Análisis sobre el impacto de los cambios en el tipo de cambio del RMB en la economía de China
Desde 65438 hasta 2004, mi país llevó a cabo la reforma del sistema de gestión de divisas, integrando el RMB oficial. tipo de cambio con el tipo de cambio del mercado de ajuste cambiario, e inicialmente formó un sistema de tipo de cambio flotante único y administrado basado en la oferta y la demanda del mercado. Después de 1997, el tipo de cambio nominal bilateral entre el RMB y el dólar estadounidense se mantuvo en un estado ultraestable de 8,27 por RMB. Por lo tanto, el Fondo Monetario Internacional (FMI) considera el sistema de tipo de cambio de China como un sistema de tipo de cambio fijo vinculado. al dólar estadounidense.
El 21 de julio de 2005, el Banco Popular de China anunció que abandonaría la vinculación única del RMB al sistema de tipo de cambio del dólar estadounidense y comenzaría a implementar un sistema de tipo de cambio flotante administrado basado en la oferta y la demanda del mercado. y ajustado con referencia a una cesta de monedas. El precio de negociación del dólar estadounidense frente al RMB se ajustó de 1 a 8,2765 RMB a 1 dólar estadounidense a 8,165438 RMB a 0 yuanes. Para cooperar con la reforma del tipo de cambio y desarrollar el mercado de divisas, el Banco Popular de China, la Administración Estatal de Divisas y la Comisión Reguladora Bancaria de China emitieron una serie de políticas y medidas en un período de tiempo relativamente corto para relajar controles sobre el intercambio de capitales y promover el desarrollo del mercado de comercio de divisas.
El contenido más importante de esta "reforma" del sistema cambiario es pasar del sistema original de tipo de cambio fijo vinculado a un solo dólar a un sistema de tipo de cambio administrado basado en la oferta y la demanda del mercado y ajustado. con referencia a un sistema de tipo de cambio flotante. Un sistema de tipo de cambio vinculado a un solo dólar estadounidense es simple y fácil de implementar. El Banco Popular de China sólo necesita intervenir en el mercado de divisas para comprar y vender dólares estadounidenses, sin considerar el tipo de cambio del RMB frente a otras monedas. Cuando el dólar estadounidense se aprecia o deprecia frente a otras monedas, el RMB también se aprecia o deprecia, por lo que las fluctuaciones del tipo de cambio entre el RMB y otras monedas son bastante frecuentes y dramáticas. Apuntar a una canasta de políticas monetarias reducirá la volatilidad del RMB frente a otras monedas extranjeras y favorecerá la estabilidad del comercio exterior. Por ejemplo, el yuan está vinculado a una cesta de tres monedas: el dólar estadounidense, el yen japonés y el euro. El nivel del tipo de cambio inicial es: 1 = 105,6 = # 0,776 = 8,111 RMB, y las ponderaciones son 0,4: 0,3: 0,3 respectivamente. En este momento, se da la cantidad de dinero en la canasta: 0,4, 31,7, #0,233. Debido a que está vinculado a una cesta de monedas, generalmente se cree que no importa cómo cambien los tipos de cambio entre las monedas de la cesta, la relación de precios C (8,111) entre el RMB y las monedas de la cesta permanecerá sin cambios. Ahora bien, suponiendo que el euro o el yen se aprecien o deprecien frente al dólar estadounidense en un determinado período de tiempo, el banco central puede optar por ajustar la oferta y la demanda de todas las monedas de la cesta en el mercado de divisas, o ajustar sólo una. moneda en la canasta, dependiendo del tamaño de las reservas de divisas de China, la diversidad y la habilidad del Banco Popular de China para intervenir en los mercados de divisas. Dado que la principal moneda de reserva de China es el dólar estadounidense, el Banco Popular de China solo necesita comprar RMB en el mercado de divisas, vender dólares estadounidenses y depreciar el dólar estadounidense entre 6 y 7,652 yuanes para mantener C sin cambios. En este momento, RMB/Euro y RMB/JPY se apreciarán de 10,4524 y 0,0768 a 10,8455 y 0,0797 respectivamente, apreciándose ambos en 4, lo que reducirá la volatilidad del RMB frente a las monedas extranjeras. Cuantas más monedas extranjeras haya en una cesta de monedas, menor será la volatilidad del tipo de cambio, lo que puede reducir el riesgo cambiario del comercio internacional.
2. El impacto de los cambios en el tipo de cambio del RMB
(1) Impacto en la macroeconomía. En teoría, la apreciación del RMB conducirá a una disminución de las exportaciones y un aumento de las importaciones, promoviendo así la balanza de pagos internacionales. Al mismo tiempo, la apreciación de la moneda local hará que la economía interna se contraiga debido a la reducción de la demanda externa. Pero a juzgar por la situación real, el impacto sobre las importaciones y exportaciones no es significativo. En primer lugar, debido al "efecto curva", hay un desfase en el impacto de los cambios en los tipos de cambio sobre la balanza de importaciones y exportaciones. Es difícil ver el impacto sustancial de los cambios en los tipos de cambio sobre la balanza de pagos en el corto plazo. en segundo lugar, la apreciación es pequeña y tiene un impacto limitado en los cambios en la estructura de la balanza de pagos. Pero si lo analizamos desde un nivel más profundo, encontramos que es causado por problemas estructurales de la economía china.
Desde la perspectiva de las importaciones, debido al impacto del control macroeconómico, han surgido expectativas de deflación en el país y las empresas carecen de confianza en aumentar la inversión y expandir la producción, lo que ha suprimido la demanda de importación de productos de capital y materias primas. Al mismo tiempo, desde 2003, en 2006 se inició la expansión de la capacidad de producción impulsada por la inversión y aumentó la sustitución de importaciones.
Desde la perspectiva de las exportaciones, la demanda interna de China no es fuerte. Según datos del Ministerio de Comercio, entre los 600 principales bienes de consumo, 428 tienen exceso de oferta, lo que representa el 71,3%. Los productos excedentes tienen una fuerte dependencia de los mercados internacionales. Incluso si el RMB se aprecia, será difícil para las empresas transferir el impacto de la apreciación a los importadores extranjeros a través de aumentos de precios, y sólo podrán sacrificar ganancias a cambio de participación de mercado. Mientras el modelo de crecimiento económico de China no cambie fundamentalmente y se embarque verdaderamente en una vía de desarrollo orientada a la demanda interna, las exportaciones seguirán siendo la fuerza impulsora del crecimiento económico de China, y las fricciones comerciales entre China, Europa y Estados Unidos seguirán aumentando. ocurriría, ejerciendo así presión sobre la apreciación del RMB.
A nivel macroeconómico, la apreciación del RMB ha hecho que la gente se preocupe por la disminución de las entradas de IED, pero a juzgar por los datos, no hay una tendencia a la baja en las entradas de IED. En 2006, tanto el monto del contrato como el monto real de la inversión directa de China en el extranjero fueron mayores que en el mismo período de 2005. En comparación con los países extranjeros, los precios de la mano de obra, la tierra, los recursos naturales e incluso el capital y otros factores de producción de China son mucho más bajos que los de otros países en desarrollo. En particular, los precios internos de la tierra y los productos de recursos no reflejan verdaderamente su escasez, y los precios laborales de China son más baratos, lo que resulta en continuas entradas de inversión extranjera.
(2) Impacto en los mercados financieros internos. En primer lugar, el ritmo de las variaciones del tipo de cambio y las reformas en el mercado de divisas de China se ha acelerado significativamente y continúa apreciándose. Después de la única apreciación del RMB en julio de 2006, la tasa de apreciación acumulada ha superado el 1,6. Al mismo tiempo, para mejorar la estructura del mercado, enriquecer las variedades comerciales y proporcionar medios para evitar riesgos, el banco central y la Administración Estatal de Divisas han introducido bastantes medidas de reforma, la más llamativa de las cuales es para permitir transacciones de divisas a plazo y transacciones de swap, lo que indica que el comercio de derivados de divisas finalmente ya no se considera un producto de inversión de alto riesgo en China, sino que se acepta como una forma de evitar riesgos y aumentar el rendimiento de las inversiones. En segundo lugar, la apreciación del renminbi y sus expectativas finalmente sacaron al mercado de valores chino de su caída desde 2001. El Índice Compuesto de Shanghai ha aumentado de alrededor de 1.000 puntos a mediados de 2005 a alrededor de 5.800 puntos en la actualidad, un aumento de 580 puntos. Por supuesto, una mayor estandarización del mercado de valores y la mejora de la calidad de las entidades del mercado son factores básicos, pero la apreciación del RMB y la expectativa de una mayor apreciación son los catalizadores clave. Ante la expectativa de una apreciación del RMB, los inversores extranjeros son muy optimistas sobre las perspectivas del mercado de valores de China y entran en él a través de diversos canales. La entrada de capital extranjero ha provocado un efecto de demostración y un "efecto de manada". Por lo tanto, la apreciación del yuan es un factor importante en el ascenso del mercado de valores de China.
Se puede ver que la apreciación del RMB y la reforma del sistema de tipo de cambio son la fuerza impulsora de la reforma, la innovación y el desarrollo del mercado financiero de China, haciendo que el mercado financiero de China avance hacia una circulación más libre. sistemas más estandarizados, productos más ricos y participantes más integrales en la dirección del desarrollo.
(3) Impacto en el comercio chino-estadounidense. Se puede decir que una de las principales razones externas de la reforma y apreciación gradual del tipo de cambio del RMB es el persistente déficit comercial entre China y Estados Unidos, que ha generado presión política en Estados Unidos. Por lo tanto, el impacto de la reforma del tipo de cambio en el comercio entre China y Estados Unidos también es una cuestión que requiere atención. Hay muchas razones para el desequilibrio comercial entre China y Estados Unidos. En Estados Unidos, la tasa de ahorro nacional es baja y la productividad laboral de los productos es baja, lo que resulta en una baja competitividad internacional de los productos, que es la principal razón del desequilibrio en el comercio chino-estadounidense. En China, el sistema de tipo de cambio chino y el consiguiente desequilibrio económico interno son también las razones del desequilibrio comercial entre China y Estados Unidos.
Análisis de las causas del desequilibrio comercial entre China y Estados Unidos:
1. La brecha de ahorro entre China y Estados Unidos es la principal causa del desequilibrio comercial entre China y Estados Unidos. En condiciones económicas abiertas, la diferencia entre ahorro e inversión en cualquier país es igual a la diferencia entre exportaciones e importaciones. La fórmula es: s-I = x-m. Si el ahorro interno es mayor que la inversión, las exportaciones serán mayores que las importaciones, lo que resultará en un superávit comercial. Cuando la inversión interna es mayor que el ahorro, las importaciones serán mayores que las exportaciones, lo que resultará en un déficit comercial. La razón principal del desequilibrio comercial entre China y Estados Unidos es que los ahorros estadounidenses son demasiado bajos en relación con la inversión. Desde el primer déficit comercial de Estados Unidos en 1971, la estructura de distribución del ingreso nacional estadounidense ha sido irrazonable, con bajos ahorros y alto consumo, lo que ha resultado en un exceso de oferta. Esto se refleja en la balanza comercial y el déficit comercial, donde las importaciones superan a las exportaciones. A diferencia de Estados Unidos, los elevados ahorros y la inversión relativamente baja de China hacen que la diferencia entre la participación del ahorro y la inversión sea positiva, lo que se refleja en la balanza de pagos y el superávit comercial, con exportaciones mayores que las importaciones.
2. La brecha en la tasa de crecimiento de la productividad laboral entre los dos países es otra razón del desequilibrio en el comercio entre China y Estados Unidos. En igualdad de condiciones, un aumento de la productividad laboral puede conducir a una reducción real de los costos y precios de los productos, por un lado, y a una apreciación del tipo de cambio real, por el otro, mejorando así los términos de intercambio y promoviendo un aumento de la productividad. exportaciones. Con la profundización de la reforma del sistema económico, la productividad laboral en los sectores manufacturero y comercial de China ha seguido mejorando. China se encuentra en una etapa de desarrollo con una oferta laboral ilimitada y costos salariales bajos, mientras que Estados Unidos tiene costos salariales laborales relativamente altos y la brecha entre China y Estados Unidos es grande. Excluyendo los factores de precios, la relación entre la tasa de crecimiento de los salarios de China y el crecimiento de la productividad laboral cayó de 1,90 a 0,66 en 2006, mientras que en Estados Unidos cayó de 1,00 a 0,81 en 2006. Debido a que la productividad laboral de China está creciendo más rápido que los salarios en Estados Unidos, nuestros productos son altamente competitivos en el comercio chino-estadounidense. En las condiciones actuales, en las que el tipo de cambio entre China y Estados Unidos se mantiene relativamente estable, las exportaciones de China a Estados Unidos aumentarán, lo que dará como resultado un superávit comercial, mientras que Estados Unidos experimentará un déficit comercial.
Podemos ver que el desequilibrio comercial entre China y Estados Unidos no tiene relación directa con la infravaloración del valor del RMB. Incluso si China aumenta significativamente su tipo de cambio, el desequilibrio comercial no cambiará. Sólo se convertirá en un desequilibrio comercial entre otros países del Sudeste Asiático y Estados Unidos. Por lo tanto, la reforma del tipo de cambio y la apreciación del RMB no pueden resolver la disputa comercial entre China y Estados Unidos.