¿Cómo vació Soros el baht tailandés?

Desde el final de la Segunda Guerra Mundial en la década de 1950, la tendencia a la globalización del capital ha sido imparable. Cuando los países desarrollados tengan un grave exceso de productividad y la acumulación primitiva de capital alcance un cierto nivel, sin métodos de comercio internacional razonables y legales, expansión de los mercados internacionales e integración de los medios de producción, la guerra será inevitable. Por lo tanto, la exportación de productos agrícolas y productos industriales de baja gama y la participación en el comercio internacional se convirtieron en razones importantes para el ascenso de las economías del sudeste asiático en los años setenta.

En la década de 1990, cuando la economía occidental estaba en recesión, los países del sudeste asiático, incluidos Tailandia, Malasia, Indonesia y Singapur, lograron el "milagro económico asiático" al aprovechar sus ventajas en las exportaciones de materias primas. Por ejemplo, el PIB de Tailandia creció a una tasa anual promedio del 8%. En 1995, su ingreso per cápita era de más de 2.500 dólares estadounidenses y el Banco Mundial lo clasificó como un país de ingresos medios.

Sin embargo, detrás del alto crecimiento económico de Tailandia hay un modelo de exportación único de productos agrícolas de bajo valor añadido y productos industriales intensivos en mano de obra. La entrada de capital internacional también se ha invertido en proyectos especulativos como los bienes raíces y los mercados de valores, sin mejorar en los campos de la ciencia y la tecnología y la tecnología de producción. La calidad de la fuerza laboral no ha mejorado y la productividad sigue siendo baja, pero el crecimiento económico ha hecho subir los salarios. A medida que aumentan los costos laborales, la ventaja exportadora disminuye gradualmente.

El crecimiento económico de Tailandia no se basa en el aumento de los insumos y la producción unitarios, sino que se basa principalmente en el aumento de los insumos externos. Cuando su productividad no puede alcanzar el nivel de las economías desarrolladas, vincular su moneda al dólar estadounidense e implementar un sistema de tipo de cambio fijo es una sobreestimación del valor real del baht tailandés. A corto plazo, debido a la prosperidad de su mercado de valores y de bienes raíces, hay margen para la especulación y el arbitraje, pero a largo plazo no puede ser reconocido por el mercado internacional.

Es más, Tailandia tomó prestada una gran cantidad de deuda externa para compensar su déficit de financiación y aprovechó al máximo las favorables condiciones económicas internacionales de bajos precios del petróleo, bajas tasas de interés y bajos tipos de cambio para ampliar los mercados extranjeros como Japón, Taiwán y Corea del Sur, países y regiones para invertir.

Según las estadísticas, la deuda externa de Tailandia aumentó de 39.600 millones de dólares a finales de 1992 a 93.000 millones de dólares a finales de 1996, lo que equivale al 50% del PIB. El tailandés medio tiene una deuda externa de 1.560 dólares estadounidenses. Para pagar esta enorme deuda, Tailandia debe mantener una tasa de crecimiento anual de las exportaciones de más del 15% y entradas sostenidas de inversión extranjera. Por lo tanto, una vez que la tasa de crecimiento de las exportaciones caiga significativamente, se producirá una crisis de deuda y una crisis financiera.

Por lo tanto, el crecimiento económico a corto plazo de Tailandia no representa un salto de productividad.

Los países del Sudeste Asiático son muy optimistas sobre sus economías nacionales. Para acelerar el ritmo del crecimiento económico, relajaron los controles financieros y promovieron la liberalización financiera. A principios de la década de 1990, el gobierno tailandés estableció una política de circulación para que el baht se comercializara libremente en el mercado mundial de divisas y adoptó un sistema de tipo de cambio fijo. El baht estaba vinculado al dólar estadounidense (1 dólar estadounidense = 26 baht). y las fluctuaciones del tipo de cambio se limitaron a 0,65.438+05% ~ 0,65, 438+06%). En marzo de 1993, el gobierno tailandés aprobó el establecimiento de un centro financiero de opciones en Bangkok y relajó las restricciones a los bancos extranjeros para establecer sucursales en Tailandia. y permitió que el capital internacional comerciara en el centro financiero de opciones de Bangkok.

El sistema de tipo de cambio fijo sin duda sobreestima el valor del baht tailandés, y la política abierta para la libre entrada de capitales también carece de las condiciones necesarias.

El valor real de la moneda está determinado por la circulación de la moneda y el producto nacional bruto (PIB). En teoría, el tipo de cambio es la relación entre los valores reales de las monedas de dos países sin tener en cuenta otros factores del mercado. La relación entre el baht tailandés y el dólar estadounidense no refleja la brecha real en productividad real entre los dos países. El precio del baht está en una burbuja.

Durante 1996, el déficit en cuenta corriente de Tailandia representó el 8,1% del PIB, cifra superior al 7,2% antes de la crisis financiera mexicana de 1994. A finales de 1996, casi el 30 por ciento de los préstamos extranjeros de Tailandia y el 80 por ciento de la inversión extranjera directa se habían invertido en los mercados inmobiliarios y de valores. Había 850.000 casas desocupadas, una tasa de desocupación del 20 por ciento y bancos en mora. préstamos de hasta 654.38+5.500 millones de dólares EE.UU. Además, la mayoría de las deudas incobrables del banco se deben a inversiones en bienes raíces. El estallido de la burbuja inmobiliaria irá inevitablemente acompañado del riesgo de una crisis financiera.

En marzo de 1997, el Banco Central de Tailandia anunció que nueve empresas financieras nacionales y una empresa de préstamos para mejoras del hogar tenían baja calidad de activos y liquidez insuficiente. En junio de 1997, Soros aprovechó con precisión la oportunidad de ingresar al mercado.

2. La operación de arbitraje de ventas en corto del baht tailandés de Soros

1. Soros prometió bonos del Tesoro estadounidense al Banco de Tailandia y prestó baht tailandés.

(Supuesto: se prestan 25 mil millones de baht.) 2. Soros vende el baht prestado en el mercado al contado de divisas y compra dólares estadounidenses. (Supongamos que el tipo de cambio es aproximadamente 1:25; compre 65.438+00 mil millones de dólares estadounidenses) 3. Al mismo tiempo, puso en corto los futuros de divisas del baht tailandés y puso en corto el baht tailandés en el mercado, provocando pánico sobre la desinversión. La venta de futuros del baht tailandés está cubierta contra la compra de dólares estadounidenses. (Cuando el gobierno tailandés abandone el sistema de tipo de cambio fijo y el baht tailandés se deprecie bruscamente, llegando a 1:50, 500 millones de dólares de los 100 millones de dólares se convertirán en 25 mil millones de baht y se devolverán al Banco de Tailandia. Todavía hay EE.UU. 500 millones de dólares en mano, que es la demanda del beneficio neto de Roth)

Los "futuros de divisas" son una herramienta de inversión muy importante para Soros. Al firmar un contrato de futuros para vender en corto la moneda local, si la moneda se deprecia en la fecha de liquidación y la fecha de entrega, el inversor que vende en corto obtendrá una ganancia. Una liquidación a largo plazo provocará una caída del tipo de cambio a plazo de la moneda del país y también provocará pánico en el mercado y suprimirá el tipo de cambio al contado. Entonces, cuando Soros vendió futuros de baht tailandés a plazo, vendió el baht tailandés al contado, incitando a los participantes del mercado a unirse a las filas de los vendedores de baht tailandés.

El gobierno tailandés contraatacó. A finales de mayo de 1997, el tipo de interés se elevó al 1.000%. Pero la reacción llegó demasiado tarde, ya que Soros ya había pedido prestados 150 mil millones de baht en futuros en febrero de 1997 y vendió baht al contado el 7 y 8 de mayo, después de lo cual el Banco de Tailandia subió las tasas de interés. Aunque esto estabilizó temporalmente la situación, no duró mucho. En junio, el Ministro de Finanzas de Tailandia dimitió, lo que no sólo provocó la continuidad de la política sino que también desencadenó una nueva ronda de pánico en el mercado, provocando que el tipo de cambio del baht tailandés cayera aún más hasta 28:1.

Las reservas de divisas en dólares estadounidenses del gobierno tailandés se están agotando en medio de una venta masiva del baht. El 2 de julio de 1997, el gobierno tailandés agotó todas sus reservas de divisas y tuvo que anunciar que abandonaría el sistema de tipo de cambio fijo e implementaría un sistema de tipo de cambio flotante. El baht tailandés se desplomó un 17% de la noche a la mañana y Soros logró pagar un préstamo en un banco tailandés con una pequeña cantidad de dólares estadounidenses, obteniendo miles de millones de dólares.

Posteriormente, el mercado de valores tailandés se desplomó, los fondos en las cuentas de los accionistas se evaporaron repentinamente, se volvió difícil hacer negocios y los niveles de vida retrocedieron durante décadas.

3. ¿Por qué Soros apuesta a que el gobierno tailandés abandonará el sistema de tipo de cambio fijo?

Soros apuesta a que el baht tailandés se depreciará significativamente después de que el gobierno tailandés implemente un sistema de tipo de cambio flotante, de modo que pueda usar una pequeña cantidad de dólares estadounidenses para pagar el préstamo en baht del banco tailandés y obtener una gran cantidad. beneficio neto de ello. ¿Qué pasaría si el gobierno tailandés insistiera en no abandonar el sistema de tipo de cambio fijo?

En primer lugar, Soros vende en corto futuros de divisas y debe entregarlos en la fecha de liquidación. Dado que Tailandia aplicó anteriormente una política de libre comercio de divisas en el mercado internacional y se ha alcanzado el contrato de futuros de divisas a plazo, no se pueden implementar controles de divisas en este momento. Si el gobierno tailandés insiste en un sistema de tipo de cambio fijo, el mercado vaciará gravemente el baht tailandés y lo venderá masivamente, y el gobierno tailandés inevitablemente consumirá sus reservas de divisas.

De hecho, el tipo de cambio es el valor de transacción reconocido tanto por compradores como por vendedores. Según el sistema de tipo de cambio fijo, si el precio del baht tailandés es superior a su valor real y no es reconocido por el mercado, ningún inversor internacional estará dispuesto a transferir sus dólares estadounidenses al gobierno tailandés al precio del baht tailandés. Por lo tanto, el gobierno tailandés no puede reponer divisas a un tipo de cambio fijo.

Si no puede reponer suficientes reservas de divisas, el gobierno tailandés agotará sus reservas de divisas en dólares estadounidenses antes de la fecha de liquidación de los futuros de divisas. Si no puede pagar dólares estadounidenses el día de la liquidación, deberá. una enorme deuda externa y el crédito nacional quebrará. La quiebra del crédito nacional provocará pánico en el mercado de deuda nacional y en el mercado de comercio exterior.

La deuda nacional debe ser devuelta, de lo contrario se enfrentará a diversas sanciones internacionales. ¿Cómo pagar la deuda nacional? Siguiendo un sistema de tipo de cambio fijo, el baht tailandés no se puede cambiar por dólares estadounidenses, sino que sólo se puede cambiar por dólares estadounidenses mediante la exportación de productos.

Sin embargo, el modelo exportador de Tailandia en ese momento era único, basado en productos agrícolas y productos primarios procesados ​​industriales con bajo valor agregado. Estaba lejos de ser suficiente para pagar la enorme deuda externa internacional a través de una economía de producción. Además, en el ecosistema de comercio internacional actual, sin reservas de divisas, será difícil para Tailandia completar la producción y la recuperación internas. Por lo tanto, la causa esencial de la crisis financiera asiática de 1997 fue que la productividad de Tailandia no pudo sostener el precio de su moneda.

Por lo tanto, es más factible abandonar el sistema de tipo de cambio fijo e implementar un sistema de tipo de cambio flotante. Incluso si el baht se deprecia significativamente, convertirlo a dólares estadounidenses es más factible que pagar la deuda externa mediante exportaciones de productos.