Moneda digital: las estrellas y el mar siguen siendo la hegemonía suprema

Shao Yu

Las monedas digitales de emisión privada representadas por Libra no son materias primas ni supermonedas no soberanas. Si los datos son el mayor activo en el futuro, entonces la moneda digital debe ser la forma definitiva de moneda en el futuro. La moneda digital eventualmente se convertirá en la medida de valor, el método de pago, la reserva de riqueza y la moneda mundial de la nueva economía y los nuevos activos (de datos) generados por la nueva ronda de revolución tecnológica.

Si se le permite desarrollarse arbitrariamente, su tendencia de desarrollo puede ser eliminar primero las monedas de los países pequeños, luego eliminar las monedas digitales pequeñas, luego eliminar el sistema de pago (del lado bancario transfronterizo) y luego mata la moneda hegemónica y mata al dragón. El guerrero puede convertirse en el dragón definitivo.

¿Cuál es la base teórica de la moneda digital?

Estamos familiarizados con varias formas de moneda antes del nacimiento de la moneda digital, ya sea moneda mercantil, como el oro y la plata, o crédito. Moneda, como la de curso legal (papel moneda). Si la nueva moneda digital es sólo Bitcoin, su cantidad total será limitada y su impacto será controlable. Pero si se emiten a gran escala Libra o monedas soberanas de los bancos centrales, la historia será muy diferente.

¿Son estas monedas digitales realmente nuevos productos de confianza y conocimiento basados ​​en algoritmos, o se basan en la acumulación de tradiciones tangibles? Este es un camino completamente diferente. La moneda principal en el futuro debe ser la moneda digital, pero no está seguro si es una extensión de la soberanía del banco central, o una moneda comercial como Libra, o si es toda de código abierto o completamente descentralizada, más parecida a la moneda privada original. .

Blockchain sólo tiene una historia de diez años, y las monedas virtuales representadas por Bitcoin tienen muchos problemas. Sus limitaciones son similares a las del oro y la plata, que de hecho tampoco son soberanos. Libra es similar a él, pero sus sistemas de derivación son diferentes. Libra es un compromiso. Debe obtener el consentimiento de las partes interesadas existentes antes de poder desarrollarse a un nivel superior, pero algún día se separará de su organismo matriz. Es probable que la moneda digital sea una tendencia de desarrollo.

Toda moneda debe tener una base teórica que sustente la evolución de toda la lógica financiera. Por ejemplo, en la Edad de Oro y de Plata, la lógica era muy simple. Con una teoría cuantitativa simple del dinero, junto con el llamado punto de transporte del oro, podíamos determinar tanto el tipo de cambio como el tipo de interés. Pero el problema es que partiendo de la moneda crediticia o de la moneda soberana, el mundo es completamente diferente. El impacto de esta mutación es tan grande que los humanos ahora no tienen forma de controlarla, o han perdido completamente el control (cómo debería evolucionar la correspondiente teoría de los microprecios también es un gran desafío).

El dinero crediticio tiene una estructura dual. En teoría, el dinero de alta energía está controlado por el banco central, pero el dinero amplio se basa en espíritus animales. En realidad, M2 es endógeno. Una vez que se produce una crisis, el banco central definitivamente dará un paso adelante, porque en ese momento todos los espíritus animales del mercado se ahuyentarán y sólo se podrá seguir el camino keynesiano. De hecho, esto sigue siendo así ahora. La mayoría de las políticas monetarias controlan la cantidad total de crédito (apalancamiento).

Bajo la teoría monetaria moderna, la deuda y la moneda tienen el mismo origen. Bajando, en el caso de las monedas de crédito soberano en todo el mundo, ¿qué vemos más? Es una ilusión monetaria, una burbuja de activos y, en última instancia, un esquema Ponzi, ya sea inflación (falta de capacidad de producción), estallido de burbujas (recurrente) o incluso quiebra nacional (a menos que sea demasiado grande para quebrar). Lo que pasa es que este Ponzi puede estar dominado por economías soberanas.

El estado actual de acumulación de deuda y la forma de salvar la crisis en la última década es ridículo. La crisis pasada se debió a que se liberó demasiado dinero antes de 2008, y la forma de salvar la crisis fue liberar. Más monedas Todos sabemos que ahora toda la economía va a entrar en una nueva ronda de recesión. ¿Cuál es la única medida que hemos tomado? Sigue soltando agua. ¿Qué es la locura? Significa que sigues haciendo una cosa una y otra vez pero esperando resultados diferentes. El mundo sigue trabajando en esta dirección.

La teoría también ha hecho nuevos alcahuetes, convirtiéndose en esclava del poder e inventando la llamada Teoría Monetaria Moderna (TMM). Con la TMM, el resultado final se acaba mientras no haya inflación. no hay necesidad de imprimir dinero extremo. Esto se debe a que la base de nuestra teoría crediticia actual es que la deuda y la moneda tienen el mismo origen. El crédito crea deuda, por lo que el resultado es inflación. Esto es lo que Alemania encontró en 1923 debido a una capacidad de producción insuficiente.

El segundo es el estallido de burbujas o la quiebra de países. Por supuesto, esto sucede constantemente, a menos que seas una moneda global, es decir, una moneda soberana de reserva global como el dólar estadounidense. que la deuda actual de Estados Unidos es enorme. ¿Por qué está bien? Como no hay elección, no se puede elegir Cosmic Coin. Estados Unidos es el mayor y último "prestamista" mundial.

Falacia clásica

Nuestro problema actual, francamente, se basa en una famosa identidad muy errónea. En una economía crediticia, dinero en sentido amplio M2 = PIB + IPC + IPC de activos, esto es un. falacia clásica.

Por una razón muy sencilla, creemos que la mayor parte del M2 debería ser absorbido por nuestro PIB+IPC, que es la producción nominal, y la parte restante entrará en el campo de la burbuja de activos. Si analizamos los últimos 30 años. , Muestra, la línea azul representa la capacidad de crear riqueza (PIB nominal) y la línea roja representa M2, que es la capacidad de crear dinero.

Dada la diferencia entre M2 y el crecimiento del PIB nominal, la gente generalmente piensa que puede entrar en el ámbito de la burbuja, pero no es así. Porque, mirándolo de esta manera, sólo un 5% adicional de la oferta monetaria entra en territorio de burbuja cada año. Hay pruebas de que el 10% del M2 se destina a la creación del PIB, el 10% al IPC y el 80% a los precios de los activos. La percepción general es, en realidad, una gran falacia.

Es concebible que cuando el crecimiento del PIB nominal del último trimestre fuera del 8,5% y el M2 llegara al 8%, se produjeran diversos caos financieros, incluidos impagos y caída de los precios de los activos. La razón para huir no es que el banco central haya emitido una moneda digital, sino la rápida restricción de la liquidez. La primera reacción que se ve es la reacción del mercado financiero y la eliminación de las burbujas. Por supuesto, la economía real también es un daño colateral.

Así que estamos atrapados en un modelo o fórmula económica crediticia errónea y, lo que es más importante, es posible que estemos viviendo en una enorme ilusión monetaria, y estas ilusiones monetarias provienen del sistema crediticio o de su propia inflación. A un ritmo rápido, en los últimos 40 años, la economía se ha expandido 240 veces, lo cual es un milagro asombroso. Para que todos las usen y usen, hemos creado estas riquezas materiales más de 200 veces y, al mismo tiempo, la moneda que hemos liberado llega a 1.000 veces. Este es el dilema causado por la moneda de crédito clásica. Lo mismo ocurre con las economías avanzadas.

¿Por qué la llamada teoría de la neutralidad monetaria es errónea desde el principio? No puede ser neutral en absoluto ni a corto ni a largo plazo si la moneda es realmente sólo una transacción. medio, era apropiado hablar de neutralidad monetaria en ese momento, pero ¿cómo podría la moneda ser simplemente un medio de transacción? Si el dinero no es neutral, ¿cuál es la base de la macroeconomía? No hay más, y no existe una regla justa para juzgar quién puede obtener la mayor riqueza. Definitivamente causará diferenciación, pero ¿la élite técnica o la nueva tecnología traerán un mundo mejor? Tenga especial cuidado al responder esto. Si las autoridades monetarias de varios países no son confiables, ¿serán más confiables los gigantes de Internet como Facebook?

¿Será Libra más confiable?

¿Libra pretenderá ser más confiable? ¿En qué se basa la teoría? Está basado en SDR, que es el llamado ESDR. ¿Utiliza tecnología distribuida? Se utilizará y enfatiza que se entregará para su uso en cinco años. Ahora, en realidad, se basa en su propia red, sus propios usuarios, más 100 grandes jugadores (ahora 24), formando una cadena de alianza. El compromiso con la realidad es que utiliza activos reales como garantía para la emisión en una proporción de 1:1.

Mi entendimiento personal es que define el lenguaje de Move, que mueve continuamente algunos paquetes de activos, pero este movimiento puede traer ventajas al algoritmo, es decir, es difícil tener muchas lagunas. desaparece de la nada o es atacado. Por supuesto, esto depende de lo hermoso que sea el lenguaje informático escrito por el programador de 26 años. Ahora parece que no necesariamente es mejor que la tecnología blockchain existente.

Pero, ¿es el ESDR basado en múltiples monedas emitidas por 100 empresas más confiable que los DEG emitidos por varios países importantes? Todo el mundo sabe que los DEG están básicamente acabados. Aparte de utilizarse para una pequeña liquidación entre los principales países, más tarde se descubrió que eran de poca utilidad. Porque cuando llegue la crisis, todo el mundo simplemente abandonará los DEG y realizará directamente swaps con monedas poderosas. El dólar estadounidense ha hecho swaps y el RMB también ha hecho lo mismo.

Si Libra tiene éxito, esto marcará un antes y un después. Creará el imperio corporativo definitivo. Lo que hará será eliminar la centralización política de la soberanía, pero fortalecerá el centro comercial y se convertirá en la moneda óptima. para el área de Libra (similar al euro). Creemos que al principio debe obedecer cuidadosamente los acuerdos regulatorios, pero la replicación 1:1 es sólo el comienzo. La creación de dinero llegará tarde o temprano, y los bancos centrales privados con buen carácter también intentarán obtener señoreaje.

El idealismo deja paso a los intereses prácticos. Si se desarrolla arbitrariamente, su tendencia futura definitivamente será eliminar primero las monedas de los países pequeños, luego eliminar las pequeñas monedas digitales, luego eliminar el sistema de pago (bancario transfronterizo) y finalmente eliminar la moneda hegemónica y convertirse en la central privada del mundo. banco.

Pero es inestable. La inestabilidad proviene no sólo de la inestabilidad de su arquitectura, es decir, de qué tipos utiliza para formar la cesta de DEG. Más importante aún, si Facebook lo lanza, Google probablemente también lo hará. Puedes enviarlo, Tencent y Alibaba también lo enviarán. Y se estima que las autoridades apoyarán su desarrollo. Esto se convertirá en múltiples áreas monetarias que compiten constantemente en el ciberespacio, al igual que miles de monedas blockchain compiten continuamente. En última instancia, depende de la efectividad de la cadena de alianzas. qué tan extensos son los escenarios de aplicación subyacentes y quién es el prestamista de último recurso.

Al igual que las fluctuaciones del tipo de cambio causadas por cambios en la fortaleza de diferentes economías, incluso se utiliza comúnmente la misma tecnología básica de moneda digital. Esta escena parece algo similar a la situación descrita por Hayek en "La desnacionalización de la moneda".

Ahora parece que Facebook tiene un valor de mercado de 500 mil millones de dólares y es demasiado grande para quebrar. Sin embargo, también hemos visto empresas con un gran valor de mercado desaparecer y convertirse en cero. cobrar en ese momento? Si la moneda digital eventualmente reemplaza a las monedas físicas, el oro y la plata, y también reemplaza a las monedas soberanas, en resumen, desafiará a las autoridades monetarias existentes y a la importante distribución de intereses detrás de ellas.

Por supuesto, pensamos que tal vez el algoritmo (matemáticas) represente un lenguaje de nivel superior que todos puedan usar. Lo mismo ocurre con Internet. Probablemente sea más un mecanismo de confianza. Es también un algoritmo y una narrativa que condensa el conocimiento.

Resultó que nuestra confianza basada en el estado original del dinero real y luego basada en la emisión del soberano Levitan obviamente nos ha fallado. ¿Puede fallarnos la moneda digital? De hecho, todas las elites técnicas tienen sus propios cálculos, por universales o humanistas que pretendan ser.

Libra también puede sucumbir a las demandas del capital y a las partes oscuras internas de la élite. Esto requiere vigilancia.

¿Dónde se producirán los cambios clave? Suponiendo que Libra pueda aprobar varias regulaciones en el futuro y comenzar a operar lentamente y comenzar a convertir usuarios, creemos que el quinto año es la verdadera clave, porque promete abandonar la centralización en el quinto año y convertirse en La cadena no autorizada ha pasado sobre los derechos de control y convertido en un Bitcoin real o moneda algorítmica. Este puede ser el comienzo de un gran hito.

Si realmente entrega el control, su poder no es suficiente para preocupar a todos, porque ya se ha hecho público y, de todos modos, no tiene intereses egoístas. Pero, ¿qué tipo de problemas surgirán en tal coyuntura? de transición? Necesitamos observar cuidadosamente qué cambios importantes se desencadenarán con el lanzamiento de la moneda digital por parte del banco central.

Nuestra respuesta

¿Cómo debemos responder? En primer lugar, al igual que los DEG, China puede solicitar más acciones porque hay 100 nodos, entonces, ¿está dispuesto a colocar aquí los nodos importantes de China? Como son 10 millones cada uno, puedes entrar y ocupar un pozo primero. ¿No significa que será universal, abierto y finalmente avanzará hacia una red distribuida? ¿Se podrá abrir a los chinos? Esto lo convierte en una muy buena prueba de fuego para determinar la pureza ideal.

En segundo lugar, por supuesto que BATJ puede crear su propia Libra. ¿Por qué provocó una reacción feroz de los bancos centrales globales esta vez? Incluyendo que China se ha vuelto muy abierta ahora. De hecho, China definitivamente agregará a los gigantes chinos de Internet y al banco central para emitir una moneda digital para toda la red social de China y todos los escenarios de aplicación. Las empresas de 24 nodos que Libra está buscando son básicamente gigantes financieros no tradicionales en áreas clave, como escenarios de taxis, escenarios de tarjetas de crédito y escenarios de remesas.

Por supuesto, también tenemos fuertes escenarios de comercio electrónico, escenarios sociales y escenarios de intercambio que forman una buena estructura ecológica para más aplicaciones requeridas por la moneda digital.

Por otro lado, estoy en Shanghai y en el delta del río Yangtze. Debido a que esta área tiene infraestructura financiera e industrias reales relativamente suficientes, hay muchos escenarios de aplicación donde puedo aprender a crear Libra. Elija gigantes ajenos a Internet, alianzas de monedas digitales iniciadas por empresas de la industria industrial o alianzas blockchain entre la industria y las finanzas. Debido a que tiene escenarios de aplicación más prácticos, como en la cadena de suministro, en facturas, en informes crediticios, en titulización, en confirmación de derechos sobre la tierra, etc., proporciona suficientes escenarios de aplicación para que dicha moneda digital pueda operarse por primera vez. según el método de la cadena de alianza 2B. Supongamos que en diez años se abra a otros actores clave o se convierta en un sistema de moneda digital completamente descentralizado.

Finalmente, está la moneda digital del banco central. De hecho, es la Libra soberana. En realidad, debería ser principalmente M0. ¿Por qué está controlada principalmente por M0 para reemplazar el efectivo? Es muy simple. M2 todavía deja que el mercado decida, lo deja en manos de los espíritus animales inherentes a la economía y deja que los bancos comerciales se administren por sí mismos.

M0 ya tiene mucho que hacer, como transacciones entre pares, cuestiones de cumplimiento, cuestiones contra el lavado de dinero e incluso tasas de interés negativas, que pueden resolverse experimentalmente. Si intervenimos inmediatamente a un nivel más alto de derivación de divisas, esto puede provocar que el banco central lleve a cabo un control integral punto a punto al estilo de una economía planificada sobre todas las economías. Esto es inimaginable e innecesario, y de hecho no tiene la capacidad. capacidad para hacer esto.

Por lo tanto, debemos mirar el tema de la moneda digital con los ojos más abiertos. China a menudo no puede competir tecnológicamente con otros. En el pasado, puede haber sido un barco fuerte y un arma poderosa, pero ahora es la moneda digital. Su esencia es la competencia entre la tecnología y el poder de la revolución industrial, por lo que debe hacerlo. hacer más inversión e innovación en tecnología. Incluso en términos de competencia monetaria global, por ejemplo, la internacionalización del RMB requiere no sólo su aplicación en el extranjero, sino también su aplicación digital.

También puede considerar soluciones DEG o ESDR, no solo el RMB, pero la aceptación de múltiples monedas de reserva puede ser mayor. Sólo así el RMB podrá internacionalizarse y digitalizarse, avanzar tecnológicamente y conectarse en red. A juzgar por las últimas noticias, las cinco monedas de la cesta de Libra incluyen el dólar estadounidense (50%), el euro (18%), el yen japonés (14%), la libra esterlina (11%) y el dólar de Singapur (7%). %), pero no hay RMB, supuestamente teniendo en cuenta las relaciones chino-estadounidenses, por lo que sería más fácil obtener un "pase" de las autoridades estadounidenses.

Obviamente, la emisión de Libra trasciende la soberanía. Esta moneda estable complementa el sistema monetario existente. Si respalda al dólar estadounidense o utiliza el dólar estadounidense como principal moneda vinculada, fortalecerá la estructura del mercado de divisas existente. , es decir, se dice que Estados Unidos está utilizando el poder de la tecnología para fortalecer sus capacidades monetarias soberanas, porque el prestamista implícito de último recurso de Libra sigue siendo la Reserva Federal, y la moneda es, naturalmente, un símbolo de poder.

Si solo se habla de moneda digital, no creará más valor. Las finanzas deben devolverse a entidades reales, especialmente para apoyar a la industria. En los últimos 70 años de experiencia de China, debería decirse que el mayor éxito fue la finalización de la primera y la segunda revoluciones industriales. Por lo tanto, si China puede seguir teniendo éxito depende de cómo desencadenar una nueva ronda de revoluciones tecnológicas e industriales y completar el proceso. En el proceso. En la transformación y mejora de la economía de China, ¿quién se convertirá en su infraestructura financiera necesaria en la nueva ronda de la revolución industrial?

Creo que los algoritmos, el almacenamiento, la potencia informática y el ancho de banda se pueden resolver con avances tecnológicos como 5G y la computación cuántica que eventualmente se convertirán en una nueva ronda de revolución tecnológica. Las nuevas medidas (de datos) del valor de los activos, los métodos de pago, las reservas de riqueza y las monedas mundiales deben pertenecer al nuevo mundo de la moneda digital en el futuro.

(El autor Shao Yu es el economista jefe de Orient Securities)

Editor de este número Zhou Yuhua