Ampliar la escala de la inversión en divisas

En el primer trimestre de este año, las reservas de divisas de China volvieron a aumentar.

Las reservas de divisas de China aumentaron

Ley

Viernes 25 de abril de 2008

En el primer trimestre de este año, las reservas de divisas de China las reservas de divisas aumentaron 154 mil millones de dólares, una cifra récord incluso para los impresionantes estándares de China. Sin embargo, hay algunos indicios de que esto puede subestimar la acumulación de activos extranjeros, lo que a su vez indica que el flujo de "dinero caliente" hacia China se está acelerando, haciendo cada vez más difícil mantener bajo el tipo de cambio.

En el primer trimestre de este año, las reservas de divisas de China aumentaron en 654.380,54 millones de dólares, una cifra récord incluso para los asombrosos estándares de crecimiento de China. Sin embargo, hay algunos signos de que esto también puede subestimar el crecimiento de los activos en divisas, lo que indica además que la afluencia de "dinero caliente" a China se está acelerando y es cada vez más difícil mantener bajo el tipo de cambio.

China no ha publicado un conjunto completo de datos de cuenta corriente y cuenta de capital para el primer trimestre. Esto hace que el número de reserva sea la mejor representación posible. Hay dos razones para pensar que subestima esta posición. En primer lugar, el banco central de China está transfiriendo fondos a China Investment Corporation (CIC), un incipiente fondo soberano con 200.000 millones de dólares de capital. El momento exacto no está claro, pero los economistas estiman que hasta 100.000 millones de dólares de fondos específicos podrían haberse transferido a CIC en el primer trimestre.

China no ha publicado datos completos de cuenta corriente y cuenta de capital para el primer trimestre de este año. Por lo tanto, los datos sobre reservas de divisas se han convertido en el mejor sustituto analítico. Estos datos subestiman la situación actual por dos razones: en primer lugar, el Banco Popular de China (PB0C) está transfiriendo fondos al recién creado fondo soberano China Investment Corporation. El momento exacto es incierto, pero los economistas estiman que en el primer trimestre tanto. ya que se podrán transferir 654.380 millones de dólares a la CIC. El capital total de CIC es de 200 mil millones de dólares.

En segundo lugar, las cuentas del banco central de China proporcionan algunas pistas de que se están depositando más reservas de divisas en los bancos comerciales. "Otros activos extranjeros", una partida de las cuentas del banco central, se ha mantenido prácticamente sin cambios durante cuatro años antes de comenzar a aumentar en agosto pasado. La evidencia anecdótica sugiere que los bancos comerciales pueden estar acumulando divisas para cumplir con los requisitos de reserva del banco central. Stone & McCarthy estiman que el 75% del aumento del coeficiente de reservas obligatorias podría denominarse en dólares estadounidenses. Sobre esta base, los aumentos de las reservas en enero y marzo significan que los activos extranjeros seguirán aumentando en alrededor de 42.500 millones de dólares en el primer trimestre.

En segundo lugar, las cuentas del Banco Popular de China dan algunas pistas, es decir, el exceso de divisas se ha colocado en bancos comerciales. Los "otros activos extranjeros" en las cuentas del banco central han cambiado poco durante cuatro años, pero han ido aumentando desde agosto del año pasado. La evidencia anecdótica sugiere que los bancos comerciales pueden estar acumulando moneda extranjera para cumplir con los requisitos de reservas del banco central. Stone & McCarthy estiman que el 75% del aumento del encaje legal podría realizarse en forma de dólares estadounidenses. Sobre esta base, los aumentos del coeficiente de reservas en junio, octubre y marzo de este año significan que en el primer trimestre de este año se han acumulado aproximadamente 42.500 millones de dólares en activos en divisas.

Hay otros factores que complican la situación. Por ejemplo, no está claro cuántas ganancias ajustadas a precios de mercado se incluyen en los datos sobre las reservas de divisas. Pero en total, la tasa de acumulación real de reservas de divisas en el primer trimestre puede llegar a los 100.000 millones de dólares, cifra superior a la publicada. Hay motivos para tener miedo de esto. Las crecientes entradas de dinero especulativo, en gran parte apuestas a la apreciación del yuan, sugieren que los controles de capital de Beijing son inadecuados. El economista Brad Setser estima que la deuda de China con Estados Unidos equivale a un tercio del producto interno bruto de China. Una pregunta es cuánto tiempo podrá China mantener su capacidad de acumular activos extranjeros para absorber las entradas de capital.

Hay otros factores que complican la situación. Por ejemplo, no está claro qué parte del aumento de las reservas de divisas se incluye en los datos. Pero en resumen, el aumento real de las reservas de divisas en el primer trimestre de este año puede ser hasta 654,38 billones de dólares superior a la cifra publicada. Hay motivos para preocuparse. La entrada acelerada de dinero caliente muestra que los controles de capital de China no son suficientes.

Este dinero especulativo se basa principalmente en la apreciación del RMB. ¿El economista Brad? Ceste estima que las reservas de divisas de China ya representan alrededor de un tercio del producto interno bruto (PIB) de China. Es dudoso durante cuánto tiempo China podrá seguir acumulando activos extranjeros para absorber las entradas de capital.

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