Problemas existentes con inversores institucionales en mi país.

Sobre la construcción del sistema de inversores institucionales de China y la internacionalización del mercado de valores

Palabras clave: Inversión en valores/inversores institucionales/internacionalización del mercado de valores/sistema QFII/sistema QDII

Resumen: Los inversores institucionales son entidades de inversión que han atraído gradualmente la atención en el campo de inversión en valores de China en los últimos años. Centrándose en los inversores institucionales, este artículo revela la tendencia de desarrollo internacional del campo de inversión en valores de mi país comparando los sistemas legales que regulan la entrada y salida de capital en el mercado de valores para los inversores institucionales. El autor cree que la tendencia a la internacionalización del mercado de valores de China es inevitable; sin embargo, aún es necesario mejorar la construcción de apoyo de todo el sistema legal, especialmente la integración de los sistemas legales para diferentes entidades de inversión, diferentes campos de inversión y diferentes niveles; .

1. El papel de los inversores institucionales en la construcción legal del mercado de valores de China

(1) El papel de los inversores institucionales en el mercado de valores de mi país Los inversores institucionales se refieren al significado de comprometerse. en valores Es un profesional, grupo social o institución que se dedica a actividades de inversión no personalizadas. Incluye instituciones no personalizadas que utilizan sus propios fondos para invertir en el mercado de valores directa o indirectamente con la ayuda de diversos instrumentos financieros. [1]

Los inversores institucionales tienen una importancia especial para el desarrollo del mercado de valores.

Por un lado, los inversores institucionales tienen abundantes fondos y ocupan una gran parte de la suscripción y el corretaje de valores, proporcionando fondos suficientes para la expansión del mercado de valores, por otro lado, los inversores institucionales implementan carteras de inversión; La gestión, centrada en la inversión a largo plazo, puede ayudar a frenar la especulación excesiva y mantener la estabilidad del mercado de valores. Además, los inversores institucionales tienen una importancia positiva a la hora de promover la innovación financiera y reforzar la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa. Con el continuo desarrollo del mercado de valores de mi país, el cultivo y la mejora de los inversores institucionales se ha vuelto cada vez más importante. Esto no sólo favorece la reforma y el progreso del mercado de capitales, sino que también ayuda a profundizar la reforma del sistema empresarial. el gobierno para llevar a cabo el macrocontrol, y promueve la estabilidad y el desarrollo de toda la economía nacional. [2] El papel de los inversores institucionales en desarrollo en el desarrollo de los mercados de capital contemporáneos se refleja específicamente en los siguientes aspectos:

1. Los inversores institucionales en desarrollo pueden reunir fondos sociales inactivos y ampliar la demanda social de valores. desarrollo y crecimiento del mercado de capitales de mi país. En la actualidad, las principales entidades comerciales en el mercado de negociación de valores de mi país son inversores individuales que están limitados por su energía, tiempo y conocimientos, y los costos que pagan por la entrada y salida directa del mercado de negociación son muy elevados. Los inversores individuales y los fondos invertidos no pueden satisfacer las necesidades de la rápida expansión del mercado de capitales de mi país. Desarrollar vigorosamente a los inversores institucionales es una manera eficaz de resolver este problema, a través de sus servicios profesionales, los inversores institucionales reúnen los fondos inactivos de la sociedad y los utilizan. al mismo tiempo que genera beneficios considerables. El gran número de inversores individuales ahorran tiempo y energía y promueven el desarrollo y el crecimiento del mercado de capitales de mi país.

⒉El desarrollo de inversores institucionales es de gran importancia para estabilizar los precios de las acciones y promover el desarrollo estable del mercado de capitales. Los inversores individuales se centran principalmente en obtener ingresos comerciales a corto plazo en su comportamiento inversor y no prestan atención a los beneficios a largo plazo. Además, en esta etapa los inversores chinos generalmente carecen de conocimientos sobre operaciones de inversión y sus inversiones tienen un gran componente especulativo. Los inversores institucionales pueden superar esta deficiencia. Los inversores institucionales se centran en los rendimientos de las inversiones a largo plazo, tienen muchos profesionales, amplios contactos comerciales e información completa del mercado, y se centran en el análisis y la investigación del valor intrínseco y el estado financiero de las acciones de la empresa. , Ser capaz de utilizar razonablemente los fondos fiduciarios para inversiones.

⒊El desarrollo de inversores institucionales también favorece la promoción de actividades innovadoras en el mercado de capitales. Los inversores institucionales prestan diversos servicios e implementan una gestión de cartera diversificada en cuanto a riesgos de los activos que poseen, lo que seguramente promoverá la innovación en los servicios financieros, los productos financieros y los métodos de transacción de mercado. Al mismo tiempo, el desarrollo de inversores institucionales también ayudará a formar un sistema de supervisión completo en el mercado de capitales.

(2) El papel de los inversores institucionales y la mejora del sistema legal del mercado de valores de China

El auge de los inversores institucionales ha roto la tradicional situación altamente dispersa de los accionistas individuales y ha comenzó a restar importancia paulatinamente al papel de los accionistas Según la imagen tradicional del grupo, hay muchos inversores institucionales que participan activamente en el gobierno corporativo e influyen en la toma de decisiones corporativas, lo que hace que los accionistas se transformen de "accionistas pasivos" a "accionistas activos". desencadenando así la relación entre los inversores institucionales y la estructura de gobierno corporativo.

[3] En la actualidad, las condiciones potenciales para establecer un sistema legal de apoyo para los inversores institucionales han madurado. En primer lugar, con la profundización de la reforma de los sistemas de desempleo, pensiones y otros sistemas de seguridad social de mi país, los activos del seguro de desempleo y las pensiones han aumentado rápidamente, lo que creará una enorme demanda de valores; en segundo lugar, el desarrollo de diversos fondos de inversión; ha comenzado con el aumento del ingreso per cápita provocado por el desarrollo económico, la cantidad de ahorro privado seguirá aumentando y más fondos ingresarán al mercado de capitales a través de estos fondos. En tercer lugar, para consolidar su posición competitiva y llevar a cabo; transacciones comerciales, varias personas jurídicas corporativas también invertirán en valores de renta variable. Finalmente, con el desarrollo de prácticas de reforma económica, los talentos de gestión de la industria de inversión en valores de China están creciendo rápidamente. Este gran número de profesionales de alto nivel ha sentado una base importante para el. desarrollo de inversores institucionales.

Algunos estudiosos creen que en la actualidad, nuestro país debería centrarse en desarrollar los siguientes tres tipos de inversores institucionales: en primer lugar, cultivar vigorosamente nuevos inversores institucionales, como fondos de inversión, en segundo lugar, permitir que las compañías de seguros, las compañías de valores y los bancos; , instituciones financieras, etc. Las empresas y otras instituciones financieras invierten en el mercado de capitales bajo ciertas condiciones regulatorias; la tercera es desarrollar participaciones mutuas entre empresas, es decir, participaciones de personas jurídicas. [4] Con respecto a los dos primeros, los organismos de gestión pertinentes de mi país han adoptado una actitud positiva en términos de políticas y han formulado un gran número de reglamentos de apoyo. En comparación con los inversores institucionales nacionales, una regulación razonable permite a los inversores extranjeros ingresar al mercado de capitales de mi país para introducir capital internacional y mejorar nuestro nivel general de inversión institucional. Ha entrado en la etapa práctica en el campo de inversión en valores de mi país.

II. Situación actual de los inversores institucionales extranjeros y el sistema de entrada de capitales en el mercado de valores de China

(1) Descripción general del sistema de inversores institucionales extranjeros cualificados

Extranjeros cualificados inversores institucionales El sistema (Inversor Institucional Extranjero Calificado) permite a los inversores institucionales extranjeros calificados aprobados remitir una cierta cantidad de fondos en divisas bajo ciertas regulaciones y restricciones, convertirlos a monedas locales e invertir en el mercado de valores local a través de cuentas especiales estrictamente reguladas. Un modelo de apertura del mercado en el que los intereses de capital, dividendos, etc. se pueden convertir en remesas de divisas después de una revisión. Se trata de un sistema transitorio para introducir inversiones extranjeras de forma limitada y abrir el mercado de capitales. En algunos países y regiones, especialmente aquellos con economías de mercado emergentes, dado que la moneda no es totalmente convertible y las cuentas de capital aún no se han abierto, las entradas directas de capital extranjero pueden tener un impacto negativo mayor en sus mercados de valores y a través del sistema QFII. , la administración puede implementar las restricciones y orientaciones necesarias sobre la entrada de capital extranjero para adaptarlo al desarrollo económico del país y al desarrollo del mercado de valores, controlar el impacto del capital extranjero en la independencia económica del país y limitar el impacto del capital especulativo extranjero. sobre la economía del país. Promover el sano desarrollo de los mercados de capitales.

El sistema QFII se originó en Taiwán en 1990. [5] Su esencia es un control de capital creativo. Según este mecanismo, cualquiera que pretenda invertir en el mercado de capitales interno debe comprar y vender valores a través de instituciones calificadas, respectivamente, para que el gobierno pueda llevar a cabo la supervisión y el macrocontrol cambiario. Después de más de diez años de desarrollo, el mercado de valores de mi país ha mejorado enormemente su escala, funciones y eficiencia generales, y se ha convertido en uno de los mercados de valores más grandes y dinámicos de la región de Asia y el Pacífico. Cabe decir que ha llegado el momento de introducir el sistema QFII. Por otro lado, la proporción de inversores institucionales en el mercado de valores de mi país es actualmente mucho menor que la de los mercados extranjeros maduros, lo que restringe gravemente el funcionamiento del mercado de valores de mi país. Desde esta perspectiva, la introducción del QFII es bastante urgente. La introducción del sistema QFII es una medida importante en la estrategia de apertura de mi país en el mercado de capitales y es otra manifestación de la internacionalización del mercado de valores. En noviembre de 2002, la Comisión Reguladora de Valores de China y el Banco Popular de China publicaron conjuntamente las "Medidas provisionales para la administración de inversiones en valores nacionales por parte de inversores institucionales extranjeros cualificados", lo que marcó la introducción formal del sistema QFII en el mercado de capitales de China.

(2) Características de la implementación del sistema de inversionistas extranjeros calificados en mi país

El mayor riesgo al establecer el sistema QFII es el impacto en el mercado de valores nacional (regional) y Mercado de divisas tras la entrada de capital extranjero.

Por lo tanto, esta innovación institucional, al formular políticas relevantes, teniendo en cuenta los rendimientos y los riesgos, suele tener las siguientes características: primero, instituciones de inversión extranjera que atraen inversiones a largo plazo, especialmente en las primeras etapas; segundo, la escala total; de la inversión extranjera, existen restricciones sobre la proporción de acciones extranjeras mantenidas; en tercer lugar, existen regulaciones estrictas sobre la entrada y salida de fondos, cambios y proporciones de inversión en el mercado monetario; en cuarto lugar, las restricciones a la inversión en las industrias de inversión extranjera se extienden a las acciones; mercado y el mercado de bonos, y las restricciones a la inversión en derivados financieros son relativamente estrictas. [6]

El autor cree que en el proceso de establecimiento del sistema legal para inversionistas institucionales extranjeros calificados, debemos prestar atención a los siguientes tres aspectos: Primero, debemos elegir inversionistas con cierta credibilidad y fortaleza basada en sobre el principio de reciprocidad. Los inversores institucionales extranjeros entran en el mercado chino. Se establece una cuenta especial QFII en el marco del proyecto de capital y una subcuenta para cada inversor institucional extranjero que haya aprobado la certificación de calificación QFII. El flujo de fondos de esta cuenta está bajo la supervisión de la Administración de Divisas. En segundo lugar, debemos fortalecer la gestión de los fondos entrantes y salientes. En vista de las características de liquidez del capital en valores, los QFII deben remitir fondos a China dentro de un cierto período de tiempo después de la aprobación, y el uso y el envío de fondos están sujetos a una estricta supervisión. En tercer lugar, se deben restringir el alcance y la cuota de inversión del QFII. Una vez que los fondos remitidos se convierten a RMB, se pueden invertir en los mercados primario y secundario de las empresas que cotizan en el mercado de valores. Es necesario proteger adecuadamente industrias importantes relacionadas con la economía nacional y el sustento de la gente, como la industria financiera y la industria de las telecomunicaciones, revisar periódicamente los efectos de la apertura y prestar mucha atención a los posibles impactos negativos en el mercado de divisas. En términos de cuota de inversión, la escala de entrada de capital extranjero se determina en función de la capitalización bursátil del mercado de valores. Una vez finalizada esta etapa, las restricciones de acceso al QFII pueden relajarse gradualmente y los flujos de capital pueden liberalizarse cuando las condiciones estén maduras.

En comparación con las disposiciones legales reales, el sistema QFII en la etapa inicial del mercado de valores chino tenía principalmente las siguientes características:

1 Definir estrictamente las calificaciones de QFII mediante enumeración. mantener la estabilidad del mercado. Los inversores institucionales extranjeros calificados tienen requisitos estrictos sobre el tamaño de los activos y otras condiciones. Teniendo en cuenta que el mercado de valores de China aún se encuentra en la etapa de desarrollo, las "Medidas" establecen requisitos muy estrictos para los inversores institucionales extranjeros, lo que favorece la mejora de la calidad de los inversores en el mercado interno y la estabilidad del mercado. Las "Medidas" exigen que la escala de activos de valores gestionados por todo tipo de inversores institucionales extranjeros calificados no sea inferior a 10.000 millones de dólares estadounidenses y que el tiempo de funcionamiento sea superior a 30 años, excepto para las instituciones de gestión de fondos, que es de 5 años. . Desde este punto de vista, quienes desean cumplir con las condiciones de revisión de calificación QFII de China son generalmente instituciones extranjeras que han estado en el negocio durante mucho tiempo, tienen operaciones estandarizadas y tienen una rica experiencia en gestión de activos.

⒉Fomentar que las instituciones de gestión de activos estables atraigan inversiones a largo plazo. Colocar en una posición destacada la inversión a mediano y largo plazo para atraer capital extranjero. El artículo 11 de las "Medidas" establece específicamente: "Se dará prioridad a los fondos cerrados chinos o a las instituciones de gestión de fondos de pensiones, fondos de seguros y fondos mutuos con buenos antecedentes de inversión en otros mercados que cumplan las regulaciones". Esto demuestra plenamente el deseo de la dirección de atraer instituciones extranjeras para realizar inversiones a medio y largo plazo y mantener la estabilidad del mercado a medio y largo plazo.

⒊El alcance y el monto de la inversión están estrictamente limitados, lo que refleja el principio de gradualismo. Los objetos de inversión y los ratios de participación son casi los mismos que los de los fondos nacionales, pero el alcance es diferente. Los objetos de inversión de los inversores institucionales extranjeros calificados son acciones A y bonos cotizados y negociados en el mercado nacional, excepto las acciones B, que coinciden con el ámbito de inversión de los fondos nacionales. En términos del porcentaje de participación de una sola empresa que cotiza en bolsa, el límite de inversión de una sola institución extranjera, al igual que el de los fondos nacionales, no debe exceder el 10% del total de acciones de la empresa. El límite superior de participación de todas las instituciones extranjeras en una sola empresa. Las empresas que cotizan en bolsa son del 20%, mientras que los fondos nacionales están en No hay restricciones al respecto. Por supuesto, las "Medidas" también dejan espacio para una gestión dinámica, añadiendo específicamente que "la Comisión Reguladora de Valores de China puede ajustar las proporciones anteriores en función del desarrollo del mercado de valores". En cuanto a las restricciones de la industria, el artículo 21 de las "Medidas". Se estipula que los inversionistas calificados pueden invertir en valores y cumplir con los requisitos del "Catálogo Rector de Industrias para la Inversión Extranjera". Esto muestra que las industrias líderes, incluidas la petroquímica, la electrónica, los automóviles, el transporte, etc., así como las industrias a las que originalmente se les prohibió la inversión extranjera pero que se abrieron en gran medida después de unirse a la OMC, incluidas la medicina, el comercio minorista, los servicios públicos, los servicios financieros, etc. , se convertirá en el foco del QFII.

⒋Monitorear las remesas entrantes y salientes de instituciones calificadas para estabilizar el mercado cambiario.

Generalmente existen dos medios diferentes para controlar el flujo de fondos: uno es adoptar métodos obligatorios, estipulando el tiempo y el monto de las remesas de fondos; el otro es utilizar métodos impositivos para controlar el tiempo y el monto de las remesas de diferentes fondos. Se aplican impuestos a cada cuota, lo que restringe el flujo de capital extranjero y de divisas. [7] En la actualidad, mi país adopta un enfoque obligatorio para la entrada y salida de capitales. El artículo 25 de las "Medidas" estipula que los inversores calificados deberán remitir el capital en un plazo de tres meses a partir de la emisión de una licencia comercial de inversión en valores por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China, y transferir directamente la cantidad total de divisas a una cuenta especial en RMB. El artículo 26 también estipula que si el inversor calificado es una institución de gestión de fondos china de tipo cerrado, el monto del principal remitido cada vez no excederá el 20% del principal total, y el intervalo de tiempo entre dos remesas consecutivas no será inferior a uno. meses, y el resto de inversores no será inferior a tres meses.

3. Los inversores institucionales nacionales y el sistema de salida de capitales del mercado de valores de China

(1) Antecedentes del lanzamiento del sistema de inversores institucionales nacionales cualificados

Calificado Los inversores institucionales nacionales (inversores institucionales nacionales cualificados) son fondos de inversión en valores establecidos en el territorio de un país y aprobados por los departamentos pertinentes del país para participar en negocios de valores, como acciones y bonos, en mercados de valores extranjeros. Al igual que el QFII, también es un acuerdo institucional de transición que permite a los inversores nacionales invertir en mercados de valores extranjeros hasta cierto punto cuando la moneda no ha sido totalmente convertible y la cuenta de capital aún no se ha abierto. Abril de 2006: El “Anuncio No. 5” del Banco Popular de China, conocido como la “apertura del QDII” por el mercado, publicó tres nuevas políticas importantes para abrir cuentas de capital: Primero, se permite a los bancos calificados agrupar instituciones e individuos nacionales. Los fondos en RMB se pueden utilizar para comprar divisas dentro de un cierto límite para invertir en productos de renta fija en el extranjero. En segundo lugar, las empresas de gestión de fondos calificadas y otras instituciones que operan valores pueden agrupar las divisas de las instituciones nacionales y de los individuos dentro de un cierto límite. para su uso en el extranjero, inversiones en valores de cartera, incluidas acciones; en tercer lugar, las instituciones de seguros calificadas pueden comprar divisas para invertir en productos de renta fija e instrumentos del mercado monetario en el extranjero, y la cantidad de divisas compradas se controla de acuerdo con una determinada proporción del total. activos de la institución aseguradora.

Nuestro país implementa actualmente un sistema de gestión trinidad de tasa de interés, tipo de cambio y cuenta de capital, y este sistema continuará existiendo durante un largo período de tiempo. Bajo este marco de control, será difícil. lograr el objetivo en el corto plazo para lograr la libre convertibilidad bajo la cuenta de capital en RMB, los residentes naturalmente tienen prohibido comprar y vender acciones extranjeras. Sin embargo, a medida que el deseo de los residentes nacionales de ajustar su estructura de activos financieros personales e invertir en el extranjero continúa aumentando. existe una necesidad urgente de establecer un sistema de control de divisas que sea coherente con los principios del control de divisas y pueda facilitar las transacciones nacionales. Un mecanismo para que los residentes inviertan en canales del mercado de capitales extranjeros, el mecanismo QDII puede cumplir con este requisito. El principal trasfondo del actual lanzamiento del QDII es el rápido crecimiento de las reservas de divisas de mi país. Estas medidas han provocado que más fondos en divisas fluyan hacia individuos o instituciones de inversión, lo que también coincide con la política del presidente Wu Xiaoling de "ocultar divisas al pueblo". intención. Después del lanzamiento del QDII, se espera que mejore en cierta medida la balanza de pagos internacional de mi país, y las instituciones financieras y los individuos también han ganado un espacio de inversión más amplio. El banco central afirmó que las medidas políticas anteriores se organizarán e implementarán de manera adecuada con los departamentos pertinentes. Según la política actual, el fondo QDII debe ser aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China y la Administración Estatal de Divisas, mientras que las compañías de seguros. y el QDII bancario también deben ser aprobados por sus respectivas agencias reguladoras. Los conocedores de la industria esperan que esta apertura permita primero la inversión en productos de renta fija, luego en carteras de valores y, finalmente, en derivados financieros. [8]

(2) Análisis de los pasos legislativos para implementar el sistema de inversionistas institucionales nacionales calificados en China

China ha tenido una escasez a largo plazo de divisas en el pasado. por eso siempre ha fomentado las entradas primero y luego las salidas de manera ordenada. Ahora que China ha dicho adiós a la era de la escasez de divisas, hemos implementado una gestión equilibrada de las entradas y salidas de capital de acuerdo con la evolución y los cambios de la situación. Esta vez, el ajuste de políticas para guiar ordenadamente las salidas de capitales es relativamente fuerte, pero no se puede decir que sea un punto de inflexión fundamental. Sigue siendo un proceso ordenado y gradual. [9] El "Anuncio No. 5" del Banco Popular de mi país también refleja regulaciones extremadamente cautelosas sobre las actividades de inversión en el extranjero de los inversores institucionales nacionales:

1. productos de renta".

Según el Anuncio No. 5, los bancos calificados pueden agrupar fondos en RMB de instituciones e individuos nacionales para comprar divisas dentro de una cierta cantidad e invertir en productos de renta fija en el extranjero. Los inversores pueden entregar RMB a los bancos nacionales, y los bancos nacionales comprarán divisas de forma centralizada e invertirán en el extranjero. Cuando el capital y los ingresos regresen al país, las divisas se liquidarán nuevamente en RMB. Los inversores nacionales pueden entregar activos en divisas a bancos comerciales nacionales e invertir directamente en el extranjero mediante una gestión financiera encomendada. Para los bancos, el nuevo negocio de gestión financiera de divisas consiste en realidad en convertir su negocio de depósitos estructurados de divisas en un negocio de intermediación. Según el método de gestión financiera original, los propios fondos en divisas del cliente se reflejaban como depósitos bancarios en los cálculos contables, formando los pasivos efectivos del banco, que el banco podía utilizar para emitir préstamos o realizar inversiones en el extranjero en el negocio de gestión financiera del agente. Los fondos se invierten directamente en el extranjero y se mantienen bajo custodia de un tercero. La relación de venta original entre bancos y clientes se transformará en una relación de gestión de activos. El banco es sólo un intermediario, cobra honorarios de intermediario y ya no ofrece compromisos de garantía. [10]

⒉ Hacer un seguimiento activo de las disposiciones de apoyo de los fondos de seguridad social. La inversión en el extranjero es un objetivo estratégico largamente esperado del fondo de seguridad social. Poco después de que se publicara el "Anuncio No. 5" del Banco Popular de China, el Consejo del Fondo de Seguridad Social anunció el "Reglamento Provisional sobre la Gestión de Inversiones Extranjeras de los Fondos de Seguridad Social". Este reglamento describe el marco general del modelo de inversión en el extranjero de los fondos de seguridad social y, en consecuencia, se lanzó oficialmente la inversión en el extranjero de los fondos de seguridad social. Según las "Disposiciones provisionales", la fuente de fondos para las inversiones en el extranjero de los fondos de seguridad social son principalmente los ingresos procedentes de la reducción de acciones de propiedad estatal en el extranjero transferidas en forma de divisas, es decir, sus propias divisas. A juzgar por el estado actual de la junta directiva, los preparativos en términos de personal, experiencia y sistemas técnicos aún no cuentan con la capacidad operativa directa para las inversiones en el extranjero, por lo que el modelo de inversión confiado también es más adecuado. con las prácticas operativas de las instituciones internacionales de pensiones. El núcleo es el seguimiento del riesgo y la gestión profesional. En la planificación de inversiones en el extranjero de los fondos de seguridad social, la proporción de productos de renta fija es menor que la de productos bursátiles. En esta contratación de administradores de inversiones extranjeros, según el anuncio del Consejo del Fondo de Seguridad Social, los solicitantes son principalmente para la gestión de inversiones fiduciarias de cinco tipos principales de productos de inversión, a saber, fondos activos de acciones globales, fondos mejorados con índices bursátiles de EE. UU. y fondos activos de acciones de Hong Kong. y bonos globales Active Funds y Forex Cash Management. La elección de esta serie de índices de referencia de inversión refleja la actitud prudente del fondo de seguridad social y también deja mucho margen para disposiciones legales posteriores.

⒊Las compañías de seguros han sido relativamente las menos afectadas. Antes del “Anuncio No. 5”, los canales de inversión en divisas de las propias compañías de seguros se habían abierto parcialmente. [11] En la actualidad, las reglas operativas específicas para las inversiones extranjeras de las compañías de seguros aún no se han publicado. Sin embargo, las "instituciones de seguros elegibles", los "instrumentos del mercado monetario en el extranjero" y las cuotas de cambio mencionadas en el "Anuncio No" del Banco Popular de China. 5" son todos No revelados. Antes de eso, todo lo que las compañías de seguros pueden hacer es preparar un poco de investigación. Por lo tanto, el impacto a corto plazo del "Anuncio No. 5" en las compañías de seguros es el menor entre los posibles inversores institucionales nacionales calificados.

(3) La relación entre el sistema de inversores institucionales nacionales cualificados y el sistema de inversores institucionales extranjeros cualificados

La apertura de las cuentas de capital debe ser bidireccional, con entradas y salidas. China ha estado escasa de divisas durante mucho tiempo, por lo que siempre ha alentado las entradas de capital primero y luego ordenado las salidas. Es inevitable liberalizar primero el QFII. Ahora que China ha dicho adiós a la era de la escasez de divisas, la administración ha implementado una gestión equilibrada de las entradas y salidas de capital basada en los cambios en la situación. El flujo ordenado de fondos en ambos sentidos conduce a la asignación óptima de recursos, mientras que el flujo de fondos en un solo sentido conducirá a una alta concentración de fondos, lo que puede conducir a la agregación de riesgos y no favorece la estabilidad del sistema financiero. sistema. Por lo tanto, es necesario establecer un mecanismo para el flujo ordenado de fondos en ambas direcciones bajo los valores de la balanza de pagos. Mientras continuamos promoviendo el sistema QFII y alentando a más fondos extranjeros a invertir en el mercado de valores nacional, ampliaremos los canales de inversión de fondos nacionales, permitiremos que algunos fondos nacionales inviertan en el mercado de valores internacional y guiaremos que algunos fondos fluyan de manera ordenada. y legal para diversificar los riesgos de inversión y aumentar los ingresos por inversiones. En los últimos años, la balanza de pagos internacional de mi país ha experimentado continuos superávits grandes, lo que ha afectado el funcionamiento independiente de la política monetaria y ha aumentado la presión para mantener la estabilidad del valor del RMB.

En esta circunstancia, los organismos reguladores ajustaron la política de gestión de divisas, cambiando la situación anterior de "entrada fácil y salida estricta", tomaron activamente medidas para resolver la presión sobre la balanza de pagos y permitieron a las compañías de seguros utilizar sus propias divisas. Cambiar fondos para invertir en bonos extranjeros en el mercado de valores, permitir que las compañías de seguros y los fondos de seguridad social inviertan en mercados extranjeros revertirá, hasta cierto punto, la entrada unidireccional de fondos en valores en mi país. [12]

El funcionamiento del mecanismo QFII implica tres cuestiones centrales: una es la cuestión de la identificación de las instituciones calificadas. Los criterios de evaluación incluyen el monto del capital registrado, el estado financiero, el período de operación y si existen registros de violaciones de regulaciones y disciplinas. La segunda cuestión es el seguimiento de los fondos remitidos hacia adentro y hacia afuera por instituciones calificadas. [13] La tercera cuestión es el alcance de la inversión y los límites de cuota de las instituciones calificadas. [14] Al comparar el sistema QDII, encontramos que las tres cuestiones anteriores también son su enfoque. La disposición del sistema QFII es en realidad sólo el enfoque preliminar para que mi país permita que inversores extranjeros calificados ingresen al mercado de capitales de mi país. En un mercado de capitales como el nuestro, que tiene tanto acciones negociables como acciones no negociables; acciones de propiedad estatal y acciones de personas jurídicas, así como estructuras de múltiples accionistas como acciones A, acciones B y acciones H, la respuesta del capital extranjero es la siguiente: No es una cuestión de QFII. Todo está determinado por el sistema. Una vez que se lance el QDII, significará que los inversores nacionales podrán participar en inversiones en valores extranjeros, especialmente en la negociación de acciones de Hong Kong. Dado que el precio de las acciones en el mercado de valores de Hong Kong es mucho más barato que el precio de las acciones en el mercado de valores nacional, es evidente cuál de los dos acuerdos institucionales, QFII y QDII, es más atractivo para los inversores, y su esencia es Determina la dirección final del flujo de fondos. El lanzamiento del QDII ha llevado la tendencia general del mercado de valores de China y la integración internacional un paso más allá, lo que tendrá un impacto significativo en la filosofía de inversión y los estándares de valoración del mercado de valores de China. La comparación con los mercados internacionales se convertirá en una base importante para la toma de decisiones de los inversores. Si fue QFII lo que trajo el concepto de inversión internacional a China antes, entonces QDII profundizará aún más este concepto.

IV. La internacionalización del mercado de valores de China y la mejora del sistema jurídico para los inversores institucionales

(1) Obstáculos legales a la internacionalización del mercado de valores de China

mi país Como mercado de valores emergente, el mercado de valores comenzó a principios de la década de 1980. En menos de 20 años, se han emitido sucesivamente bonos internacionales, acciones B, acciones H y fichas rojas, y cotizaciones fantasma, cotizaciones de puerta trasera y nacionales. Se han creado fondos y se han probado varios métodos de financiación. Con el paso del tiempo y el mayor desarrollo del mercado de valores, algunos problemas han ido quedando expuestos, afectando gravemente el desarrollo estandarizado del mercado de valores y convirtiéndose en un obstáculo práctico para la internacionalización. del mercado de valores de mi país:

⒈Las leyes y regulaciones pertinentes del mercado de valores no son perfectas y no se ha formado un sistema legal completo. Un sistema jurídico sólido es la base para regular el funcionamiento del mercado de valores. Los países con mercados de valores desarrollados en el mundo tienen un sistema legal sólido que incluye leyes sobre transacciones de valores, protección de inversionistas de valores, compañías de inversión, etc. y disposiciones legales de apoyo en cada etapa. La Ley de Valores de mi país se promulgó en 1999 después de un largo período de trabajo legislativo. Algunas de las "Leyes de Sociedades" existentes y los reglamentos de gestión relacionados con los valores ya no se ajustan a la práctica internacional y a la realidad china debido al rápido desarrollo del mercado de valores de mi país. . Esta ineficiencia en la formulación e implementación de leyes afectará inevitablemente el proceso de internacionalización del mercado de valores. [15]

⒉Los controles financieros son estrictos y el RMB aún no ha sido libremente convertible. Nuestro país todavía implementa controles financieros relativamente estrictos. Esta barrera de capital y moneda no libres ha excluido en gran medida el capital de valores internacionales. Aunque los inversores extranjeros pueden repatriar parte de sus beneficios a través de centros de intercambio de divisas, esto no resulta atractivo para los inversores institucionales.

⒊Existen deficiencias en el sistema legal de supervisión de valores, los métodos de supervisión y los niveles de supervisión. Cuanto más profunda es la internacionalización del mercado de valores, mayores son los riesgos que enfrenta, lo que objetivamente requiere un mecanismo regulatorio más eficaz para igualarlo. Uno de los principios enfatizados en las disposiciones pertinentes de la OMC es el principio de transparencia, que requiere la divulgación de información, que es la base de la regulación financiera. Sin embargo, el sistema legal regulatorio de nuestro país no es sólido. Además, la gestión del mercado de valores se basa principalmente en medios administrativos. Hasta ahora, la emisión y cotización de acciones de empresas ha implementado un sistema de asignación y aprobación de cuotas.

Este sistema de asignación de recursos del mercado de capitales por medios administrativos excluye a las empresas de competir por la igualdad de oportunidades para ingresar al mercado de capitales en función de las expectativas de desempeño y crecimiento, lo que lleva a una disminución de la calidad general de las empresas que cotizan en bolsa y a un aumento de los riesgos en el mercado de valores nacional.

(2) Medidas legislativas para la internacionalización del mercado de valores de China

Las regulaciones sobre inversión en valores generalmente se dividen en tres niveles: primero, leyes de valores promulgadas por los órganos legislativos, segundo, supervisores de valores; Reglamentos de supervisión formulados por las instituciones; en tercer lugar, normas pertinentes formuladas por las bolsas de valores. Estos tres niveles de regulación forman un sólido sistema de regulación de valores, regulando las entidades y sus comportamientos en el mercado de valores a nivel nacional. El requisito previo para la internacionalización del mercado de valores es la estandarización. De lo contrario, la internacionalización del mercado de valores será imposible. [16] Entre ellos, los diversos niveles de sistemas legales de inversión en valores formulados por instituciones con poder legislativo en los dos primeros son más autorizados y duraderos que las reglas formuladas por instituciones intermediarias como las bolsas de valores. El uso de la inversión en valores internacionales en mi país se desarrolla en el orden primero en el extranjero, luego en el país, primero en bonos y luego en acciones. Los pasos legislativos se pueden resumir a grandes rasgos de la siguiente manera:

El primer paso es el que se encuentra en las primeras etapas. de abrir el mercado de valores, el uso de la inversión en valores internacionales aún debe basarse en el extranjero Emitir principalmente acciones y bonos, permitiendo que el capital extranjero ingrese indirectamente al mercado de valores de acciones A, mientras se internacionaliza gradualmente el mercado de acciones B y se prepara para la fusión con acciones A. Debido a las limitaciones de muchos factores, como el desarrollo imperfecto del mercado de capitales interno y las capacidades regulatorias, abrir el mercado de acciones A en el corto plazo es arriesgado. La emisión de acciones en el extranjero no sólo ayudará a las empresas nacionales a ampliar su espacio de financiación, sino que también ayudará a las empresas nacionales a ampliar su espacio de financiación. también ayudarlos a familiarizarse con las reglas del mercado de capitales internacional, y mejorar la estructura de gobierno corporativo y estandarizar la gestión y las operaciones corporativas. Además, los fondos que actualmente necesitan las empresas chinas que invierten en el extranjero dependen básicamente de las remesas de las oficinas centrales nacionales o de préstamos de instituciones financieras chinas locales. Si podemos establecer un método para recaudar fondos mediante la emisión de bonos en moneda local, podemos reducir nuestra dependencia de la empresa matriz y de las instituciones financieras chinas y obtener una fuente de fondos relativamente estable. La recaudación de fondos mediante la emisión de bonos en moneda local también evita descalces cambiarios y riesgos cambiarios. Con la condición de que el RMB no sea libremente convertible, el capital extranjero invierte principalmente en el mercado de valores nacional en forma de inversores institucionales calificados. Con el desarrollo y la mejora del mercado de capitales de China, las restricciones a las instituciones QFII deben relajarse gradualmente. Sin embargo, de acuerdo con la escala general del mercado de valores, se determina que el valor de mercado circulante de cada institución permite ingresar al mercado de valores chino. no excede una cierta proporción del valor total de mercado. Al mismo tiempo, se estipula que cada institución puede ingresar al mercado de valores chino. El índice de inversión de las instituciones en empresas individuales que cotizan en bolsa y limita estrictamente su inversión en sectores sensibles.

El segundo paso es que una vez que la apertura del mercado de valores madure gradualmente, la inversión indirecta en el mercado secundario a través de instituciones de inversión de valores debería convertirse en el principal modelo de inversión, y se debería permitir que los fondos mutuos extranjeros ingresen directamente al mercado. mercado de valores. El capital extranjero puede invertir indirectamente en el mercado de acciones A invirtiendo en fondos, estableciendo fondos de empresas conjuntas, estableciendo compañías de valores y compañías de inversión, comprando acciones en poder de compañías de gestión de activos, etc., y remitiendo los dividendos y bonificaciones recibidos. Los fondos extranjeros pueden entrar directamente en el mercado de valores, y las entradas y salidas de fondos son supervisadas por la Administración de Divisas y gestionadas a través de cuentas especiales. En las condiciones de un sistema financiero interno relativamente completo, una macroeconomía relativamente estable y capacidades regulatorias mejoradas, gradualmente han comenzado a intentar permitir que los inversores institucionales extranjeros inviertan directamente en el mercado de valores y de bonos nacionales a través de recibos de depósito. elegido como piloto. A medida que las contradicciones estructurales en el mercado nacional de acciones A se han resuelto gradualmente, el mercado de acciones A ha comenzado gradualmente a operar a nivel internacional, estandarizando la divulgación de información de las entidades que cotizan en bolsa, regulando el comportamiento de los inversores y regulando las operaciones de las empresas de valores. están maduros, se fusionará con las acciones B.

El tercer paso es que una vez que el funcionamiento del mercado de valores y el sistema regulatorio estén relativamente maduros, las cuentas de capital sean libremente convertibles y se haya establecido básicamente el mecanismo de formación orientado al mercado para las tasas de interés y los tipos de cambio, los inversores extranjeros Puede invertir directamente en el mercado de valores y de bonos nacionales y completar la apertura total del mercado de valores. Una vez que el mercado de valores esté completamente abierto, la escala de la inversión internacional en valores de China estará determinada principalmente por el mercado, y el papel del gobierno será principalmente fortalecer la supervisión de los flujos de capital a corto plazo. (Fuente: Red de Derecho Civil y Comercial de China)