¿Cuantas más reservas de divisas tenga un país, mejor?

Autor: Wu Fuente: Oriental Morning Post

Los riesgos y desafíos que enfrentan las finanzas de China no tienen precedentes, tanto en el país como en el extranjero. Frente a 700 mil millones de dólares en reservas de divisas y su incremento, deberíamos considerar seriamente si puede haber algún problema oculto en ello.

Las últimas estadísticas publicadas por el Banco Popular de China el 15 de julio muestran que a finales de junio, el saldo de reservas de divisas de mi país era de 71.100 millones de dólares, un aumento interanual del 51,1. Los expertos dijeron que las abundantes reservas de divisas de China son una noticia "neutral", no particularmente buena pero tampoco particularmente mala. La clave de las reservas de divisas no es la cantidad, sino si son efectivas. ("Las reservas de divisas de China superan los 700 mil millones de dólares y pueden superar a las de Japón a finales de año", China News Network, 15 de julio de 2005)

Algunos expertos creen que "tienes comida en la mano, por lo que No hay necesidad de entrar en pánico". China está bajo una gran presión para reformar su propio sistema financiero y protegerse contra riesgos externos, por lo que debería ser apropiado tener reservas de divisas extranjeras relativamente abundantes. Pero en mi opinión, esta opinión es cuestionable. Los riesgos y desafíos que enfrentan las finanzas de China no tienen precedentes, tanto en el país como en el extranjero. Frente a las algo dudosas reservas de divisas de 700 mil millones de dólares y su incremento, nuestros funcionarios financieros deberían pensar seriamente si puede haber algún problema escondido en ellas.

Cómo ver el rápido crecimiento de las reservas de divisas

Entonces, ¿cómo debemos entender los 700 mil millones de dólares en reservas de divisas y su tasa de crecimiento anormal? ¿Es la situación actual de las reservas de divisas de China tan "neutral" como dicen algunos expertos? En mi opinión, estos 700 mil millones de dólares en reservas de divisas son una cantidad de dinero sospechosa, una cantidad de dinero anacrónica y una cantidad de dinero inquietante.

No hay duda de que hay un misterio en los 700 mil millones de dólares en reservas de divisas y su aumento anormal de las divisas.

En primer lugar, el aumento de las reservas de divisas es muy sospechoso. Las estadísticas muestran que en el primer semestre de este año, el saldo de las reservas de divisas de mi país alcanzó los 71.100 millones de dólares, un aumento interanual del 51,1%. A finales de junio de 2005, las reservas de divisas habían aumentado en 10.100 millones de dólares EE.UU., un aumento interanual de 33.700 millones de dólares, mientras que las reservas nacionales de divisas eran sólo de 470.600 millones de dólares. A finales de 2004, el saldo de las reservas de divisas de China superó los 600.000 millones de dólares por primera vez, alcanzando los 609.900 millones de dólares. Esta tasa de crecimiento es uno de los registros de crecimiento más altos de la historia porque está creciendo sobre una base alta el año pasado. En este sentido, estoy de acuerdo con el análisis de Xiao Zhao del Centro de Investigación SASAC. El aumento de aproximadamente el 40% en el tipo de cambio es difícil de explicar. Una cantidad tan grande de divisas inexplicables no es terrible. En mi opinión, el dinero que figura en los libros no es necesariamente su propio dinero. A juzgar por los acontecimientos económicos revelados en los últimos años, los métodos actuales de gestión financiera también se están renovando de manera llamativa. Esto puede reflejarse en la cantidad de dinero en sus cuentas, que pueden estar llenas de artículos. Incluso es posible colarse cambiando flores y árboles.

En segundo lugar, las reservas de divisas de China aumentaron repentinamente de manera significativa y el momento también fue muy delicado. Una pregunta que vale la pena considerar es: ¿el crecimiento de nuestras reservas de divisas es causado por el aumento de los ingresos industriales en divisas durante este período, el aumento de la inversión extranjera durante este período u otros canales legítimos reconocidos internacionalmente? De hecho, no lo es, al menos no hay datos que demuestren que así sea. Pero en términos de tiempo, coincide con el impulso para la apreciación del RMB. ¿Esta coincidencia no puede evitar hacer que la gente piense un poco?

En tercer lugar, hay algunos fenómenos muy anormales en los juegos económicos internacionales. En primer lugar, el Senado de Estados Unidos, que estaba presionando frenéticamente por la apreciación del RMB de China, de repente archivó el proyecto de ley de apreciación del RMB; al mismo tiempo, el presidente de la Reserva Federal, el peso pesado, Alan Greenspan, y el Secretario del Tesoro, Snow, testificaron contra la apreciación forzada del RMB. Bueno, si la reciente reunión del G8 no tuvo nada que ver con la apreciación del RMB, su comunicado tampoco mencionó el tipo de cambio del RMB. En ese momento, la comunidad financiera nacional respiró aliviada y la gente pareció ver cómo la apreciación del RMB se alejaba como un fantasma. En ese momento, alguien incluso susurró con orgullo. Por supuesto, también hay observadores entusiastas que recuerdan a la gente que no baje la guardia, pero son ridiculizados por hacer ruido. ¿Puede ser así de simple el problema? Detrás de una apariencia extraordinaria, a menudo se esconden razones extraordinarias. Una posible razón es que el juego de la apreciación del RMB ha entrado silenciosamente en un nuevo ámbito: hacer grandes movimientos silenciosamente.

Esté preparado para el peligro en tiempos de paz, nuestro sistema financiero no es seguro.

Preste atención a los factores de inquietud en la situación financiera

Aunque hace tiempo que la opinión pública habla de la apreciación del renminbi, su repentino aumento de presión coincide con el aumento del Los precios inmobiliarios en China. Éste es exactamente el nuevo truco de China, el fabricante internacional de dinero caliente: el dinero caliente ha entrado recientemente en el mercado inmobiliario para especular con bienes raíces, esperando oportunidades para apostar por la apreciación del RMB. Según informes relevantes, después de que el dinero especulativo internacional ingresara a China, una gran cantidad de fondos participaron en la especulación de bienes raíces chinos. Según la Oficina Nacional de Estadísticas, el precio de venta de viviendas a nivel nacional aumentó un 9,7 por ciento en 2004 en comparación con 2003. Según una encuesta realizada por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y la Oficina Nacional de Estadísticas, en el primer trimestre de 2005, los precios inmobiliarios en 35 ciudades grandes y medianas siguieron aumentando, y el precio medio de venta de viviendas aumentó un 9,8 por ciento. . Esta situación no es causada enteramente por la demanda interna, sino en gran medida por el dinero caliente internacional. Se cree que en 2004 se invirtieron aproximadamente 8 mil millones de dólares de dinero especulativo extranjero en el mercado inmobiliario de Shanghai. En el primer trimestre de este año, el dinero especulativo extranjero representó el 40% del volumen de transacciones de viviendas comerciales de Shanghai. Según las estadísticas de la sucursal de Shanghai del Banco Popular de China, la proporción de fondos extranjeros que fluyeron directamente al mercado inmobiliario de Shanghai fue de 16,1 en 2006, aumentó a 23,5 en 2002, superó los 25 en 2003 y aumentó de 1 a 1 en 2004. El dinero caliente no parece estar retirándose del mercado inmobiliario de China como estimaron algunos expertos.

Nunca nos opondremos a reservas razonables de divisas, pero cuanto más, mejor. ¿No está el pueblo chino trabajando duro y haciendo todo lo posible para mejorar su fuerza nacional general? La cantidad de reservas de divisas es un indicador importante. Sin embargo, si hay algo sospechoso en este dinero, ¿puede todavía "funcionar" normalmente?

(El autor es investigador y profesor de la Academia de Ciencias Sociales de Henan)

Reflexiones sobre la idoneidad de las reservas de divisas de China

Guo Huawei y Deng Kangxiang

A finales de 2004, las reservas de divisas de China superaron la marca de los 600 mil millones de dólares, alcanzando los 609,9 mil millones de dólares. En la actualidad y en el futuro, los factores que impulsan el aumento de las reservas de divisas de mi país seguirán existiendo. Si no hay ajustes de política, las reservas de divisas de mi país seguirán aumentando.

En primer lugar, el impacto negativo del crecimiento anormal de las reservas de divisas.

Las reservas de divisas, como símbolo de la fortaleza económica y financiera de un país, se utilizan para compensar su situación internacional. déficit de la balanza de pagos, estabilizar su tipo de cambio y mantener su reputación internacional. Para los países en desarrollo, a menudo es necesario mantener niveles de reservas de divisas superiores a lo normal. Sin embargo, cuantas más reservas de divisas haya, mejor. En los últimos años, la rápida expansión de las reservas de divisas de China ha tenido muchos impactos negativos en el desarrollo económico.

1. Dañar el potencial de crecimiento económico. La entrada de reservas de divisas de una determinada escala representa la salida de recursos físicos de una escala correspondiente, que no favorece el crecimiento económico de un país. Si el extraordinario crecimiento de las reservas de divisas de China continúa, dañará el potencial de crecimiento económico de China.

2. Provocó una gran pérdida por diferencia de precio. Según estimaciones conservadoras, basadas en la diferencia de 2 entre la tasa de beneficio de la inversión y la tasa de rendimiento de las reservas de divisas, las actuales reservas de divisas de mi país de 609,9 mil millones de dólares estadounidenses están perdiendo más de 654,38 billones de dólares estadounidenses cada año. Esta pérdida potencial será aún mayor si se tiene en cuenta el riesgo de variaciones del tipo de cambio. Como todos sabemos, alrededor del 70% de las reservas de divisas de China están en activos en dólares estadounidenses. Según las predicciones de algunos economistas estadounidenses, el dólar estadounidense podría depreciarse entre un 20 y un 40 por ciento durante esta crisis. De ser así, las reservas de dólares estadounidenses de China se reducirán en 85.400 millones de dólares hasta 654.380 millones de dólares.

3. La pérdida de costos de oportunidad es enorme. China atrae alrededor de 50 mil millones de dólares en inversión extranjera cada año, por lo que el país ofrece muchos incentivos fiscales; al mismo tiempo, China tiene alrededor de 600 mil millones de dólares en reservas de divisas, que están inactivas; De esta manera, por un lado, se reducen los ingresos fiscales nacionales y, por otro, la gente es frugal y presta dinero a los extranjeros. No se puede ignorar el posible costo de oportunidad.

4. Debilitado el efecto del macrocontrol. Según el actual sistema de gestión de divisas, el banco central tiene la responsabilidad ilimitada de recomprar fondos en divisas, por lo que a medida que crecen las reservas de divisas, la cantidad de divisas en circulación ha ido aumentando.

El rápido crecimiento de las divisas en circulación no sólo ha restringido la eficacia del control macroeconómico desde 2004, sino que también ha debilitado estructuralmente el efecto del control macroeconómico, aumentando aún más la presión para la apreciación del RMB y dejando al banco central con cada vez menos espacio para regular. política monetaria.

5. Afectar el uso de préstamos preferenciales internacionales. Las reservas excesivas de divisas harán que China pierda préstamos preferenciales del Fondo Monetario Internacional. Según las regulaciones del FMI, los países con suficientes reservas de divisas no sólo pueden disfrutar de préstamos preferenciales a bajo interés del FMI, sino que también deben brindar asistencia a otros países miembros con dificultades de balanza de pagos internacionales cuando sea necesario. Esto es un desperdicio para nuestro país.

En segundo lugar, el tamaño moderado de las reservas de divisas de China

En los últimos años, la demanda de divisas de mi país proviene principalmente de los cinco aspectos siguientes: mantener la demanda normal de importaciones; para pagar la deuda; demanda directa de divisas Demanda de divisas para retornos de inversiones demanda de divisas para la intervención gubernamental y otras necesidades de divisas (incluidos los viajes de los residentes al extranjero, estudios en el extranjero, tratamientos médicos, etc.). Se pueden cumplir cinco áreas o hay un ligero ahorro, entonces creemos que la escala de reservas de divisas es apropiada. La demanda de divisas de importación de mi país es de aproximadamente entre 112 y 168 mil millones de dólares. Las necesidades de divisas para pagar la deuda son de aproximadamente 23.000 a 34.500 millones de dólares. La demanda de divisas para obtener beneficios de la inversión extranjera es de aproximadamente 44.800 a 67.200 millones de dólares EE.UU. En la actualidad, el RMB no es libremente convertible. China controla estrictamente su cuenta de capital e implementa un sistema de liquidación y venta bancaria de divisas en la cuenta corriente. Por lo tanto, no hay necesidad de perturbar el mercado si hay demasiadas reservas de divisas. También podríamos tomar las entradas de capital a corto plazo a China en 2004 como cifra de referencia para la demanda de divisas. A medida que el país relaje aún más las restricciones a los residentes que viajan al extranjero, visitan a familiares, buscan tratamiento médico y estudian en el extranjero, las reservas de divisas requeridas aumentarán aún más, con un total esperado de entre 40.000 y 60.000 millones de dólares.

Por lo tanto, el rango de tamaño apropiado de las reservas de divisas de China es aproximadamente: 279.800-389.700 millones de dólares. Se puede ver que mi país tiene actualmente un gran superávit en reservas de divisas. Por lo tanto, cómo controlar el crecimiento extraordinario de las reservas de divisas, fortalecer la gestión de las reservas de divisas y mejorar la eficiencia del uso de los activos de reserva se ha convertido en una máxima prioridad.

3. Fortalecer la gestión de reservas de divisas.

Las reservas excesivas de divisas significan un enorme desperdicio de recursos económicos, lo que es perjudicial para el desarrollo económico de China a largo plazo. Creemos que en las condiciones actuales, el fortalecimiento de la gestión de las reservas de divisas de mi país debe partir de dos aspectos: por un lado, debemos tomar medidas para resolver el problema del crecimiento anormal de las reservas de divisas y, por otro lado, debemos Hay que mejorar la eficiencia del uso de los activos de reserva existentes. Ambos aspectos no pueden pasarse por alto.

Para controlar el crecimiento anormal de las reservas de divisas podemos partir del mecanismo de oferta. Desde la perspectiva de la oferta, el aumento de las reservas de divisas es resultado del superávit de la balanza de pagos y del actual sistema de liquidación y venta de divisas. Pero la razón fundamental radica en la apreciación esperada del tipo de cambio del RMB, la excesiva brecha entre las tasas de interés en moneda local y extranjera, y la falta de canales de inversión seguros, estables y de alto rendimiento para las monedas local y extranjera. Por lo tanto, las empresas, los bancos y los individuos están dispuestos a reducir sus tenencias de activos en moneda extranjera y aumentar sus tenencias de activos en RMB. Por lo tanto, para resolver el problema, necesitamos disipar las expectativas de apreciación del tipo de cambio, resolver la brecha de tasas de interés y aumentar los canales de inversión. Por supuesto, también debemos estudiar el ajuste del sistema de tipo de cambio, cambiar el actual mecanismo de tipo de cambio que está vinculado únicamente al dólar estadounidense y establecer un sistema de tipo de cambio que se adapte a las condiciones nacionales de China.

1. Cambiar la estructura monetaria y mantener la diversificación de los activos de reserva. En la actualidad, el riesgo pendiente de los activos en divisas de China es que el dólar estadounidense esté "dominado por una empresa". Por lo tanto, cuando el dólar estadounidense se deprecia, nos enfrentamos a un mayor riesgo de contracción de activos. Se puede considerar la posibilidad de aumentar adecuadamente la proporción de monedas internacionales como el euro y el yen en los activos de reserva de mi país.

2. Mejorar la eficiencia de utilización de las reservas de divisas de mi país. Si podemos considerar utilizar parte de nuestros activos de reserva para emitir bonos en dólares estadounidenses, podemos permitir que empresas e individuos los compren en RMB y establezcan fondos especiales. Al mismo tiempo, se puede considerar el desarrollo de mercados nacionales de bonos en moneda extranjera. Reducir la captación de fondos en los mercados internacionales y sustituir algo de inversión extranjera directa.

3. Ajustar la inversión de reserva de la estrategia de comercio de divisas para aumentar los ingresos. En la actualidad, los activos en divisas de China se utilizan principalmente para comprar inversiones a corto plazo, como bonos del Tesoro de Estados Unidos, con una tasa de rendimiento anual de sólo alrededor de 3. Podemos ajustar adecuadamente la estructura de plazos de inversión y utilizar las reservas de divisas para llevar a cabo cierta planificación de inversiones a largo plazo.

Fuente: Diario de Información Económica