¿Qué logros se han alcanzado en la política de dividendos de las empresas cotizadas de mi país?

Según la secuencia de desarrollo temporal desde la historia hasta la realidad, se examinaron las políticas de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país. No es difícil encontrar que las políticas de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país tienen las siguientes características obvias: ① Formas diversificadas de distribución de dividendos. En la actualidad, la distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país incluye principalmente tres métodos: dividendos en efectivo, acciones gratuitas y capitalización. Sin embargo, sobre esta base, se han derivado varios métodos de distribución que combinan dividendos en efectivo, acciones gratuitas y asignación de acciones. Ha hecho que las empresas que cotizan en bolsa en mi país El plan de distribución de la empresa sea más complejo. ②Hay muchas empresas que no asignan. Las acciones son activos financieros de alto riesgo y las empresas que cotizan en bolsa tienen la responsabilidad de proporcionar a los inversores rendimientos de las inversiones superiores a la tasa de ahorro. Sin embargo, muchas empresas que cotizan en bolsa en China carecen de este sentido de responsabilidad. Cada vez que publican sus informes anuales, algunas empresas que cotizan en bolsa tratan a los inversores "sin distribución por el momento", eliminando así el deseo de los inversores de obtener dividendos. ③La política de dividendos de las empresas cotizadas carece de continuidad y estabilidad. Debido a que los intereses de los inversores no están colocados donde deberían estar, la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa en mi país no tienen objetivos claros en materia de políticas de dividendos, carecen de planificación a largo plazo en la formulación e implementación de políticas de dividendos y son muy ciegas y arbitrarias. (4) Las empresas que cotizan en bolsa tienen más dividendos en acciones y desempeñan un papel importante en la distribución de dividendos. Muchas empresas que cotizan en bolsa optan por asignar acciones gratuitas, lo que también constituye una característica importante de la política de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país. Aunque en general, más empresas eligen dividendos en efectivo en lugar de dividendos en acciones, en términos de montos de dividendos, la tasa de pago de los dividendos en efectivo es relativamente baja, mientras que la tasa de pago de los dividendos en acciones es relativamente alta. ⑤La distribución de dividendos suele estar asociada con la refinanciación. El principal canal para que las empresas que cotizan en bolsa en mi país se refinancien a través del mercado de capitales después de cotizar en bolsa es implementar la asignación de acciones. La Comisión Reguladora de Valores de China tiene regulaciones estrictas sobre las calificaciones para la asignación de acciones, lo que también afecta la distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país. hasta cierto punto.

2. Factores que afectan al comportamiento de distribución de dividendos de las empresas cotizadas

Existen muchos factores que afectan al comportamiento de distribución de dividendos de las empresas cotizadas, pero los principales son:

1. Beneficio y flujo de caja. La caída del rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa es una razón importante para la inestabilidad de las políticas de dividendos. La fuerte caída de los beneficios naturalmente restringe la implementación de dividendos. Al mismo tiempo, la escasez de efectivo surgió como un factor clave en la no distribución. Si se distribuyen dividendos en efectivo, la empresa que cotiza en bolsa tendrá un gasto, por lo que sólo pagará dividendos en efectivo si la empresa tiene suficiente efectivo y su solvencia a corto plazo no es un problema. Aunque algunas empresas tienen beneficios considerables por acción, si analizas detenidamente sus datos financieros, encontrarás que las cuentas por cobrar representan gran parte de sus activos y el flujo de caja por acción es negativo, por lo que no pueden distribuir dividendos.

2. Tamaño de la empresa y estructura de propiedad. En términos generales, cuanto mayor es el capital social de una empresa, menor es el espacio para la expansión del capital social y es más probable que pague dividendos en forma de dividendos en efectivo, por lo que la proporción de dividendos en efectivo es grande y la proporción de acciones Los dividendos son pequeños. Las acciones de pequeña capitalización tienen una fuerte capacidad de expansión de capital y los dividendos se pagan principalmente en forma de transferencias de acciones, con una tasa de dividendo baja. Las empresas con estructuras de propiedad concentradas tienden a pagar dividendos bajos, y las empresas con estructuras de propiedad dispersa tienden a pagar dividendos altos. Además, existen algunas diferencias en la distribución de dividendos entre empresas con diferentes estructuras de propiedad. Las empresas que cotizan en bolsa con una gran proporción de acciones de propiedad estatal y acciones de personas jurídicas tienen tasas de pago de dividendos más bajas y efectos de control interno más fuertes. Las empresas que cotizan en bolsa con una gran proporción de acciones de propiedad estatal tienen más probabilidades de renunciar a la distribución de dividendos que las que no son estatales. empresas cotizadas de su propiedad.

Según la teoría moderna de la política de dividendos, los accionistas (incluidos los principales accionistas) a menudo tienen un fuerte deseo de instar a las empresas que cotizan en bolsa a pagar dividendos en efectivo para reducir los riesgos causados ​​por problemas de agencia. Por lo tanto, los principales accionistas deberían ser los más dispuestos a recibir dividendos en efectivo de las empresas que cotizan en bolsa. Sin embargo, en el mercado de valores de mi país, después de que algunas empresas que cotizan en bolsa salen a bolsa, los principales accionistas e incluso los gobiernos locales y otras partes interesadas obtienen beneficios y efectivo de las empresas que cotizan en bolsa a través de diversos medios posibles. De hecho, los principales accionistas utilizan el método de "circular dinero" directamente del mercado de valores en lugar de obtener legalmente efectivo de las empresas que cotizan en bolsa a través de dividendos. Esta es también la razón por la que las empresas que cotizan en bolsa con una gran proporción de acciones de propiedad estatal y de personas jurídicas tienen tasas de pago de dividendos bajas o incluso ninguna distribución.

3. Preferencias de los inversores. En nuestro país, los inversores en valores prefieren pagar dividendos en lugar de dividendos en efectivo, lo que en realidad es producto de la inmadurez del mercado de valores de China. En primer lugar, a las empresas que cotizan en bolsa les resulta difícil pagar dividendos en efectivo para satisfacer las necesidades de ingresos de los inversores que compraron sus acciones a precios elevados en el mercado secundario. Dado que una gran proporción de las acciones estatales y de las personas jurídicas no son negociables, sus precios de transferencia son naturalmente bajos y el precio al que los inversores compran acciones en el mercado secundario es generalmente varias veces o incluso decenas de veces mayor que el de las acciones de las personas jurídicas. . En este caso, según el ratio general de dividendos, la tasa de dividendos para los inversores del mercado secundario es mucho menor que la tasa de interés de los depósitos bancarios durante el mismo período.

La distribución en forma de acciones gratuitas es sólo una dilución del capital contable. Sin embargo, una vez distribuidas las acciones extra, si el precio de las acciones puede ser superior al precio de referencia sin dividendos, los ingresos obtenidos por los inversores en el mercado secundario superarán los dividendos en efectivo. Incluso si no existe un mercado de valores después de los derechos, según el sistema contable actual de mi país, las acciones gratuitas se incluyen en el capital en función del valor nominal de las acciones. Sin embargo, en términos generales, los activos netos por acción después de las acciones gratuitas siguen siendo superiores. el valor nominal por acción. Por lo tanto, para los accionistas, las acciones gratuitas deben obtener acciones a un precio inferior al activo neto por acción, lo que da lugar a una situación en la que las empresas que cotizan en bolsa generalmente distribuyen a los accionistas o acciones gratuitas a tasas de dividendos extremadamente bajas.

4. Adaptarse a las necesidades de las políticas y regulaciones. Para adaptarse a las políticas y regulaciones de gestión, especialmente las regulaciones sobre calificaciones de adjudicación, las empresas que cotizan en bolsa ajustan conscientemente su comportamiento de asignación, como el fenómeno del "10%" en años anteriores. A finales de 2000, para regular la asignación de acciones por parte de las empresas que cotizan en bolsa, la Comisión Reguladora de Valores de China propuso dividendos en efectivo como condición necesaria para la refinanciación de las empresas que cotizan en bolsa. Muchas empresas hicieron la vista gorda y, para evitar políticas de ventas en corto, cambiaron su enfoque de falta de dinero y comenzaron a distribuir efectivo a los inversores. Esta fue también la razón principal por la que el número de empresas que no distribuyeron efectivo disminuyó después del informe anual de 2000. fue liberado.

3. Consecuencias del actual reparto de dividendos

1. En condiciones de mercado de capitales maduro, el precio de mercado de las acciones fluctúa alrededor del valor intrínseco de las acciones. El valor intrínseco de una acción se basa en el desempeño operativo y el crecimiento de la empresa. La política de dividendos de la empresa es una medida importante del desempeño operativo y el crecimiento de la empresa. En los países desarrollados occidentales, las diferencias en las políticas de dividendos son señales valiosas que reflejan diferencias en la calidad de las empresas, pero este no es el caso en China. Aunque algunos académicos han demostrado mediante análisis empíricos que la "teoría de la correlación de dividendos" también es aplicable a las empresas que cotizan en bolsa en mi país, esta teoría de la correlación se manifiesta más en la correlación positiva entre los dividendos en acciones y los precios de las acciones, y la correlación negativa entre los dividendos en efectivo y las acciones. precios. Algunas empresas con una distribución continua de efectivo y altas tasas de dividendos tienen un desempeño mediocre en el precio de sus acciones y el mercado ha ignorado sus acciones durante mucho tiempo. Por el contrario, algunas empresas que han entregado una gran proporción de acciones han visto subir bruscamente el precio de sus acciones antes o después de que se conociera la noticia de las acciones extra. La existencia de la situación anterior viola la lógica natural y original del mercado, distorsiona la relación entre la política de dividendos y la determinación del precio de las acciones y conduce a una grave distorsión de los precios de las acciones.

2. Impacto negativo en los inversores. Se manifiesta principalmente en dos aspectos: perjudica los intereses de los inversores y hace que los riesgos y los rendimientos de las inversiones de los inversores sean gravemente asimétricos; en segundo lugar, no favorece que los inversores establezcan conceptos de inversión correctos; Sólo cuando los inversores esperan dividendos en efectivo pueden obtener ganancias de capital obteniendo diferencias de precios a corto plazo a partir de cambios frecuentes en las acciones, y el mercado irregular puede satisfacer este deseo de los inversores en gran medida. Por tanto, en este sentido, las políticas de dividendos irregulares son las culpables de la formación de la psicología especulativa de los inversores.

3. Impacto negativo en la propia sociedad cotizada. Un gran número de empresas que cotizan en bolsa están dispuestas a repartir acciones gratuitas, lo que no sólo provoca una fuerte expansión del capital social y un alto grado de dilución de los intereses de los accionistas originales, sino que también provoca una fuerte caída en el rendimiento de la empresa y perjudica gravemente. la imagen de mercado de la empresa. En términos generales, una empresa con una política de dividendos estandarizada también debe regular su comportamiento. La relación distorsionada entre la política de dividendos y el precio de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa de mi país es una blasfemia y un golpe para las empresas que operan con normalidad, pero objetivamente juega un cierto papel a la hora de motivar y alentar a las empresas que no están estandarizadas. Esto socava la credibilidad del mercado e impide que el mercado establezca un mecanismo objetivo y justo de evaluación del valor de las empresas. También puede sacudir el concepto de distribución de las empresas estandarizadas y crear el efecto de que "el dinero malo expulsa al dinero bueno".

Cuarto, contramedidas relacionadas

(1) Acelerar la optimización de la estructura patrimonial de las empresas que cotizan en bolsa. La estructura de propiedad altamente concentrada dominada por acciones de propiedad estatal es la base institucional para la formación de políticas irracionales de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa. Se deben introducir medidas de reforma para reducir las acciones de propiedad estatal lo antes posible, optimizar la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa, eliminar las fallas institucionales que conducen a la formación de políticas irracionales de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa y permitir que los inversores participen en la formulación de Políticas de dividendos de las empresas cotizadas.

(2) Reforzar la educación y supervisión de las empresas cotizadas. La calidad de las empresas que cotizan en bolsa es la piedra angular del desarrollo estable y saludable del mercado de capitales, y la racionalización de las políticas de dividendos es un indicador importante de la calidad de las empresas que cotizan en bolsa. En este sentido, la educación de las empresas cotizadas parece ser más importante que la educación de los inversores. Las empresas que cotizan en bolsa deben ser profundamente conscientes de la importancia de cultivar mecanismos de distribución de rendimiento para los inversores para prevenir y reducir los riesgos del mercado desde la fuente, guiar a los inversores para que establezcan conceptos de inversión correctos, promover el desarrollo del mercado y mejorar el sentido de misión y responsabilidad de los inversores en relación con los rendimientos.

(3) Fortalecer la supervisión y formular regulaciones pertinentes.

Algunos países han aprobado leyes que exigen a las empresas que cotizan en bolsa distribuir efectivo, lo que es bastante eficaz para restringir el comportamiento de los "iniciados", reducir los costos de agencia y proteger los intereses de los inversores. Nuestro país debe aprender de esta práctica, legislar en esta área y adoptar normas jurídicas obligatorias para obligar a las empresas a tratar bien a los accionistas y guiarlas para que racionalicen gradualmente sus políticas de dividendos.

(4) Introducir prácticas extranjeras avanzadas para mi uso. Por ejemplo, las recompras de acciones, como forma de dividendos, desempeñan un papel irremplazable en los dividendos en efectivo. Cuando el capital social de una empresa se expande demasiado rápido, lo que resulta en una disminución grave en el rendimiento, puede reducir el capital social y mejorar el rendimiento mediante la recompra de acciones. Por supuesto, las recompras de acciones de las empresas pueden estimular la especulación en el mercado y tener efectos negativos en las fluctuaciones de los precios de las acciones. Sin embargo, siempre que se formulen las normas regulatorias correspondientes y se implemente una supervisión estricta, el impacto negativo puede minimizarse. Por lo tanto, junto con la implementación del sistema de opciones sobre acciones para los administradores de las empresas que cotizan en bolsa, se debe considerar la posibilidad de permitir que las empresas que cotizan en bolsa recompren acciones. Además, se puede considerar que el impuesto a las ganancias de capital utiliza la influencia del impuesto para combatir la especulación, alentar a los inversores a mantener acciones durante mucho tiempo y equilibrar los impuestos sobre los ingresos por dividendos y las ganancias de capital.

Materiales de referencia:

[1] Lu Changjiang, Wang Kemin. Análisis empírico de las políticas de dividendos de las empresas cotizadas [J]. Investigación Económica, 1999, (12).

[2]Wei Gang. Un estudio empírico sobre la distribución de dividendos de las empresas chinas [J]. Investigación económica, 1998, (6).