Cuando el producto nacional bruto aumente, la demanda interna de RMB también aumentará. Entonces, ¿cómo se integra este nuevo RMB en el mercado?

Además, en abril de 2007, se espera que el Ministerio de la Construcción emita las "Directrices Técnicas del Poliuretano" para estandarizar aún más la promoción y aplicación del poliuretano en el campo de la conservación de energía en la construcción y sentar las bases para posteriores demanda generalizada. Seguimos creyendo que la demanda en este ámbito aumentará significativamente en 2008.

Desde una perspectiva de suministro, dado que la fábrica de 240.000 toneladas de Shanghai Lianheng ha estado bajo mantenimiento desde que detuvo la producción a finales de 2006, se espera que comience a operar normalmente en junio de este año. Al mismo tiempo, varios conjuntos de equipos en Asia también tienen planes de mantenimiento para el primer semestre de 2007. Esperamos que la oferta interna de inhaladores de dosis medidas sea escasa en los primeros tres trimestres de 2007.

Debido a la escasez de oferta, algunas industrias transformadoras han entrado en la temporada alta después del Festival de Primavera, y los precios del MDI han aumentado rápidamente recientemente. Entre ellos, el precio del MDI puro ha aumentado de 21.000 yuanes/tonelada a finales de 2006 a los 26.000 yuanes actuales, y el precio del MDI polimerizado ha aumentado de 20.000 yuanes/tonelada a unos 26.000 yuanes. El precio de mercado en algunas zonas ha alcanzado los 28.000 yuanes por tonelada. Esperamos que el precio del MDI aumente aún más en el futuro.

Anilina: debido a la rápida expansión de la capacidad de producción nacional, los precios de los productos han caído de 13.600 yuanes a finales de 2006 a aproximadamente 11.000 yuanes/tonelada a finales de marzo. Se espera que la capacidad total de producción nacional de anilina alcance aproximadamente 165.438+ toneladas en 2007. Debido a la liberación de nueva capacidad de producción, su producción seguirá aumentando y la demanda será de alrededor de 750.000 toneladas. La presión del exceso de oferta mantendrá los precios de la anilina en niveles relativamente bajos.

TDI: El TDI se utiliza principalmente en muebles, sofás, colchones, sillas de coche y otras industrias. Debido a que el TDI es altamente volátil y tóxico, la demanda en regiones desarrolladas como Europa y Estados Unidos ha mostrado una tendencia constante a la baja, por lo que la capacidad de producción se está reduciendo en todas las regiones excepto en China. La producción mundial de TDI en 2006 fue básicamente la misma que en 2001. La demanda de China está aumentando, con una tasa de crecimiento anual de alrededor del 5%-10%. En 2006, el consumo alcanzó 1/5 del total mundial. En comparación con la fuerte demanda, la oferta interna acaba de completar el ritmo de la industrialización. En 2006, la capacidad de producción total de los tres actores principales, Blue Star Cleaning (punto de negociación de acciones), Gansu Yinguang y Cangzhou Dahua (punto de negociación de acciones), era sólo de 110.000 toneladas, y la tasa de autosuficiencia era inferior al 30%. . Actualmente, estas tres empresas tienen planes de ampliar la capacidad de producción, que se espera que aumente a 230.000 toneladas en 2009. Al mismo tiempo, la planta TDI de 65.438+06 millones de toneladas de BASF en Caojing, Shanghai, también planea ampliarse a 300.000 toneladas. Para entonces, la oferta interna superará la demanda.

Sin embargo, dado que el proyecto de expansión estará básicamente terminado después de 2008, esperamos que la oferta interna siga siendo escasa en 2007-2008. Se espera que el precio del mercado interno de TDI se mantenga por encima de los 30.000 yuanes/tonelada. Las empresas nacionales de acciones A Cangzhou Dahua y Blue Star Cleaning se beneficiarán de la operación de alto precio de TDI. Sin embargo, a largo plazo, debido a la inestabilidad del propio TDI, el desarrollo generalizado de la demanda transformadora se ve limitado. Después de que China haya experimentado un período de crecimiento sustancial de las exportaciones, esperamos que la tasa de crecimiento de la demanda de IDC también disminuya y que las perspectivas de desarrollo a largo plazo sean promedio.

Spandex: desde finales de 2006, el precio se ha disparado, de unos 60.000 yuanes/tonelada en 40 días a más de 90.000 yuanes/tonelada actualmente, impulsando a Huafeng Spandex (Bolsa de Valores), Shuka y Xinxiang Chemical. El precio de las acciones de Fibra (Bolsa de Valores) subió bruscamente.

Creemos que el aumento actual de los precios de mercado se debe a la escasez de oferta y demanda, pero también a que los intermediarios acaparan bienes para amplificar los precios de mercado. Debido al bajo umbral de entrada de la industria del spandex, el ciclo de construcción de la línea de producción es de sólo 1 a 1,5 años. Después de la liberación de nueva capacidad de producción nacional en 2003-2004, los precios de los productos han ido cayendo y la eficiencia de la industria ha disminuido. La nueva capacidad de producción de la industria ha disminuido rápidamente después de 2005. Sin embargo, a medida que la demanda aumentó gradualmente, la brecha entre la oferta y la demanda se redujo en 2006, lo que provocó un aumento significativo de los precios.

Sin embargo, creemos que debido a las bajas barreras de entrada a esta industria y al estímulo de los altos precios de los productos y las ganancias, está a punto de ponerse en producción nueva capacidad de producción y los precios de los productos inevitablemente volverán a caer. El valor de la inversión a largo plazo de esta industria es bajo. Sin embargo, la demanda de materias primas MDI y BDO ha aumentado debido a la recuperación de la industria. Somos más optimistas sobre estas dos industrias con barreras tecnológicas y de entrada. Las empresas que cotizan en bolsa son Yantai Wanhua (Bolsa de Valores) y Shaanxi Sanwei (Bolsa de Valores).

DMF: DMF experimentó un mercado caliente en 2006. La demanda interna alcanzó las 425.000 toneladas, un aumento interanual del 20,7%, mientras que la oferta fue de aproximadamente 500.000 toneladas, un aumento interanual del 43%.

Debido a las crecientes preocupaciones sobre la protección del medio ambiente y los altos costos de producción fuera de Asia, se ha cerrado cada vez más capacidad de producción de DMF en mercados fuera de China. Por otro lado, la capacidad de producción de DMF de China se ha expandido rápidamente en los últimos años, ya que la mayor parte de la demanda proviene de las industrias transformadoras de China. Actualmente, los dos mayores productores de DMF de China, Luhua Hengsheng (punto de negociación en el mercado de valores) y Jiangshan Chemical (punto de negociación en el mercado de valores), tienen una capacidad de producción combinada de 400.000 toneladas métricas y representan más del 50% de la cuota de mercado mundial. Esperamos que estas empresas exporten DMF a otros países y regiones mediante la expansión de su capacidad en 2006-08. En los próximos años, China se convertirá gradualmente en el centro mundial de producción de DMF. Siempre hemos sido optimistas sobre la ventaja de costos y la posición de liderazgo de Luhua Hengsheng en el campo DMF, y mantenemos una calificación de mercado superior.

Predecimos que la demanda interna de DMF crecerá entre un 15% y un 20% en 2007, alcanzando las 500.000 toneladas. Sin embargo, considerando la sustancial expansión de la capacidad de producción en los últimos dos años, la capacidad de producción nacional alcanzará alrededor de 850.000 toneladas este año y todavía hay presión de exceso de oferta. Este año, el precio de mercado del DMF ha bajado de 765.438+000 yuanes/tonelada a finales de 2006 a los 6.000.500 yuanes/tonelada actuales. Prevemos que el precio medio del DMF en 2007 será inferior al de 2006 y se mantendrá por encima de los 6.000 yuanes por tonelada.

Recomendaciones clave de la empresa:

Yantai Wanhua: Debido al gran aumento en los precios del MDI, los precios de la anilina se mantendrán en el nivel más bajo durante mucho tiempo. Esperamos que la rentabilidad del MDI en 2007 sea alta. mejor de lo esperado. El beneficio neto aumentó un 23% y un 65.438+08% respectivamente en 2007 y 2008. Al mismo tiempo, la empresa también se beneficiará de subsidios financieros proporcionados por el gobierno para fomentar la innovación por parte de empresas de alta tecnología, así como créditos fiscales sobre la renta para equipos de producción nacional.

Con la ampliación de la línea de productos de la empresa y la transferencia estratégica del capital social mayoritario, se ha sentado una base sólida para su posterior desarrollo. La dirección ha conseguido una participación indirecta en la sociedad cotizada, resolviendo la clave. Problemas en el desarrollo de la empresa. Pregunta, somos optimistas sobre el desarrollo a largo plazo de la empresa. Teniendo en cuenta que su rendimiento sobre los activos netos llega al 37%, le damos una relación precio-beneficio esperada de 30 veces. Combinado con las ganancias por acción de 2008 de 1,49 yuanes, obtenemos un precio objetivo de 44,7 yuanes, manteniendo su calificación. de mejor que el mercado.

Fenol intermedio químico: En el primer trimestre de 2007, debido a la escasez de oferta y la demanda relativamente estable, los precios del fenol generalmente mostraron una tendencia al alza. A mediados de marzo, la cotización del mercado interno rondaba básicamente los 14.000-14.500 yuanes/tonelada, un aumento de 400 yuanes respecto al mes anterior. Por el lado de la oferta, las importaciones de fenol y la oferta interna disminuyeron debido al mantenimiento de los proveedores taiwaneses y de la fábrica Yanshan de Beijing. La demanda downstream es relativamente estable, entre las cuales la resina fenólica, el ácido salicílico y el contrachapado de bambú están bajo una mayor presión de costos. Sin embargo, entre finales de 2006 y 2007 se pondrán en funcionamiento varios conjuntos de dispositivos de bisfenol A en Asia (incluidos Shanghai Caojing Bayer, que puso en funcionamiento 654,38 millones de toneladas de bisfenol A en junio de 2006, Formosa, Asia Meridional, que puso en funcionamiento 654,38 millones de toneladas en Abril de 2007, Sinopec y Mitsui Co-Investment 65438.

Acetona: debido a la lenta demanda downstream y al gran inventario portuario, el precio del mercado interno a mediados de marzo era de 7.800-8.500 yuanes/tonelada, básicamente lo mismo que El mes pasado, la fábrica de cetonas fenólicas de 260.000 toneladas en Beijing Yanshan será suspendida durante 30 días. Además, el Ministerio de Comercio de China acordó solicitar importaciones de acetona de Japón, Corea del Sur, Taiwán y Singapur, incluido Beijing Yanshan. Shanghai Gaoqiao, Xingxin Materials y otras empresas manufactureras se iniciaron el 9 de marzo por un período de un año. Se espera que el mercado nacional de acetona sea relativamente estable en el futuro y pueda aumentar en algunas áreas. p>

Bisfenol A: Impulsado por los altos precios del mercado externo, el precio del bisfenol A en el mercado interno ha aumentado gradualmente. El precio del mercado interno en marzo fue de 17.200 yuanes por tonelada, un aumento de 300 yuanes con respecto a febrero.

El 21 de marzo, el Ministerio de Comercio publicó los resultados de la resolución antidumping preliminar sobre el bisfenol A y decidió imponer un depósito al bisfenol A importado originario de Japón, Corea del Sur, Singapur y la provincia de Taiwán, con un margen de dumping del 5,3%. -37,1%. Esperamos que los precios suban en consecuencia por la tarde. Al mismo tiempo, aunque en 2006-2007 se pusieron en producción en Asia varios conjuntos de fábricas de bisfenol A, todavía somos optimistas sobre los fundamentos de su demanda posterior. Aunque el mercado de resinas epoxi es relativamente estable, el precio de la epiclorhidrina, otra materia prima importante, ha caído significativamente, dando al bisfenol A un mayor margen de crecimiento. Además, el precio del policarbonato, otro importante producto derivado del bisfenol A, ha aumentado en general en el mercado mundial, y el mercado interno también ha aumentado considerablemente, abriendo espacio para nuevos aumentos en las perspectivas del mercado para el bisfenol A.

Silicona, gel de sílice:

En 2006, el consumo aparente de monómeros de silicona en China superó las 600.000 toneladas, un aumento interanual de más del 25%. Entre ellos, la producción nacional de metilclorosilano alcanzó las 244.000 toneladas, un aumento interanual del 28%. Las 400.000 toneladas restantes todavía dependen de las importaciones, con una tasa de autosuficiencia de aproximadamente el 37%. Debido al rápido desarrollo de industrias transformadoras como el caucho de silicona, la resina de silicona y el aceite de silicona, esperamos que la demanda de silicona se mantenga por encima del 20% en los próximos años.

Por el lado de la oferta, de 2007 a 2009, la industria china de la silicona entrará en un período de liberación concentrada de capacidad de producción. Entre ellos, los 654,38 millones de toneladas de monómeros recientemente agregados por Xingxin Materials y Xin'an Co., Ltd. se completarán y pondrán en producción en 2007 y 2008 respectivamente. Se espera que la empresa conjunta de 200.000 toneladas entre Dow Corning y Wacker. completado alrededor de 2065.438+00. Además, también se están planificando Blue Star, el proyecto único de 200.000 toneladas de Rhodia y el proyecto de 200.000 toneladas de Dongyue. Aunque la capacidad de producción planificada de silicio orgánico ha aumentado mucho, el período de construcción de sus instalaciones es generalmente de más de un año y medio. El período de construcción de proyectos de gran tonelaje (6,5438+ millones de toneladas o más) es más largo, y el período de construcción de proyectos de gran tonelaje (6,5438+ millones de toneladas o más) es más largo. El período de finalización a menudo se retrasa debido a tecnologías complejas. Estimamos que el número de monómeros de silicona añadidos recientemente en mi país en 2009 será de unas 200.000 toneladas. Sin embargo, basándose en una tasa de crecimiento de la demanda del 20%, la demanda interna total de monómeros será de unas 960.000 toneladas y la dependencia externa será mayor. todavía puede llegar al 50%. La industria de la silicona en su conjunto aún puede mantener un alto grado de prosperidad.

Debido a la fuerte demanda downstream, los precios nacionales de la silicona se han mantenido en un nivel alto desde la segunda mitad de 2006. Aunque la cotización de Jihua se ha ajustado desde finales de año, la cotización de Jiangxi Huo Xing para los materiales de Xingxin se sitúa básicamente en el nivel de 30.000 yuanes/tonelada. Se espera que el precio del monómero en 2007 alcance un alto nivel de 26.000-30.000 yuanes/tonelada y que el margen de beneficio bruto supere el 30%.

Recomendaciones clave de la compañía:

Star New Materials: Se espera que los nuevos 65,438+ millones de toneladas de monómero de silicio orgánico de la compañía estén completamente construidos a principios de abril. Si tiene éxito, el factor de carga se podrá aumentar gradualmente hasta alrededor del 80% en el segundo trimestre. Se estima que el volumen de ventas de monómeros de silicona en 2007 alcanzará entre 150.000 y 160.000 toneladas, un aumento interanual de alrededor del 80%. Basado en un margen de beneficio bruto del 32%, el beneficio bruto del negocio de la silicona en 2007 aumentará un 85% hasta los 578 millones de yuanes.

La rentabilidad actual de otros productos químicos producidos por la empresa, incluidos el fenol/acetona, el bisfenol A, la resina epoxi y el PBT, es mejor que en 2006, especialmente el bisfenol A y la resina epoxi. Predecimos que su margen de beneficio bruto alcanzará más del 65.438+00% en 2007. Consulte la figura a continuación para obtener detalles sobre la ganancia bruta. Se espera que la tasa de crecimiento compuesto promedio de su negocio principal alcance alrededor del 56% entre 2006 y 2008.

El plan de colocación privada de la compañía está esperando la aprobación final de la Comisión Reguladora de Valores de China y esperamos que esté terminado en abril de 2007. Dado que el precio de las acciones de la empresa ha aumentado significativamente desde finales de 2006, si se calcula sobre la base de un descuento del 30% en los 20 días hábiles anteriores a la emisión, el número de acciones adicionales emitidas será sólo de unos 8 millones de acciones, por lo que la participación total de la empresa El capital sólo se expandirá un 22% hasta alcanzar unos 440 millones de acciones. Incluyendo la contribución de los nuevos activos inyectados por la empresa matriz, estimamos que las ganancias por acción de la empresa en 2007 y 2008 alcanzarán 65.438+0,65, 438+0,05 yuanes y 65.438+0,6 yuanes respectivamente, un aumento interanual del 90 % y 37% respectivamente.

Creemos que el crecimiento interno de la empresa de 2007 a 2009 provino del aporte del nuevo proyecto de 654,38 millones de toneladas de silicona y de la cadena industrial de epoxi/bisfenol A, y el crecimiento epitaxial provino de la empresa matriz L. -Ácido alanina y activos Rhodia Siliconas. Se espera que antes de 2009, estos dos activos se inyecten en la empresa que cotiza en bolsa Xingxin Materials. Para entonces, la capacidad de producción de silicona de la empresa ocupará el tercer lugar a nivel mundial, convirtiéndose en un gigante en nuevos materiales a nivel nacional e internacional.

Incluso si no se considera el crecimiento extrínseco, según las ganancias por acción de la compañía en 2007-08, sus actuales relaciones precio-beneficio esperadas son 23,5 veces y 17 veces respectivamente. Le asignamos una relación precio-beneficio de 22 veces en 2008 y un precio objetivo de 35 yuanes, manteniendo la calificación de desempeño superior de la compañía en el mercado.

Desde una perspectiva global, la demanda de cultivos como el maíz y otros cultivos provenientes de fuentes de energía alternativas como el etanol combustible ha aumentado significativamente. El comercio de futuros en el mercado de capitales ha promovido una fuerte demanda de productos agrícolas, impulsando así. Subida de precios incluyendo urea y cloruro potásico. Precios de fertilizantes incluidos. Esperamos que la industria mundial de fertilizantes se encuentre en un estado de gran prosperidad en los últimos dos años.

Fertilizantes nitrogenados: la industria de fertilizantes nitrogenados de China está entrando en un período crítico de comercialización e integración industrial. Desde la perspectiva de las políticas industriales, en primer lugar, de acuerdo con el compromiso de China de unirse a la OMC, el negocio de distribución de fertilizantes de China estará abierto a la inversión extranjera desde junio de 165.438 hasta octubre de 2006, lo que ha planteado desafíos a la industria nacional mayorista y minorista de fertilizantes. . En segundo lugar, el país implementará gradualmente operaciones orientadas al mercado en el campo de la producción, incluida la liberalización gradual de los precios de los fertilizantes, el establecimiento de un mecanismo de equilibrio entre la oferta y la demanda de fertilizantes que satisfaga las necesidades del mercado, el aumento gradual de los precios planificados de las materias primas y la cancelación de diversas políticas preferenciales y de subsidios.

A partir del análisis de la oferta y la demanda de la industria, básicamente se ha formado la situación de exceso de oferta en la industria de fertilizantes nitrogenados de mi país. En 2005, el consumo aparente de urea de mi país (convertido en volumen puro) fue de aproximadamente 19,26 millones de toneladas, mientras que la producción alcanzó los 19,95 millones de toneladas. Según estadísticas de algunos proyectos actualmente en construcción, para el año 2010 mi país tendrá una capacidad adicional de producción de urea de 120.000 toneladas. Si bien se tiene en cuenta que algunas pequeñas empresas han sido expulsadas del mercado por los altos costos y la implementación real de proyectos en construcción, el aumento de capacidad real en la industria de fertilizantes nitrogenados no es tan grande como las estadísticas actuales, la situación general de exceso de oferta no cambiará. Con las reducciones de los precios de los productos y los altos costos, el espacio vital de las pequeñas empresas es cada vez más estrecho.

En la actualidad, el mercado de fertilizantes está entrando gradualmente en un período de prosperidad y la demanda de fertilizantes de los agricultores será aún mayor. Además, debido al apoyo de los costos de producción y al aumento de los precios internacionales de los fertilizantes, los precios internos de la urea también están aumentando gradualmente. El precio en fábrica de los principales fabricantes de Shandong y Henan ha alcanzado los 1.700 yuanes/tonelada. Predecimos que los precios de la urea experimentarán un ligero aumento estacional en 2007. El aumento de precios será más evidente en abril y mayo. El precio alcanzará el punto más alto en junio y julio y se ajustará a la baja después de entrar en la temporada baja.

Creemos que en el contexto de comercialización y decadencia de la prosperidad de la industria, las empresas líderes en la industria han tenido buenas oportunidades para la integración, fusiones y adquisiciones. Actualmente, las empresas que cotizan en bolsa Sichuan Meifeng (Bolsa), Lutianhua y CNOOC han adquirido plantas de urea de entre 400.000 y 800.000 toneladas en Gansu, Ningxia y Mongolia Interior respectivamente. No descartamos la posibilidad de que estas empresas sigan expandiéndose en el país. futuro. Por supuesto, creemos que esto solo se puede lograr inyectando los excelentes métodos de gestión de las empresas líderes, o aprovechando las ventajas de costos y recursos de las empresas adquiridas, o * * * disfrutando de los canales de venta y mejorando el valor intrínseco de la empresa. (reflejado en indicadores como rentabilidad sobre activos netos Integración efectiva y fusiones y adquisiciones). Recomendamos prestar atención a Meifeng, Lutianhua y CNOOC Chemicals en Sichuan. Incluso teniendo en cuenta el aumento de los precios del gas natural, las relaciones precio-beneficio esperadas de Sichuan Meifeng y Lutianhua en 2007 son 15 veces respectivamente, lo que obviamente está subestimado. Mejoramos su calificación para superarlo.

Además, somos especialmente optimistas acerca de Sinofert, una empresa líder en el campo de la distribución de fertilizantes. Como la compañía es la primera empresa orientada al mercado en esta industria, ha establecido cerca de 65.438+0.200 puntos de distribución en todo el país y planea aumentar el número a 2.000 en 2008, con una participación de mercado del 20%. Además, la empresa también tiene ventajas de recursos upstream, incluido ser el mayor importador de fertilizantes potásicos en China. Ha obtenido fuentes estables de fertilizantes potásicos y nitrogenados a través de su participación en grandes empresas nacionales de producción de fertilizantes nitrogenados y ha logrado un crecimiento estable de las ventas a través de su propia empresa. -red de marketing construida. Predecimos que su tasa de crecimiento anual compuesto de utilidad neta entre 2005 y 2008 será del 29% y mantendrá una calificación mejor que la del mercado.

Además de las empresas que se benefician de la consolidación de la industria, también somos optimistas acerca de las empresas que utilizan tecnologías y procesos avanzados para reducir eficazmente los costos de producción y ampliar las líneas de productos químicos sin urea, como Luhua Hengsheng, Liu Hua Co. ., Ltd., etc., se espera que nuestro rendimiento crezca de manera constante durante los próximos tres años.

Empresas clave recomendadas:

Luhua Hengsheng: la empresa utiliza tecnología de gasificación en suspensión de carbón y agua para realizar un sistema de coproducción de amoníaco sintético y metanol, que ahora ha alcanzado las 10.000 toneladas de urea. y capacidad de producción de 15.000 toneladas de DMF. Planea aumentar la capacidad de producción de 80.000 toneladas de DMF y 200.000 toneladas de ácido acético para finales de 2007 y 2008, y construir productos de metanol como el éter dimetílico de acuerdo con la política gubernamental sobre energías alternativas.

Predecimos que la tasa de crecimiento anual compuesta de utilidad neta de la compañía entre 2006 y 2009 será del 29%, lo que mantendrá una calificación mejor que la del mercado.

Liu Hua Co., Ltd.: El nuevo proyecto de síntesis de amoníaco y gasificación de carbón pulverizado de Shell de 300.000 toneladas se puso oficialmente en funcionamiento el 4 de junio de 2007. Su capacidad total de producción de amoníaco aumentará un 32% interanual hasta 330.000 toneladas métricas, y los costos de producción disminuirán un 40% hasta 900 RMB/tonelada métrica. Creemos que este proyecto será el principal impulsor del crecimiento de los beneficios de la empresa durante los próximos dos años. Para aprovechar al máximo las materias primas, la empresa también construirá proyectos de 80.000 toneladas de metanol y 60.000 toneladas de nitrato. Recientemente, la empresa firmó un acuerdo de proyecto de mecanismo de desarrollo limpio con la japonesa Mitsubishi Corporation. Según sus cálculos preliminares, el beneficio neto anual de la empresa aumentará en 3 millones de dólares entre 2008 y 2012. Predecimos que la tasa de crecimiento anual compuesta de utilidad neta de la compañía entre 2006 y 2009 será del 42% y mantendrá una calificación mejor que la del mercado.

Fertilizantes de potasio: En la actualidad, los principales importadores nacionales de fertilizantes de potasio han llegado a un acuerdo con proveedores extranjeros. En 2007, el precio de importación de fertilizantes de potasio aumentará de 5 dólares EE.UU. a 165 dólares EE.UU. por tonelada métrica. Teniendo en cuenta la escasez mundial de suministro de fertilizantes potásicos, predecimos que la industria de los fertilizantes potásicos seguirá en un estado de gran prosperidad. Los precios de los fertilizantes potásicos aumentarán ligeramente en 2007 y se mantendrán altos en 2007-08.

Recomendaciones clave de la empresa:

Fertilizante potásico de Salt Lake (punto de compra y venta de acciones): según el aumento en el precio del fertilizante potásico importado, la empresa aumentará el precio en fábrica El precio del cloruro de potasio aumentó de 30 a 40 yuanes por tonelada métrica, hasta 1.504 yuanes después de impuestos por tonelada métrica. Esperamos que el precio después de impuestos en 2007-08 aumente en 70 RMB a 65.438+0.550 RMB por tonelada métrica. Su actual proyecto de cloruro de potasio licuado sólido se convertirá en un nuevo motor de crecimiento de ganancias en 2008-09, cuando la capacidad total de producción de fertilizantes de potasio de la compañía pueda aumentar de las actuales 65438+800.000 toneladas métricas a más de 2,5 millones de toneladas métricas. Predecimos que de 2007 a 2009, las ventas de fertilizantes potásicos de la compañía alcanzarán 6.5438+950.000, 2,5 millones y 3 millones de toneladas métricas, respectivamente.

Debido al buen mercado agrícola de este año, los agricultores compraron fertilizantes por adelantado, lo que aceleró la temporada de demanda. Según las estadísticas de la industria, las ventas de fertilizantes potásicos de la empresa alcanzaron las 430.000 toneladas en el primer trimestre, un aumento interanual de más del 100%. Al mismo tiempo, debido al aumento de los precios de los productos, esperamos que el rendimiento de la empresa en el primer trimestre aumente más del 50% interanual.

Aunque la empresa matriz Qinghai Salt Lake Group (bolsa de valores) está a la espera de la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China para la adquisición de SST Digital. Sin embargo, nuestro modelo de valoración de Salt Lake Potash 2006-08 no consideró el impacto de ninguna inyección de activos, por lo que la adquisición de la empresa matriz no tendrá ningún impacto en la previsión de ganancias de la empresa que cotiza en bolsa. Seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas de desarrollo a largo plazo de la empresa. Considerando que su tasa de crecimiento anual compuesta de ganancias netas de 2006 a 2009 fue del 24% y su rendimiento sobre los activos netos llegó al 45%, le dimos a la compañía una relación precio-beneficio esperada para 2008 de 23 veces y un precio objetivo de 38 yuanes. , manteniendo una calificación mejor que la del mercado.

Debate sobre la valoración de las empresas del sector químico

Debido a la reciente subida de los precios de las acciones de las empresas cotizadas del sector químico, se ha desencadenado un debate sobre cómo valorar las empresas. en diversas subindustrias químicas. Creemos que el principal indicador que representa actualmente el valor relativo del mercado es la relación precio-beneficio, mientras que el principal indicador que representa el valor intrínseco de la empresa es el retorno sobre el capital (ROE). El precio de mercado de las empresas que cotizan en bolsa debería fluctuar en torno al valor intrínseco de la empresa, es decir, las empresas con un alto ROE (debido al aumento del rendimiento) deberían disfrutar de una mayor relación precio-beneficio en el futuro. En otras palabras, el mercado está dispuesto a pagar un precio más alto por acciones de empresas que ofrecen mayores rendimientos a los accionistas.

Al analizar el rendimiento histórico sobre el capital de nueve empresas químicas entre 2003 y 2007, podemos dividirlas básicamente en cuatro categorías: aquellas con un aumento continuo del rendimiento sobre el capital (10%-40%) Salt Lake Potasa (1) y Yantai Wanhua (25%-40%); 2) Nuevos materiales con ROE en aumento (5%-25%); 3) Empresas de fertilizantes con ligeras ganancias (5%-15%), incluidas Luhua Hengsheng, Liu; Hua, Luxi Chemical (punto de negociación de acciones), Cangzhou Dahua 4) Empresas de fibras químicas con fluctuaciones cíclicas obvias: Huafeng Spandex, Cangzhou Dahua (0,2% -40%). Incluso excluyendo el factor del apalancamiento financiero de la empresa, podemos ver la misma tendencia desde la perspectiva del ROA.

Creemos que los retornos históricos de diferentes empresas químicas están determinados principalmente por la relación de oferta y demanda en la industria y el nivel de gestión de la empresa. Si estos dos factores no cambian en los próximos años, el rendimiento de la empresa no cambiará.

1) La industria a la que pertenece Yantai Wanhua seguirá teniendo una amplia demanda y altas barreras de entrada en los próximos tres años, lo que determina el alto margen de beneficio de los productos. Sin embargo, existen barreras a la entrada de recursos para el fertilizante potásico de Salt Lake, y la fuerte demanda también determina el alto beneficio bruto de sus productos. Por lo tanto, se espera que estas dos empresas mantengan un ROE de más del 30% y también les daremos relaciones precio-beneficio esperadas más altas. Los precios objetivo son 30 veces y 23 veces respectivamente en 2008.

2) Dado que los principales productos de Xingxing New Materials se encuentran en industrias con altas barreras de entrada, los márgenes de beneficio seguirán siendo altos en el futuro. A medida que crecen las ventas de productos, esperamos que los rendimientos sigan aumentando. Nuestro precio objetivo para la empresa se basa en una relación P/E de 2008 de 22 veces.

3) Aunque la industria de fertilizantes químicos es una industria cíclica, su volatilidad es mucho menor que la de las industrias de fibras químicas como el spandex. En particular, las empresas que cotizan en bolsa, como Luhua Hengsheng y Liu Hua Co., Ltd., que tienen ventajas tecnológicas y de costos en la industria, han aumentado constantemente su rendimiento sobre los activos a través de la innovación tecnológica en los últimos años. No esperamos que los precios de la urea, respaldados por los altos costos de la energía, caigan significativamente en los próximos dos años, por lo que sus rendimientos se mantendrán estables. Nuestros precios objetivo para Luhua y Liu Hua son 20 veces las ganancias promedio por acción en 2007 y 2008 respectivamente.

4) El spandex y otras industrias en las que operan Huafeng Spandex y Xinxiang Chemical Fiber tienen barreras de entrada bajas y fluctuaciones cíclicas severas, lo que resulta en grandes fluctuaciones en los rendimientos. Calculamos que el rendimiento promedio sobre el capital de Huafeng Spandex y Xinxiang Chemical Fiber en 2003-2007E fue del 22% y 9,5% respectivamente. Desde esta perspectiva, los precios de estas dos acciones no son atractivos en la actualidad.