del nuevo sistema de emisión de acciones, el fenómeno de futuras rupturas se reducirá. Además, la reforma de las IPO ha aumentado los requisitos de divulgación de información y la protección de los pequeños y medianos inversores. Esto mejorará significativamente el poder de fijación de precios del mercado y optimizará la eficiencia financiera. La reforma orientada al mercado de la nueva emisión de acciones contribuirá a mejorar gradualmente el comportamiento especulativo de las nuevas acciones en el mercado y propiciará la normalización de la nueva emisión de acciones a medio y largo plazo.
3. Abriendo un nuevo capítulo en el desarrollo del mercado de capitales
Después de la publicación de este dictamen de reforma, el mercado en general se dio cuenta de que la transición del sistema de aprobación al sistema de registro. Es una reforma gradual. Es necesario establecer los correspondientes sistemas de apoyo institucional, como un mecanismo de litigio de compensación a los inversores y un estricto sistema de exclusión de la lista. En la actualidad, existen ciertas diferencias en la implementación de los sistemas de registro en varios países, pero la característica más común es que las nuevas emisiones de acciones deben centrarse en la divulgación de información del emisor, y los intermediarios verificarán la autenticidad, exactitud e integridad de la información del emisor. divulgación Las autoridades reguladoras realizan revisiones de cumplimiento de los documentos de solicitud de los emisores e intermediarios y no juzgan la rentabilidad de la empresa. Sobre la base de una divulgación de información suficiente, los inversores pueden juzgar el valor y los riesgos de la empresa por sí mismos.
En el futuro, se espera que el regreso a la normalización de las IPO traiga consigo la normalización de los ingresos del negocio de banca de inversión, aumente las ganancias de las compañías de valores y promueva aún más el desarrollo saludable de la industria. Los canales de salida fluidos también beneficiarán el vigoroso desarrollo de proveedores de capital como PE/VC, de modo que puedan proporcionar mejor apoyo de capital para el desarrollo de industrias reales. Para el mercado, la caída a corto plazo del GEM refleja las preocupaciones del mercado sobre el aumento de la oferta. Pero a medio y largo plazo no afectará la tendencia del mercado. Especialmente bajo la reforma de las IPO, varias empresas con información financiera más transparente y precios más razonables han salido a bolsa, brindando al mercado secundario oportunidades para invertir en acciones de crecimiento sobresalientes.
En términos generales, la OPI es un canal importante que vincula el mercado de capitales y la industria. Su regreso a la normalización y estandarización también es más propicio para el desarrollo saludable del mercado de capitales y la economía en el futuro, y debido a la La intensidad de la supervisión y el aumento del coste y la sanción del fraude mejorarán la calidad de las nuevas empresas en el futuro y el entorno de inversión también mejorará.